财(cái)联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行业(yè)具(jù)备明(míng)显的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来(lái)是啤酒企业的(de)“兵家(jiā)必争之地(dì)”，而(ér)年内火爆的淄博烧(shāo)烤一定程度上助(zhù)力(lì)啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得投(tóu)资者期待。

　　从一季度业绩来(lái)看，燕(yàn)京啤酒以近74倍(bèi)的(de)同比增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同(tóng)比(bǐ)增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤(pí)酒单季度营收突破百亿元。但包括百威亚太(tài)、兰州黄(huáng)河(hé)和(hé)西藏(cáng)发展在内的外资系啤(pí)酒公司基本面(miàn)仍然堪(kān)忧，业(yè)绩下(xià)滑或亏损，本土与外资(zī)两大阵(zhèn)营的分化(huà)明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行(xíng)业则堪称一抹亮色。民生(shēng)证券(quàn)王(wáng)言海5月(yuè)8日发(fā)布的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归(guī)母净利(lì)润高增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去，下游场景逐步复(fù)苏，叠加成本压力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同期明显提速(sù)。国盛证券符蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙头弱势区域持续扭(niǔ)亏(kuī)、释放利润的一年。

　　外资啤(pí)酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成“一超(chāo)多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来看，华润啤(pí)酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶段低点迄今(jīn)股价累(lèi)计最大(dà)涨幅分(fēn)别达(dá)159%和187%，前者(zhě)目前总市值超1600亿港(gǎng)元，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒和珠江(jiāng)啤酒股价同(tóng)期累计(jì)最大涨(zhǎng)幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的公立小学一年级收费标准明细表，公立小学一年级收费标准表是，自(zì)2021年(nián)高点迄(qì)今重庆啤酒股价跌(diē)近六(liù)成(chéng)，珠江啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国(guó)实(shí)施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北(běi)京(jīng)的燕(yàn)京、上海的力波、福建的(de)惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州的(de)黄(huáng)河、重(zhòng)庆(qìng)的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼(yú)吃(chī)小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤(pí)酒市(shì)场五强争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威英(yīng)博、嘉(jiā)士(shì)伯、燕京啤(pí)酒的市场(chǎng)份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日(rì)发布的研报罗列五大(dà)巨头的具体市场份额，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百威英博(bó)子公司(sī)）、燕京(jīng)啤(pí)酒、嘉士伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山(shān)指出(chū)，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市(shì)占率提升后头部(bù)企业将有望进一步提(tí)升(shēng)盈利水平。分析(xī)人士指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的(de)市场(chǎng)趋势(shì)不变，经(jīng)过(guò)一段时间的此(cǐ)消(xiāo公立小学一年级收费标准明细表，公立小学一年级收费标准表)彼长，持续多年的“五强(qiáng)争霸(bà)”格局，将(jiāng)演(yǎn)变为(wèi)“一超多强(qiáng)”：华(huá)润啤(pí)酒把青岛啤酒(jiǔ)和百(bǎi)威(wēi)英博甩(shuǎi)开，燕京啤(pí)酒(jiǔ)追上来，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意的(de)是，这几年，外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显，百威英博销量(liàng)下滑，一手扶持的嫡系珠(zhū)江(jiāng)啤酒(jiǔ)2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的(de)营业利润增(zēng)长将低于去(qù)年的水平，研(yán)报指出重庆啤酒为嘉(jiā)士(shì)伯在华运营(yíng)啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士(shì)伯啤酒在中国(guó)多个地区的(de)销售权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出(chū)，这几年(nián)啤酒行业的业绩增长，多亏了(le)高端化。此前多年，高(gāo)端啤(pí)酒市场(chǎng)主(zhǔ)要由外资(zī)啤酒(jiǔ)百威(wēi)英博、嘉士(shì)伯、喜(xǐ)力等品(pǐn)牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始发(fā)力。以销量(liàng)最大的(de)华润雪花啤酒(jiǔ)为例(lì)，早年畅销大江(jiāng)南北的大绿棒子，现在(zài)已经(jīng)很(hěn)难(nán)见(jiàn)到了(le)，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤酒行业(yè)处于产业链(liàn)中游(yóu)，对上游成本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本(běn)主(zhǔ)要材(cái)料；下游终(zhōng)端议价能(néng)力(lì)较强，进入存量竞(jìng)争时代后(hòu)，企业为向高端化转(zhuǎn)型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮消费场景(jǐng)恢复将加速各(gè)啤酒龙头产品结构(gòu)优化、加速高端化进(jìn)程，2023年吨价提升幅度或不弱于成(chéng)本催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提(tí)价，近几(jǐ)年时(shí)有发(fā)生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提价区(qū)域由部(bù)分到全国。仅(jǐn)在2022年，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂商纷纷提价(jià)，中高低档均有所涉及(jí)。勇闯(chuǎng)天涯出(chū)厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤(pí)酒(jiǔ)零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品(pǐn)价格稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已(yǐ)经整体进入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头(tóu)们纷纷(fēn)推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高(gāo)端化势(shì)能(néng)锐不可挡(dǎng)

