昨(zuó)夜(yè)今(jīn)晨(chén)，全球(qiú)投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席(xí)伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大(dà)会的问(wèn)答环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏(hóng)观(guān)背景颇不平(píng)静：美国银行(xíng)业(yè)动荡不安(ān)，债务(wù)上限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地(dì)缘政治冲突持续升温，人(rén)工(gōng)智能正带来重(zhòng)大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的(de)投资者们热切(qiè)盼望聆听“奥(ào)马(mǎ)哈先知(zhī)”对大变革时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报(bào)显示，第一季(jì)度净利润(rùn)355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期(qī)为708.1亿美(měi)元；第一季度投(tóu)资和(hé)衍生品(pǐn)收(shōu)益(yì)为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的(de)重要(yào)观(guān)点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力(lì)支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机(jī)构必须(xū)做出赔偿所有储户的(de)决(jué)定，因为不这样(yàng)做可能(néng)会(huì)损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲(fēi)特在回(huí)答一个问(wèn)题时(shí)说，如果储(chǔ)户(hù)得不到补偿，它给美国经济(jì)带来的后果无(wú)法(fǎ)想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴菲特和(hé)芒格(gé)都(dōu)认为，中美关系紧(jǐn)张对两(liǎng)国(guó)会造成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该(gāi)做的就是(shì)和(hé)中(zhōng)国和睦相(xiāng)处。美(měi)国应(yīng)该与(yǔ)中国大量开(kāi)展自由贸(mào)易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争，但一(yī)直都需要判断，如果(guǒ)没有对(duì)方回应，事情能有(yǒu)多大进步。两国(guó)都会有竞争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动可能是二(èr)战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分(fēn)的事业(yè)，在今(jīn)年(nián)报告的营收都会比去年较低(dī)，这(zhè)都(dōu)是因(yīn)为过去6个(gè)月经济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过(guò)去的这几个月(yuè)公司都经历了很多的波动，这可(kě)能是(shì)二战(zhàn)以来(lái)最厉害的一次，二战(zhàn)的时候我们没有办法获(huò)得商品、货物，但(dàn)是(sh电表可以调快慢吗 电表房东能做手脚吗ì)这一次(cì)的波动来自于另外一个地方，他们(men)可能在(zài)过去(qù)的6个(gè)月中出(chū)现了存货(huò)过多的情(qíng)况，这不是(shì)说好像失业率、就(jiù)业率的情况造成的，但是现在的经济环(huán)境(jìng)在这六个月(yuè)已经非常不(bù)一样了，而(ér)我们很多的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一(yī)下(xià)子那么多卖不(bù)出去。现在我们才慢慢地(dì)让(ràng)销售情况有所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴菲特第一季(jì)度(dù)净卖(mài)出104亿(yì)美元股票

　　巴(bā)菲(fēi)特说，他在第一季(jì)度(dù)是股票的(de)净卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出(chū)售了价值132亿美(měi)元(yuán)的股票，仅买(mǎi)入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美(měi)元(yuán)股票(piào)。

　　这些数据(jù)突(tū)显出，巴菲(fēi)特(tè)和(hé)他的长期得力助(zhù)手查理·芒格认为(wèi)，当期的估(gū)值没有(yǒu)吸引(yǐn)力(lì)。自(zì)今年年初以来，该公司的(de)现(xiàn)金储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月(yuè)表(biǎo)示(shì)，随着美联储(chǔ)加息和经济放缓，投(tóu)资者(zhě)应该降(jiàng)低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自(zì)己(jǐ)的企(qǐ)业做出了(le)悲观的预测：好日(rì)子(zi)可(kě)能已经(jīng)结束。这位亿万富翁(wēng)投资(zī)者预计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大(dà)部(bù)分(fēn)业务的收益今年将(jiāng)下降。因(yīn)为在过去6个(gè)月左右的时(shí)间里，美国经济的(de)“令人难以置信的增(zēng)长时期”已(yǐ)经接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被视为经济健康状况(kuàng)的(de)代表，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁(tiě)路到电(diàn)力(lì)公用事业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成(chéng)功归功(gōng)于过去(qù)几十年(nián)美国经(jīng)济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿贝尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特(tè)指出，阿贝尔(ěr)一(yī)定会继承我的工作，但(dàn)他还(hái)会(huì)与贾(jiǎ)恩一(yī)起协商(shāng)，做最后的决策(cè)。公司(sī)传承在执行上并不是这(zhè)么简单，管理伯克希尔可能不(bù)仅需要现在(zài)的这五个(gè)下一(yī)代领导人，而(ér)是更(gèng)多(duō)有(yǒu)能力的人。如(rú)果他们(men)不(bù)能处理(lǐ)得当的话，他(tā)就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每(měi)一个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔内部都(dōu)很(hěn)支持阿贝(bèi)尔等高层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有(yǒu)的(de)资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)规模是否(fǒu)令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美(měi)联储(chǔ)，支持美联储(chǔ)压(yā)低通胀率的使命，他(tā)也不(bù)担(dān)心美(měi)联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一(yī)个很大的数字(zì)，而我喜欢看(kàn)这些大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看到美联储资产(chǎn)负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永远不(bù)是(shì)垃圾”。