业内：要警惕资(zī)金出现空转套利可能

　　多位(wèi)受访(fǎng)金(jīn)融行(xíng)业人士对记者表示，当前新发贷款利(lì)率(lǜ)和理财收益(yì)率之(zhī)间出现倒(dào)挂是多年来罕见的情况。部(bù)分人士认(rèn)为，应该(gāi)警惕当前非对(duì)称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存(cún)款和金融市场之(zhī)间出现(xiàn)收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技研究院分析师(shī)刘银平(píng)对财联社(shè)记者表(biǎo)示(shì)，理财产品收益率超过(guò)银行贷款利率(lǜ)，可能会给部分(fēn)客户钻空子的机会，从银行那里获取的低(dī)息贷款(kuǎn)没有投入实(shí)际经营(yíng)，而是拿(ná)去购买收益(yì)率(lǜ)更高的理财产品，导致资金(jīn)空转，前几(jǐ)年结(jié)构性(xìng)存款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理财产品业(yè)绩比(bǐ)较基准(zhǔn)不代表实(shí)际收益率(lǜ)，净值是不断(duàn)波动的，不会一直上(shàng)涨，实际上，理财产品向(xiàng)净值化转型(xíng)之后对企业(yè)的(de)吸(xī)引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融与发展实验(yàn)室主任曾(céng)刚对财联(lián)社记者表示(shì)，理财收(shōu)益与(yǔ)金融市场利率相对应，出现倒挂(guà)的情况(kuàng)主(zhǔ)要是即期的贷款利(lì)率与(yǔ)发行当期定价的理财收(shōu)益率的(de)差(chà)异，在市场利率(lǜ)快速(sù)下行的(de)时容易出现这(zhè)种收益率不(bù)同步的脱(tuō)节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认为(wèi)，如果(guǒ)银行贷款(kuǎn)利率(lǜ)继(jì)续(xù)下行，意味着当期发行的(de)理财产品(pǐn)的收益率会(huì)同步下降(jiàng)。从这一(yī)个角度来看，未来一段时间的(de)理财产品收益(yì)率会进入下行通道。

　　这一判(pàn)断得到(dào)银行业内人士(shì)的认同。4月25日，某(mǒu)城商(shāng)行广州分行负责人对财(cái)联社表示，该行已(yǐ)经关注到理财收益和存贷(dài)款(kuǎn)利差的情况，理财与(yǔ)贷款(kuǎn)利率差距过大必然引发资(zī)金空转套利，这与货币政(zhèng)策初(chū)衷不符。估计下一步理财产品收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责人对(duì)财联社记者表(biǎo)示，考虑到理财产品(pǐn)底层(céng)资产大多数为债(zhài)券，而(ér)债券市(shì)场发行人大多是大10公斤滚筒洗衣机尺寸长宽高，一般洗衣机的尺寸是多少厘米型企业，理论上(shàng)其(qí)收(shōu)益率比个贷(dài)是要低一(yī)个等级。

　　“道理很(hěn)简(jiǎn)单(dān)，个人(rén)的信用等(děng)级比大(dà)型(xíng)企业要低，所以个贷(dài)的(de)定价(jià)理论上要比(bǐ)理财收益(yì)率高才对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚(shèn)至(zhì)出(chū)现倒(dào)挂，这只能说明个人部(bù)门(mén)当前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)，这也(yě)是近年来比较罕(hǎn)见的情况。”该(gāi)负责人(rén)表(biǎo)示。

　　该(gāi)人(rén)士同样认为，如果贷款(kuǎn)定价持(chí)续(xù)下行(xíng)未来新(xīn)发理财产(chǎn)品收益(yì)率也会回落。“市场(chǎng)对利率走势的预期是一致的(de)，新发的收益率未(wèi)来会下来，近期整体的趋(qū)势也是这样。一些(xiē)存量的(de)产(chǎn)品年化收益率近期(qī)大幅上行，主要(yào)是(shì)因为(wèi)底层资(zī)产是去(qù)年利(lì)率高位时(shí)候(hòu)拿的，在利(lì)率走低预期(qī)下，其净(jìng)值(zhí)表现(xiàn)就会向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息差(chà)承压将推动存(cún)款利率进一步(bù)下(xià)行

　　受访银行人士(shì)对财联社记(jì)者称(chēng)，当前(qián)贷款端定价疲(pí)软(ruǎn)的(de)现状，也是有关方面不断出手规范存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述(shù)中部(bù)地区大型城商行负责(zé)人(rén)对(duì)记者表示，在贷(dài)款定价上不去的情况下，未来(lái)存款(kuǎn)利率持(chí)续(xù)下行(xíng)应该是大(dà)趋势，否则银行净息差承(chéng)受的压(yā)力将(jiāng)是巨大(dà)的(de)。“现在各(gè)行储蓄(xù)又多(duō)，之前理财波动的影响还没(méi)完全消(xiāo)除，很多客户的资金(jīn)还没(méi)有出(chū)来(lái)，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第(dì)二季(jì)度贷(dài)款需求走弱得到确认(rèn)，意味着贷款利率依然有(yǒu)下降的(de)可(kě)能(néng)性和(hé)空(kōng)间，银(yín)行息(xī)差水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行(xíng)净(jìng)利(lì)息(xī)收益率和(hé)净利差从去年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一(yī)峰团队最新研报认(rèn)为，未来(lái)存款(kuǎn)市场(chǎng)成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手。其预计，后续对于存款(kuǎn)定价自律管理的(de)手(shǒu)段包括但不限于以下三个方面。首先(xiān)，协定存款、通知存款等创新类活期存款有可能将纳入自律(lǜ)机(jī)制管理。现阶(jiē)段，对核心定期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但(dàn)“类活期”存款缺少政(zhèng)策指引，未来(lái)或将对这类产(chǎn)品比(bǐ)照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳(ké)协议存款需继续纠正；最后，期(qī)权价值(zhí)过(guò)低的“假”结构(gòu)性存款仍须规范(fàn)，后续或将结构性存款的（保底收益+期(qī)权价(jià)值）合计同时纳(nà)入自(zì)律(lǜ)机制上限，进一步(bù)压降(jiàng)结(jié)构性(xìng)存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如果全部企业活(huó)期存(cún)款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的(de)平均(jūn)水平，则(zé)上市银(yín)行企业(yè)活期(qī)存款成本率加权平均降幅在(zài)30bp左(zuǒ)右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收增(zēng)速2.3pct。

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