财联社记者(zhě)近期从行业内了解到，信(xìn)贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现(xiàn)了贷款最优(yōu)惠利(lì)率与(yǔ)同期(qī)理财收益(yì)率倒挂或接(jiē)近倒(dào)挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较难(nán)。房(fáng)贷和(hé)前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商行(xíng)相(xiāng)关负责(zé)人对(duì)财联社(shè)记者说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月26日(rì)，财联社记者向兴业、广发等多家(jiā)银行了解到，当前抵押贷款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相(xiāng)比，贷款利率(lǜ)水平(píng)仍在进一步(bù)下滑。

　　而普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)共新(xīn)发了661款理财产品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开放式(shì)产品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，环比(bǐ)下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式产品，其(qí20分米等于多少米 20分米等于多少厘米)平均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家头部(bù)银(yín)行(xíng)理财子(zi)负责人对财联社记者表示，正常情况下(xià)贷款(kuǎn)利率要高(gāo)于(yú)理财(cái)收(shōu)益，否则会(huì)形成(chéng)套(tào)利空间。近期出(chū)现(xiàn)的收益率倒挂的情况的(de)确多年来少(shǎo)见。这(zhè)种(zhǒng)情况本质上反映(yìng)实体(tǐ)经济需求不足(zú)，资金可能在金融(róng)市场空转的信号(hào)。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民银行认真贯(guàn)彻党中央、国务院决(jué)策部署，采取(qǔ)了(le)很多措施做(zuò)好金融支(zhī)持稳(wěn)外(wài)贸工作。首先是降低(dī)实体经济融资成(chéng)本。2022年，我国(guó)企业贷款(kuǎn)加权平均利率同比下(xià)降了34个基点，仅20分米等于多少米 20分米等于多少厘米4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数(shù)据发布会(huì)上公布(bù)的(de)数据显(xiǎn)示，3月份银行体系(xì)新发企业贷加(jiā)权平均利(lì)率同比(bǐ)下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企业贷款(kuǎn)加权平均利率水平，并没有考虑(lǜ)区域差(chà)异(yì)。财联社记(jì)者注意到(dào)，在部分资金充裕的(de)一(yī)线城市利率水平下沉更快(kuài)，比如央行营(yíng)管部(bù)早在2月(yuè)份即(jí)表示，去年(nián)12月份(fèn)，北京地(dì)区(qū)新发放企业贷(dài)款加权(quán)平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分(fēn)析认(rèn)为(wèi)，一季度的贷(dài)款需(xū)求非常(cháng)好，央(yāng)行今(jīn)年一(yī)季度公布(bù)的(de)贷(dài)款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年(nián)下半年以来的最高值。但最近贷款(kuǎn)需求有(yǒu)下降趋势，如(rú)近期票(piào)据转(zhuǎn)贴现利率(lǜ)下(xià)降(jiàng)，表示银行(xíng)贷款需求较差，需要购买票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前(qián)的不景气形成鲜明对(duì)比(bǐ)的(de)是，一季度理(lǐ)财(cái)市场的(de)收(shōu)益(yì)率却在(zài)节节回升。普(pǔ)益(yì)标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存(cún)续理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理(lǐ)财产品（不含现金管理类产(chǎn)品）的近1个月年化收益率(lǜ)的平均水(shuǐ)平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收(shōu)最新数据显示，4月24日封(fēng)闭式理(lǐ)财平均(jūn)基准利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理(lǐ)财(cái)基准利(lì)率与1年期AAA级(jí)中票(piào)、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新发理(lǐ)财产品收(shōu)益率相比，当(dāng)前银(yín)行新发贷款的利(lì)率也不占优。普(pǔ)益标准监测(cè)数据显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全(quán)市场新(xīn)发(fā)理财产品中，开放式(shì)产品平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.46％，封(fēng)闭式(shì)产品平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可(kě)能

　　多位受访金融行业人士对记者(zhě)表示(shì)，当(dāng)前新发贷款(kuǎn)利率和理(lǐ)财收(shōu)益率之间出现倒(dào)挂是(shì)多年来罕见的情况。部分人士认为，应(yīng)该警惕当(dāng)前非(fēi)对(duì)称利率政策之(zhī)下，贷(dài)款、存款和(hé)金融市(shì)场(chǎng)之间出现收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科(kē)技研究(jiū)院分析师刘银平(píng)对(duì)财联社记者表示，理财产品收益率超过银行贷款利率，可能会(huì)给部分客户钻空子(zi)的机会，从银行那里获取的低息贷款没有投入(rù)实际经营(yíng)，而是(shì)拿去购买收益率更高的(de)理财产品，导(dǎo)致资(zī)金空转(zhuǎn)，前几年结构(gòu)性存款市场曾存在这种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理财产品业绩比(bǐ)较基准不代表实(shí)际(jì)收益(yì)率，净值是不断(duàn)波动的，不会一直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向净值(zhí)化转型之后对企业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金融与发(fā)展(zhǎn)实(shí)验室主任曾刚对财(cái)联社(shè)记者表示，理财收益与金融市场利(lì)率相对(duì)应，出现倒挂的情(qíng)况主要是即(jí)期的(de)贷款利率与发行当期定价的理财收益率的差异，在市场利(lì)率快速下行的(de)时容易出现这种(zhǒng)收(shōu)益率不(bù)同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银(yín)行贷款利率继续下行，意味着当期发行的(de)理财产(chǎn)品的收(shōu)益率会同步(bù)下降(jiàng)。从这一个角度(dù)来看，未来一段(duàn)时间的(de)理财产(chǎn)品收益率会(huì)进入下行(xíng)通道。

