5月23日，医(yī)药(yào)股(gǔ)开(kāi)盘(pán)拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药(yào)、药明康德、智飞生物、沃森(sēn)生物(wù)、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续(xù)处于(yú)低位(wèi)水(shuǐ)平，具(jù)有较大吸引(yǐn)力。截至(zhì)5月(yuè)23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较低(dī)分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐(jiàn)熄(xī)火后，医药板块作(zuò)为老赛道是否能有反弹行(xíng)情(qíng)？在后(hòu)疫情(qíng)时代，医药板块是否还(hái)有新的业(yè)绩驱动因素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持(chí)续改善

　　医药(yào)行(xíng)业复苏确定性(xìng)很强(qiáng)

　　疫(yì)情在2023年第一季度(dù)的影响将(jiāng)会逐(zhú)步消退，医药行业(yè)的(de)基本面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度(dù)，医药板块(kuài)（创新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增(zēng)速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看(kàn)，在2023年一季(jì)度，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药除外）存在一定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板块的营收与(yǔ)去年同期相比增加了6.56％，研发总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出(chū)占(zhàn)收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市(shì)值/净现(xiàn)金已经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营数(shù)据来看，除去(qù)创新药和(hé)疫情(qíng)受(shòu)益细分领域(yù)，医药板块(kuài)中具有较好成(chéng)长能力的低估值板块有原料药、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多(duō)创新药、器(qì)械企业的产品(pǐn)销售前景，国(guó)内(nèi)市场仍(réng)未达到(dào)预期，原因(yīn)在于近几年来，由于老龄化，国内医保支(zhī)出并未(wèi)增加太多，增速(sù)中的增量大部分都被用于(yú)疫情相关行业。

　　这也是(shì)为什么，国内的医疗行业，增长速度(dù)并不快。首先，结(jié)构性的分化是非常明(míng)显的，传统(tǒng)药企(qǐ)必须(xū)要给创新(xīn)留出空间(jiān)，比如在(zài)过去的三年中，港股创新药(yào)企的年化营收增速高达(dá)70％。对本土医(yī)药(yào)企业而言，要实现高速(sù)发展，必(bì)须(xū)要(yào)双(shuāng)管齐下，在(zài)本土(tǔ)市(shì)场之(zhī)外拓(tuò)展国际(jì)市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目(mù)前在总需求(qiú)复苏不及预期的背景(jǐng)下，医药板块中有(yǒu)刚性需求(qiú)的(de)新基建板块或是最具有确(què)定性(xìng)的领域之一，一定程度上或仍(réng)是今年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我(wǒ)国继续推(tuī)进优质医(yī)疗资源(yuán)扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康委员会召开(kāi)新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移(yí)、区(qū)域平衡布(bù)局。县医院(yuàn)作为县级医(yī)疗卫生(shēng)服务(wù)网络的龙头，连接着城(chéng)乡(xiāng)卫生服务体系。长(zhǎng)期(qī)以(yǐ)来，国(guó)家卫生健康委通过开展三级医院对口帮扶(fú)等(děng)方(fāng)式，引导优质医疗(liáo)资源下(xià)移，不断提高县级医院的综合(hé)实(shí)力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术、管理的下移(yí)，通过城(chéng)市三级(jí)医院(yuàn)的对口支援，托(tuō)管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等多种形(xíng)式，满足县域(yù)居民(mín)的基(jī)本(běn)医疗(liáo)卫(wèi)生(shēng)需求，为普通疾病在(zài)市县(xiàn)范围内解(jiě)决奠定坚实的(de)基础。

　　会(huì)议同时指出(chū)，在接(jiē)下来的工(gōng)作(zuò)中，将(jiāng)继续推进(jìn)临(lín)床重点专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭平(píng)台，建载体，促融合(hé)”的思路，重点(diǎn)加强群众需求较大的(de)心血管(guǎn)外科学、妇(fù)产(chǎn)科、骨科、麻(má)醉科、小儿科(kē)、精神病学、病理(lǐ)学(xué)等专科(kē)建设，补齐资源短板，完成预(yù)期的建设(shè)任务。随着具(jù)体政策的出台(tái)，相(xiāng)关(guān)的基层医疗器(qì)械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器(qì)材、生命信息设备和心血管耗材相关的板块将会有较大的发展(zhǎn)空间(jiān)。其(qí)中的个(gè)股有(yǒu)：联影(yǐng)医疗(liáo)、万东医(yī)疗、奕瑞科(kē)技、乐普医(yī)疗、心脉医(yī)疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器(qì)械市场持续扩张。随着(zhe)国家继(jì)续支持优质医疗(liáo)资源扩容下沉的政策，在未来(lái)，医疗卫生资(zī)源的分布将(jiāng)会得(dé)到(dào)优化(huà)，162邮箱怎么登陆，162邮箱登录登录入口促进更(gèng)多优质的医疗资源(yuán)向下扩容(róng)，释放(fàng)更(gè162邮箱怎么登陆，162邮箱登录登录入口ng)多(duō)中、基(jī)层医疗机构的采购需(xū)求。

　　在国家(jiā)“十四(sì)五”规(guī)划中提出(chū)要加强医疗卫生领(lǐng)域(yù)的基础设施建设(shè)的背景下，预计医疗器械采购将更加宽松(sōng)，这将推动医疗器械(xiè)市场的快速发展。在政策推动下(xià)，国产品牌有望凭借高性价比的(de)优势加速进入医(yī)院，长期而(ér)言，随(suí)着多项政(zhèng)策支持的持续加强，国产替代将逐步加速，相关(guān)大型医(yī)疗器(qì)械的(de)龙(lóng)头厂商(shāng)将会抓住放(fàng)量的机会，实现快速发(fā)展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗(liáo)设备的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光(guāng)。这些(xiē)企业具有(yǒu)较好的产品(pǐn)性能、较好的(de)渠道和较(jiào)强的研发能(néng)力。

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