申万(wàn)一级的半导(dǎo)体行(xíng)业涵盖消费电(diàn)子、元件等6个二级子行(xíng)业，其中市值权重(zhòng)最(zuì)大的是半导体行业(yè)，该行业涵(hán)盖(gài)132家(jiā)上市公(gōng)司。作为国家芯片(piàn)战略(lüè)发(fā)展的重点领域，半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)具(jù)备研发技术壁(bì)垒(lěi)、产品国产替(tì)代化、未来前景广阔等特点(diǎn)，也(yě)因(yīn)此成为A股市场有影响力的(de)科(kē)技板块。截至5月10日，半导(dǎo)体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦(wéi)尔(ěr)股份等5家企(qǐ)业市值在(zài)1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企业数量达(dá)到16家，无(wú)论是(shì)头部千亿企业数量(liàng)还是沪深300企业数量，均位居(jū)科(kē)技类(lèi)行业前列。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院发现，半导(dǎo)体行业自(zì)2018年以(yǐ)来经过4年快速(sù)发展(zhǎn)，市(shì)场(chǎng)规(guī)模不断扩大，毛利率(lǜ)稳步提升，自(zì)主研发的环境下，上市(shì)公司科技含量(liàng)越来(lái)越高。但与此(cǐ)同时，多(duō)数(shù)上市公司业绩(jì)高光(guāng)时刻在2021年，行业面(miàn)临短期库(kù)存(cún)调整、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约(yuē)，2022年多数上市公司业(yè)绩增(zēng)速放缓，毛利率下(xià)滑，伴随库存风险加大。

　　行业(yè)营收规模创新(xīn)高，三方面(miàn)因素(sù)致(zhì)前(qián)5企业市占(zhàn)率下(xià)滑

　　半导体行业的132家(jiā)公(gōng)司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增长率为(wèi)22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业(yè)务为半(bàn)导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集成的(de)闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行业(yè)首位，2022年实(shí)现营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行业上市公(gōng)司的营收集中度却在(zài)下(xià)滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前5的企(qǐ)业，2018年长(zhǎng)电(diàn)科技、中(zhōng)芯国际5家企(qǐ)业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年(nián)前(qián)5大企业(yè)营(yíng)收(shōu)占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历(lì)年(nián)营业收入(rù)居前(qián)5的企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　至于(yú)前(qián)5半(bàn)导体公司营(yíng)收占(zhàn)比下(xià)滑，或主要(yào)由三方面因素导致(zhì)。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低于行业平均增速。二是江波龙(lóng)、格科微(wēi)、海光(guāng)信(xìn)息等营(yíng)收体量居(jū)前的(de)企业不断上市，并在资本助力之(zhī)下营收(shōu)快速增(zēng)长。三是当半导体(tǐ)行业处于国产替(tì)代化、自(zì)主(zhǔ)研发背景(jǐng)下的高成(chéng)长阶(jiē)段时，整(zhěng)个市场欣欣向荣(róng)，企业营收高速(sù)增(zēng)长，使得集中度(dù)分散(sàn)。

　　行业(yè)归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企(qǐ)业占比不足五成(chéng)

　　相(xiāng)比营收，半(bàn)导体行业的归母净(jìng)利润(rùn)增速(sù)更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的(de)657.87亿(yì)元，达(dá)到14倍(bèi)。但受到(dào)电子产品(pǐn)全球销量增(zēng)速(sù)放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调整(zhěng)。

　　具(jù)体公司(sī)来看，归母净(jìng)利润正增长企业达到(dào)63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企(qǐ)业从(cóng)盈(yíng)利转为亏损，25家(jiā)企(qǐ)业净利(lì)润腰斩(zhǎn)（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企业净(jìng)利润增速在100％以(yǐ)上，12家(jiā)企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导(dǎo)体(tǐ)企业归母净利润增速区(qū)间

