申万(wàn)一级的半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业涵盖消费(fèi)电子(zi)、元件等6个(gè)二(èr)级子行(xíng)业，其中(zhōng)市值权重最大的是半导(dǎo)体(tǐ)行业，该行(xíng)业涵盖132家上市公司(sī)。作(zuò)为国家芯片战略发展的(de)重点(diǎn)领域(yù)，半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)具备(bèi)研发技术壁垒、产品(pǐn)国产(chǎn)替代化、未来(lái)前(qián)景广阔等特点，也因此成为A股市场有影(yǐng)响力的科技板块。截至5月10日，半(bàn)导体行业总市值(zhí)达(dá)到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦(wéi)尔(ěr)股份等5家(jiā)企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企(qǐ)业数量达到16家，无(wú)论是头部千(qiān)亿企业数量还(hái)是沪深300企业数量，均位居科技类(lèi)行业前(qián)列。

　　金融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院发现(xiàn)，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业自2018年以来经(jīng)过(guò)4年快速发展，市场规(guī)模不断(duàn)扩大，毛利(lì)率稳步提升，自主研(yán)发的环境下，上市公司科技含量越来越高。但与此同时(shí)，多(duō)数上(shàng)市公司业绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面临短期库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数(shù)卡脖子等因素(sù)制约，2022年多数(shù)上市(shì)公(gōng)司(sī)业绩(jì)增速放缓，毛(máo)利率下滑(huá)，伴(bàn)随库(kù)存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模创新高(gāo)，三方面因素致前5企业市占率下(xià)滑

　　半(bàn)导体(tǐ)行业的132家公司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年(nián)增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体(tǐ)量来(lái)看，主营业务为半导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品(pǐn)集成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年营收居(jū)行业首(shǒu)位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增(zēng)长，但半导体(tǐ)行业上市公司的营(yíng)收(shōu)集中度却在(zài)下(xià)滑(huá)。选取2018至2022历年营收排(pái)名前(qián)5的企业，2018年长电(diàn)科(kē)技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业(yè)营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年(nián)营业收入居(jū)前5的(de)企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半导体(tǐ)公司(sī)营收占比下(xià)滑(huá)，或主要由三方面(miàn)因素导致。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰科技(jì)等头部企业营收增(zēng)速放缓，低于(yú)行业平均增速。二(èr)是江波龙、格科(kē)微、海光信息等营收体量居(jū)前的企(qǐ)业不断上市，并在资本助力(lì)之(zhī)下营收快速增长(zhǎng)。三(sān)是(shì)当半导体行业处(chù)于国产替代化、自主研发背景下的高成长阶(jiē)段时(shí)，整(zhěng)个市(shì)场欣欣向荣，企业营(yíng)收高速(sù)增长，使得(dé)集中度(dù)分散。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利(lì)润正增(zēng)长企业占比不足(zú)五成

　　相比营(yíng)收，半导体行业(yè)的归母净利(lì)润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿(yì)元，达(dá)到14倍。但(dàn)受到电子产品全(quán)球销(xiāo)量增(zēng)速放缓、芯片库(kù)存高位等因素影(yǐng)响，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具(jù)体公司来看，归母净利(lì)润正(zhèng)增长企业(yè)达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损(sǔn)，25家(jiā)企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有(yǒu)18家企(qǐ)业净利润增速在100％以上，12家企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归(guī)母净(jìng)利润增(zēng)速区间

