金融(róng)界4月27日消息(xī)  顶(dǐng)着(zhe)“港股(gǔ)白酒第一股”光(guāng)环的(de)珍酒李渡正(zhèng)式登陆港交所，尴尬的是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽(jǐn)显，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第(dì)一天市值就缩水超过60亿港元，惨(cǎn)遭开(kāi)门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港元(yuán)

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交(jiāo)所后，至今没有酒企成(chéng)功上市(shì)，珍酒李渡是(shì)近7年时(shí)间(jiān)第一只实现资本(běn)上(shàng)市的白酒股，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国(guó)台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)此(cǐ)次(cì)在(zài)港(gǎng)交所IPO，发售价(jià)为每(měi)股(gǔ)10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿港元，公开发售(shòu)获超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是(shì)，不知道(dào)是(shì)出于何种考(kǎo)虑，此次珍酒李(lǐ)渡并没(méi)有引入基石投资者(zhě)。

　　此次(cì)IPO之前，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡共(gòng)计引入两轮投(tóu)资者，分别是有着“华尔(ěr)街之狼”之称(chēng)的私(sī)募股权巨头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两次成(chéng)本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李(lǐ)渡今日收盘(pán)价8.88港元，这(zhè)意味着(zhe)私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开资(zī)料显(xiǎn)示，珍酒李(lǐ)渡是一(yī)家致力(lì)提供以酱香型为(wèi)主的次高端白酒产(chǎn)品的(de)中国白酒公司。珍酒李(lǐ)渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开口(kǒu)笑四大白酒品牌，覆(fù)盖酱香型、浓(nóng)香型(xíng)、兼(jiān)香型三(sān)大白酒品类。

　　招股书(shū)显示，按(àn)2021年收入计算，珍酒李渡是(shì)中国第(dì)四大民营白酒公司，以及中国白酒行业中提供三种香型(xíng)白酒的第三(sān)大公司。2020年(nián)到(dào)2022年，珍酒(jiǔ)李渡(dù)归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看，珍酒李(lǐ)渡的(de)增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与(yǔ)A股白(bái)酒公(gōng)司相比也处于下风，“股王”贵(guì)州(zhōu)茅台2022年的毛利(lì)率(lǜ)超过90%，而腰部(bù)的今世缘、口子窖等企业毛(máo)利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛利率的直接(jiē)原因之一就(jiù)是珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销(xiāo)售及经(jīng)销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期分(fēn)别(bié)占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年(nián)时间，广告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正(zhèng)在逐(zhú)步增加(jiā)。报告期(qī)内，公(gōng)司存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿(yì)元(yuán)，呈逐年增长(zhǎng)趋势(shì)，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释(shì)称大部分(fēn)存(cún)货为基酒，但仍然有不少(shǎo)针(zhēn)对其产(chǎn)销失衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾操(cāo)盘金(jīn)六福 身价230亿元(yuán)

　　低(dī)于(yú)行业的(de)毛利率和(hé)“豪横”的(de)广(guǎng)告支出，这与珍(zhēn)酒李渡创始(shǐ)人吴向东(dōng)的操盘手法(fǎ)密(mì)切相关。

　　声(shēng)名在(zài)外的“白酒教父(fù)”——吴向东是一名白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年(nián)，吴向东出生在湖南醴陵的(de)一个普通农(nóng)村家庭，1992年，在湖南(nán)省外贸学(xué)校毕业(yè)的吴向东，进入其姐(jiě)夫傅军(jūn)旗(qí)下新华(huá)联集(jí)团工作。此后(hòu)四年，他升至新华(huá)联集团董事、董事局副(fù)主席(xí)。也是在此，吴向东正式(shì)开启(qǐ)了他的白酒事业。

