金融(róng)界4月27日消息  顶着(牛剖层皮革是不是真皮，牛皮革是什么材质zhe)“港股(gǔ)白酒第一(yī)股(gǔ)”光环的珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡正式登陆港交(jiāo)所，尴尬的(de)是开盘(pán)直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽(jǐn)显(xiǎn)，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第(dì)一天市值就缩水超过60亿港元，惨(cǎn)遭开门(mén)黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超(chāo)过(guò)22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交所后，至今没(méi)有酒(jiǔ)企成功(gōng)上(shàng)市，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时间第一只实现资本上市(shì)的白酒股，目前西凤(fèng)酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交所(suǒ)IPO，牛剖层皮革是不是真皮，牛皮革是什么材质发售(shòu)价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发(fā)售(shòu)获超购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得注意(yì)的是，不知道是(shì)出于何种(zhǒng)考虑(lǜ)，此(cǐ)次(cì)珍(zhēn)酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次(cì)IPO之(zhī)前(qián)，珍酒李渡共计引(yǐn)入(rù)两轮(lún)投资(zī)者，分(fēn)别(bié)是有着“华尔街之狼”之称的(de)私募股(gǔ)权巨头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月(yuè)分别投(tóu)资3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次(cì)成本分别为(wèi)1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于珍酒李渡今日(rì)收盘价8.88港元，这意味着(zhe)私募巨头KKR目(mù)前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公(gōng)开资料(liào)显示，珍酒李渡是一家致力(lì)提供(gōng)以酱香型为主的次高端白酒(jiǔ)产(chǎn)品(pǐn)的中(zhōng)国白(bái)酒公(gōng)司(sī)。珍酒李渡集团(tuán)旗下(xià)包(bāo)括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大(dà)白酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年(nián)收(shōu)入计算(suàn)，珍酒李渡(dù)是中国第四大民营白(bái)酒公司，以及中国白酒(jiǔ)行业(yè)中提供三种香(xiāng)型白酒的第三大公司。2020年(nián)到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利(lì)润为5.2亿(yì)元(yuán)、10.32亿元(yuán)、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的增速(sù)在下降(jiàng)。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的毛利率分(fēn)别(bié)为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相比也处(chù)于(yú)下风，“股王(wáng)”贵(guì)州茅台(tái)2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而腰部的今世缘、口子窖(jiào)等企业毛利(lì)率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原(yuán)因(yīn)之一就是珍酒李渡的(de)“豪横”的广告(gào)支出。财报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡销售及(jí)经销开支分别(bié)为(wèi)4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期分别占公(gōng)司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期(qī)，广(guǎng)告开支分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三(sān)年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐(zhú)步增加(jiā)。报告期内，公(gōng)司存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和(hé)51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋势，存货(huò)周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股(gǔ)书解释称大部(bù)分存货为基酒(jiǔ)，但仍然有不(bù)少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六福 身价230亿(yì)元

　　低于行业的毛利(lì)率和“豪横”的广(guǎng)告支(zhī)出，这与珍酒李渡创始(shǐ)人吴向(xiàng)东(dōng)的操盘手法密切相关。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父”——吴向东(dōng)是一名白酒行(xíng)业的(de)老兵。1969年，吴向东出(chū)生在(zài)湖南醴陵的一个普(pǔ)通农村家庭，1992年，在湖(hú)南省(shěng)外贸学校毕业的(de)吴向东，进入其姐(jiě)夫傅军(jūn)旗(qí)下新(xīn)华联集团工作。此后四年，他升至新华联集团董(dǒng)事、董事局(jú)副主席。也是在(zài)此(cǐ)，吴向东(dōng)正式开启(qǐ)了他(tā)的白酒事(shì)业。

