昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克(kè)希尔年(nián)度股东大(dà)会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开(kāi)始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的(de)芒格出席伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)年(nián)度股东(dōng)大会的问答(dá)环节。

　　本次(cì)大会(huì)召开时(shí)的(de)宏观背景颇不平静：美国银行业动(dòng)荡不安(ān)，债(zhài)务上限谈(tán)判僵持，经济(jì)徘徊于衰(shuāi)退的(de)危险边缘(yuán)，地缘政治冲突持续(xù)升温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥马(mǎ)哈先(xiān)知(zhī)”对(duì)大变革时代的点评和(hé)投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦发布一季度财报显示，第一(yī)季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第(dì)一(yī)季度(dù)营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一(yī)季(jì)度投资和衍(yǎn)生(shēng)品收益为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持(chí)倒闭的(de)硅谷银行“将带(dài)来(lái)灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)后，监管机构必须做出赔偿所有储(chǔ)户(hù)的决定(dìng)，因为不这样做可能会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的(de)，”巴菲特(tè)在回答一个(gè)问题(tí)时说，如果储户得不到补偿，它给(gěi)美(měi)国经(jīng)济(jì)带来的后果无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和中国(guó)发生冲(chōng)突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特(tè)和(hé)芒格都认(rèn)为，中美关系紧张对(duì)两国会造成不(bù)必要(yào)的伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发生冲突是很愚蠢(chǔn)的(de)。我们应该做的就是(shì)和(hé)中国和睦相处。美国(guó)应该与(yǔ)中国(guó)大(dà)量(liàng)开展自(zì)由贸(mào)易。”巴菲特说(shuō)，中美会(huì)有竞争，但一直都需要判断(duàn)，如果没有对方回应，事情能有多大进(jìn)步。两国都(dōu)会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过(guò)去几个月(yuè)的波(bō)动(dòng)可能是二战以(yǐ)来最厉害的(de)一次

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，我们(men)大(dà)部分的事业，在今年报告(gào)的营收都(dōu)会比去(qù)年(nián)较低，这(zhè)都是因为过(guò)去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月(yuè)公司(sī)都经历了很多的波动，这可能是二战以来最厉(lì)害的一次，二(èr)战的(de)时候我们(men)没有(yǒu)办法获得商(shāng)品、货物，但是这一次的(de)波动来自于另(lìng)外一个地方，他们可能在过去的6个月(yuè)中出现(xiàn)了存(cún)货过多的情况，这不是说好像失(shī)业率、就业率的情况造(zào)成的，但(dàn)是匚字旁的字有哪些，区字旁的字(shì)现(xiàn)在(zài)的经济(jì)环境(jìng)在这六个月已(yǐ)经(jīng)非常不(bù)一样了，而我们很多的经理人对于这种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货(huò)怎么(me)会一下子那么多卖不出(chū)去。现在我们(men)才慢慢地(dì)让销售情况有所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好日(rì)子可能(néng)已(yǐ)经结束”！巴(bā)菲特第一(yī)季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一(yī)季度是股票的(de)净卖家(jiā)。财(cái)报显示(shì)，伯克(kè)希尔出售了价值(zhí)132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票(piào)。

　　这些数(shù)据突显出(chū)，巴菲特和他的长期得力助(zhù)手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自今年(nián)年(nián)初以来，该(gāi)公(gōng)司的现金(jīn)储备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着(zhe)美(měi)联储加息和(hé)经济放缓，投(tóu)资者应该降低对股(gǔ)市(shì)回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的(de)预测：好(hǎo)日(rì)子(zi)可能已经(jīng)结束。这位(wèi)亿(yì)万富翁(wēng)投资者预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务的收益(yì)今(jīn)年(nián)将下降。因为在过去(qù)6个(gè)月左右(yòu)的时间里，美国经济的“令人(rén)难以(yǐ)置信的增(zēng)长时期(qī)”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状(zhuàng)况的(de)代表，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁路到(dào)电力公(gōng)用事业和零售(shòu)。巴菲(fēi)特曾(céng)表示，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功(gōng)于过去几十年美国经济的(de)惊人增长。匚字旁的字有哪些，区字旁的字>

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩(ēn)一起协(xié)商(shāng)，做最后的决策。公司传(chuán)承在执行上并(bìng)不是这么简单，管理(lǐ)伯(bó)克希尔可能(néng)不仅需要现(xiàn)在的这五(wǔ)个(gè)下一代领导人，而是(shì)更多有能力的人。如果他们不能处理得(dé)当(dāng)的话，他就不会将伯克(kè)希尔交给(gěi)他们。他还补充，每(měi)一个公司的情况都(dōu)不(bù)一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在(zài)伯(bó)克希(xī)尔(ěr)内部都很支(zhī)持匚字旁的字有哪些，区字旁的字阿贝尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现有的(de)资产负债(zhài)表规(guī)模(mó)是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美(měi)联储(chǔ)，支持美联储压低通胀率的(de)使命(mìng)，他也不(bù)担心美联储的资(zī)产负债表(biǎo)，尽(jǐn)管打趣称“那(nà)是一个(gè)很大的数字，而(ér)我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联(lián)储资(zī)产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元(yuán)，就让他想到一(yī)句话“现金(jīn)永远不是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通(tōng)胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时美国所经历(lì)的那(nà)样。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称如果靠不(bù)断印钱来解决短期问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特表示，美(měi)国没有其他地(dì)方(fāng)可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油(yóu)储备。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年半就枯竭了(le)。

