大(dà)家周末好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入(rù)最高战(zhàn)备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消(xiāo)息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当(dāng)天下(xià)令，将塞尔维亚军(jūn)队的战备状态(tài)提升到最(zuì)高等级，并紧急向与科(kē)索沃行政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契(qì)奇提(tí)升塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态与(yǔ)科索沃(wò)局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃阿族警察发生冲(chōng)突，阿族(zú)警察在冲突中(zhōng)使用了催(cuī)泪弹和震(zhèn)爆弹，并(bìng)闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大楼。目前兹(zī)韦(wéi)钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索(suǒ)沃战(zhàn)争结束后由联合国托管(guǎn)。2008年，科(kē)索沃单方面宣(xuān)布独(dú)立，塞(sāi)尔维亚(yà)始终坚(jiān)持对(duì)科(kē)索沃拥(yōng)有主权(quán)。

　　通(tōng)胀超预期(qī)上行！这一数据创年内新高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新(xīn)数据显示(shì)，美国4月PCE物(wù)价(jià)指(zh几率还是机率 概率和几率一样吗ǐ)数(shù)同比上涨4.4％，高(gāo)于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔(tī)除食物和能源(yuán)后的核(hé)心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来(lái)新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当(dāng)前经济(jì)周期(qī)相(xiāng)关(guān)的通(tōng)胀(zhàng)压力(lì)的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美(měi)联储(chǔ)政策利率期货(huò)合约(yuē)交易商周五加大了对(duì)美(měi)联(lián)储(chǔ)将(jiāng)继续(xù)加息(xī)的押注，数(shù)据公布后，这些合约的隐含收益率上(shàng)升，定价(jià)美联储在6月会议上(shàng)将基(jī)准利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点(diǎn)的(de)可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降(jiàng)息。但他们最终承认，基于对期货的押(yā)注，今(jīn)年(nián)降息的可能性不大。现在(zài)，他(tā)们预计在2024年之前(qián)不会降(jiàng)息，而且2024年的(de)降息幅度低(dī)于此前(qián)的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧的(de)缓(huǎn)解降低了今年(nián)降(jiàng)息的可能(néng)性。交易(yì)员(yuán)们(men)现在认为，6月份的会议可能会考虑(lǜ)加息25个基(jī)点(diǎn)。市(shì)场预计联邦基金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品市场预(yù)计基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块(kuài)整体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤化工板(bǎn)块略显分化(huà)。期货(huò)日报(bào)记者观察(chá)到，煤化工品种无论(lùn)是下(xià)跌幅度，还是下行斜(xié)率，均(jūn)大(dà)于油化工品种。以PTA等原料成本端(duān)为原油的品种，在原(yuán)油下跌幅(fú)度不大的(de)情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料(liào)成本端为煤炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此(cǐ)，国投安信(xìn)期(qī)货能(néng)源首席分(fēn)析(xī)师高明宇解释说，终端产品这(zhè)一(yī)分化的根源还(hái)是原料端表现的差异。“俄(é)乌冲突的战争风险溢价(jià)将能源(yuán)危(wēi)机在期货市场的影射推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市(shì)场进(jìn)入衰退交易主题，且目前(qián)工业品整体仍(réng)处于衰退交易(yì)的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前(qián)期(qī)原油价格的下行已(yǐ)触碰到中(zhōng)东(dōng)主(zhǔ)要产(chǎn)油国的财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生产商边(biān)际产油成本、美国收储目标价位(wèi)，在美(měi)国页岩(yán)油非(fēi)常规(guī)能源产量增速(sù)持续不(bù)达(dá)预期的(de)情(qíng)况下，以沙特(tè)和俄罗(luó)斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油供给约(yuē)束的(de)兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势中原(yuán)油的成(chéng)本支撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价(jià)格也率先呈现震(zhèn)荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤(méi)炭而言(yán)，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西主产区动力煤的边际到港成本(běn)900元(yuán)/吨左右，在(zài)煤(méi)炭全行业利润丰厚的情况下(xià)供应有增无减，宽松(sōng)的供需面持续带动产业链(liàn)各环节累库，价(jià)格(gé)下跌趋(qū)势明确，亦(yì)对(duì)近期(qī)煤(méi)化工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格整体便处于震荡下行的趋(qū)势中，原料煤炭(tàn)成本端的支撑弱(ruò)化(huà)，使煤化工品(pǐn)种的(de)估值中(zhōng)枢不断下移。”中信(xìn)建投期(qī)货分(fēn)析(xī)师(shī)刘书源表示(shì)，相较于(yú)煤炭，原油整体为区间弱势(shì)震(zhèn)荡的(de)走势，并(bìng)未出(chū)现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场(chǎng)而言(yán)，本(běn)周持(chí)续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院上海分院负(fù)责人夏聪聪解释(shì)说，煤化工市场缺乏利(lì)好驱动，消(xiāo)息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤(méi)炭市场(chǎng)供应存在保(bǎo)障(zhàng)，在进口(kǒu)煤增加的情(qíng)况下，市(shì)场可流通(tōng)货(huò)源充裕，今年(nián)受到天气因素(sù)的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端难以提(tí)供有力支撑。加(jiā)之煤(méi)化工整体需求端不佳，高温雨季部分区(qū)域需求受到影响(xiǎng)。需求(qiú)处于季节性淡季，下(xià)游用煤企业库存(cún)水平偏(piān)高，价格承压下行，煤(méi)化工受(shòu)到成本端(duān)的拖累。

