昨(zuó)夜今晨，全球投资(zī)界“春(chūn)晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已(yǐ)经(jīng)99岁(suì)的芒(máng)格(gé)出(chū)席伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)年度(dù)股东大会(huì)的问答(dá)环节(jié)。

　　本(běn)次大会(huì)召开时(shí)的宏观背景颇(pǒ)不平(píng)静：美国银行业动荡不(bù)安，债务上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突(tū)持续升温(wēn)，人(rén)工智能正带来重大的机遇(yù)和(hé)风(fēng)险，怀着(zhe)“朝圣(shèng)”心(xīn)态而来的投资者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变(biàn)革时代的点(diǎn)评和投资智(zhì)慧。

　　大会(huì)召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第一季度净(jìng)利润(rùn)355.04亿美元(yuán)，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美(měi)元(yuán)，去(qù)年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度(dù)投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特(tè)、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将(jiāng)带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必(bì)须做(zuò)出赔偿所有储户的决(jué)定，因为不这样做可(kě)能会损害全球(qiú)金融(róng)体系(xì)。

　　“这将是灾难性(xìng)的(de)，”巴菲(fēi)特在回答一个问(wèn)题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济(jì)带(dài)来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关系紧张(zhāng)对两(liǎng)国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的(de)。我们(men)应该做的就是和中国和睦相(xiāng)处(chù)。美国(guó)应该与中国大(dà)量开展自由贸易。”巴(bā)菲(fēi)特说，中美会(huì)有竞争，但一(yī)直都(dōu)需要判断(duàn)，如果(guǒ)没有(yǒu)对方回应(yīng)，事情(qíng)能有(yǒu)多(duō)大进步。两(liǎng)国都会有(yǒu)竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个(gè)月的波动可能是二(èr)战(zhàn)以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的事业(yè)，在(zài)今年报告的(de)营(yíng)收都会比(bǐ)去年较低，这都是因为(wèi)过去6个(gè)月(yuè)经济(jì)的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过去的(de)这(zhè)几(jǐ)个月公司都(dōu)经(jīng)历了很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的时候我们没有办(bàn)法获得商品、货物，但(dàn)是这一次的波动(dòng)来自于另(lìng)外一(yī)个地方，他们(men)可(kě)能在过(guò)去的6个月中出现(xiàn)了存货过(guò)多的情况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现在的经济环境(jìng)在(zài)这六个月已经(jīng)非常不一样了，而我们很多的经理人对于这种(zhǒng)情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一(yī)下子那么多卖不出去。现在(zài)我们才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日(rì)子(zi)可(kě)能已(yǐ)经结(jié)束(shù)”！巴菲特第一季(jì)度净(jìng)卖(mài)出104亿美(měi)元(yuán)股票(piào)

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季(jì)度是(shì)股票(piào)的净卖家。财报显示(shì)，伯克希(xī)尔出售(shòu)了价值(zhí)132亿美元的股(gǔ)票，仅(jǐn)买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴(bā)菲特(tè)和他的长期得力助手查理·芒(máng)格认为，当(dāng)期的(de)估值(zhí)没有吸引(yǐn)力(lì)。自今(jīn)年(nián)年初以来(lái)，该公司的现金储(chǔ)备增加(jiā)了(le)20亿(yì)美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随(suí)着美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息(xī)和经济放缓，投资者应该降低对股(gǔ)市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业(yè)做出了悲观的预(yù)测：好日子可能已经结(jié)束。这位亿万富翁投(tóu)资者预计，随(suí)着经济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大部分业务的收益今年将下降。因为在过去6个(gè)月左右的时间(jiān)里，美(měi)国经济的(de)“令人难以置信的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希(xī)尔经常被视为经济健康状况的代表，因为其业务范围广(guǎng)泛(fàn)，从(cóng)铁(tiě)路到电力(lì)公(gōng)用事(shì)业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示(shì)，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功于(yú)过去几十年(nián)美(měi)国(guó)经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴(bā)菲特强调(diào)：接(jiē)班人是(shì)阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔(ěr)一定会(huì)继承(chéng)我的工(gōng)作，但(dàn)他还会与贾恩(ēn)一起协商，做最后的决策。公司传承在执行上并(bìng)不是这(zhè)么简单，管(guǎn)理(lǐ)伯克希尔可能不仅需(xū)要现在的这五个下(xià)一代领导人，而(ér)是更(gèng)多有能力的人。如果他们不能处理得(dé)当的(de)话，他就不会将伯克希尔(ěr)交(jiāo)给他(tā)们。他还(hái)补(bǔ)充(chōng)，每(měi)一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯(bó)克希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现(xiàn)有的资(zī)产负债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联(lián)储压低通胀率(lǜ)的使命，他也(yě)不担心美(měi)联储的资产负(fù)债表，尽管打趣称“那是一个很大的(de)数字(zì)，而我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，看到美联储(chǔ)资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)从8000亿美元(yuán)增至(zhì)2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句(jù)话“现金(jīn)永(yǒng)远不(bù)是(shì)垃圾”。但是他反(fǎn)对疯(fēng)狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束时美国所经历的那样。对此芒(máng)格也持相同观(guān)点，称(chēng)如果靠不(bù)断印钱来解(jiě)决短(duǎn)期问题将(jiāng)会(huì)有负面的后果。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅(fú)持仓石油股？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，美国没有其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储(chǔ)备。不过页(yè)岩油(yóu)井的衰败也很(hěn)快，开(kāi)井第一(yī)天可(kě)能产量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石(shí)油的管理层，对他们(men)也很熟悉。西(xī)方石(shí)油做了很多好的事情(qíng)，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并(bìng)不会(huì)购买西(xī)方石油的控股权，管理层已(yǐ)经很(hěn)棒了。未(wèi)来不确定是否会继续购买更多石(shí)油公司的股票，但(dàn)对现在持股量(liàng)很满(mǎn)意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的储(chǔ)备(bèi)货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债务货币(bì)化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币(bì)储备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元储备货(huò)币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联(lián)储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔(ěr)更了(le)解(jiě)形势，但他无(wú)法控制(zhì)财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚持用(yòng)多(duō)久才(cái)会失控，尤其是在这种货币是全球储备货(huò)币的时候。

