5月以来，嘉(jiā)实基金、博时基金、富国基(jī)金、南方基金等多(duō)家头部(bù)公募基金(jīn)密集申(shēn)报了跟踪海外半鱼目混珠这个故事，鱼目混珠的典故导体(tǐ)指(zhǐ)数(shù)QDII产品(pǐn)，布局全球半导体市场，引发业内广(guǎng)泛关注。

　　从国内半导体(tǐ)板(bǎn)块表现(xiàn)来看，在经历一季(jì)度的(de)持续回调后，半(bàn)导体板块自(zì)4月中下旬(xún)以来又开始持续下跌。不过资(zī)金对主题ETF越跌越买，区间份额增(zēng)幅最高达(dá)40％。拉长(zhǎng)时间看，年内(nèi)超半数半导体主题ETF产品份额出现(xiàn)正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业(yè)内人士认为，资(zī)金对半导体主题ETF的(de)越跌越买，主要是(shì)基于(yú)对板块中长(zhǎng)期投(tóu)资价值的(de)肯定。尽(jǐn)管半导体板块年内表(biǎo)现(xiàn)震(zhèn)荡，但随着(zhe)国产替代持续推进(jìn)，以及(jí)近期AI行情的带动下，板块细分领域仍有较(jiào)多(duō)投资机会。

　　越跌越买，最(zuì)高份额(é)涨超1282％

　　从国内半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板(bǎn)块表现来看，在经(jīng)历一季度的持(chí)续(xù)回调后，半导体板(bǎn)块(kuài)自4月中下旬以来又开始持续下跌(diē)。以中证全指半导体指数表现(xiàn)为例(lì)，该指数(shù)在(zài)4月6日(rì)攀至年内高位后便(biàn)开始不断(duàn)下跌，4月10日(rì)至(zhì)5月12日区间(jiān)跌幅近20％。

　　本周板块表(biǎo)现(xiàn)上，半导体与半导体(tǐ)生产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级(jí)行业中跌幅居前。

　　值得注意的(de)是，尽管板块持续(xù)下跌(diē)，但资金对主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品越跌(diē)越买。Wind数据显(xiǎn)示，截至5月12日，月(yuè)内半导体芯片主题(tí)ETF收益均(jūn)告(gào)负，平(píng)均收益率为-7.18％；但份(fèn)额却悉数上涨。其中，工银瑞信国证半导体(tǐ)芯片(piàn)ETF、鹏华(huá)国(guó)证半(bàn)导体芯(xīn)片ETF月内份额增幅(fú)居(jū)前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看(kàn)年内半导体芯(xīn)片主题ETF产品份额变(biàn)化(huà)，截至(zhì)5月12日，除汇添富中(zhōng)证芯(xīn)片产业ETF、华泰(tài)柏瑞(ruì)中证韩交(jiāo)所中(zhōng)韩半(bàn)导体ETF等三只产(chǎn)品份额出现下降(jiàng)外，其余产品份额均有(yǒu)大幅(fú)增长(zhǎng)。其中(zhōng)，嘉实上(shàng)证科(kē)创板芯片ETF份额涨幅(fú)位列(liè)第(dì)一(yī)，年内份额猛增1282.5％。

　　对(duì)于近期(qī)半(bàn)导(dǎo)体板块(kuài)持续(xù)下跌，嘉(jiā)实上证科创板芯(xīn)片ETF基金经理田光远分析，当前半导体行业复苏(sū)不及(jí)预期主要原因，一是(shì)国产(chǎn)替代(dài)进程不(bù)及(jí)预期，国内半(bàn)导体(tǐ)企(qǐ)业(yè)相(xiāng)比海(hǎi)外半导体大厂起步较(jiào)晚(wǎn)，在(zài)技术和人才(cái)等方面存在差距，在国产替(tì)代过(guò)程中产品(pǐn)研发和(hé)客户导入(rù)进程可能不及预期；二是下游(yóu)需求不(bù)及预(yù)期，在(zài)边缘政(zhèng)治和全球经济(jì)疲软背景下，全球电子产品等终端(duān)需求可(kě)能不及预期，从而导(dǎo)致对半(bàn)导体(tǐ)产品需求量(liàng)减少。

