四大国有银(yín)行的集体降息惊动(dòng)市(shì)场，存款利(lì)率正迎(yíng)来(lái)新一(yī)轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周(zhōu)一）起银行协定存款及通知存款自(zì)律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将下调，四(sì)大国有(yǒu)银(yín)行协定存款和通(tōng)知存款自律上限下调(diào)幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银(yín)行业(yè)已有三波存(cún)款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人(rén)民币存款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家(jiā)中小银行（含农村信(xìn)用合(hé)作联(lián)社）下调人民币存款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一(yī)发而动(dòng)全身，与经济、就业、投资(zī)以及老(lǎo)百姓“钱袋(dài)子”都息息相(xiāng)关(guān)。那么，如(rú)何理解此次下调通(tōng)知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本(běn)次存款利率新规主要基于(yú)三(sān)重(zhòng)考(kǎo)量。一是符合(hé)推进利(lì)率市场化(huà)改革深化大背景(jǐng)；二(èr)是对银行而言，存款利率下调有助(zhù)于减(jiǎn)少存款定价含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式的无序竞争(zhēng)，降低银(yín)行负(fù)债成本；三是促进投(tóu)资、消(xiāo)费，本次降(jiàng)息(xī)也被(bèi)看作是(shì)促进宏(hóng)观(guān)经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到(dào)的(de)是(shì)，本次(cì)调降中(zhōng)协(xié)定存(cún)款更(gèng)多是对公业务，通(tōng)知存(cún)款则集中于(yú)短期存款，都是针对(duì)特定存(cún)取需(xū)求的客户，面向范围有(yǒu)限。据民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队测(cè)算，通知存款和协(xié)定存(cún)款在银行存款中占比不高，以四(sì)大行的单(dān)位通知存款(kuǎn)为例(lì)，常年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的(de)数据(jù)显示，协定存款等(děng)规(guī)模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下(xià)调通知和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　中国人(rén)民银行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中提到，从(cóng)过去二(èr)十年的数据看，我(wǒ)国实际(jì)利率总(zǒng)体(tǐ)保持在略低于潜(qián)在经济增速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与(yǔ)潜在(zài)经(jīng)济(jì)增长水平(píng)基本(běn)匹配。在经(jīng)济复(fù)苏的关键时点上，如何(hé)理解此次下调通知和协定存(cún)款利(lì)率？

　　目前，多(duō)方(fāng)观点(diǎn)都提(tí)及的是，本轮调(diào)降(jiàng)更多(duō)是出于推(tuī)进利(lì)率市场化改革(gé)深化大背(bèi)景的考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商基金研(yán)究部首席(xí)经济学家李湛梳理了这一市场化改革(gé)的过程。2022年(nián)4月，央行(xíng)指导利率(lǜ)自(zì)律机制建(jiàn)立(lì)了存款(kuǎn)利率市场化(huà)调整机制，随后，国有大行(xíng)同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场(chǎng)利率定价自律(lǜ)机制发布《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订版(bǎn)）》，在相(xiāng)关指标中引入了(le)存(cún)款定价惩罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前(qián)4月部(bù)分中小银行(xíng)、农商行存(cún)款利(lì)率下调，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下(xià)调。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市(shì)场化改革推进(jìn)背景下，银(yín)行出(chū)于(yú)自(zì)身经营考(kǎo)虑的(de)自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力的(de)必(bì)要性(xìng)来看(kàn)，民生证券(quàn)宏观团队(duì)也倾(qīng)向于认为，本次(cì)调整更多仍是延续去(qù)年9月(yuè)这(zhè)一轮存(cún)款利(lì)率下调(diào)，并且完成(chéng)存(cún)款利(lì)率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率(lǜ)机制(zhì)创设(shè)以来，两轮利率调降(jiàng)都(dōu)集中在活期和定期存(cún)款，实际上忽略了这些(xiē)介于活(huó)期和(hé)定期存(cún)款之间的(de)存款(kuǎn)的利率调整，“当(dāng)下有必要一(yī)次性(xìng)调整通知(zhī)存款和协定存款利率，保证(zhèng)存款利率下调的有(yǒu)效性。此外，数(shù)据显示，国有银行一季度净(jìng)息差水平均创历史新低(dī)，当下调利率有助于降(jiàng)低银行负债成(chéng)本，推动银行投(tóu)放信贷的积(jī)极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及(jí)银(yín)行净息差压力(lì)增大(dà)外，某大型银行金融市场(chǎng)研究员(yuán)还关注(zhù)到(dào)的是国内存(cún)款市(shì)场(chǎng)的供(gōng)需变(biàn)化——近年来国内经济受多重因(yīn)素冲击，居民消费场(chǎng)景受制约(yuē)，预防(fáng)性储蓄有所(suǒ)增加及(jí)风(fēng)险偏好(hǎo)下降等(děng)，导致居民(mín)储蓄存(cún)款(kuǎn)上升较快，部(bù)分(fēn)银行根据市场供需变化(huà)，综合指数经(jīng)营情(qíng)况，灵活调节(jié)存款利(lì)率(lǜ)，只是不(bù)同(tóng)银行(xíng)在调整节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调带来哪(nǎ)些(xiē)影响？

