银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不(bù)久，第一共(gòng)和银行盘(pán)中跌(diē)幅一(yī)度扩大至(zhì)超过(guò)40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价再刷新历史新低，市值(zhí)一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金(jīn)融时报(bào)》报道(dào)，知(zhī)情人(rén)士说(shuō)，几个星期以(yǐ)来，第一共和银(yín)行已在(zài)为其部分业务寻找(zhǎo)买家(jiā)，但潜在的收购方(fāng)担心承担过多风险。目前可能的解(发胶必须当天洗吗，发胶怎么洗掉jiě)决(jué)方案(àn)是，向近期曾为第一共和银行注(zhù)资300亿美元的大型银(yín)行寻求帮助，或者由(yóu)美国联(lián)邦存款保险公(gōng)司接管该银行(xíng)，并为(wèi)所有(yǒu)存(cún)款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫或美国财政部无意(yì)干预该(gāi)银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不(bù)知道这家银(yín)行能否(fǒu)在未来的日子继续经营下(xià)去(qù)，也不知道联邦(bāng)存款保(bǎo)险公(gōng)司是否会对(duì)此家银行发(fā)表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司(sī)的接管）目前正变得越来越有可能，因(yīn)为第一共和(hé)银行找到买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面，今(jīn)天凌(líng)晨，美、布两油日(rì)内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽(jǐn)管此前API报告显示美国上周(zhōu)原油库(kù)存降幅(fú)大于预期，由于市(shì)场消(xiāo)化了疲(pí)弱的(de)美国经济数据，对美国经济(jì)衰退的担忧增(zēng)加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月初发胶必须当天洗吗，发胶怎么洗掉(chū)宣布进一步减(jiǎn)产以(yǐ)来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)收跌近30％再创(chuàng)历史(shǐ)新低，最(zuì)新(xīn)报道称(chēng)，美(měi)国联邦(bāng)存(cún)款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评级，将限(xiàn)制第一共和银行从(cóng)美(měi)联储取得融资的渠(qú)道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月(yuè)原(yuán)油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去(qù)了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减产(chǎn)带来的价格涨幅(fú)。

　　美联(lián)储5月加息路(lù)径(jìng)“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层(céng)面风险不断，让(ràng)美联(lián)储5月的(de)加息(xī)路径(jìng)变得“扑朔(shuò)迷离”。一边(biān)是仍然(rán)高企的(de)通胀，一(yī)边是银行(xíng)系统危机(jī)以及由(yóu)此扩大的经(jīng)济衰退阴(yīn)霾，美联储(chǔ)会如(rú)何选择，无(wú)疑是市场最引人(rén)瞩(zhǔ)目(mù)的焦点。

