5月23日，医药股开(kāi)盘(pán)拉升，复星医药(yào)、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康(kāng)德、智飞生物、沃(wò)森生(shēng)物、长春(chūn)高新(xīn)等涨超(chāo)1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续(xù)处于低(dī)位水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截(jié)至5月23日，医药生(shēng)物(wù)行(xíng)业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分(fēn)位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作为老赛道(dào)是否能有反(fǎn)弹(dàn)行情？在后疫情时代，医药板块(kuài)是否还有新的业绩(jì)驱动因(yīn)素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　黄山山体主要由什么岩石构成>基(jī)本面持(chí)续改善

　　医药行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季度的影(yǐng)响将(jiāng)会逐(zhú)步消退，医药行(xíng)业(yè)的(de)基本面正继续(xù)得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药除(chú)外）营(yíng)收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度(dù)来(lái)看，在(zài)2023年(nián)一季度，医(yī)药板块（创新药(yào)除外(wài)）存在一定的估值修(xiū)复(fù)，市盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一(yī)季(jì)度的(de)28.51倍(bèi)提升(shēng)至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板块的(de)营收与(yǔ)去年同(tóng)期(qī)相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出(chū)的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出(chū)占收(shōu)入的比例达到(dào)了(le)38.07％，与2022年第一季(jì)度(dù)相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已经(jīng)从2022第一(yī)季度的8.84倍(bèi)恢复到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数据来看，除去创(chuàng)新药和(hé)疫情受益细分(fēn)领域，医药板块中具有较好成长能力的低估(gū)值板块有原料药(yào)、医疗设备(bèi)、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企(qǐ)业的产(chǎn)品销售前景，国(guó)内市(shì)场仍未(wèi)达(dá)到预期，原(yuán)因在于近几(jǐ)年(nián)来，由于老龄(líng)化，国(guó)内医保(bǎo)支出并(bìng)未(wèi)增(zēng)加太多(duō)，增速中的(de)增(zēng)量大部分都(dōu)被用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是为(wèi)什么，国内的医疗行业，增长速度并不快。首先(xiān)，结构性的分化是非常明显(xiǎn)的，传统(tǒng)药企(qǐ)必(bì)须要给创新留(liú)出空间，比如(rú)在过去(qù)的三年中，港(gǎng)股创新药企的(de)年化营(yíng)收增速高达70％。对本土医(yī)药(yào)企业(yè)而(ér)言，要实(shí)现高速发展，必须(xū)要双管齐下(xià)，在本(běn)土市场之外(wài)拓(tuò)展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新基(jī)建仍是

　　医(yī)药(yào)投(tóu)资(zī)的胜负手

　　目前在总(zǒng)需(xū)求复(fù)苏不及预期的背景下，医药板(bǎn)块中有(yǒu)刚性需(xū)求的新(xīn)基建板块(kuài)或是最具有确定性的领(lǐng)域之一，一定程度上或仍是(shì)今年医药投资的胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我国继(jì)续推(tuī)进优质医疗资源扩容下沉、区(qū)域平衡分布，医疗新基建再获政策(黄山山体主要由什么岩石构成cè)扶持(chí)。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员(yuán)会(huì)召开新闻发布会，重点(diǎn)介绍优质医疗资源(yuán)下移、区域平衡布局。县医(yī)院作为县级医疗卫生服务网络(luò)的龙(lóng)头，连接着城乡(xiāng)卫生服务体系。长期(qī)以(yǐ)来，国家卫生健康委通(tōng)过(guò)开展三(sān)级医院(yuàn)对口(kǒu)帮扶等方式，引(yǐn)导优质医疗资源下移，不断提高县级(jí)医(yī)院的综(zōng)合(hé)实力。

　　今后，继续推进(jìn)人才(cái)、技术、管(guǎn)理的下移，通过城市三级医院的对口(kǒu)支援，托(tuō)管，建立(lì)医联体(tǐ)，远程(chéng)医疗(liáo)等多(duō)种形式(shì)，满足县域(yù)居(jū)民的基(jī)本医疗卫生(shēng)需求，为普(pǔ)通疾病在市县范围内解决(jué)奠(diàn)定坚黄山山体主要由什么岩石构成实(shí)的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下来的工(gōng)作中，将继续推进临床(chuáng)重(zhòng)点专科“百千万(wàn)”工程，指导各地按(àn)照“搭平台，建载体，促融合”的思(sī)路，重点加强群众需求较大的心血管(guǎn)外科学(xué)、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病(bìng)学、病理学(xué)等(děng)专(zhuān)科建设(shè)，补(bǔ)齐资源(yuán)短板，完成预期(qī)的建(jiàn)设任务。随着(zhe)具体政(zhèng)策的出台，相关的基(jī)层医(yī)疗(liáo)器(qì)械市场或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材、生命(mìng)信息设备和心血(xuè)管耗材(cái)相关的板块将会有(yǒu)较大的(de)发展空间。其中(zhōng)的个股(gǔ)有(yǒu)：联影医(yī)疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐(lè)普医疗(liáo)、心脉医(yī)疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器(qì)械市场持(chí)续扩张。随着国家继续(xù)支持(chí)优质医疗资源(yuán)扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布(bù)将会得到优化，促进更(gèng)多优质的医疗(liáo)资源向下扩容(róng)，释放更多中、基层医(yī)疗机构的(de)采购需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划(huà)中提出要加强医(yī)疗(liáo)卫生(shēng)领域的基础设施建(jiàn)设的背景下，预计医疗(liáo)器械采购(gòu)将(jiāng)更加宽(kuān)松，这将(jiāng)推动(dòng)医(yī)疗器械市场的快速(sù)发展。在政策推动下，国产品牌有(yǒu)望凭借高性价(jià)比(bǐ)的优势加速进入医院，长期而言，随着多项政策支持(chí)的(de)持(chí)续加强，国产(chǎn)替(tì)代将逐(zhú)步(bù)加速，相(xiāng)关(guān)大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注国内(nèi)高端医疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗(liáo)、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰新光(guāng)。这些企(qǐ)业具有较好(hǎo)的产品性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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