　　4月28日中(zhōng)央政(zhèng)治局会(huì)议强调，要有(yǒu)效防范化(huà)解重点领域风险，统(tǒng)筹(chóu)做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作。一锤(chuí)定音之下，本次调(diào)降利(lì)率(lǜ)也被认为维(wéi)护金融稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具(jù)体体现在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认为，本(běn)次调降通知主(zhǔ)要(yào)释放了两(liǎng)大信(xìn)号，一是(shì)减轻(qīng)银行息(xī)差压力。本次下调将引导(dǎo)银(yín)行的对公(gōng)活期成本(běn)下降，存款(kuǎn)降价叠加资产(chǎn)端让(ràng)利压力趋缓，银行息(xī)差(chà)、盈利将合(hé)理修(xiū)复，有(yǒu)利于增强银行内生资本(běn)补充能力；二是减少企业及(jí)居民的短(duǎn)期存(cún)款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学(xué)家(jiā)罗志恒(héng)的(de)观(guān)点是，调降协定存款和通知存款的利率(lǜ)上限，主要(yào)目的是规范银行(xíng)业存款定价(jià)秩序，减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞(jìng)争，合(hé)力压降银行(xíng)负债(zhài)成本。当前(qián)银行净利差空间较小(xiǎo)，压降(jiàng)负债端成本，有助(zhù)于(yú)改善银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低(dī)金融风险。此外，银行负债(zhài)端成本下降，也为资(zī)产端(duān)的贷款利率下调、降低(dī)实体经济融(róng)资成本进一步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首(shǒu)席分析师(shī)董琦也认为，存款利率调降，既(jì)有助于(yú)缓解商业(yè)银(yín)行(xíng)净息差收窄趋势，特(tè)别是中小行高(gāo)息(xī)揽储的(de)成本(běn)压力(lì)，又(yòu)有(yǒu)利于引导(dǎo)超额(é)储蓄向消费投(tóu)资(zī)转化(huà)，符合(hé)“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活(huó)存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提(tí)到，新规(guī)对(duì)于规(guī)范协定存款定价秩(zhì)序作用较(jiào)大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负(fù)债成本。该团队预(yù)计，协定(dìng)存款(kuǎn)等规(guī)模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此(cǐ)来(lái)看，新规将降低银行(xíng)总存(cún)款付息(xī)率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的(de)影响(xiǎng)方面，民生(shēng)证(zhèng)券宏(hóng)观团队表示，现实中，存款利率下调有助于压低全社(shè)会(huì)利(lì)率水平，利好债券(quàn)；同时股票市场中，对(duì)流动性敏感的股(gǔ)票也将因此受益(yì)。

