大家周末好(hǎo)，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队进入最高战备状态，紧急向(xiàng)与科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消息(xī)，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当天下令，将(jiāng)塞(sāi)尔维亚军队的战备状态提升到最高等(děng)级，并紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动。

　　报(bào)道(dào)称，武契奇(qí)提升塞(sāi)尔维(wéi)亚军队战备状(zhuàng)态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有关(guān)。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民(mín)众与科索沃阿族警察发(fā)生冲突，阿族警察(chá)在冲突中使用了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大(dà)楼。目(mù)前兹韦钱区已经被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年(nián)科索(suǒ)沃(wò)战争(zhēng)结束(shù)后由联合国(guó)托管。2008年，科索沃单(dān)方面(miàn)宣布独立(lì)，塞(sāi)尔维亚(yà)始终坚持(chí)对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这一数据(jù)创年内新高，美(měi)联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国(guó)商务部(bù)最(zuì)新数据显(xiǎn)示(shì)，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源后的核(hé)心PCE物(wù)价指数(shù)同比增长(zhǎng)4.7％，超出预(yù)期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和(hé)预期哈密瓜减肥期间可以吃吗，一个哈密瓜的热量等于几碗饭(qī)值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时(shí)，追踪与当(dāng)前经济周(zhōu)期相关的通(tōng)胀压力的(de)周期(qī)性(xìng)核心(xīn)PCE仍然(rán)非常高(gāo)，处于(yú)1985年以(yǐ)来的(de)最(zuì)高记录(lù)。

　　美联(lián)储政策利率期(qī)货(huò)合约交(jiāo)易商周五加大了对美联(lián)储(chǔ)将继续加(jiā)息的押(yā)注，数据公布后(hòu)，这些合约的(de)隐(yǐn)含收益率上(shàng)升，定(dìng)价美(měi)联储在6月(yuè)会(huì)议上(shàng)将基准利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点(diǎn)的可能性约(yuē)为60％。

　　据(jù)华尔街(jiē)日报(bào)报道，交易员们一(yī)直坚信，美联储今年将(jiāng)多(duō)次降息。但他们最终承认，基于(yú)对期(qī)货的押(yā)注，今年(nián)降息的可(kě)能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降(jiàng)息(xī)，而且2024年(nián)的(de)降(jiàng)息幅度低于此前的预(yù)期(qī)。强劲的经济增长、通胀数(shù)据、劳动力市场以及债务上限担忧的(de)缓解降低了今年降(jiàng)息的可能性(xìng)。交易(yì)员(yuán)们现在认为，6月份(fèn)的会议(yì)可能会考(kǎo)虑加息(xī)25个基点(diǎn)。市场预计联邦(bāng)基(jī)金利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月(yuè)前，衍生品市场预计(jì)基准利(lì)率届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂(zàn)难走出弱(ruò)周期