　　在广州(zhōu)金(jīn)控期货研究所副总(zǒng)经(jīng)理程小勇(yǒng)看来，对(duì)于美联(lián)储货币政策，大概率还是维持(chí)加(jiā)息的(de)大方向，只(zhǐ)不过加息力度会(huì)维持25个基(jī)点，不(bù)会像(xiàng)去年(nián)那样以50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具有很强的粘性，当前(qián)核(hé)心通胀(zhàng)增速依旧处于历史高位(wèi)，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回落(luò)了1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危(wēi)机引(yǐn)发(fā)了经济减速(sù)，但(dàn)是(shì)据我(wǒ)们测算当前美国(guó)私人部(bù)门资产负(fù)债表受冲击的影响大约将在三、四季度出现，短期经(jīng)济(jì)减速不(bù)至于引(yǐn)发美(měi)联储货币政策转向(xiàng)。从历史上美联储加(jiā)息的经(jīng)验来看，高通(tōng)胀下的美(měi)联储加息并不会因经济减速而(ér)转向(xiàng)。此外，美国地(dì)区银行(xíng)担忧引发银行股大跌，但(dàn)由于(yú)当(dāng)前美(měi)国商业银行危机主要(yào)是(shì)资产负责错配，并非如2007年次贷危机时(shí)那样的产品层层嵌套和加杠(gāng)杆导(dǎo)致危(wēi)机爆发时过(guò)渡去(qù)杠杆(gān)，金融市场系统性风险暂难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天(tiān)成(chéng)期货(huò)研(yán)究院首席宏观分析师赵(zhào)旭初(chū)同样认为，由美国银行(xíng)业(yè)“爆雷”引发系统性(xìng)风险(xiǎn)的可(kě)能(néng)性是较小的，基(jī)于此(cǐ)，美联(lián)储也不会轻(qīng)易(yì)改变“显著控制通(tōng)胀(zhàng)”的(de)目标。“从硅谷银行(xíng)的(de)事件来看，政策部(bù)门应对危(wēi)机的(de)速度和积极性非常高，在这种形式下，去(qù)押注系(xì)统性(xìng)风(fēng)险发生概(gài)率比较低(dī)的(de)。对(duì)于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即(jí)便到了市场认为有一定(dìng)降息概率的(de)7月，CPI预测(cè)也有3.5％以(yǐ)上，除非是(shì)出现了(le)几乎失控的风险，如金(jīn)融机构或者非(fēi)金融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否(fǒu)则(zé)在这个(gè)通胀水平预测下，美联储(chǔ)是不会在(zài)7月份就去做(zuò)降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通胀将从(cóng)几十(shí)年来(lái)的最高水平进一步回落(luò)多少(shǎo)这一争论，全球知名机构的基金(jīn)经理(lǐ)们也开(kāi)始产生分歧。其(qí)中，一(yī)方是安(ān)联环球投(tóu)资和西部信托等公司认为，美联储和其他央行将在加息方面取(qǔ)得胜利，即使(shǐ)这意味着继续加(jiā)息、控制通胀到2％的目标可能会让经济(jì)陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德(dé)和(hé)DoubleLine等公司(sī)则质(zhì)疑，面对粘性(xìng)极(jí)强(qiáng)的通胀(zhàng)，美(měi)联储和其他央行的政(zhèng)策(cè)制定者是否真的愿意(yì)冒让(ràng)数百万人失业的风险(xiǎn)，换句话说，央行(xíng)们(men)最终可(kě)能不得不做出(chū)妥协，容忍高于目(mù)标(biāo)的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消费者(zhě)信心指数降至了101.3，为去年(nián)7月以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从美(měi)国居民消费(fèi)来看(kàn)，高利率(lǜ)和银行业(yè)信贷收紧导致消费者(zhě)信(xìn)心指数下降，消费支出(chū)增速放缓是确定性事件，说明未来美国(guó)经(jīng)济继续减速(sù)也是大概率事件。然(rán)而，由于美国居民消费支(zhī)出增速虽(suī)然在下滑，但在2月还(hái)是维持(chí)正增长，使得市场避(bì)险情绪短期虽有升温，但不(bù)至于出发市(shì)场系统(tǒng)性(xìng)泡沫(mò)，通过贵金属(shǔ)温(wēn)和反弹也可以验证这一点。不过，随着美(měi)国(guó)居民利息支出(chū)占可支(zhī)配(pèi)收入的(de)比例越来越高，未来并不(bù)排(pái)除由于经济严重减速(sù)加(jiā)快导致(zhì)大规模恐慌再现的情(qíng)况出现(xiàn)。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最近(jìn)的美国居民部门信用卡违约率上升是(shì)相匹(pǐ)配(pèi)的，在高通胀高利(lì)率(lǜ)经济(jì)下(xià)行的环境下，居民部门的资产负债(zhài)表和收(shōu)入(rù)状(zhuàng)况(kuàng)边际上会有恶化也是情理之中(zhōng)；但美国居民部门已经经(jīng)过了十年的去(qù)杠杆，本身资产负债处于一(yī)个(gè)相对健康(kāng)的状(zhuàng)况，这也是(shì)为(wèi)何即便消(xiāo)费信(xìn)心在恶化(huà)，即便银(yín)行利率在(zài)飙升，美国居(jū)民部门的(de)消费贷款仍然在继续扩张，这(zhè)显示(shì)着美国居民(mín)部门的需求仍然(rán)十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的(de)催化有(yǒu)两方面的背景(jǐng)，一是按照(zhào)历(lì)史经验看，海外(wài)加息结(jié)束到降息(xī)之间就是(shì)一(yī)个容(róng)易出风险的时间段；二(èr)是(shì)能(néng)够激发风险偏(piān)好(hǎo)的中国(guó)这边的复(fù)苏环比高点已(yǐ)经看到，同比(bǐ)高(gāo)点接(jiē)近(jìn)看到，在(zài)中(zhōng)国(guó)没(méi)有(yǒu)更多刺激(jī)政策的情况(kuàng)下，市场对全球经济的预期想要进一(yī)步边际改(gǎi)善是比较(jiào)困难的。

　　“在这(zhè)样(yàng)的背景下，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌与(yǔ)海外银行业(yè)危机共振成为了一个激发(fā)避险情绪升级(jí)的(de)导火索。”赵旭(xù)初认为(wèi)，今年大的宏观周(zhōu)期和(hé)前几年有(yǒu)所不同(tóng)，国(guó)内和海外出现(xiàn)明显的(de)周期背离，且海外的政策(cè)部(bù)门(mén)应对危机的速度(dù)又很(hěn)快，所以不至(zhì)于出现(xiàn)单边的持续性(xìng)共振(zhèn)，这就导致各类风险资产难(nán)以出(chū)现大幅度的流畅单边(biān)行情(qíng)，比较(jiào)合适的操作思路(lù)应该是“在下跌时不过分(fēn)恐(kǒng)慌、在(zài)上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境(jìng)走弱 有色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观(guān)环(huán)境偏弱的影响下，昨日的有(yǒu)色金属(shǔ)板块全面下行。沪(hù)铜主(zhǔ)力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金属的全面下(xià)行有两个利空(kōng)背景和一个触发因素，一是(shì)临近美联储5月(yuè)份议息会议，加息25个基点(diǎn)的(de)概率升(shēng)至高位，市场表现出谨慎情绪(xù)；二是面临国内五一(yī)假(jiǎ)期(qī)，资(zī)金提前流出规避不确定性风险(xiǎn)；三是前一晚欧(ōu)美银(yín)行季报再(zài)爆利(lì)空(kōng)，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情(qíng)绪骤然升温(wēn)，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板块全面(miàn)下(xià)行的直(zhí)接触(chù)发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪对市场(chǎng)的扰动(dòng)较大(dà)。市场一直在衰(shuāi)退(tuì)论和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行业和(hé)全(quán)球经济前景(jǐng)感到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加(jiā)息(xī)预(yù)期降(jiàng)低。加息预期(qī)降低(dī)后(hòu)又不得不面(miàn)对高企的通胀(zhàng)数据，美联储喊话加息(xī)不应停(tíng)止，市场又继续预测衰退，周(zhōu)而复(fù)始。”国(guó)海良时期货有色金属分析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面(miàn)临五(wǔ)一假期，之前(qián)看多需求(qiú)修复(fù)的情绪慢慢平(píng)复，也使(shǐ)得价格下(xià)跌。

