金融界4月21日消息 自国家(jiā)统(tǒng)计局4月11日发布3月(yuè)份物(wù)价数据后，近日关(guān)于所(suǒ)谓“通缩”的话题就不绝于耳。摩根(gēn)斯坦利(lì)中国首席经(jīng)济学家邢自强今天在CMF演讲称，现(xiàn)阶段低通胀可(kě)能是我们的(de)优势，至少(shǎo)给决策层提(tí)供了(le)充(chōng)足的政策空间，无需担(dān)忧通胀掣肘。

　　低通胀形势可能是一种优势

　　而我们从(cóng)疫情(qíng)中复苏走过3个(gè)月，并且(qiě)没有采取强刺(cì)激(jī)，更(gèng)多(duō)靠内生动力，由于我们产能(néng)充裕(yù)，供给端恢复略(lüè)快(kuài)于需求端，通胀暂时(shí)起不来，有(yǒu)利于(yú)物价相对温和的(de)水平。

　　邢自强以(yǐ)欧美(měi)发达国家举例，疫情之(zhī)后货币(bì)政策(cè)强刺激，带来高通胀后果不得不(bù)进行加(jiā)息(xī)，而矫枉(斯文败类是什么意思网络用语，斯文败类是什么意思网络用语怎么说wǎng)过(guò)正的加(jiā)息过程(chéng)又带来(lái)银行业震荡。在他(tā)看(kàn)来，现阶段低通胀(zhàng)可能是我们(men)的优势(shì)，至(zhì)少给决策层提供(gōng)了充足的(de)政(zhèng)策(cè)空(kōng)间，无(wú)需担忧通胀(zhàng)掣肘(zhǒu)。

　　他认(rèn)为，对于(yú)近(jìn)期中(zhōng)国通胀水平(píng)较低(dī)可以看(kàn)得更乐观一些，不必(bì)担心中国会陷入长期的需求(qiú)低迷(mí)。

　　关(guān)于就业，邢自强也指出，这也是(shì)一个滞(zhì)后指标，不会(huì)率先好转，需要(yào)经济环境有明显改善、企业感到盈(yíng)利、订单(dān)有比较(jiào)强的转机，才会慢(màn)慢扩张、扩产和(hé)招聘。服务业率(lǜ)先复苏，就业为什么也没有特(tè)别明显改善？邢自强(qiáng)指(zhǐ)出，现在(zài)还处于经济修复(fù)阶段，疫情前正常年份服务业能创造(zào)800万个就(jiù)业岗位，但是21年(nián)、22年服务业只创造了100万个岗位(wèi)，两年加起来少创造(zào)了约1300万个岗位。“这是一种隐形的失业，现在服务业仅仅是(shì)恢复(fù)到2019年的水(shuǐ)平，要恢复到(dào)原(yuán)来的轨迹(jì)上需要时间。”

　　邢自(zì)强(qiáng)分析，就(jiù)业相对低迷是(shì)有原因(yīn)的，跟感受到的服务业在回升并不矛(máo)盾，“回升只是补上去(qù)年底的坑，还(hái)没有(yǒu)回到潜在增速上，只有回到潜在增速上(shàng)才能(néng)够(gòu)逐(zhú)步消化(huà)之前积压的潜(qián)在(zài)失业。”邢自强判断，服务性行业(yè)可能(néng)要逐季(jì)恢复，大概在今年(nián)底回到疫情前的增长轨迹。

　　统计局(jú)、央(yāng)行纷(fēn)纷强调没有通缩(suō)

　　4月11日国家统计局公(gōng)布3月(yuè)物价数据显(xiǎn)示(shì)，3月(yuè)CPI（居民消费价格指数）同比增长(zhǎng)0.7％，比(bǐ)上月回(huí)落0.3个百分点(diǎn)，PPI（工业生产者出(chū)厂价格指数(shù)）同(tóng)比下降2.5％，同(tóng)比(bǐ)降幅比上月扩大1.1个百分点。CPI和PPI同(tóng)比(bǐ)增速双双回落，一季度新增贷款却创(chuàng)纪录，引发了关于(yú)通缩的讨论。

