大家周末(mò)好，先来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令(lìng)军队进入最(zuì)高战备状(zhuàng)态，紧急向与(yǔ)科索沃(wò)行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚(yà)军(jūn)队的战备状态(tài)提升到最高等级，并(bìng)紧急向与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报(bào)道称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚(yà)军队(duì)战备状(zhuàng)态(tài)与科索沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱(qián)塞族区塞族民众与科索沃(wò)阿族(zú)警察发生冲突，阿(ā)族警察在冲突中使用(yòng)了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹(zī)韦钱区已经(jīng)被(bèi)科索(suǒ)沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索(suǒ)沃(wò)战争结束后由联合国(guó)托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布(bù)独立，塞(sāi)尔维亚始(shǐ)终坚持(chí)对科索沃拥(yōng)有(yǒu)主(zhǔ)权。

　　通(tōng)胀超预(yù)期上行！这一(yī)数据创年内新(xīn)高，美联储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数据显示(shì)，美国(guó)4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēn女人婚外情会断干净吗，女人婚外情能说断就断吗g)长0.4％，超出(chū)预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通(tōng)胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔除食物和(hé)能(néng)源后的(de)核(hé)心(xīn)PCE物价指数同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前(qián)值(zhí)和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追(zhuī)踪与当前经济(jì)周期相(xiāng)关的(de)通胀压力的周期性核心PCE仍然(rán)非常(cháng)高，处于1985年以来的(de)最高记录。

　　美(měi)联(lián)储政策利率期货(huò)合约(yuē)交易商周五加大了对(duì)美联(lián)储将继续加息的(de)押(yā)注(zhù)，数(shù)据公布(bù)后，这(zhè)些合约的隐含收益率上升，定价美(měi)联(lián)储在6月会议上将基准利率(lǜ)目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交(jiāo)易员(yuán)们一(yī)直坚信，美联储今年将多次(cì)降息(xī)。但他(tā)们最终承(chéng)认，基于对期货的押注，今年降息的可(kě)能(néng)性不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前不(bù)会降息，而且2024年的降息(xī)幅度低于此(cǐ)前的(de)预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳(láo)动力市场以及债(zhài)务上限担忧的缓解降(jiàng)低了今年降息的可能(néng)性。交(jiāo)易员们现(xiàn)在认为，6月份的会议可能会考(kǎo)虑(lǜ)加(jiā)息25个基点。市(shì)场预(yù)计联邦基金(jīn)利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市场预计(jì)基准利率(lǜ)届时将降(jiàng)至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周期

　　近期化工板块整(zhěng)体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显(xiǎn)分化。期货日报记者观察(chá)到(dào)，煤化工品种无论是下跌(diē)幅(fú)度，还是下行斜(xié)率，均大于油女人婚外情会断干净吗，女人婚外情能说断就断吗化工品种。以(yǐ)PTA等原(yuán)料成本端(duān)为原油(yóu)的品种(zhǒng)，在原(yuán)油(yóu)下跌幅度不(bù)大的情况下，跌幅(fú)较小；而以尿(niào)素(sù)、甲醇原料成本端为煤(méi)炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源首席分析师高明(míng)宇解释(shì)说，终端产品(pǐn)这(zhè)一(yī)分化的根源(yuán)还是原料端表现的(de)差异(yì)。“俄乌(wū)冲突(tū)的战争风险(xiǎn)溢(yì)价将能源危机在(zài)期货市场的影射推向顶(dǐng)峰(fēng)，2022年(nián)下半年起市(shì)场进入衰(shuāi)退交易主题，且目前工业品整体仍处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板(bǎn)块内部来看，前期原油价格的下(xià)行(xíng)已触(chù)碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡(héng)成本、页岩油(yóu)生产商边际(jì)产油成本、美国(guó)收储目(mù)标(biāo)价位，在美(měi)国页岩油(yóu)非常规(guī)能源产量(liàng)增(zēng)速持续不达预期(qī)的情况下(xià)，以沙特和俄(é)罗斯(sī)主导的OPEC+主(zhǔ)动减(jiǎn)产再度推动(dòng)原油供给约束的(de)兑(duì)现，在(zài)能(néng)源品的(de)下行趋势中原(yuán)油的成(chéng)本支撑、供应减量率先发生(shēng)，价(jià)格也率(lǜ)先呈现震荡(dàng)筑底的迹象(xiàng)。”高明宇(yǔ)如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以(yǐ)来港口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤(méi)均(jūn)价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于(yú)国内三西主产区动力煤的边际到(dào)港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供(gōng)应有增无减，宽(kuān)松(sōng)的(de)供(gōng)需面持续带动产业链各环(huán)节(jié)累库，价(jià)格下跌趋势(shì)明确，亦(yì)对近(jìn)期煤化工品种构成(chéng)较大压(yā)制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭价格整(zhěng)体便处于震(zhèn)荡下行(xíng)的趋势中，原料煤(méi)炭成(chéng)本端的支撑弱化(huà)，使煤(méi)化工品种(zhǒng)的(de)估值中枢(shū)不(bù)断下移。”中信建投期货(huò)分析(xī)师刘书源表示，相较(jiào)于(yú)煤(méi)炭，原油整体(tǐ)为(wèi)区间弱势震荡的走势(shì)，并未出现较大(dà)的单边走弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本(běn)周持续走(zǒu)弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中期(qī)期货研(yán)究院上海分(fēn)院负责人夏(xià)聪聪解(jiě)释(shì)说，煤化工市场缺(quē)乏利(lì)好(hǎo)驱动，消息面无利好刺激，导致行(xíng)情持续(xù)低迷(mí)。国内煤炭(tàn)市场供应存在(zài)保障，在(zài)进(jìn)口煤(méi)增加的情(qíng)况下，市场可流通货源(yuán)充裕，今年(nián)受到天气(qì)因素的影响，水电出力(lì)预(yù)计逐步好转(zhuǎn)，电(diàn)煤(méi)需(xū)求(qiú)存在增加，但(dàn)增速或(huò)放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤(méi)炭(tàn)市场(chǎng)价格仍存在下调可能(néng)，成本(běn)端难以提(tí)供有力(lì)支撑。加之煤化工(gōng)整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处于(yú)季节性淡(dàn)季，下(xià)游用煤企业库存水(shuǐ)平偏(piān)高，价格承压下行(xíng)，煤(méi)化工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的持续走弱也与宏观需求弱势以及自(zì)身品(pǐn)种的产能投(tóu)放周期有(yǒu)关(guān)。