　　具(jù)体品种(zhǒng)来看，何(hé)燕艳表示，以铜和(hé)铝为代表的大部分品(pǐn)种还在区(qū)间运行，除了(le)锌(xīn)的空头(tóu)势头较为明显，而镍和锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二(èr)季(jì)度是有色金属的(de)传统旺季，4月的开局延续了需求(qiú)的强预(yù)期，有色一(yī)度出现(xiàn)触底(dǐ)反弹和冲高预(yù)期，但随着4月(yuè)旺季(jì)过半，市(shì)场却出(chū)现不一样的声音。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌(xīn)板(bǎn)等行业(yè)样本(běn)企业开(kāi)工率却出现接(jiē)连下(xià)降(jiàng)，社(shè)会(huì)库存虽然(rán)持续(xù)去化(huà)，但速度较3月份(fèn)明(míng)显放缓；二是(shì)部分下游加工企业订单难以为继，且产成品库存较往(wǎng)年出现小幅(fú)累积，这(zhè)也就意味着之前的(de)“强预(yù)期(qī)”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或(huò)者说3月份的高(gāo)开工透支了部分旺(wàng)季的需求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环(huán)境(jìng)并不支持价(jià)格(gé)高走，同时(shí)国内劳动节假期即将到来(lái)，资金从有色(sè)市(shì)场(chǎng)流出规避不确定(dìng)性(xìng)风险，价格出现回(huí)调并不意(yì)外，昨日有色价格快(kuài)速回落也是近段时(shí)间对(duì)利空(kōng)因素的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过(guò)，5月(yuè)中上旬延(yán)续旺(wàng)季下，需求不会大幅(fú)走弱，因此若(ruò)价格(gé)在节前(qián)持续表(biǎo)现偏弱，下游企业可适当(dāng)补(bǔ)库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体的行业数据来(lái)看，下游需求(qiú)无疑是(shì)在慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反(fǎn)应(yīng)在下游开(kāi)工率上最近几周出现了高(gāo)位(wèi)停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也(yě)有(yǒu)关系。此外，4月的(de)总体预测值(zhí)普遍也没有(yǒu)高于3月(yuè)，虽然下降数值也(yě)不大，但也没能有力提振需(xū)求。不过，何燕艳(yàn)表(biǎo)示(shì)，价格(gé)一旦大跌到(dào)目前的状态，现(xiàn)货上面(miàn)买盘(pán)又会出(chū)现，错综复(fù)杂之下走势(shì)也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观面上的(de)市(shì)场预期过于一致，主流(liú)观点认为加息已近(jìn)尾声，最坏的时候已经过去，但(dàn)今年可能不会(huì)降息。我们要警惕这种市场过于一致的情(qíng)况。因为美通胀(zhàng)高(gāo)位(wèi)持(chí)续，美联储的结果导向很可能使得加息(xī)时间或者幅度超(chāo)预(yù)期，这(zhè)样市场就会有超(chāo)预期的下跌(diē)。最(zuì)主要的是，有(yǒu)色板块多数品种供应(yīng)增加总(zǒng)体比较确定(dìng)的，需求跟不(bù)上供应的增速(sù)，整个(gè)周期(qī)是向下而不是向上。因此(cǐ)，我对(duì)整个板块还是持中线偏空思路，投资(zī)者可以用振(zhèn)荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对(duì)未(wèi)来(lái)的预期，更多的是反映(yìng)市(shì)场对未来一(yī)个季度、半年度(dù)甚至更长时(shí)间的(de)需(xū)求(qiú)预期(qī)，展大鹏认为(wèi)，其对有色板块的短(duǎn)期或短线影(yǐng)响并不显(xiǎn)著，短(duǎn)期可关注供求现状与价格趋势(shì)的关系以及可(kě)能(néng)突(tū)发的风险事件上(shàng)。“对有色而言(yán)，投资(zī)者更多担(dān)心的(de)是在多空分(fēn)歧的位(wèi)置(zhì)和时间节点突发未知的风险事件(jiàn)，从而放大(dà)了价格短线的(de)波(bō)动性，带(dài)来持仓管理的(de)压力。”他说。

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