财联社5月(yuè)8日讯（记(jì)者 闫军）铁树开花了！不仅仅(jǐn)是中(zhōng)国平安在4月(yuè)27日迎(yíng)来时隔8年(nián)的涨停，就在5月8日，中信银行、中国银行(xíng)也(yě)迎来涨(zhǎng)停(tíng)，而(ér)上一次涨停(tíng)分(fēn)别是13年(nián)前(qián)、7年(nián)前，邮储(chǔ)银行更是盘中刷新历(lì)史最高。

　　有市场观点将大涨归因为两(liǎng)份会议通知(zhī)。

　　一是，5月11日“发现央企投资(zī)价值(zhí)促(cù)进(jìn)央企估值回归”业务交(jiāo)流会(huì)暨(jì)国新(xīn)央企(qǐ)股东回报ETF宣介会即将举(jǔ)办；另外一份则是沪市金融业主题座谈(tán)会，其中“在服务中国(guó)式现代化中促进(jìn)金融业(yè)估值提升和(hé)高质量发(fā)展”成(chéng)为重要议题。

　　中特估成(chéng)为了市场较长一段(duàn)时期(qī)的(de)热(rè)门词，尽管披上了主题、政策(cè)等色(sè)彩，底层逻辑是过去的A股(gǔ)市(shì)场对部分传统行业国央企(qǐ)的(de)严重低配(pèi)和低(dī)估。说(shuō)到A股(gǔ)的低估值、高分红，银行为首的大金融板块首当其冲。上(shàng)述5.11会议(yì)是为此前获批(pī)的央(yāng)企股东回报(bào)ETF发行预(yù)热，会(huì)议作用显然(rán)被放(fàng)大。

　　事(shì)实上，不仅是(shì)两份会议通知的推波助(zhù)澜，“小作文”又来添(tiān)油加(jiā)醋。一则无头无尾的(de)所(suǒ)谓指导意见(jiàn)，要(yào)求(qiú)“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却(què)获得极(jí)大的(de)传(chuán)播(bō)。

　　低估值、高(gāo)股息，在经(jīng)济温(wēn)和复苏(sū)预期(qī)之下，中特估银(yín)行概念获(huò)得资金的青(qīng)睐。有(yǒu)了(le)多重消息的加(jiā)持，暴涨顺理(lǐ)成章。

　　根据以往经验(yàn)，大金(jīn)融板块走(zǒu)强(qiáng)往往预(yù)示(shì)着(zhe)行情(qíng)的结束，这一次历史是否会重演呢？多位受访人士指(zhǐ)出(chū)，这种单一衡量逻辑可能不再(zài)奏效，当前(qián)市场，银(yín)行板块(kuài)是(shì)作(zuò)为“国资含量”比较(jiào)高(gāo)的板(bǎn)块行进，从去年(nián)底开始监(jiān)管(guǎn)开(kāi)始提出中特估后有比较不错(cuò)的表现，中特(tè)估(gū)有望持续为(wèi)投(tóu)资者带来除稳定股息(xī)收益外(wài)的收益。

　　银行为首的大金融爆(bào)发

　　5月8日，银行满屏(píng)大涨，中国银行(xíng)、中信银行、西安银(yín)行涨停，农(nóng)业银行、民生银行、工商银行、浙商银行大涨超(chāo)过6％，42只银行股超过9成涨(zhǎng)幅超过2％。有网友感慨：“你(nǐ)以为(wèi)的(de)大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维(wéi)度(dù)来看，银行板块大(dà)涨早已启动，银行(xíng)指数(shù)（中信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外(wài)，除(chú)了银行(xíng)板块，券商股也持续(xù)爆发，券商指数收盘涨幅超过(guò)2％。其中，中国(guó)银河(hé)领涨(zhǎng)，盘中一度涨停，近5个工(gōng)作日涨幅达到35.82％。