　　在傅(fù)军(jūn)的(de)帮助下，吴向东在1996年拿(ná)下五粮液(yè)旗下川酒王的代理权，仅(jǐn)一年(nián)就将川(chuān)酒王(wáng)销(xiāo)量做(zuò)到湖南(nán)第一(yī)。川酒王(wáng)热销之后，大量仿冒产品涌现。同(tóng)时，白(bái)酒市场竞争白热化，下游经销商的(de)日子(zi)越来越难，吴向(xiàng)东想(xiǎng)自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年(nián)，吴向(xiàng)东与五粮液签订了OEM代工协议，这是他在白酒(jiǔ)业首创了(le)一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代工模(mó)式，随后，金六(liù)福在(zài)这一年(nián)诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足冲进世界(jiè)杯，媒(méi)体(tǐ)将时任(rèn)男足(zú)主教练的米卢誉(yù)为(wèi)神奇教练和好(hǎo)运(yùn)福星。深谙营销(xiāo)的(de)吴向东找来(lái)米卢担任金六福形象代(dài)言人。米卢穿(chuān)着(zhe)唐(táng)装，面带微(wēi)笑地(dì)说(shuō)“中国人的福(fú)酒，金(jīn)六(liù)福。”很长一段时间，金六(liù)福的广告投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸(zhà)下(xià)，金六福迅速成为国民(mín)白酒(jiǔ)，高峰期一(yī)天能发(fā)出57个车(chē)皮。

　　2021年(nián)，在吴(wú)向东的操盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒(jiǔ)、江西(xī)李(lǐ)渡，以及湖南(nán)知名白酒(jiǔ)品牌湘窖和(hé)开口笑正式合并(bìng)——珍(zhēn)酒李渡诞生(shēng)。

　　目(mù)前(qián)，吴向(xiàng)东实(shí)际控(kòng)制的金东集团旗下(xià)共(gòng)有华致(zhì)酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互(hù)联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一举(jǔ)成(chéng)为湖南省株洲市首(shǒu)富。2023年(nián)3月，胡润研究(jiū)院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)以230亿元(yuán)人(rén)民币(bì)财富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全(quán)国糖酒商品交(jiāo)易(yì)会上，阵阵寒意从会上传(chuán)来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行业(yè)颇为知名的盛初咨询董事长王朝成放(fàng)出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整体将(jiāng)长期进入销量(liàng)负增长、收(shōu)入低增长或0增长、利润低增长的内卷时代，并且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量(liàng)价-集中度看(kàn)趋势，真正的高端消费在疫情场景中(zhōng)并没有太受影响(xiǎng)，次高(gāo)端库存仍未消化，区域(yù)酒借助消费恢复较快。高端的恢(huī)复没有(yǒu)看到更强的动力，仍然在低(dī)位徘徊，一二(èr)季(jì)度上市(shì)公司业绩会出现增速放缓和进一步分(fēn)化。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存(cún)周期(qī)看趋势，现在(zài)存在三(sān)个矛盾：一是产区和供需的矛盾(dùn)，大产区都在扩产能，但(dàn)销(xiāo)量(liàng)在下(xià)降；二(èr)是名酒企业都在(zài)向下扩(kuò)展产品(pǐn)线，和(hé)地(dì)方酒厂(chǎng)会产生矛盾；三(sān)是名酒(jiǔ)企业(yè)渠道重心下(xià)移，和地方酒企(qǐ)的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具(jù)体表现是：2022年白酒行业销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业6朝鲜领土面积多大相当于中国哪个省，朝鲜领土面积多大？相当于中国哪个省的面积00万吨消失的主要是100块钱以下的(de)价位带，其原因在于(yú)城市化(huà)，大部分劳动(dòng)人口(kǒu)从农(nóng)村转移到城市后，消(xiāo)费(fèi)习惯(guàn)变了，导致未来升(shēng)级空间基数变小；超高端从5万吨(dūn)上涨到10万吨，次(cì)高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他(tā)给出了一(yī)组(zǔ)各价格带白酒节前(qián)和(hé)节后的(de)终端进(jìn)货量数据。其中：2000元以上(shàng)相关产品下降19%，节(jié)后上(shàng)涨12%；800~2000元(yuán)相(xiāng)关产品下(xià)降15%，节后(hòu)下降(jiàng)7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关(guān)产品节前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次(cì)高端价格节(jié)前(qián)下降(jiàng)23%，节后(hòu)上涨(zhǎng)9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒李渡(dù)未来走向(xiàng)何(hé)方让我们拭目以待。

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