　　“2023年是全球(qiú)半导体行业(yè)正处于下行筑底的阶段，但我(wǒ)们认为(wèi)有望于今年(nián)看(kàn)到拐点的出现(xiàn)”田光远表示，在本轮(lún)周(zhōu)期(qī)中，率先回暖的种类要(yào)看芯片下游的景气度，有创(chuàng)新属(shǔ)性和(hé)份额提(tí)升属性的环节会率(lǜ)先(xiān)回暖。一(yī)方面(miàn)中国经济(jì)体重要的构成(chéng)央国企对资(zī)产回(huí)报提出要求，民营(yíng)企业的(de)竞(jìng)争力(lì)提升也会(huì)更加(jiā)依赖数(shù)字(zì)化(huà)，成本效(xiào)率提升是数字化(huà)的长期关键(jiàn)驱(qū)动(dòng)力(lì)，另一方面(miàn)短(duǎn)周期维度数字经济有(yǒu)顺(shùn)周期(qī)属性(xìng)，经济复(fù)苏会加大企业数字化(huà)投入力度。

　　九泰基金战略投资部副总监(jiān)、九泰泰富灵活(huó)配置混合（LOF）基金(jīn)经理刘源(yuán)表示(shì)，首先，回(huí)顾年初以来半导(dǎo)体板块上涨的原因，一方面是2022年板块调(diào)整幅度(dù)较大，行(xíng)业估值处(chù)于(yú)底部(bù)位置；另一方面(miàn)市(shì)场(chǎng)预期(qī)基本面即(jí)将见(jiàn)底，再加上有(yǒu)AI主题的(de)催化，所以从年初到4月初(chū)半导体指数出现了(le)一定的反弹(dàn)。

　　“但事(shì)实上(shàng)，其中许多个(gè)股的股价其实是过度反应的，所以随着(zhe)4月中下旬半导体一季报披露，整体呈(chéng)现(xiàn)强(qiáng)预期、弱(ruò)现实的(de)表(biǎo)现(xiàn)，再加(jiā)上AI主题的降(jiàng)温，综合因素引(yǐn)起行业近(jìn)期的(de)持续回调。”刘源直言。

　　长期看好半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)投资价值

　　尽管半导体板块年内表现震荡，但从(cóng)资金对主题ETF产品越跌越买也能看出投资者对板块价值的肯定(dìng)，多位业内人士也表示，长期看好半导体板块投资价(jià)值。

　　“我们认(rèn)为(wèi)当前无需过(guò)度悲(bēi)观。”嘉实(shí)基金田光远表示，从基本面上，人工(gōng)智能给半导体(tǐ)带来(lái)了(le)新(xīn)的需求增量，从周期视角(jiǎo)，预计未来1-2个(gè)季(jì)度虽然会(huì)有一定业(yè)绩的(de)压(yā)力，但一方面需求会重(zhòng)新复(fù)苏，另一方(fāng)面中(zhōng)国半导体企业有国产替(tì)代的中期(qī)鱼目混珠这个故事，鱼目混珠的典故逻(luó)辑支(zhī)撑；另外(wài)，估(gū)值方面，半(bàn)导体板块估(gū)值波动较大，且子板块和细分线索较(jiào)多，始终有估值(zhí)合理甚(shèn)至低估的机会出现。

　　田光(guāng)远认为，当前(qián)该板块(kuài)很(hěn)多优质的公司处于历史估值分位低位区间(jiān)，随(suí)着需求回暖或者新(xīn)产品的突破，会有形(xíng)成(chéng)很好的投资机会(huì)。他(tā)进一步表示(shì)，人类历史(shǐ)经历(lì)了三(sān)次工业革命，前两次都是以(yǐ)能源为(wèi)对(duì)象进行创新，第三次是信息为对象(xiàng)进行创新，当(dāng)前(qián)阶段的人工智(zhì)能从感知智能走(zǒu)向(xiàng)认(rèn)知智能后，将对人类生产力(lì)的(de)提升产(chǎn)生巨大的影响，也会开启(qǐ)新一轮的工业革命，它(tā)是信息革命经(jīng)历了个人电脑、互联网革(gé)命和移动互(hù)联网革(gé)命(mìng)后在万物智联层面(miàn)的延伸，将会在经(jīng)济、社会、政治(zhì)、军(jūn)事等方面(miàn)全面影响人类社会。当(dāng)前仍处于新一(yī)轮产业(yè)革(gé)命(mìng)爆发的早期的阶(jiē)段，在(zài)人工智能带来的技术变革浪潮下(xià)，人(rén)工智能对云管端(duān)各方(fāng)面都产生了(le)影响，云侧变化最为(wèi)显著，很多(duō)环节发生了改变，产生(shēng)了新的投资方向，如算(suàn)力芯(xīn)片的GPU、存储芯片的HBM等(děng)。