但是他(tā)反(fǎn)对疯狂(kuáng)印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称(chēng)如果靠(kào)不断印钱来(lái)解(jiě)决短期问题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，美国没有其他(tā)地方可(kě)以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石(shí)油储备。不过页岩油井的衰败也(yě)很快，开(kāi)井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许(xǔ)一年(nián)或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方(fāng)石油的(de)管(guǎn)理层，对(duì)他们也很(hěn)熟悉。西(xī)方石(shí)油做了(le)很多好的事(shì)情(qíng)，建(jiàn)了很多新井(jǐng)还(hái)能(néng)盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买西(xī)方石油的(de)控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是(shì)否(fǒu)会继续购买更(gèng)多石油公(gōng)司的(de)股票(piào)，但对现在持(chí)股量很满意。”巴(bā)菲(fēi)特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的(de)储备货币地(dì)位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债(zhài)务货(huò)币化，中国(guó)巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位(wèi)何(hé)时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有(yǒu)取代美元(yuán)储备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说(shuō)，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但(dàn)他无(wú)法(fǎ)控制(zhì)财政(zhèng)政策(cè)。谁都不(bù)知道，一(yī)种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要(yào)大举印钞很容易，但应该非常小心(xīn)。如果货币(bì)太多，一旦把通(tōng)胀的(de)精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就(jiù)很难(nán)恢复，人们(men)会对货币失去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会(huì)有(yǒu)什么(me)结果(guǒ)，反(fǎn)正不会是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一(yī)个(gè)非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过(guò)印钞赢得(dé)选票会(huì)适(shì)得(dé)其反。芒格在(zài)提到日本的货币政策和财政(zhèng)政(zhèng)策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实(shí)施的(de)经(jīng)济政策，日本人应(yīng)该接受并作出应对(duì)。巴菲特补充(chōng)说，如果日元(yuán)是储备(bèi)货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本(běn)有一个更(gèng)有凝聚(jù)力的社会，但美(měi)国不应该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启动第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供(gōng)大于(yú)需的市场格局下，我国生猪价(jià)格整体偏(piān)弱运行，期间(jiān)最(zuì)高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过(guò)后的猪(zhū)价走势(shì)，记(jì)者(zhě)查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月(yuè)初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日(rì)跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公(gōng)斤，随后在五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在(zài)近(jìn)期生(shēng)猪价格低位运(yùn)行的情况下，国家发改委于5月(yuè)5日下午发布最新研究收储的(de)公告称，据(jù)国家发展改革委监测，4月(yuè)24日(rì)—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市(shì)场保供(gōng)稳价工作预案》规(guī)定，国家发改委会同有(yǒu)关(guān)部(bù)门研究适(shì)时(shí)启(qǐ)动年内第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作，推动生猪(zhū)价格尽快回(huí)归合(hé)理区间。

　　在(zài)国家发改委(wěi)发声后，生猪期货市场预期(qī)走强，应声(shēng)上涨。截(jié)至(zhì)5月5日下午(wǔ)收盘，生猪(zhū)期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生(shēng)猪现货市场(chǎng)整体(tǐ)延(yán)续振荡下(xià)跌走(zǒu)势(shì)，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀接受期(qī)货日报记者(zhě)采(cǎi)访时(shí)表示，4月来生猪现货价格呈先(xiān)跌(diē)后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户(hù)逢高出栏心态(tài)增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对(duì)较低的猪价下(xià)，市场心态开始转变，养殖端低(dī)价惜售(shòu)情绪强、二育(yù)询盘(pán)增加，支(zhī)撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪(zhū)肉价(jià)格的相对优(yōu)势(shì)也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向对国内冻(dòng)品(pǐn)猪肉(ròu)采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加(jiā)月(yuè)底逢五(wǔ)一假期备货，猪(zhū)肉终(zhōng)端需求有所好(hǎo)转，猪价(jià)升至4月(yuè)25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成(chéng)本(běn)导致(zhì)生猪二育(yù)入场(chǎng)转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月(yuè)末部分(fēn)集团(tuán)企(qǐ)业有提(tí)前出栏迹象(xiàng)，在缝节(jié)必跌(diē)的(de)‘魔咒’下(xià)，月(yuè)末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假(jiǎ)期间，虽有节假(jiǎ)日提振(zhèn)，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品(pǐn)高级(jí)分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于(yú)需(xū)求(qiú)淡季，同(tóng)时(shí)五一(yī)节前各养殖(zhí)类上市(shì)公司公布一季报(bào)显示其经营(yíng)数据(jù)纷纷亏损，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖(zhí)企业超预期去产能将(jiāng)对(duì)行业(yè)的发展不利，容易(yì)导致(zhì)猪价的(de)大起(qǐ)大落。