　　央行：金融数据领先于经济(jì)数据，反映出(chū)供需恢复(fù)不(bù)匹(pǐ)配现状

　　4月20日下午，央行举行2023年一季度金(jīn)融统(tǒng)计数据(jù)有关情况新闻发布会(huì)。央行货币政策司司长邹(zōu)澜回应称，我国不(bù)存在长期通缩或通(tōng)胀的(de)基础。

　　邹澜(lán)表示，对“通缩”提法要合理看待(dài)，通缩一般具(jù)有(yǒu)物价水平持(chí)续负增长、货币供(gō斯文败类是什么意思网络用语，斯文败类是什么意思网络用语怎么说ng)应(yīng)量持续下降(jiàng)的特征，且(qiě)常(cháng)伴随经济衰退。当前我国物价仍在(zài)温和上涨(zhǎng)，M2（广义货币供应量(liàng)）和社(shè)融增长相(xiāng)对较快(kuài)，经济运行持续好转，与通缩有明(míng)显区别。

　　近期的物价回落是因为经(jīng)济(jì)基本面和高基数等(děng)因素。邹澜进(jìn)一步解释(shì)，一方面，供给能力较强。在稳经济一揽子政策有力(lì)支持下，国内(nèi)生(shēng)产持续(xù)加(jiā)快(kuài)恢复，物(wù)流畅通保障到位，特别是(shì)“菜篮子(zi)”“米袋子”供给(gěi)充(chōng)足。另一(yī)方(fāng)面，需(xū)求恢复(fù)较慢。疫情伤(shāng)痕效应尚未消退，消费意愿尤其是(shì)大宗消费需(xū)求回(huí)升需要时间。

　　此外(wài)，基数效应也(yě)有所影响。邹澜进一步指出，去年3月国际油价暴(bào)涨(zhǎng)和国内鲜菜价(jià)格反(fǎn)季节(jié)上涨，也(yě)带来高基数扰动(dòng)。货币(bì)信贷较快增长与物价回落(luò)并(bìng)存，本质(zhì)上受时滞影(yǐng)响。稳健货币政策注重从供(gōng)给(gěi)侧(cè)发力，去年以来支持(chí)稳增长力度持续加大，供给(gěi)端(duān)见(jiàn)效较快。但实体经(jīng)济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环(huán)节的效应传导有(yǒu)一个过程，疫情(qíng)反复扰动也(yě)使企业和居民信心偏弱，需求端(duān)存(cún)有时(shí)滞。总(zǒng)体(tǐ)看(kàn)，金融数据领先于经济数据，实际上反映出供需恢复不匹配的现状。

　　统计局：当前中(zhōng)国经济没有出现(xiàn)通(tōng)缩，下阶段也不会出现通缩

　　4月18日一(yī)季(jì)度经济数据发布会(huì)上，国家统(tǒng)计发言人付凌(líng)晖就(jiù)近期(qī)市(shì)场热(rè)议的中国经济(jì)是(shì)否(fǒu)会陷入通缩(suō)进行了回应。他表示，总的来看，当前中国经济没有出现通缩，下阶段也不(bù)会出现通缩。从下阶(jiē)段来看，物价会稳步恢复(fù)，价格带动会逐步增强。

　　付凌(líng)晖(huī)称，从价格表现来看，由于去年基数较高，国际大宗商品价格涨幅较高，再(zài)加上(shàng)国内受(shòu)疫情影响(xiǎng)供给偏紧，导致去年二季度(dù)CPI涨幅都比较高，这样影响(xiǎng)今年(nián)二(èr)季度CPI涨幅可(kě)能保持低位，但(dàn)这(zhè)不说明通(tōng)货紧缩。随着下(xià)半(bàn)年影响因(yīn)素逐(zhú)步消除(chú)，价格(gé)会回(huí)到(dào)一个合理水平(píng)。