　　“随着(zhe)人工智能(néng)应用的落(luò)地，端侧和(hé)网侧的新硬件也会产生新的投(tóu)资机会。因(yīn)此我们长期看好半导体的(de)投资(zī)价值。”田光远建议投资(zī)者长期关注该板(bǎn)块投(tóu)资机会(huì)，他认为可以重点配置(zhì)的主线包(bāo)括以(yǐ)AI为代(dài)表的创新线、周(zhōu)期见底(dǐ)后(hòu)的复苏(sū)线、以及以半鱼目混珠这个故事，鱼目混珠的典故导体(tǐ)设备材(cái)料国(guó)产(chǎn)化为代表的制造线。

　　诺安基金科技组基金经理刘慧影也表示，2023年全面看好整(zhěng)个(gè)半导(dǎo)体(tǐ)板块，其中，从半导体国产化为主的设备材料EDA板块，到下(xià)游需求为主的芯(xīn)片(piàn)设计都会在(zài)今年都(dōu)有非常(cháng)好的机会。首先，基本面(miàn)上，美(měi)国(guó)对中国的极(jí)限(xiàn)制裁(cái)将加速中国芯片的国产替代，党的二十大对于(yú)科技安全(quán)的强调(diào)为芯片的(de)国产替代提(tí)供(gōng)了(le)坚(jiān)实的理论基础。其(qí)次，芯(xīn)片设计板(bǎn)块经过近一(yī)年的充分调(diào)整，股价已(yǐ)经充分反映(yìng)悲(bēi)观预期。最后，伴随AI等新需(xū)求(qiú)拉动，整个(gè)芯(xīn)片设计板(bǎn)块(kuài)有(yǒu)望(wàng)正(zhèng)式迎(yíng)来反转。

　　“站在(zài)当前，我们(men)将持(chí)续跟踪(zōng)和调研(yán)半导体行(xíng)业库存、动销数据和重点公司的(de)边际变化，同时动态(tài)跟踪电子(zi)消费品的复苏情况，预判半导体景气的拐点。”九泰(tài)基金刘(liú)源(yuán)表示，展望(wàng)未来(lái)，AI的基础模型(xíng)训练(liàn)需要大量算力，硬件(jiàn)基础(chǔ)设施(shī)成为发展基石，算力(lì)芯片(piàn)等核(hé)心环节预期将会(huì)受益，后续有望驱动(dòng)半导体(tǐ)行(xíng)业持续(xù)增长。此(cǐ)外(wài)，半导体(tǐ)设备公司(sī)的一季报(bào)业绩相(xiāng)对较强，国产化趋势仍在加速推(tuī)进，后续半导体(tǐ)设备、材料也是可以关注的方向(xiàng)。存储(chǔ)作为半(bàn)导体中最大的周期品种，也可能(néng)在年内迎来(lái)边(biān)际变化，需要持(chí)续动态跟(gēn)踪。

　　“风(fēng)险方面，我认(rèn)为需要(yào)关注(zhù)景气度(dù)修(xiū)复速度(dù)和估(gū)值的匹(pǐ)配程度，尽管基本面改(gǎi)善的趋势(shì)比较确(què)定，但改善的过程中股价有可能波动较(jiào)大，要结合基(jī)本面(miàn)变化综合判断配置价值，我们也会通过适(shì)当调(diào)仓来平衡风险。”刘源补充道。

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