　　在(zài)傅军的帮助(zhù)下，吴(wú)向东在1996年(nián)拿(ná)下五粮(liáng)液旗下川酒(jiǔ)王(wáng)的代(dài)理权，仅一年(nián)就将(jiāng)川酒(jiǔ)王销量做到湖南(nán)第一。川酒王热销之(zhī)后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市(shì)场竞争白(bái)热化，下游(yóu)经销(xiāo)商的(de)日子越来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议，这是他在白酒业首创了(le)一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代工模式，随后(hòu)，金六福在这一(yī)年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世界杯(bēi)，媒体将(jiāng)时任男足主教练的米卢誉(yù)为神奇教练和好运(yùn)福星。深谙营销的吴向东找来米卢(lú)担任金六福形象代言人。米卢穿着唐装，面带微(wēi)笑地说(shuō)“中国人的(de)福(fú)酒，金六福(fú)。”很长一段时(shí)间，金六福的广告投放量都是全(quán)国第一。

　　在吴向东(dōng)的广(guǎng)告轰炸下，金六福(fú)迅(xùn)速(sù)成(chéng)为国(guó)民白酒，高(gāo)峰期一天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴(wú)向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西(xī)李渡，以及湖(hú)南知名(míng)白酒品牌湘窖和开口笑正(zhèng)式(shì)合并(bìng)——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集(jí)团旗下共有华致酒行(xíng)、华泽(zé)酒业集团(tuán)（下辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东(dōng)投资三个产业板块(kuài)。涉足(zú)金融(róng)、文化旅游(yóu)、新能源(yuán)、互联网、酒业(yè)等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举(jǔ)成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡(hú)润研究院发(fā)布《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴向(xiàng)东以(yǐ)230亿元人(rén)民币财富(fù)位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还(hái)是(shì)会(huì)更(gèng)好生意吗？

　　在(zài)前不久的第108届全国糖(táng)酒商品交易会(huì)上(shàng)，阵阵寒意(yì)从会上(shàng)传来。

　　4月9日(rì)，在(zài)糖酒会的相关(guān)论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨(zī)询(xún)董事(shì)长王朝成放出“重磅(bàng)观点”：酒业整体将长期进入销量负(fù)增(zēng)长、收(shōu)入(rù)低增长或0增长、利润低增长的(de)内卷时(shí)代，并(bìng)且很可能(néng)刚(gāng)刚(gāng)开(kāi)始。

　　第(dì)一，2023年是行业的分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中度(dù)看趋势(shì)，真正(zhèng)的高端消费在(zài)疫情(qíng)场(chǎng)景(jǐng)中并没有太受影(yǐng)响，次高端库存仍未(wèi)消化，区域酒借助消(xiāo)费恢复较快。高(gāo)端的恢复没有看到更强的动力(lì)，仍然在低(dī)位徘徊，一(yī)二季度上市(shì)公(gōng)司业绩会出现(xiàn)增速放缓和进一步分化。

　　第(dì)二(èr)，从白(bái)酒供需-库存周期(qī)看(kàn)趋势，现(xiàn)在(zài)存在三个矛盾：一是产区和供(gōng)需的矛盾，大(dà)产区都在扩产(chǎn)能，但销量(liàng)在(zài)下(xià)降(jiàng)；二是名酒企业都在向下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠(qú)道(dào)重心下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年白酒行业销量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万(wàn)吨消失的主要是100块钱以下的价(jià)位带，其原因(yīn)在于城市化，大部(bù)分(fēn)劳动人口从农村转(zhuǎn)移到城(chéng)市后(hòu)，消费习惯变了，导(dǎo)致未来升(shēng)级空间基(jī)数变小；超(chāo)高(gāo)端从(cóng)5万吨(dūn)上涨到(dào)10万吨，次(cì)高端（售价在300-800元）的量至少(shǎo)涨了两倍。

　　他给出了一组各(gè)价格带白(bái)酒节前和节(jié)后的终端进货量数据。其中(zhōng)：2000元以(yǐ)上(shàng)相关产(chǎn)品下降19%，节(jié)后(hòu)上涨(zhǎng)12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线(xiàn)次高(gāo)端相关产品节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端价格节前下(xià)降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高端节前下(xià)降4%，节(jié)后上涨12%；100以(yǐ)下中(zhōng)低端(duān)节前(qián)增长7%，节(jié)后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一(yī)股(gǔ)”珍酒(jiǔ)李渡未来走向何方让(ràng)我(wǒ)们(men)拭目以待。

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