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速(sù)优异的(de)企业(yè)来看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计、半导体(tǐ)IP授权等业务矩阵(zhèn)，受(shòu)益于(yú)先进的芯片定制技术、丰富的IP储(chǔ)备以及强大的设计(jì)能力，公(gōng)司(sī)得到了相(xiāng)关客户的广泛认可。去(qù)年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速(sù)位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体量排名行业第92名，其较快增速与低基数效应有关。考虑利润基数，北方华创归(guī)母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元(yuán)增长(zhǎng)至(zhì)23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速最(zuì)快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速(sù)居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导体(tǐ)行业(yè)经营风险分析时，发(fā)现存货周转率反映了分立(lì)器件(jiàn)、半导(dǎo)体(tǐ)设备等相关产品的周(zhōu)转情况，存货周(zhōu)转率下滑(huá)，意(yì)味产品流通速度变慢(màn)，影(yǐng)响企业(yè)现金流能力，对经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业(yè)的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转率(lǜ)这一(yī)经(jīng)营(yíng)风险(xiǎn)指标反映行业(yè)是否面(miàn)临库(kù)存风险，是否出现供过(guò)于求的局面，进而(ér)对股价表现有(yǒu)参考意义。行(xíng)业整体而言，2021年(nián)存货周转率中位(wèi)数(shù)与2020年基本持平(píng)，该年半导体(tǐ)指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位(wèi)数(shù)和行业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体(tǐ)行业存货周(zhōu)转率同(tóng)比增(zēng)长的13家企业，较(jiào)2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年这(zhè)些个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同(tóng)比(bǐ)下(xià)滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅(fú)为-17.64％。这(zhè)一数据说明存(cún)货(huò)质量下滑的企(qǐ)业，股价表现(xiàn)也往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞(ruì)芯微、汇顶科技(jì)等(děng)营收、市值居中(zhōng)上位置(zhì)的企业(yè)，2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率均(jūn)为(wèi)1.31，较2021年(nián)分别(bié)下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率(lǜ)均(jūn)低(dī)于行业中位(wèi)水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大(dà)企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳步提升(shēng)，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市(shì)公司整体(tǐ)毛利率(lǜ)呈(chéng)现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代升(shēng)级(jí)、自主(zhǔ)研发等(děng)有很(hěn)大(dà)关系(xì)。

大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企gn="center">　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利率中位数

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百分点(diǎn)，与(yǔ)上游硅料等原(yuán)材料价(jià)格上(shàng)涨、电子消(xiāo)费(fèi)品需求(qiú)放缓至(zhì)部(bù)分(fēn)芯片元件降价(jià)销售等因素有关。2022年(nián)半导体下滑5个百分点以上企业达到27家，其(qí)中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也说(shuō)明了与(yǔ)这两方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企(qǐ)业(yè)毛利率在60％以上，目前行业最高的臻(zhēn)镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居(jū)前且公司经(jīng)营体量较大(dà)的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　超半(bàn)数企业研发费(fèi)用增(zēng)长四成，研发占比不断提(tí)升

　　在国外芯片(piàn)市场卡(kǎ)脖子(zi)、国内自(zì)主研发(fā)上行趋势(shì)的背景下，国内半导体(tǐ)企(qǐ)业(yè)需要不(bù)断(duàn)通过研发投入，增(zēng)加企业竞争力，进而对(duì)长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再创新高。具体(tǐ)公司而(ér)言，2022年132家企业研发费用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿(yì)元(yuán)，这一数(shù)据(jù)表明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可(kě)观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年(nián)研(yán)发(fā)费用(yòng)同比增长，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯(xīn)微(wēi)、斯普瑞等(大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企děng)4家(jiā)企(qǐ)业研发费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国际、闻泰科技和海光(guāng)信(xìn)息，2022年研(yán)发费用增长在6亿元以上居前(qián)。综(zōng)合研发费用增长率和增长(zhǎng)金(jīn)额，海(hǎi)光信息(xī)大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企、紫光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发(fā)费用增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首(shǒu)款支持(chí)双模(mó)联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集(jí)成电(diàn)路产品(pǐn)进入C919大型客机供应(yīng)链(liàn)，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络(luò)设备用石(shí)英谐振器产业化”项目顺利验(yàn)收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前的10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　从研发费用占(zhàn)营收比重(zhòng)来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研(yán)发意愿增强，重视资金投入。研发费用占(zhàn)比20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企(qǐ)业不仅(jǐn)连续3年(nián)研发费用(yòng)占(zhàn)比在10％以上，2022年研(yán)发费用(yòng)还在3亿元以上，可谓(wèi)既有(yǒu)研(yán)发高占比又(yòu)有研发高金额。寒武纪-U连(lián)续三年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目(mù)前(qián)公司思元370芯(xīn)片及加速(sù)卡在众(zhòng)多行(xíng)业(yè)领域中(zhōng)的头部公司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居前的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

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