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，美(měi)国要大(dà)举印钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心(xīn)。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复，人们会对货币(bì)失去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什么结果，反(fǎn)正不会是好结果。现在（大(dà)量发债）是一个非(fēi)常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某(mǒu)些(xiē)时候(hòu)，通过印(yìn)钞赢得选票会适得其反。芒(máng)格在提到日本的货币政策和财政政策时(shí)说，日(rì)本(běn)用日元做(zuò)了(le)些(xiē)奇怪的(de)事。对于(yú)日(rì)本实施的(de)经济政策，日本(běn)人应该接受并作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲(fēi)特说，他(tā)佩服日(rì)本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美(měi)国(guó)不应该效仿日(rì)本。不(bù)断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第(dì)二批中央冻猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来(lái)，在供大(dà)于需的市(shì)场格局(jú)下(xià)，我国生猪价格(gé)整(zhěng)体偏(piān)弱运(yùn)行，期间最(zuì)高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低(dī)跌(diē)至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过(guò)后的猪价(jià)走势，记者查询上(shàng)甲数(shù)据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪(zhū)价格曾出(chū)现一波企(qǐ)稳(wěn)反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌(diē)至今年低(dī)点13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才再(zài)度出现(xiàn)小幅(fú)反(fǎn)弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前(qián)又略有回落。

　　在近期(qī)生猪价格(gé)低位(wèi)运(yùn)行(xíng)的情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日(rì)下午发布最新(xīn)研究收储的公(gōng)告称(chēng)，据(jù)国家(jiā)发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平(píng)均(jūn)猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根(gēn)据(jù)《完善政府猪肉储备调(diào)节机制(zhì) 做好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规定，国家发改委会同有(yǒu)关部门研究适时启(qǐ)动(dòng)年内第二批中央(yāng)冻猪肉储(chǔ)备收储工(gōng)作，推动生(shēng)猪价格尽(jǐn)快回归合理区间(jiān)。

　　在国家(jiā)发改委(wěi)发声后，生(shēng)猪期货市场预期走强，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月5日(rì)下午(wǔ)收盘，生猪期(qī)货(huò)主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪(zhū)现货市场整体延续振(zhèn)荡下(xià)跌走势，价(jià)格无太大(dà)起色。徽(huī)商期货(huò)生猪分析师尉秀接受期货日报(bào)记者采访(fǎng)时(shí)表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初(chū)至中(zhōng)旬，因(yīn)需(xū)求(qiú)缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户(hù)逢高出栏心态增强，利(lì)空(kōng)生猪价格(gé)，猪(zhū)价振荡回落并在(zài)4月17日(rì)逼近春(chūn)节后(hòu)低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随(suí)后(hòu)进入4月中下旬(xún)后，在相对较低(dī)的猪(zhū)价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对优势也刺激贸易商(shāng)从(cóng)进口肉采购转向对国内冻品猪(zhū)肉(ròu)采购，支(zhī)撑(chēng)屠宰企业分割入库意愿加大(dà)，再叠加(jiā)月底逢五(wǔ)一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本导(dǎo)致生(shēng)猪(zhū)二(èr)育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有开收(shōu)敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在(zài)缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落，截(jié)至4月28日猪价(jià)跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期(qī)间，虽有节(jié)假日(rì)提振，但生猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银(yín)万(wàn)国(guó)期货农产品高级分析(xī)师徐(xú)盛告诉记者(zhě)，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同时五一(yī)节前各养殖类(lèi)上市公司(sī)公布一(yī)季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去产能(néng)将(jiāng)对(duì)行业的发展不利，容易导致(zhì)猪(zhū)价的大起大落。在这个节点，国(guó)家发改(gǎi)委宣布收储，可以看(kàn)出国家对(duì)生猪(zhū)养殖行业健康发展的重视(shì)与呵护，有(yǒu)助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本(běn)周五生(shēng)猪期货盘面(miàn)随即作出(chū)反应走(zǒu)多。从收储本身看(kàn)，不(bù)会带来实质性生猪需(xū)求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期密集(jí)执行，叠加(jiā)二育(yù)等(děng)利多因素(sù)共(gòng)振，或会给市场带(dài)来(lái)比较明显的(de)利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪(zhū)价格磨底(dǐ)何(hé)时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终端需求缺乏实质(zhì)性利好，短期(qī)内猪价或延续低位区间(jiān)振荡(dàng)走(zǒu)势(shì)。