　　通缩成立吗(ma)？券商经(jīng)济学家激辩

　　中信证券直言，当前数据呈现(xiàn)复苏信号明显，通缩观点并不(bù)成(chéng)立，预计(jì)下半(bàn)年基(jī)数效应消退后，CPI同比增速将开(kāi)始回升。

　　中金(jīn)公(gōng)司称(chēng)，“我们(men)看到(dào)的是回暖，而非通缩(suō)”，当前物(wù)价下(xià)降既不全面(miàn)亦难持续，货币供(gōng)应创新高，经济(jì)已(yǐ)步(bù)入复苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可(kě)能低估了服务业和(hé)其他不可贸易品的通胀(zhàng)。而(ér)作为（不计入(rù)CPI的）最大(dà)的“不(bù)可贸易品(pǐn)”，地价和(hé)房价(jià)“再通胀”是更广(guǎng)义的通胀走势(shì)最重要的风向标之一。华泰宏观(guān)认为，不论是从居民(mín)收入、居民消费(fèi)倾向、还是居民资产负债表的边际变化而言，居民消费能力和购房意愿在(zài)防疫政(zhèng)策优化(huà)后都在修复，而(ér)非恶化。

　　招商证券提(tí)到，一(yī)季度CPI走势并不满足央行对通缩(suō)的认定，其主要反映局部性、外生(shēng)性与阶(jiē)段性现(xiàn)象，货币(bì)供应(yīng)（M2）高增长与CPI持续(xù)走(zǒu)弱看似反常，实则(zé)反映疫后复苏结构性特点。

　　粤(yuè)开宏观提(tí)到，当(dāng)前的物价下行不(bù)是通缩(suō)，而是与基数效应、前(qián)期(qī)非经济政策对企业家信心的冲击以及疫情后居(jū)民风(fēng)险偏好下降有关。当前(qián)中国经(jīng)济仍在持续恢复进(jìn)程中，PMI、社融等指标反(fǎn)映经(jīng)济恢复向好，并且呈现(xiàn)出服务(wù)业(yè)好于工业、内(nèi)需(xū)恢(huī)复(fù)好于外需的特(tè)点。

　　国民经济研究所副(fù)所长(zhǎng)王小鲁称，在货币增长大幅度超过经济(jì)增长的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，所谓“通(tōng)缩”是(shì)个伪命(mìng)题。货币走高，价(jià)格(gé)走低，这不是(shì)通缩，是产能过(guò)剩和消(xiāo)费需(xū)求(qiú)不足抑制了价(jià)格上(shàng)涨。这种情(qíng)况(kuàng)下货币扩(kuò)张(zhāng)对(duì)促进(jìn)增长、扩(kuò)大需(xū)求不仅于(yú)事无补，反而推高不良债务(wù)，加剧产(chǎn)能过(guò)剩。

　　国(guó)君(jūn)宏(hóng)观则认为，造成当前“类通缩”复苏的本斯文败类是什么意思网络用语，斯文败类是什么意思网络用语怎么说(běn)质是货币与有效需求或供给(gěi)的不(bù)匹配，背后是居民(mín)与企业支出(chū)谨慎、地产角色变化、海(hǎi)外(wài)市场转向(xiàng)三个原因。经济预期在经历一(yī)轮上修与(yǔ)下修后(hòu)，当前宏观预期波动率再(zài)次抬升，国军宏观认为(wèi)会持(chí)续至5月之后，当宏观预(yù)期波(bō)动率下降后(hòu)，“类(lèi)通缩”复(fù)苏环境延续，长端(duān)利(lì)率依然有小幅下(xià)行(xíng)空(kōng)间，权益成长(zhǎng)风格会相对占(zhàn)优。

　　国(guó)海策略(lüè)也指出，通缩环境下景(jǐng)气(qì)行(xíng)业的稀(xī)缺(quē)是促成成长牛(niú)的(de)重要外部因(yīn)素，物价水(shuǐ)平的回落多与(yǔ)有(yǒu)效需求不足相(xiāng)关，在(zài)传统周期行业(yè)景(jǐng)气低迷的环境下，产业周期上行的成长行(xíng)业优势凸(tū)显。

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