　　“我非(fēi)常喜(xǐ)欢西方石油(yóu)的管理层(céng)，对他们也很熟(shú)悉。西方石油(yóu)做了很多好的事情(qíng)，建了很多新井还(hái)能(néng)盈利。伯克(kè)希尔并不会购买西方石油的控股权，管理层已经很棒(bàng)了。未(wèi)来不(bù)确定(dìng)是否会继(jì)续购买更(gèng)多石油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货(huò)币能取代(dài)美元的储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提问：美国大批(pī)发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美(měi)元的(de)货币储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，没有取代(dài)美(měi)元储备货币地(dì)位的候(hòu)选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说(shuō)，没(méi)有人比(bǐ)美联储主席(xí)鲍(bào)威(wēi)尔更了解形势，但他无法控制(zhì)财(cái)政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才(cái)会失控，尤其是在这(zhè)种货币是(shì)全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举(jǔ)印钞很容(róng)易，但应(yīng)该(gāi)非常小心。如果货(huò)币太多(duō)，一旦把通胀的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什么结果(guǒ)，反正不会是好结果。现在（大量发债(zhài)）是(shì)一个(gè)非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢得选票会适得其反。芒(máng)格在提(tí)到日(rì)本的货币政策和财政政(zhèng)策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本(běn)实施的经济(jì)政策(cè)，日本人应该接受并作出(chū)应对(duì)。巴(bā)菲特补(bǔ)充说，如果日元是储备货币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩(pèi)服日本，日(rì)本(běn)有一(yī)个更有凝聚力的社(shè)会(huì)，但美国不(bù)应(yīng)该效(xiào)仿日本。不断印(yìn)钞(chāo)是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究启动第二批(pī)中央冻(dòng)猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今年(nián)以来(lái)，在供(gōng)大于需的(de)市(shì)场格局下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低(dī)跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上(shàng)甲(jiǎ)数据梳理发现(xiàn)，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪(zhū)价(jià)格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价(jià)格(gé)低位运行的情况下(xià)，国(guó)家发改(gǎi)委于5月5日下午发布最新研究收(shōu)储的(de)公(gōng)告称(chēng)，据国家发(fā)展改革委(wěi)监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二(èr)级预警区间。根据《完(wán)善政(zhèng)府猪肉(ròu)储备(bèi)调节机制 做好猪肉市(shì)场保供稳(wěn)价(jià)工作预案》规定，国家(jiā)发改委(wěi)会同有关(guān)部门(mén)研究(jiū)适时启动年内第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动生猪(zhū)价格尽快回归(guī)合(hé)理区间。

　　在国家发(fā)改(gǎi)委(wěi)发(fā)声(shēng)后，生猪(zhū)期货(huò)市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货市场整(zhěng)体(tǐ)延续振(zhèn)荡下(xià)跌走(zǒu)势(shì)，价格无太(tài)大起色。徽商期货(huò)生猪分析师尉(wèi)秀接受期货日(rì)报(bào)记者采访(fǎng)时表示(shì)，4月来生(shēng)猪现货(huò)价格(gé)呈先跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月(yuè)初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢(féng)高出栏心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日(rì)逼近春(chūn)节(jié)后低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬(xún)后(hòu)，在相对较低的猪(zhū)价下(xià)，市场心态开始(shǐ)转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二(èr)育询盘增加，支撑(chēng)价格(gé)止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价格的相对(duì)优势也刺激贸易商(shāng)从进口肉采购转向对国内冻(dòng)品猪(zhū)肉采购，支撑屠(tú)宰企(qǐ)业分割入(rù)库意愿加大，再(zài)叠加月底(dǐ)逢(féng)五一(yī)假(jiǎ)期备(bèi)货，猪肉终端(duān)需求有(yǒu)所好转，猪价升(shēng)至4月25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此后，较高的(de)成(chéng)本导致生猪二育(yù)入(rù)场转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企分割比例也(yě)有(yǒu)开收敛，叠加(jiā)月末部分集团企(qǐ)业(yè)有(yǒu)提前出栏迹(jì)象(xiàng)，在(zài)缝节(jié)必(bì)跌的(de)‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而(ér)五(wǔ)一小长假期间(jiān)，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪现货价格平均(jūn)也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农(nóng)产品高级分析(xī)师徐盛(shèng)告诉记者(zhě)，目(mù)前(qián)生猪处(chù)于需求(qiú)淡季，同时(shí)五一节前(qián)各养(yǎng)殖类上市公司公(gōng)布(bù)一季(jì)报显示其(qí)经营(yíng)数(shù)据纷纷(fēn)亏(kuī)损，若猪价长期(qī)维(wéi)持低迷，养殖企(qǐ)业超(chāo)预期(qī)去产能将对行业的发展不利，容易导致(zhì)猪价的大起(qǐ)大落。在这个节点，国家发改(gǎi)委(wěi)宣(xuān)布收储，可(kě)以看出(chū)国家(jiā)对(duì)生(shēng)猪养殖(zhí)行业健康发展(zhǎn)的重视与呵护(hù)，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下(xià)，本(běn)周五生猪期货(huò)盘面随(suí)即作出反(fǎn)应(yīng)走多。从收储本身看，不会带来实质性生(shēng)猪需求的增(zēng)长。不(bù)过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执行(xíng)，叠加二育等(děng)利(lì)多因素共振(zhèn)，或会给市场带来比较明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结(jié)束(shù)？