　　从银行(xíng)板块(kuài)ETF涨势来看，场内10只中(zhōng)证(zhèng)银行ETF涨幅明显，比如，天弘(hóng)中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南(nán)方中证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多只基金涨幅(fú)超过(guò)4％，从资金流动来看，以规模最大的(de)华宝中(zhōng)证银行ETF为(wèi)例，不仅当日收盘价创一年新(xīn)高(gāo)，全(quán)天成交量飙升超过14亿(yì)元，刷新近(jìn)两年来的最高。

　　对(duì)于银行股的大涨，市场早有预(yù)期。睿郡(jùn)资产合伙人董承非在5月7日表示，在(zài)经济复苏不强(qiáng)劲情况下，原来看不起的那(nà)些低增速的企业，现(xiàn)在反而显得难能可贵，因此被忽略高(gāo)分红(hóng)、深度价值的企业(yè)反而受到追捧。

　　博(bó)时基(jī)金(jīn)权益投(tóu)资一部基金经理(lǐ)吴(wú)鹏也表(biǎo)示，银(yín)行股这(zhè)波快(kuài)速上(shàng)涨，是(shì)其在估值极(jí)度(dù)低水平、股(gǔ)息率具备一定(dìng)吸引力(lì)、持(chí)仓极度低配(pèi)、基本面预期极度悲观(guān)等背景下(xià)，配合(hé)当(dāng)前经(jīng)济弱复苏整体回报(bào)率预期下行、中特(tè)估政策背(bèi)景下的估值修复。

　　涨(zhǎng)幅与成交量齐升，背后仍(réng)是中特估逻辑

　　经过漫长的季(jì)节，银行股等来了久违的上涨，截(jié)至5月8日，自今年4月以来全市场42家(jiā)上市银行中，有17家涨(zhǎng)幅(fú)超过10％，其(qí)中，中信银行(xíng)涨幅近40％，中(zhōng)国银(yín)行涨幅(fú)超过32％，民生、邮储、农行(xíng)、交(jiāo)行、西安(ān)等5家银行涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资(zī)金的(de)流入量同样可观(guān)，5月8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创(chuàng)一年新(xīn)高，全天(tiān)成交量飙(biāo)升超(chāo)过14亿元，也刷新近两年(nián)来的(de)最高。中国银行龙(lóng)虎榜数(shù)据显(xiǎn)示，近三(sān)日沪(hù)股通累计买入5.65亿元并(bìng)卖出10.74亿(yì)元，4家(jiā)机构累计(jì)买入11.37亿(yì)元(yuán)。

　　银(yín)行股的(de)大涨(zhǎng)，正如吴鹏所言，估值(zhí)极(jí)度(dù)低水平、股息(xī)率具备一(yī)定吸(xī)引力(lì)、持仓极度低配、基本面预期极度悲观都是银行股上涨的(de)逻(luó)辑所在。

　　具体而(ér)言，在估值上，截至目前，42家(jiā)A股银行的(de)平(píng)均市净率为0.6倍左右。除(chú)了宁波(bō)银行和招商银(yín)行，其余银行均处(chù)于“破净”状(zhuàng)态(tài)。在(zài)这一(yī)轮估值修(xiū)复中，有市(shì)场(chǎng)人(rén)士指出，中(zhōng)字头银行目标价估值最保守看到0.6，相当于2020年疫(yì)情前的估值位置，当前(qián)板块交易热度之下目(mù)标价抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看到(dào)，资金对(duì)资产质量、让利实体经济容忍度提升。

　　稳定的高分红和高股息是(shì)银行股相对于其他主题(tí)板块更强的优势，据财通证券研报，国有大行近五年分红率(lǜ)基本稳定在30％左右(yòu)，稳定分红符(fú)合价值投资和长期投资需要。近年来国有大行(xíng)股息率也呈逐年提(tí)升趋势(shì)平均股息率从2019年(nián)的4.85％提(tí)升至(zhì)2022年(nián)的(de)5.83％。