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异(yì)的企业来(lái)看，芯原股(gǔ)份涵盖芯片(piàn)设(shè)计(jì)、半导体IP授(shòu)权等业务矩阵，受益于先进的(de)芯片(piàn)定制(zhì)技术、丰(fēng)富(fù)的IP储备(bèi)以及强大(dà)的(de)设计能力(lì)，公司得到了相关客户的广泛认(rèn)可。去年芯(xīn)原股份以455.32％的增速位列半导体行(xíng)业(yè)之首，公司(sī)利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快增速(sù)与低基(jī)数效应有(yǒu)关。考虑利(lì)润基(jī)数，北方(fāng)华创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元(yuán)，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下(xià)增(zēng)速最快的半导体(tǐ)企业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年归(guī)母净利润增(zēng)速居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半导体行业经营风险分析时，发现存货周转率反(fǎn)映了分(fēn)立器件(jiàn)、半导(dǎo)体设备等相关产品(pǐn)的周(zhōu)转情况，存(cún)货周转率下滑，意味产品流(liú)通速度(dù)变慢，影响企业现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导(dǎo)体企业的存货周转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货周转(zhuǎn)率这一经营风险(xiǎn)指标(biāo)反(fǎn)映行业是否面临库存风险，是否出现供(gōng)过于(yú)求的局面，进而对(duì)股价表(biǎo)现(xiàn)有参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率中位数(shù)与2020年基本持平(píng)，该年(nián)半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存(cún)货(huò)周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较大。

　　具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，2022年半(bàn)导(dǎo)体行业存货周转率同比增长的13家企业，较2021年平(píng)均(jūn)同比增长(zhǎng)29.84％，该年这(zhè)些(xiē)个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质量下(xià)滑的企业，股价表现(xiàn)也往往更(gèng)不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等(děng)营收、市值居中(zhōng)上位置的企业，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均(jūn)低于行(xíng)业中位水平。而股价上，两股2022年分别(bié)下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现较(jiào)差的(de)10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　行业(yè)整体(tǐ)毛利率(lǜ)稳步提(tí)升，10家(jiā)企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市公司整体毛(máo)利率呈现抬升态势，毛利率中位(wèi)数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级(jí)、自主研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行(xíng)业毛利率中位数

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数(shù)为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分(fēn)点，与上游硅料等(děng)原材(cái)料(liào)价格(gé)上涨、电子消费品需求放缓至部(bù)分(fēn)芯片元件降(jiàng)价销售等因素有关(guān)。2022年(nián)半导(dǎo)体下滑(huá)5个百(bǎi)分点以上企业达到27家，其(qí)中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年(nián)报中也说明了与(yǔ)这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以上，目前(qián)行业最高的臻镭(léi)科技达(dá)到87.88％，毛利率居前(qián)且公司经营体量较大的公司(sī)有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大(dà)企业(yè)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　超半数企(qǐ)业(yè)研发(fā)费用增长(zhǎng)四成，研发占(zhàn)比(bǐ)不(bù)断提(tí)升

　　在(zài)国外(wài)芯片市(shì)场(chǎng)卡脖子、国(guó)内自主研发上(shàng)行趋势的背景下，国内(nèi)半导体企业需要不断通过研发投入(rù)，增加企业竞争(zhēng)力，进而对(duì)长久业绩(jì)改观带(dài)来正(zhèng)向促(cù)进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业(yè)累(lèi)计研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企业研发费用(yòng)中位(wèi)数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一数据表(biǎo)明2022年半数企业研(yán)发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费用同(tóng)比增长，32家企业增长(zhǎng)超(chāo)过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等(děng)4家企业研(yán)发费用(yòng)同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额(é)来(lái)看，中芯国际(jì)、闻泰科(kē)技(jì)和海(hǎi)光信息，2022年研发费用增(zēng)长(zhǎng)在6亿元以上居前。综(zōng)合研(yán)发费用增长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较(jiào)突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首款支持双模联(lián)网(wǎng)的联(lián)通(tōng)5GeSIM产品，特种(zhǒng)集(jí)成电路(lù)产品进入(rù)C919大(dà)型客机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通(tōng)信网(wǎng)络设备(bèi)用(yòng)石英谐(xié)振(zhèn)器产业结婚以后他那个越来越大了(yè)化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研(yán)发费(fèi)用(yòng)占(zhàn)营收比重(zhòng)来看，2021年(nián)半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研发意(yì)愿(yuàn)增强，重视(shì)资金投入。研发费(fèi)用(yòng)占(zhàn)比20％以(yǐ)上(shàng)的企业达(dá)到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家(jiā)。

　　其(qí)中，有32家企业不仅(jǐn)连续(xù)3年研发费用占比在10％以上，2022年(nián)研发费(fèi)用(yòng)还在3亿(yì)元(yuán)以(yǐ)上，可谓既有研发高占比又(yòu)有研发高(gāo)金额。寒武纪(jì)-U连(lián)续三年研发费(fèi)用占(zhàn)比居行业前3,2022年研(yán)发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目前公司思(sī)元370芯(xīn)片及(jí)加速卡(kǎ)在众(zhòng)多(duō)行(xíng)业领域中的头部公司(sī)实现了批量(liàng)销售或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

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