　　具体从生(shēng)猪需求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数(shù)据，每年(nián)5月宰量均有不同程(chéng)度的提升，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家(jiā)统计局最新数据(jù)，截至今年一(yī)季度，全国生(shēng)猪出(chū)栏(lán)1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年(nián)同(tóng)期(qī)高位(wèi)水平(píng)；生(shēng)猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季(jì)度生猪(zhū)存栏环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧(jiù)增长，并处于近9年同期(qī)相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化(huà)来看，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连(lián)续(蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗xù)三个月下(xià)降，但下降(jiàng)幅度相当有限(xiàn)，累计(jì)下降1.97％。其(qí)中3月全(quán)国能(néng)繁母猪存栏(lán)量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.90％，依然(rán)高于4100万头(tóu)的(de)正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数(shù)据，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续5个月下滑(huá)，累计(jì)下降幅(fú)度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可(kě)以看出，生(shēng)猪产能有继(jì)续回调走势，但截至3月(yuè)降幅均(jūn)有(yǒu)限。综(zōng)合(hé)来看，当下产能基础依(yī)旧(jiù)稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有出现能够驱(qū)动周期上行趋势的(de)力(lì)量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或(huò)会再次进场(chǎng)，带动猪(zhū)价走(zǒu)高；但(dàn)今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注(zhù)进出场(chǎng)节奏对猪价的带(dài)动。此(cǐ)外(wài)受冬季猪(zhū)病(bìng)等影响，今年(nián)2-3月有比较(jiào)明显的小体重猪急(jí)抛，出(chū)栏量的提前透(tòu)支将在(zài)6月前后显现，对(duì)期货(huò)LH2307盘面的(de)利多影响或(huò)许在(zài)5月份(fèn)有(yǒu)体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议(yì)继续(xù)重点(diǎn)关注二次育肥(féi)、冻品入库及收储(chǔ)带(dài)来(lái)的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板(bǎn)块研究员宋从志认为，短期来看(kàn)，当(dāng)前生猪整(zhěng)体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并高于去年(nián)同期水平，出(chū)栏(lán)体重虽有(yǒu)连续回(huí)落(luò)，但绝对体重仍在(zài)120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释(shì)放之中(zhōng蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗)，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶段性出栏压力(lì)。尤其去年6月(yuè)份(fèn)以来能繁(fán)母猪(zhū)环比(bǐ)增加带来的生(shēng)猪出栏在5月(yuè)份(fèn)可能继续保(bǎo)持惯性(xìng)增(zēng)涨。但今年二季度开(kāi)始生猪市(shì)场将逐步过度至季节性旺(wàng)季，因此生猪(zhū)近端现货价格(gé)大概率(lǜ)已在(zài)慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母(mǔ)猪的(de)调减在下半年(nián)会有(yǒu)一定程度的体现，价格重(zhòng)心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点(diǎn)有望在下(xià)半(bàn)年(nián)形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年(nián)生猪供(gōng)应压(yā)力最大的时间点有望逐步过(guò)去(qù)，叠(dié)加(jiā)经济复苏、非(fēi)瘟带来(lái)仔猪(zhū)存栏的损(sǔn)失以(yǐ)及猪肉收储，消费端(duān)恢复(fù)后下(xià)方现货价格空(kōng)间有限并有望反弹。但(dàn)考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏(piān)高，能繁母猪(zhū)存栏(lán)恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心(xīn)仍(réng)将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更(gèng)为关(guān)键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资(zī)者可(kě)以在养猪成本一带逐(zhú)步择机(jī)入场买入生猪(zhū)2307合(hé)约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于(yú)生猪期价目(mù)前整(zhěng)体估值(zhí)不高(gāo)，后续在收储加(jiā)持下，期价存在继续往上修复的(de)空(kōng)间。建议(yì)投资(zī)者在交易上可(kě)从单边转(zhuǎn)为观望，边际上警(jǐng)惕饲料(l蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗iào)养(yǎng)殖板块集体估值下移带来的系统(tǒng)性风险。

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