　　而公募持仓占比(bǐ)极低(dī)也为(wèi)调仓(cāng)提供了空间(jiān)，公募(mù)“冷”银(yín)行久矣，2023年(nián)一季度(dù)银行(xíng)股占偏(piān)股型基(jī)金仓位为(wèi)1.96％，为2016年三(sān)季(jì)度以来新低，显(xiǎn)著低(dī)于(yú)2010年(nián)以来均(jūn)值。

　　华宝基金银行ETF基金(jīn)经理胡洁(jié)就向财(cái)联社表示，高(gāo)股(gǔ)息策略以其(qí)确定的股息收入和较高的安全边际可(kě)以为投资者提供不(bù)错的收(shōu)益。而基本面稳(wěn)健、分红率(lǜ)高而稳定、估值处于(yú)历史低位的银行板块是(shì)高(gāo)股息(xī)策略(lüè)的理想增配板块。与此(cǐ)同时，银(yín)行板块(kuài)在一季度是业绩低点。随着大(dà)行重定价(jià)的(de)压(yā)力过去以(yǐ)及二三季度农(nóng)商行小微投放旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，后续业绩(j农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的ì)有望(wàng)改善(shàn)。

　　鹏华基金(jīn)量(liàng)化及衍(yǎn)生品投(tóu)资部基(jī)金经理余展昌也(yě)指出，与(yǔ)海(hǎi)外银行对比(bǐ)，在中特估背(bèi)景下(xià)的国内银(yín)行(xíng)仍然具有较好的投资机会。以国有大行(xíng)为例(lì)，从(cóng)PB角度而言(yán)，邮储(chǔ)银行的(de)PB最(农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的000; line-height: 24px;'>农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的zuì)高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而海外绝(jué)大(dà)部(bù)分(fēn)的银(yín)行(xíng)估值都在1倍(bèi)PB以(yǐ)上。考虑(lǜ)到海外银行(xíng)还有大量的商誉，国内(nèi)银行的估值水平是偏低(dī)的，本身(shēn)就有(yǒu)比较大(dà)的修复空(kōng)间。此外(wài)，他还(hái)指出，国企改革有(yǒu)望使得这(zhè)些(xiē)问题得到改(gǎi)善，从而提高银行的利润增速，持(chí)续修复(fù)估(gū)值。

　　银(yín)行(xíng)是否意(yì)味(wèi)着行(xíng)情的结(jié)束？

　　随着证券、银行等(děng)大金融板块的(de)走强，有市场观点开始担忧(yōu)市场行(xíng)情告(gào)一段落。对(duì)此，市(shì)场人士认(rèn)为，站在中特估背景下去看金融股的爆发，并不能简单做出市场行情结束的结(jié)论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大金融板块(kuài)过去被(bèi)当(dāng)成行情结束的指标，其(qí)背后(hòu)通常(cháng)潜意识映射(shè)包括不(bù)限于大金融爆发往往(wǎng)代(dài)表市场没有别的方(fāng)向、市场进入避险状态、大(dà)金融“吸血”严重(zhòng)等。但(dàn)从(cóng)当(dāng)前的金融股走强来看，市场表现并不存在(zài)上述(shù)问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并不强，比如银行(xíng)板块近期大幅放量(liàng)，成交量约为600亿，作为大市(shì)值(zhí)的板块，这一成(chéng)交量与甚至部(bù)分(fēn)中小市值板(bǎn)块成交(jiāo)量相差甚远(yuǎn)。

　　其次，大金(jīn)融(róng)板块(kuài)本次表现也(yě)不是(shì)单一的，放眼全市(shì)场，部分(fēn)港口、铁路(lù)、建筑(zhù)、电力(lì)、石(shí)化等板块也表现较好，因此不能单一(yī)地(dì)以过去大(dà)金融上(shàng)涨作为单一(yī)比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言，当下(xià)较为极端的交(jiāo)易结(jié)构容易被表征为市场(chǎng)波动的(de)前奏，但(dàn)市场变量影响较多、今年(nián)行情(qíng)结构差(chà)异巨大，建议不(bù)要单(dān)一映射分析。

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