　　“根据前(qián)期调研(yán)，部分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在经历疫情(qíng)几年之(zhī)后(hòu)，并未(wèi)重启，所以终(zhōng)端产品的需求并没有因疫(yì)情解封后，出现(xiàn)显(xiǎn)著(zhù)恢复。叠加(jiā)近期港口和(hé)坑口煤价加速下跌，导致煤化(huà)工(gōng)品种的估值中枢不断(duàn)下(xià)移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤(méi)炭的(de)大幅(fú)走弱，目(mù)前甲(jiǎ)醇(chún)企(qǐ)业亏损较之前有所放大。“煤(méi)化工(gōng)产业链上下(xià)游均(jūn)弱化，尽管成本端(duān)松(sōng)动，但煤化工品种(zhǒng)自身表现同样低迷，面临较(jiào)大(dà)的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示(shì)，近期，甲醇期货(huò)价(jià)格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内(nèi)蒙地区(qū)报价(jià)跌破2000元/吨(dūn)，价(jià)格下跌幅度(dù)大(dà)于(yú)原料(liào)端，利润修复(fù)过程(chéng)中止。“今(jīn)年以(yǐ)来，从(cóng)甲醇成本理论核算来(lái)看，行(xíng)业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书(shū)源也(yě)表示，由于甲醇现货价格不(bù)断(duàn)创下新低(dī)，部分地区现货价格回到历(lì)史低位(wèi)，上游甲(jiǎ)醇生产企业(yè)整体利润并(bìng)没有随着煤(méi)价回(huí)落(luò)、采购(gòu)成本下降而明显转好。“尤其(qí)是(shì)单一的煤(méi)制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部分内地(dì)企(qǐ)业有传出因甲醇价格(gé)太低，出现(xiàn)停(tíng)车或者降负的消息(xī)，后续值(zhí)得持续关(guān)注这一问题。”刘(liú)书(shū)源(yuán)如是(shì)说。

　　受访人士普遍认为，短期(qī)，煤(méi)化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的(de)持续投产(chǎn)，国内甲醇(chún)和尿(niào)素的(de)产能不(bù)断扩张，当前下游的需求难以匹配新增的产能，未来(lái)其(qí)价(jià)格可能在(zài)1—2年都(dōu)维持较低水平，从而开启(qǐ)倒(dào)逼上游降(jiàng)负或者去产能的阶段，后续大概率是一个产能的上下游再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪(cōng)聪看(kàn)来，煤化工能否走出(chū)偏弱周(zhōu)期主要(yào)取决于(yú)需求的恢复情况(kuàng)，下(xià)半年部分品种面临(lín)较大投产(chǎn)压力(lì)，进口体量大的品(pǐn)种将(jiāng)受(shòu)到低价(jià)进口货(huò)源的(de)冲击，中长期看，煤(méi)化工行情难有(yǒu)起色，即(jí)使(shǐ)存在(zài)上(shàng)涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依然较大