　　川(chuān)财(cái)证券首席(xí)经济(jì)学家陈雳(lì)则表示(shì)，在当前整(zhěng)个经济(jì)复苏的大背景下，进(jìn)一步释放市(shì)场流动(dòng)性、活跃消费是一个(gè)重要的、阶段性目(mù)标，存款降息调(diào)节，对(duì)促销费无(wú)疑(yí)有一定的(de)引导(dǎo)作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货(huò)币政策执行报告以及2023年一季(jì)度货政例会(huì)均表明，当前货币(bì)政策基调未变，“精准有力”仍是第(dì)一要求，而在此基础上也强(qiáng)调“着(zhe)力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息释放的信号(hào)来(lái)看，是否意味着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的看法(fǎ)是，货币(bì)政(zhèng)策充(chōng)裕延续(xù)，但解(jiě)读为边际(jì)再宽松(sōng)为时尚早。“本次调(diào)降意味着当前(qián)长端利率(lǜ)仍有(yǒu)下行(xíng)空(kōng)间，但这(zhè)一调降是针(zhēn)对银行协定存款及(jí)通知存(cún)款利率(lǜ)自律上(shàng)限，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率，存(cún)款利率(lǜ)下调并不等于政策利率(lǜ)就必(bì)须进行(xíng)对等下调(diào)，市场不应视(shì)为降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也(yě)有多方观(guān)点(diǎn)提到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前经济修复内生(shēng)动力(lì)依然不强，外(wài)需(xū)压力没有完全缓解，货币(bì)政策将继续对经(jīng)济修复带来(lái)支撑作(zuò)用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没有结束(shù)。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来(lái)看(kàn)，存款利(lì)率(lǜ)下行仍是大势所趋(qū)。2023年(nián)经济有(yǒu)所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性(xìng)含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式不高，但银行(xíng)普遍以量补价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷(dài)款利率很难上行。考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)存(cún)量贷款重(zhòng)定价等影(yǐng)响，2023年银(yín)行息(xī)差压力(lì)增大，控制存(cún)款(kuǎn)成本成(chéng)为当(dāng)务(wù)之急。中小银行或(huò)有动(dòng)力主动(dòng)跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策(cè)的走向(xiàng)，上述大型银行金融(róng)市(shì)场研(yán)究员认为，需要看到的是，目前经济处于(yú)修复性(xìng)复苏阶(jiē)段，经济(jì)恢复仍需要适度货币环境(jìng)支持，同时，国内(nèi)经济复苏(sū)不平(píng)衡问题依然突出(chū)，要(yào)求(qiú)货币政(zhèng)策支持精(jīng)准(zhǔn)有力(lì)。预(yù)计下(xià)半年货币政(zhèng)策不(bù)会出现急转弯，延续(xù)稳健货(huò)币政策基调，在保持信(xìn)贷总量适度增长，市场(chǎng)流动性合(hé)理充裕情况下，更(gèng)加倚重(zhòng)结构(gòu)性工具，加大实体经济(jì)薄弱(ruò)环(huán)节，重点(diǎn)新兴领域支(zhī)持，提升政策(cè)精准质(zhì)效。

　　关(guān)注四：老百姓和企(qǐ)业(yè)手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款利(lì)率自律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市(shì)场观点(diǎn)担心，降息(xī)一方面有利于刺激(jī)消(xiāo)费以及缓和(hé)银行经(jīng)营压力，但另一方面(miàn)老(lǎo)百姓、企(qǐ)业手里(lǐ)的存款收(shōu)益缩(suō)水了。在评价(jià)双方(fāng)博(bó)弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通知存(cún)款及协(xié)定存款两个概念的(de)定义(yì)。

　　通知和(hé)协定(dìng)存款介于定(dìng)活期(qī)存款之间，利率高于活期(qī)存款，但比(bǐ)定期(qī)存款(kuǎn)存取灵活(huó)，两者的共同优点是，在保(bǎo)持资金灵活使用的同时(shí)，提高(gāo)利(lì)息回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是活期存款的一种，主要(yào)有1天和(hé)7天两个期限，支取时需(xū)提前1天或(huò)7天通知银行，即(jí)可按实际存期及支取日相应币种(zhǒng)档次(cì)利率计付利(lì)息，个人和企(qǐ)业均可以办理。当前(qián)1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在银行开立一个具有结算和协定存款(kuǎn)双重功能的协(xié)定存款账户(hù)，并约(yuē)定(dìng)基本(běn)存款(kuǎn)额度，由(yóu)银行(xíng)将协定存款(kuǎn)账户(hù)中超过该额度的部分按协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)单独计(jì)息的一种(zhǒng)存款方(fāng)式。协定存款性质介于(yú)活期和定期(qī)存(cún)款之(zhī)间(jiān)，只面向企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款属(shǔ)于对公业务，通知存款既有(yǒu)对公业(yè)务，也有个人业务，但都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此(cǐ)，粤(yuè)开证券首席经济学家罗(luó)志恒(héng)提出(chū)的观(guān)点是，总体来看，协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)基本上以(yǐ)对公活(huó)期存款(kuǎn)为(wèi)主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不大。对于企业(yè)来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都能有所下(xià)调(diào)，也(yě)有助于刺激企业投(tóu)资并降(jiàng)低(dī)融资(zī)成本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最新数(shù)据显示，4月(yuè)份人民币存(cún)款减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比(bǐ)多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进(jìn)一步来看(kàn)，存款利率调降是(shì)否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传导(dǎo)过程并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前(qián)依然(rán)需(xū)要(yào)休养生息，特(tè)别(bié)是(shì)在前期(qī)服务(wù)业修复后，与制造业(yè)产生循环(huán)，带动(dòng)收入预期改(gǎi)善(shàn)，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛的建议(yì)是，应辩证看待本次(cì)降(jiàng)息(xī)。疫情(qíng)以(yǐ)来，企业及居民形成了一定规模的(de)超额(é)储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导(dǎo)企业加大投资、居(jū)民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提(tí)升，企业、居民对后续的收入信心(xīn)才会回升，进而形(xíng)成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再(zài)形成增厚(hòu)企(qǐ)业、居民收入(rù)的良性循环。”李湛表示。

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