　　近(jìn)期化工板(bǎn)块整体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤化工(gōng)板块略显分化。期货(huò)日报记者观(guān)察到，煤化(huà)工品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化(huà)工品种。以(yǐ)PTA等原料(liào)成本端(duān)为原油的品种，在原(yuán)油下跌幅度不大(dà)的情况下，跌(diē)幅(fú)较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料(liào)成本端(duān)为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源首席分(fēn)析师(shī)高明宇解释说，终端产(chǎn)品这一分化的(de)根源还(hái)是原料端表现的(de)差(chà)异。“俄乌冲突(tū)的(de)战争风险溢价将能源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰退交易(yì)主(zhǔ)题，且目前工(gōng)业品整体(tǐ)仍处于(yú)衰(shuāi)退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从(cóng)能源板(bǎn)块内部来(lái)看，前期(qī)原油价格的下行已触碰到中东主要产(chǎn)油国的(de)财(cái)政盈亏平(píng)衡成本、页岩油生产商边际产油成本(běn)、美国(guó)收储(chǔ)目标价(jià)位，在美(měi)国页(yè)岩油非常规能(néng)源产(chǎn)量增速持续(xù)不达预期的情况下，以(yǐ)沙特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度(dù)推动原油供(gōng)给约束的兑现，在能源(yuán)品的(de)下行趋哈密瓜减肥期间可以吃吗，一个哈密瓜的热量等于几碗饭势中原油的成本支撑、供(gōng)应减量率先发生(shēng)，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑底(dǐ)的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力(lì)煤均价(jià)1092元/吨，仍远(yuǎn)高于(yú)国内三(sān)西主产(chǎn)区动(dòng)力煤的边际到港成本900元(yuán)/吨(dūn)左右(yòu)，在煤炭(tàn)全行业(yè)利润丰(fēng)厚的情况下供应有增无减，宽松的供需面(miàn)持续带动产业链各环节累库(kù)，价格下跌趋势明(míng)确，亦(yì)对近期煤化(huà)工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭(tàn)价格整体便处于震荡下行的趋(qū)势中，原料(liào)煤炭(tàn)成本(běn)端的支撑弱化，使煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下移。”中信建投期(qī)货分析师刘书源表示，相较于(yú)煤炭，原油(yóu)整(zhěng)体为区(qū)间弱势震荡的(de)走势，并未出现(xiàn)较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期(qī)期货研究(jiū)院上海分院负责人夏(xià)聪聪(cōng)解释说(shuō)，煤化工市场(chǎng)缺乏利(lì)好驱动(dòng)，消息面无(wú)利好刺激，导(dǎo)致(zhì)行(xíng)情(qíng)持(chí)续低迷。国内煤炭(tàn)市场供(gōng)应存在保障，在进(jìn)口煤(méi)增加的情况下，市场可流通(tōng)货源充裕，今(jīn)年受到天(tiān)气因素的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转，电(diàn)煤需(xū)求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭(tàn)市场价(jià)格仍存在下调可(kě)能，成本(běn)端难(nán)以提供有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部(bù)分区(qū)域需求受(shòu)到(dào)影响(xiǎng)。需(xū)求处(chù)于季节性淡季，下(xià)游用煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价格承压下(xià)行，煤化工受到成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的持续走(zǒu)弱也(yě)与宏观需求(qiú)弱势(shì)以及自身品种的产能(néng)投放周期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的(de)终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所(suǒ)以终端产品的需(xū)求并没有因疫情(qíng)解封后，出(chū)现显著恢复(fù)。叠加近(jìn)期港口(kǒu)和(hé)坑口煤价加(jiā)速下跌，导致煤(méi)化(huà)工品种的估(gū)值中枢不(bù)断下移，难(nán)见反(fǎn)转。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目(mù)前甲醇企业亏(kuī)损(sǔn)较(jiào)之前(qián)有所(suǒ)放(fàng)大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管(guǎn)成本端松(sōng)动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临较大(dà)的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇(chún)期货价格创2020年(nián)10月份(fèn)以来新低，现货价格同步(bù)走低(dī)，内蒙地区报(bào)价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大于原(yuán)料端，利润修复过程(chéng)中止。“今(jīn)年以来，从甲(jiǎ)醇成本理论核算(suàn)来看，行(xíng)业整体处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现(xiàn)货(huò)价格不断(duàn)创下新低，部分地区现(xiàn)货价(jià)格回到(dào)历史低位，上游甲醇生产(chǎn)企业(yè)整体利润并(bìng)没(méi)有随着煤(méi)价回落(luò)、采购(gòu)成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单(dān)一的煤制(zhì)甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度较大，且(qiě)部分(fēn)内地(dì)企(qǐ)业有传(chuán)出因甲(jiǎ)醇价格(gé)太低，出(chū)现(xiàn)停车或者降负的消息(xī)，后续值得持(chí)续(xù)关注这一问(wèn)题(tí)。”刘(liú)书源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤(méi)化工品(pǐn)种暂难(nán)走(zǒu)出(chū)弱(ruò)周期(qī)的迹(jì)象(xiàng)。“经(jīng)历过前几年的持续投(tóu)产，国内甲醇和(hé)尿(niào)素的产能不断扩张，当前(qián)下游(yóu)的(de)需求难以匹配新增(zēng)的产能，未来(lái)其价格可能在(zài)1—2年都维持较(jiào)低(dī)水平，从而开启倒逼上(shàng)游(yóu)降负或者(zhě)去产能的阶(jiē)段，后续大概率是一个产能(néng)的上下游再平衡(héng)周(zhōu)期。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要(yào)取决(jué)于需求(qiú)的恢复情(qíng)况，下半年部(bù)分品(pǐn)种面临较(jiào)大投产(chǎn)压力，进口(kǒu)体量大的品种将受到低价进口(kǒu)货(huò)源的冲击，中(zhōng)长期(qī)看，煤化工行情(qíng)难有(yǒu)起色，即使(shǐ)存在上涨，也表(biǎo)现为长期下跌后的反弹，而不是行(xíng)情(qíng)的反(fǎn)转。

　　油(yóu)制强于煤制(zhì)的可能性依(yī)然较大

　　采访中记者了解(jiě)到，近(jìn)期能源化工（尤其是油(yóu)化工(gōng)）板块较(jiào)为强势主(zhǔ)要还是基(jī)于原料端(duān)的驱动(dòng)。