　　事(shì)实(shí)上，煤化工近期的持续走弱也与宏观(guān)需求弱势以及自身(shēn)品种(zhǒng)的产能投放周期有关(guān)。

　　“根据前(qián)期调(diào)研，部分甲醇(chún)和尿素的(de)终端(duān)工厂，在(zài)经历疫情几年(nián)之后，并未(wèi)重启(qǐ)，所以(yǐ)终端产品的需(xū)求并(bìng)没有因(yīn)疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢(huī)复。叠加(jiā)近期港口和坑口煤(méi)价加速下(xià)跌，导致(zhì)煤化工品(pǐn)种的(de)估值中(zhōng)枢不断(duàn)下移，难见(jiàn)反转。”刘书源(yuán)称。

　　记(jì)者了(le)解到，随着煤(méi)炭的大幅走(zǒu)弱，目(mù)前甲(jiǎ)醇企业(yè)亏损较之前(qián)有所放大(dà)。“煤化工产业链上下游(yóu)均弱化(huà)，尽管成本端松(sōng)动(dòng)，但煤化工品种自身表(biǎo)现同样低迷，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份以(yǐ)来新(xīn)低，现货价格同步(bù)走(zǒu)低，内蒙(méng)地(dì)区(qū)报价跌破(pò)2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大(dà)于原料端，利润(rùn)修复(fù)过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成本理论核(hé)算来(lái)看，行业(yè)整体处于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由于甲醇现(xiàn)货价格不断创下(xià)新低(dī)，部分地区(qū)现(xiàn)货价格(gé)回到历史低位，上游甲醇(chún)生产企业整体(tǐ)利(lì)润并(bìng)没有随(suí)着煤价回落、采购成本下(xià)降而明(míng)显转好。“尤其是单(dān)一的(de)煤(méi)制甲醇(chún)企业，理(lǐ)论亏损(sǔn)幅度(dù)较大，且部分内地(dì)企(qǐ)业有传出因(yīn)甲醇价格太低，出现(xiàn)停车或者降负的消息，后续值得持续关注(zhù)这一(yī)问题(tí)。”刘书(shū)源如(rú)是说。

　　受访人(rén)士(shì)普遍认为，短期，煤(méi)化工(gōng)品种暂难走出弱周(zhōu)期(qī)的迹象。“经历过前几(jǐ)年的(de)持续投产，国(guó)内甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的产能不(bù)断扩(kuò)张，当前下(xià)游的需求难以匹配新增的产(chǎn)能(néng)，未来其价格可能(néng)在1—2年都维持(chí)较低水平，从而开(kāi)启倒逼上(shàng)游(yóu)降负或者去产能(néng)的阶(jiē)段，后续大概率(lǜ)是一(yī)个产(chǎn)能的上下游再平衡周期。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工(gōng)能否走出偏(piān)弱周期主要取决于需求的恢复情况，下(xià)半年部分品种(zhǒng)面临较(jiào)大投产(chǎn)压力，进(jìn)口体量大的品种将受到低价进口货源(yuán)的(de)冲(chōng)击，中长期看，煤化(huà)工行情难有起色，即使存在上涨，也表现为(wèi)长期下跌(diē)后的反弹，而不(bù)是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的(de)可能性(xìng)依然较大