　　华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，在百元级产(chǎn)品上，青岛啤(pí)酒率(lǜ)先在(zài)2020年(nián)率先推(tuī)出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并(bìng)在2022年(nián)推出(chū)价值1399元的“一(yī)世传奇(qí)”；超高端产品方面，青岛啤(pí)酒(jiǔ)布局丰富，产(chǎn)品价位最高，均价(jià)约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日发布的研报(bào)指出(chū)，青岛啤酒中档高端(duān)齐发力，高(gāo)端化(huà)势(shì)能锐不可当。产品端方面，公司(sī)在坚持纯生(shēng)系(xì)及经(jīng)典(diǎn)系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进一步(bù)提升中档(dàng)崂山品牌(pái)占比，并(bìng)借助(zhù)桶啤、白啤等(děng)高(gāo)端(duān)产品放(fàng)量，带动整体产品(pǐn)结构持续升级。随着23年现饮场景全面复(fù)苏(sū)叠加去(qù)年Q2以来低基数(shù)效应(yīng)，预计公(gōng)司全(quán)年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如(rú)虎添翼 但目前主要销量来自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤(pí)酒(jiǔ)收(shōu)购喜力中国正(zhèng)式完(wán)成(chéng)交割(gē)。1863年创立(lì)于荷兰(lán)的喜(xǐ)力，旗(qí)下拥有上百(bǎi)家酒厂，连(lián)续多年跻身世界500强榜单。而收购方(fāng)华润啤(pí)酒，满打(dǎ)满算也才30岁(suì)，借此拓展高端市场。华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，华润啤(pí)酒高端(duān)及超高端产(chǎn)品仅占(zhàn)其(qí)收入占比17%，而(ér)经济型(xíng)（5元以下）产品收入占比达(dá)47%，表(biǎo)明目前(qián)市场(chǎng)更加认可、熟悉其经(jīng)济(jì)型产品如勇闯天涯等，但对其高端产品认知度或(huò)接受度相(xiāng)对偏低(dī)。公司提价空间(jiān)较大，高(gāo)端化完(wán)成(chéng)后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章 借(jiè)助U8势能持续开拓市(shì)场

　　作(zuò)为曾经国(guó)产啤酒行业的老大(dà)哥，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)近几年风光不在。不仅销(xiāo)售范围收缩不少(shǎo)，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩(shuǎi)开(kāi)不(bù)说，2020年的营业额甚至(zhì)被重庆啤酒反超。但(dàn)燕京啤酒(jiǔ)去(qù)年业绩爆发，营业(yè)收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利(lì)同比增长近(jìn)74倍。

　　分(fēn)析(xī)人(rén)士认为，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘(mì)诀，是(shì)高端新品(pǐn)燕京U8的成功营销，以及旗下燕京(jīng)酒號社区小酒馆这种新零售(shòu)业态的(de)落地生根。中邮证券分析师蔡(cài)雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整体销量同(tóng)增13%至96.31万千升，同时带动公司(sī)吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评(píng)称，改革红利释(shì)放正处起步阶段(duàn)，旺季动销加速、成(chéng)本优化之下(xià)，公司(sī)业绩弹(dàn)性将进一步加(jiā)速(sù)。

　　此外(wài)，分析(xī)人士指出，精酿(niàng)啤(pí)酒目(mù)前属(shǔ)于(yú)蓝海市场，拥有巨(jù)大发(fā)展潜力(lì)及空间，且(qiě)目前行业格局未定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元(yuán)风味发展趋势，产品风(fēng)味及应(yīng)用场景布局(jú)多元(yuán)化(huà)企业，将更加能够顺(shùn)应精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有长期可持续发展潜(qián)力，并有望成为行业新(xīn)引领者。

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