　　据光大(dà)期货分析(xī)师(shī)杜(dù)冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受到供需基本面(miàn)收紧的前(qián)景提振油价上涨，带(dài)动油化工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商(shāng)品多数下跌(diē)的行情中，原油(yóu)尽管受到美国债务上限谈(tán)判陷(xiàn)入僵(jiāng)局带来(lái)的宏观情绪(xù)扰(rǎo)动，但是沙(shā)特(tè)能(néng)源部(bù)长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价和(hé)G7在(zài)其年度领导人(rén)会议(yì)上(shàng)承诺将(jiāng)加大力度(dù)打击俄罗斯(sī)逃避其石油和燃料(liào)出口价格上限的行为都对于(yú)油(yóu)价起到(dào)提(tí)振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本(běn)面(miàn)来看，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年(nián)全球需(xū)求同比增加220万桶/日(rì)，主要(yào)来(lái)自于中国需求复苏(sū)的持续；同(tóng)时美国宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏(xià)季汽油消费旺季。“原(yuán)油维持强势从成本端带(dài)动(dòng)油(yóu)化工(gōng)整(zhěng)体(tǐ)强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来(lái)看，油(yóu)化(huà)工较(jiào)煤化(huà)工较强的(de)关键原因还是在于原(yuán)料(liào)端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超预(yù)期(qī)大幅下降，主要源自(zì)原油(yóu)进口的大幅下降(jiàng)和随着出行旺季来临(lín)显著增长的需求(qiú)；包括(kuò)汽油和精炼油在(zài)内的成(chéng)品油库存均出现不(bù)同程度的下(xià)降，同时汽、柴(chái)油表需(xū)也环比增加(jiā)50万桶/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不及预期，但沙(shā)特能源(yuán)部长发言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考虑进一(yī)步(bù)减产，叠加美国的收储均将收紧下半年全球原油平衡(héng)表。但在美(měi)国债务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层面(miàn)的(de)不确定(dìng)性仍然会影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需关注美国债务(wù)上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对(duì)此，申万期货能化高(gāo)级分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目(mù)前油价被市场接(jiē)受(shòu)度提(tí)升，预计6月化工品市场对(duì)标的(de)原油成本将基本维持(chí)5月平均价格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有(yǒu)动作。“考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提(tí)升。预(yù)计6月(yuè)化(huà)工品市场对标的原油成本将基本(běn)维持5月平均(jūn)价格水平(píng)。”陆(lù)甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石脑油(yóu)制(zhì)的(de)聚(jù)乙烯生产(chǎn)毛(máo)利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下(xià)跌，但由于聚乙烯(xī)自身现货价格表现更弱，因而以原油折算成本(běn)的加工利润反(fǎn)而出现(xiàn)了下降。

　　“展(zhǎn)望后(hòu)市，原油供应端(duān)的利(lì)好已进入兑现(xiàn)期。”高(gāo)明宇(yǔ)认为，OPEC及(jí)俄(é)罗斯的(de)减产(chǎn)已在原(yuán)油及成品油发运船期中有所体现。“加拿(ná)大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及(jí)3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出(chū)口仍未(wèi)恢(huī)复，亦对(duì)本(běn)无弹(dàn)性的原油供应(yīng)构成扰(rǎo)动。且近期(qī)沙特能(néng)源部长(zhǎng)再(zài)次对原油(yóu)市场做空(kōng)者发出(chū)警告，面对欧美银行业危机和美国债(zhài)务上限谈判带来的需求端不确(què)定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产的小概率事件(jiàn)发生(shēng)，二季度起的基准去库(kù)预期仍将(jiāng)为(wèi)原(yuán)油带来相(xiāng)对(duì)支撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个阶段，化工品表(biǎo)现中，油(yóu)制强于煤(méi)制(zhì)的可能性依然较大。”陆甲明(míng)表示，原料价格(gé)表现(xiàn)上，目(mù)前国内煤炭供给(gěi)相对充裕(yù)，因此煤炭(tàn)价格下行的趋势依然存在(zài)。原油(yóu)方(fāng)面，夏季是成品(pǐn)油消费高峰，因此油(yóu)价往往容易获(huò)得支撑。因此，成(chéng)本端强弱(ruò)反差或依(yī)然存(cún)在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国内(nèi)动力煤市场(chǎng)中下(xià)游库存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预(yù)期之(zhī)前(qián)，油化工(gōng)结构(gòu)性强于(yú)煤化工(gōng)的行情仍然有望延续。

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