　　这(zhè)一判断得到银行(xíng)业内人(rén)士的认(rèn)同。4月(yuè)25日，某城商行广州分行负责人(rén)对财联社(shè)表示，该行已经关注(zhù)到理财收益和存贷款利差的情况，理财与贷款利率差距(jù)过大(dà)必(bì)然引发资金空转套利，这与货币政(zhèng)策初(chū)衷(zhōng)不(bù)符。估计下一步理财产品(pǐn)收(shōu)益水平要(yào)降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银(yín)行理财子负责人对财(cái)联(lián)社记(jì)者表示，考(kǎo)虑到理财产品(pǐn)底层资产大(dà)多数为债(zhài)券，而债券市场(chǎng)发行人大(dà)多是(shì)大型企业，理论上(shàng)其收(shōu)益率比个贷是(shì)要低一个等级(jí)。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用等级比大(dà)型企业要低，所以个贷的(de)定(dìng)价理论上(shàng)要比(bǐ)理财收益(yì)率高才对。现(xiàn)在(zài)出现个(gè)贷定价和理财产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门(mén)当前的信贷需(xū)求(qiú)不足，没有什么人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近(jìn)年来比(bǐ)较罕(hǎn)见的情况(kuàng)。”该负(fù)责人表示。20分米等于多少米 20分米等于多少厘米p>

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷(dài)款定价(jià)持续下(xià)行未(wèi)来新发(fā)理财(cái)产品收益率也会回落(luò)。“市场(chǎng)对利率(lǜ)走势(shì)的预期是一致的，新发(fā)的收益率(lǜ)未(wèi)来会下来，近期整体的趋势也是(shì)这样。一些存量的(de)产品(pǐn)年化收益率近期大幅上行，主(zhǔ)要(yào)是因为底层资产是去年(nián)利率(lǜ)高位时候拿(ná)的，在(zài)利率走(zǒu)低预期(qī)下，其净值表(biǎo)现(xiàn)就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压(yā)将(jiāng)推动(dòng)存(cún)款(kuǎn)利率进一步下(xià)行(xíng)

　　受访(fǎng)银(yín)行(xíng)人士对财联(lián)社记者称(chēng)，当(dāng)前贷款端(duān)定价疲软的现状，也是有关方面不断出手(shǒu)规范存款利率的核(hé)心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型城商(shāng)行负(fù)责人对记者表示，在贷款定价上(shàng)不去的情况下，未来存(cún)款利率持(chí)续下(xià)行(xíng)应该是大趋势，否则银行净息差承受的压(yā)力将(jiāng)是巨大的。“现(xiàn)在(zài)各行储(chǔ)蓄又多，之前理(lǐ)财波动(dòng)的(de)影(yǐng)响还(hái)没完全消除，很(hěn)多客(kè)户(hù)的资(zī)金还(hái)没(méi)有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第二(èr)季度贷款需求走弱(ruò)得到确(què)认(rèn)，意味(wèi)着贷款利率依然有下降的可能性(xìng)和空(kōng)间，银行息差水平(píng)面临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银(yín)行一季(jì)度显示，截(jié)至3月末，该行净利息收益率和净(jìng)利差从去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券(quàn)王一峰团(tuán)队最新研(yán)报认为，未来存(cún)款(kuǎn)市场成本管控仍(réng)有(yǒu)后手牌(pái)，“类活期(qī)”存款是(shì)重要抓手。其(qí)预计(jì)，后续对(duì)于存款(kuǎn)定(dìng)价自(zì)律(lǜ)管理的手段包括但不限于以下三个方面。首先，协定(dìng)存款、通知存款等创新类活(huó)期存款有可能将(jiāng)纳入自律机制管理。现阶(jiē)段，对核心定期(qī)存(cún)款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或(huò)将对这类(lèi)产品比照活期存款(kuǎn)进(jìn)行规范；其次，同(tóng)业存款套(tào)壳协(xié)议存款需继续纠正(zhèng)；最(zuì)后，期权价值过低(dī)的“假(jiǎ)”结构性存(cún)款(kuǎn)仍须规范，后续(xù)或将结(jié)构性存款(kuǎn)的（保底收益(yì)+期权价(jià)值）合(hé)计同时纳入自律(lǜ)机(jī)制上限(xiàn)，进一步(bù)压降结(jié)构(gòu)性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如果全(quán)部企业活(huó)期(qī)存款利(lì)率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市(shì)银行(xíng)企业活期存款成本率加权(quán)平均降幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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