　　采访中记者了解到，近(jìn)期能(néng)源化工（尤其是油化工）板块(kuài)较为(wèi)强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析(xī)师(shī)杜(dù)冰沁介绍，本(běn)周(zhōu)原油整体呈现(xiàn)先(xiān)抑后扬的(de)走势，受到供需基本面收(shōu)紧的前景提振油价(jià)上涨，带动油化工(gōng)板块表现较为(wèi)坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下跌的行情中，原油尽管受到(dào)美国债务上限(xiàn)谈(tán)判陷入僵局(jú)带来(lái)的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特(tè)能源部长发言力挺油价和(hé)G7在(zài)其年度领(lǐng)导人会议上承诺将(jiāng)加大(dà)力度打击俄罗(luó)斯逃避(bì)其石(shí)油和燃料出口价格(gé)上(shàng)限的(de)行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原油供需(xū)将进(jìn)一(yī)步收紧。IEA最新(xīn)月(yuè)报预计今年全球需求同(tóng)比(bǐ)增加220万桶/日，主(zhǔ)要(yào)来自于中国(guó)需求复苏(sū)的持(chí)续；同时美国宣布(bù)将(jiāng)在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美(měi)国即将进(jìn)入夏季汽油(yóu)消(xiāo)费(fèi)旺季。“原油(yóu)维持(chí)强势从(cóng)成本(běn)端带动油(yóu)化工整体(tǐ)强(qiáng)于煤化工。”她称(chēng)。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化工较强的(de)关键原(yuán)因还(hái)是在于原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油库(kù)存超(chāo)预(yù)期大幅(fú)下降，主(zhǔ)要源自原油进口的大(dà)幅下(xià)降和随着(zhe)出(chū)行旺季(jì)来(lái)临显(xiǎn)著增长的需求(qiú)；包括汽油和精炼油在内(nèi)的成品油库存均出现不同程(chéng)度的(de)下降，同时汽、柴油表需(xū)也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不及预(yù)期，但(dàn)沙特能(néng)源部长(zhǎng)发(fā)言(yán)力挺(tǐng)油价，市(shì)场计(jì)价OPEC+可能在(zài)6月4日的会(huì)议上考虑(lǜ)进一步减产，叠加美国的收储(chǔ)均(jūn)将收(shōu)紧下(xià)半(bàn)年全球原油平衡表。但在(zài)美国债务上限谈判达成一致前，宏观层面的不(bù)确定(dìng)性仍然(rán)会(huì)影(yǐng)响市(shì)场情(qíng)绪(xù)。”杜(dù)冰沁认为，短期(qī)市场需关(guān)注美国债务上限谈(tán)判结果和(hé)6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议(yì)决议。

　　对(duì)此，申万期货能化高级分析师陆甲(jiǎ)明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目(mù)前油价(jià)被市场(chǎng)接受度提(tí)升(shēng)，预计(jì)6月化工品(pǐn)市(shì)场对标的原(yuán)油成本将基本维持5月平均(jūn)价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不(bù)会(huì)有动作。“考虑目前油价被市场接受度提(tí)升。预计(jì)6月化工品市几率还是机率 概率和几率一样吗场对标的原油成本(běn)将基本维持5月平均(jūn)价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实(shí)际上，5月份(fèn)至(zhì)今，国(guó)内石脑油制的聚(jù)乙烯生产毛利(lì)，已经从500多(duō)元/吨，逐(zhú)步(bù)跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但由(yóu)于(yú)聚乙烯自身现货价(jià)格表现更弱，因而(ér)以(yǐ)原(yuán)油(yóu)折算成本的加工利润反(fǎn)而(ér)出现了(le)下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的利好已进入兑现(xiàn)期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原(yuán)油及成品油(yóu)发运船期中有所体现。“加拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月(yuè)末起暂停(tíng)的伊拉克(kè)45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对(duì)本无(wú)弹性(xìng)的原油供应构成扰(rǎo)动(dòng)。且(qiě)近期沙(shā)特能源部长再次对原油(yóu)市场做(zuò)空者发(fā)出(chū)警告，面对欧美(měi)银行业危机和美国债务上限谈判带来的需求端(duān)不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减(jiǎn)产的小(xiǎo)概率事件发(fā)生，二季度起的基准去库预期仍将为(wèi)原油带(dài)来相对(duì)支(zhī)撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表(biǎo)现中，油制强于煤(méi)制的可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价格(gé)表现上，目前国内煤炭供给相对充裕(yù)，因此(cǐ)煤炭价(jià)格下行的趋(qū)势(shì)依然存在。原油方面，夏季(jì)是成(chéng)品油消费高峰，因(yīn)此油价往往容易(yì)获得支撑(chēng)。因此(cǐ)，成本端强弱反(fǎn)差或依(yī)然存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在国内(nèi)动力煤(méi)市场中下游库存有效去化，或(huò)低价格刺激内产(chǎn)、进口兑现减量预期之前，油(yóu)化(huà)工(gōng)结构性(xìng)强于煤化工的行情仍然有(yǒu)望延(yán)续。

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