　　五一节(jié)假(jiǎ)日过后(hòu)，尉秀(xiù)告诉记者，因生(shēng)猪(zhū)终端需求缺乏实质(zhì)性利(lì)好(hǎo)，短期内猪价或延续(xù)低位区(qū)间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰量均有不同程度(dù)的提升，但也(yě)非猪肉季节(jié)性消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计(jì)局最新(xīn)数据，截至今年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处于近五年同(tóng)期(qī)高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比(bǐ)增长2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一季(jì)度(dù)生猪(zhū)存栏环比出现下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪(zhū)产能变化来(lái)看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据农业部监测(cè)，2023开(kāi)年以来，国内(nèi)能繁(fán)母(mǔ)猪存(cún)栏已连续三(sān)个(gè)月下(xià)降，但(dàn)下降幅度相当(dāng)有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万(wàn)头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三方机构数据，国(guó)内能繁(fán)母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月(yuè)下滑(huá)，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从(cóng)不(bù)同(tóng)口径的统(tǒng)计数据(jù)可以(yǐ)看出，生猪产(chǎn)能有继续回调走势，但(dàn)截至3月(yuè)降(jiàng)幅均(jūn)有限。综合来看，当下产(chǎn)能基础(chǔ)依旧稳(wěn)固，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现能(néng)够驱动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二(èr)育补栏(lán)或(huò)会再次进场，带动猪价(jià)走(zǒu)高(gāo)；但今(jīn)年二次育肥进出场节(jié)奏切换加快，需关(guān)注进(jìn)出场节奏对(duì)猪价(jià)的带动。此外(wài)受冬季(jì)猪病等影响，今年(nián)2-3月(yuè)有(yǒu)比较明显(xiǎn)的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提(tí)前透支将在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘(pán)面(miàn)的(de)利多影响(xiǎng)或许(xǔ)在5月份有体现。总的来(lái)看(kàn)，5月猪价(jià)价格(gé)重(zhòng)心(xīn)或高(gāo)于(yú)4月，建议继续重点关注二次育肥(féi)、冻品入库及收储带来的情绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块研究(jiū)员宋从志(zhì)认(rèn)为，短(duǎn)期(qī)来看，当前(qián)生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高位(wèi)，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回(huí)落，但(dàn)绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释放之中，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶(jiē)段性(xìng)出栏(lán)压力。尤其去(qù)年6月(yuè)份(fèn)以来能繁母猪环比增加(jiā)带(dài)来的生猪出栏在5月(yuè)份(fèn)可能继续(xù)保持(chí)惯性(xìng)增涨。但今年二季度开始生猪市场将(jiāng)逐步过度至(zhì)季节性(xìng)旺季，因此生(shēng)猪近(jìn)端现货(huò)价格(gé)大概率已在慢慢(màn)接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需(xū)求的旺季，叠(dié)加能繁母猪(zhū)的调(diào)减在(zài)下半年会有一(yī)定(dìng)程度的(de)体(tǐ)现(xiàn)，价格(gé)重心(xīn)或高于上(shàng)半(bàn)年，2023年(nián)全年猪价的高点有(yǒu)望在下(xià)半年形(xíng)成。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上半年(nián)生猪供(gōng)应压力最大(dà)的时(shí)间(jiān)点有望逐步(bù)过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损(sǔn)失以及(jí)猪肉收储，消费端恢复后下方现(xiàn)货价(jià)格空间有限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半年(nián)生(shēng)猪养殖(zhí)利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生(shēng)猪(zhū)总体供应有望逐步(bù)增(zēng)加(jiā)，全(quán)年猪价重(zhòng)心(xīn)仍将(jiāng)低于2022年(nián)，交易节(jié)奏的把握将(jiāng)更(gèng)为(wèi)关键。”徐盛(shèng)建议，长(zhǎng)期投(tóu)资(zī)者(zhě)可以在(zài)养猪(zhū)成本一带逐(zhú)步择(zé)机入场买入生猪2307合(hé)约，另(lìng)外等(děng)反弹(dàn)后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩(kuò)大，由(yóu)于生猪期价(jià)目前(qián)整(zhěng)体(tǐ)估值不高，后续在(zài)收储加持下，期价存(cún)在(zài)继续往(wǎng)上修复(fù)的空间。建议投资者(zhě)在交易上可从单(dān)边转为观望，边(biān)际上警惕(tì)饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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