核心观点:在当前经济恢复的不(bù)确(què)定性下，高(gāo)股息策(cè)略有(yǒu)望以其确定的股息收入和较(jiào)高(gāo)的(de)安全边际为投(tóu)资者提供不错的收(shōu)益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史(shǐ)低位(wèi)，银行(xíng)板块将(jiāng)成(chéng)为高股息(xī)策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息(xī)率为投(tóu)资要(yào)素(sù)，选择股息率较高的股票并长期持(chí)有的投资策(cè)略。高股单反可以带上飞机吗(gǔ)息率一方面意(yì)味着公司有较高的股利(lì)支付率，投(tóu)资者每(měi)年可以获得(dé)较高的股利收入作为(wèi)绝对收益，另一方面意味着公司估(gū)值较(jiào)低，因此(cǐ)具备(bèi)一定的安全边际，而且(qiě)投资的成本相对较低，长期持有还可以节税(shuì)。从(cóng)历史(shǐ)表现上来(lái)看(kàn)，高股息策略(lüè)的安全(quán)性较高(gāo)，在市场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防(fáng)御性(xìng)更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三(sān)年后经济恢复仍(réng)然有较(jiào)大的不确定性(xìng)；从大类资产(chǎn)的投(tóu)资收益来看(kàn)，目前可投资(zī)的资产不多(duō)，收益率在下行。因此以银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)为代表的高股息(xī)策略(lüè)有(yǒu)望取得相对(duì)不错(cuò)的收益(yì)。

　　高股(gǔ)息(xī)率想要取得较好的收益就需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分(fēn)子部分也就(jiù)是股(gǔ)息端需(xū)要有(yǒu)一(yī)贯较高而且稳(wěn)定的(de)分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需(xū)要(yào)稳定；3）在分母部(bù)分(fēn)也就(jiù)是股价端估值低，因(yīn)此安全边(biān)际比较(jiào)高，下(xià)降空间有(yǒu)限，波动性较低；4）公(gōng)司最(zuì)好有(yǒu)一定的成长(zhǎng)性，股价有进一步提(tí)升的可能(néng)

　　而银(yín)行(xíng)板块恰(qià)好(hǎo)满(mǎn)足(zú)以上(shàng)条件(jiàn)：1）上市银行(xíng)过去三年的现金分红率(lǜ)整体(tǐ)都在24％以上(shàng)，其中大行(xíng)最(zuì)高，其次是股份行和城商(shāng)行，农(nóng)商行相对低(dī)一些。2）银行高(gāo)分(fēn)红(hóng)的背后也离(lí)不开经营业(yè)绩的(de)稳定。从2023年一季度来看，上市银行(xíng)整体营(yíng)收同比+0.6％，在一(yī)季度(dù)集中迎来资产重定价的情况(kuàng)下能够(gòu)保持单反可以带上飞机吗正增殊为不易。上市银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨备与税收优惠(huì)共(gòng)同(tóng)贡献利润释(shì)放。预(yù)计随着(zhe)大行重(zhòng)定价(jià)的压力过去以及二(èr)三季度农商行小微投(tóu)放(fàng)旺(wàng)季的到(dào)来，资产(chǎn)端(duān)收益(yì)率(lǜ)将(jiāng)会逐步企稳(wěn)，而中小银行存款(kuǎn)利率的下行和理财资金赎回的趋缓也(yě)会(huì)使(shǐ)得负债成本有(yǒu)望(wàng)进一步下行，净(jìng)息差(chà)预计会在(zài)下半年提升。资产质量(liàng)方面(miàn)银(yín)行(xíng)板块(kuài)处(chù)于历(lì)史较(jiào)优水平，上市银行不良率继(jì)续环比下降，基本处在(zài)2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低(dī)的。而从2010年到现在的(de)历(lì)史数据来看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因此银行板块的配(pèi)置安全边际和(hé单反可以带上飞机吗)性(xìng)价比较好，作(zuò)为低且(qiě)稳定的分(fēn)母(mǔ)也保证了其(qí)比较(jiào)高的股息率。4）银行板块作(zuò)为“国资(zī)含量”比较高的板块，从去年底开始监管(guǎn)开(kāi)始提出中(zhōng)特估后有比较不错的(de)表现，国(guó)资持股比例和(hé)今年以来的涨幅(fú)也(yě)有43％的正相关性，中特估(gū)有望为投资者带来(lái)除稳(wěn)定(dìng)股息收益(yì)外的(de)附加资本利(lì)得。

　　风险提示(shì)事件：经济(jì)下滑超(chāo)预期，经济恢(huī)复(fù)不及(jí)预(yù)期。

　　摘(zhāi)要(yào)选自中泰(tài)证券研究(jiū)所研究(jiū)报告：《银行板块与高(gāo)股息(xī)策略：稳定收益的(de)溢价(jià)》

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