在这个节点，国(guó)家发改委(wěi)宣布(bù)收储，可以看(kàn)出国家(jiā)对生(shēng)猪养殖行(xíng)业健(jiàn)康发(fā)展的重视与(yǔ)呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释(shì)放(fàng)下(xià)，本(běn)周五生猪(zhū)期货(huò)盘面(miàn)随即作出反应走多(duō)。从收(shōu)储本(běn)身看，不会(huì)带来实(shí)质性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若收(shōu)储调控长期密(mì)集执行(xíng)，叠加二育(yù)等利多因素共振，或会给市(shì)场带来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　<电表可以调快慢吗 电表房东能做手脚吗strong>生猪价格(gé)磨底何(hé)时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质性(xìng)利好(hǎo)，短(duǎn)期内猪价(jià)或延(yán)续低位区间振荡走电表可以调快慢吗 电表房东能做手脚吗势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年(nián)的屠(tú)宰数据，每(měi)年5月(yuè)宰量均有不同(tóng)程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家(jiā)统计局最新(xīn)数(shù)据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年(nián)同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但同比依(yī)旧增长，并处于(yú)近9年(nián)同(tóng)期相(xiāng)对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国(guó)内能(néng)繁母猪存栏已连续三个月下降(jiàng)，但下(xià)降幅度相当(dāng)有限，累计(jì)下降1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国能繁(fán)母猪(zhū)存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.90％，依(yī)然高于4100万头(tóu)的正(zhèng)常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三(sān)方机构数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下(xià)滑，已经连续5个月下滑(huá)，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径的统(tǒng)计数据可(kě)以看出，生猪产能有继续回调走势，但(dàn)截(jié)至3月降幅均(jūn)有限。综合(hé)来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没(méi)有出现能够驱动周期上行趋(qū)势的(de)力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在(zài)尉秀看来(lái)，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走低，二(èr)育补栏或会再(zài)次进场，带动猪价走高；但今年(nián)二次(cì)育(yù)肥进出场节奏(zòu)切(qiè)换加快(kuài)，需关注进出场节奏对猪价(jià)的带动。此外受冬(dōng)季(jì)猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏量的提前(qián)透(tòu)支将在6月前(qián)后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许(xǔ)在5月份有体现。总的(de)来看(kàn)，5月猪价价(jià)格重心或高(gāo)于4月，建(jiàn)议(yì)继续重点关注二次(cì)育肥、冻品(pǐn)入(rù)库(kù)及收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研究(jiū)员宋从志认为(wèi)，短期来看，当前生猪整体屠(tú)宰量(liàng)仍维持高位(wèi)，并高于去年同(tóng)期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝(jué)对(duì)体重仍在120kg以上(shàng)，反映(yìng)上游大(dà)猪仍(réng)在释放(fàng)之中，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶段性出(chū)栏压力。尤其去年6月份(fèn)以(yǐ)来能繁母猪环比(bǐ)增加带来的生猪(zhū)出栏在(zài)5月(yuè)份可能继(jì)续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将(jiāng)逐步过度至季节(jié)性旺季(jì)，因(yīn)此(cǐ)生猪近端(duān)现(xiàn)货价(jià)格大概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来(lái)看(kàn)，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需求的(de)旺季，叠(dié)加能繁母猪(zhū)的(de)调减在(zài)下(xià)半年(nián)会有一(yī)定程度的体现，价格重心或(huò)高于上半年，2023年全(quán)年猪价的高(gāo)点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪(zhū)供应(yīng)压(yā)力最大的时间点有(yǒu)望(wàng)逐(zhú)步过去，叠加经济复(fù)苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉(ròu)收储，消费端(duān)恢(huī)复(fù)后下方现货价格(gé)空(kōng)间有限并有望反(fǎn)弹。但考(kǎo)虑(lǜ)到2022下半年生猪养(yǎng)殖利(lì)润(rùn)偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪(zhū)总体供应有(yǒu)望逐(zhú)步增(zēng)加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议(yì)，长(zhǎng)期(qī)投资者可以在养猪成(chéng)本一带逐步(bù)择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志表(biǎo)示(shì)，当(dāng)前(qián)生猪期货(huò)2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由(yóu)于生(shēng)猪期(qī)价(jià)目前(qián)整体估值不高，后续在(zài)收储加(jiā)持(chí)下，期价存在继续往上(shàng)修复的空间。建议投资者(zhě)在交易上可从单(dān)边转(zhuǎn)为(wèi)观望，边际(jì)上警惕(tì)饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块集(jí)体估(gū)值下移(yí)带来的系统性风(fēng)险。

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