金融界5月15日消息(xī) 央行(xíng)今(jīn)日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率(lǜ)为(wèi)2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经有消息称本月(yuè)MLF中标利率有可能(néng)下(xià)调，但是机构分析，央行行长易纲(gāng)曾在3月(yuè)公开(kāi)表示(shì)目前实际利率的水(shuǐ)平(píng)是比较(jiào)合适，且4月28日政治局会议(yì)对一季度的经济复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来(lái)资金(jīn)面(miàn)转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠(gāng)杆率(lǜ)提升。5月是缴税(shuì)大月，需要关注下周缴(jiǎo)税周对(duì)资金面可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道(dào)称，自5月15日(rì)起银行协(xié)定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银行协定存款和(hé)通知存款自律上限下调幅度(dù)为(wèi)30BPS，其(qí)它金融机(jī)构降(jiàng)幅为(wèi)50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和通知存款利率上限的下(xià)调有助于缓解银行净息(xī)差偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银(yín)行调降(jiàng)存款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的(de)进(jìn)一步深化。本轮存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降背后的(de)原因(yīn)，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利(lì)率客观(guān)上(shàng)可减轻银行负(fù)债成本(běn)，但是这并不(bù)足以触(chù)发超(chāo)额(é)储蓄大规(guī)模转为消费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分(fēn)银(yín)行调降存款利率，严(yán)格上不算(suàn)降息，属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广(guǎng)东等多地中小银(yín)行（地方农(nóng)商行为主）发布(bù)公告下调人民币(bì)存(cún)款挂牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将下调，引发(fā)“降息潮”的热议。不过，作为(wèi)我国利率体系的(de)“压舱石(shí)”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整存(cún)整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款利(lì)率调降严格(gé)意义(yì)上并非(fēi)真的降息。归根结底，本轮存款利(lì)率调降也属于“利率市场化(huà)”的进一步深(shēn)化(huà)。

　　（2）存款利率(lǜ)调降(jiàng)背(bèi)后，是储蓄偏高、资(zī)金空(kōng)转增叠(dié)加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持高位(wèi)，居民储蓄释放速度较(jiào)慢。因(yīn)此，存款利率调降背(bèi)景下，居民(mín)储蓄(xù)有(yǒu)望进一步流出，更多流(liú)向消(xiāo)费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利率(lǜ)中枢回(huí)落，资金杠杆明(míng)显抬(tái)升，资(zī)金空(八千米多少公里kōng)转有所加剧。存(cún)款利率调降一(yī)定程度(dù)上可(kě)以疏(shū)通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政(zhèng)策利率(lǜ)接连调降后，银行净息差(chà)大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上(shàng)将减轻银行负债成(chéng)本，但我们认为，这并不足(zú)以触发超额储蓄大规模(mó)转为消费及向(xiàng)金融资产流(liú)入；回归基(jī)本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合的延(yán)续，仍(réng)将利好(hǎo)高股息(xī)资产和(hé)长期国债(zhài)。客观上，本轮银行(xíng)下降存款利率(lǜ)的(de)效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降(jiàng)低负债端成本，保护银行净息差(chà)。当前流(liú)动性淤积(jī)仍(réng)未缓(huǎn)解，4月“社(shè)融-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒(dào)挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮(lún)存款利率调降，理论上可以促使存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更(gèng)多转化为消(xiāo)费(fèi)。但我(wǒ)们觉得刺激难(nán)度较大，倾向于认为(wèi)消费环比修(xiū)复最快的时候已经过(guò)去。再回归经济基本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续(xù)，意味着(zhe)长端(duān)利率仍(réng)有望继续下探，高股(gǔ)息资产仍将(jiāng)占优。

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