　　采访中记者(zhě)了解到，近期(qī)能源化(huà)工(gōng)（尤其是油(yóu)化工）板块(kuài)较为强势主要(yào)还是基(jī)于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑(yì)后扬的走势，受到供需基本面收紧的前景提振(zhèn)油价上(shàng)涨(zhǎng)，带动油(yóu)化工板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮(lún)大宗(zōng)商品多数下跌的(de)行(xíng)情中，原油尽管受到美国债务上限谈(tán)判陷入僵局带来的(de)宏观情绪(xù)扰动，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年度领导(dǎo)人会议(yì)上(shàng)承诺将加大力度(dù)打击俄罗斯逃避(bì)其石油和燃料(liào)出口价格上限的(de)行为(wèi)都(dōu)对于油价(jià)起到(dào)提振作用。”杜(dù)冰(bīng)沁表示(shì)，从基本(běn)面来看，下半年全球原油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全球需求同比增加(jiā)220万(wàn)桶/日，主要来(lái)自(zì)于中国需求复苏的持续；同时(shí)美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进(jìn)入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油维持强(qiáng)势从成本端带动油(yóu)化(huà)工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化(huà)工较煤(méi)化(huà)工较(jiào)强的关键原因(yīn)还是在于原(yuán)料(liào)端。在杜冰(bīng)沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主(zhǔ)要(yào)源自原油进口(kǒu)的大幅(fú)下(xià)降(jiàng)和随着(zhe)出行旺季(jì)来(lái)临显著增长的需(xū)求；包(bāo)括汽(qì)油和精炼油在内的成品油库存均出现不(bù)同(tóng)程度的下降，同时汽、柴(chái)油表需也环(huán)比增加(jiā)50万桶/日左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预(yù)期，但(dàn)沙特(tè)能源部(bù)长发言力挺(tǐng)油价，市(shì)场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加(jiā)美(měi)国的收储均(jūn)将收紧下半(bàn)年全球原油平衡(héng)表。但(dàn)在(zài)美国(guó)债务上限谈判达成一(yī)致前(qián)，宏观层面(miàn)的不确定(dìng)性仍然(rán)会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短(duǎn)期市场需关注美国债务上限谈判结果和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将(jiāng)近。考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升(shēng)，预计(jì)6月化工品市场对标的(de)原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。因此(cǐ)，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑(lǜ)目(mù)前油价被市场接受度提升。预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本将基(jī)本维持5月平(píng)均价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石脑(nǎo)油制(zhì)的聚乙烯生产毛(máo)利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但(dàn)由于(yú)聚乙(yǐ)烯自身现货价格(gé)表现更弱(ruò)，因而以原(yuán)油折算成本的加工(gōng)利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的(de)利(lì)好已进入兑现期(qī)。”高明宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在原(yuán)油及成(chéng)品油发运(yùn)船期中有所体现(xiàn)。“加(jiā)拿大野火蔓延(yán)造成的(de)31.9万(wàn)桶/天减产及(jí)3月末(mò)起暂停的伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油(yóu)出口仍未恢复，亦对本无(wú)弹性的原油供应构成扰动。且近(jìn)期沙特能源部长再(zài)次对原油市(shì)场做空者发(fā)出(chū)警告(gào)，面(miàn)对欧(ōu)美银行(xíng)业危(wēi)机和美(měi)国债务(wù)上限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日(rì)会议再次减产的小概率(lǜ)事件发生(shēng)，二季(jì)度起的(de)基准(zhǔn)去(qù)库预期仍将为原油带(dài)来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶(jiē)段，化工品表现中，油制强于煤制的(de)可能(néng)性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表(biǎo)示，原料价格表现上，目前(qián)国内煤(méi)炭供给相对充裕(yù)，因此煤炭价(jià)格下行(xíng)的趋势依然存在(zài)。原油方面(miàn)，夏季(jì)是成品油消费高(gāo)峰(fēng)，因此油价往(wǎng)往容(róng)易获(huò)得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差或依(yī)然存在(zài)。

　　同样(yàng)，在高明宇(yǔ)看来，在国内动力煤市场中下游(yóu)库存有效(xiào)去化，或低(dī)价格刺(cì)激内产、进口兑(duì)现减量预期之(zhī)前(qián)，油化工结构性强于煤化工的行(xíng)情仍然有望延(yán)续。

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