昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希(xī)尔年度(dù)股东大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁的巴(bā)菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席(xí)伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东(dōng)大会(huì)的问答环节。

　　本次大会(huì)召(zhào)开时的宏观(guān)背景颇不平静：美国银行业动荡不安(ān)，债(zhài)务(wù)上限谈(tán)判(pàn)僵持，经(jīng)济(jì)徘徊于衰退的危险边缘(yuán)，地缘(yuán)政治冲突持续升温(wēn)，人工智(zhì)能正带来重大的(de)机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而来的(de)投资者(zhě)们(men)热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变革时代(dài)的(de)点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布(bù)一(yī)季度财报(bào)显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期(qī)为55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿美元，去(qù)年同(tóng)期为708.1亿美(měi)元；第一季度(dù)投资(zī)和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年(nián)同期为(wèi)亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持(chí)倒闭的(de)硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因为不这样做可能(néng)会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一个(gè)问题(tí)时说(shuō)，如果储户得(dé)不到补偿，它(tā)给美国经济带(dài)来的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和芒格都认为(wèi)，中美关系(xì)紧张对两国会造(zào)成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国(guó)和中国(guó)发生冲突是很愚蠢的(de)。我(wǒ)们(men)应该做的就是和中国和睦相处。美国应(yīng)该与(yǔ)中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有(yǒu)对方回应(yīng)，事(shì)情(qíng)能有多大进步。两国都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几(jǐ)个(gè)月(yuè)的波动可(kě)能是(shì)二战以(yǐ)来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的(de)事(shì)业(yè)，在(zài)今年报(bào)告的营收都(dōu)会(huì)比去年较低，这都是因为过去6个月经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了很多的波动，这可能(néng)是二(èr)战以来最厉害的一次，二战的(de)时候我们没有办法获(huò)得商(shāng)品(pǐn)、货(huò)物(wù)，但是这(zhè)一次的波动来自于(yú)另外一个地方，他(tā)们可能在过(guò)去(qù)的6个月中出(chū)现了存(cún)货过多(duō)的(de)情况(kuàng)，这不是说好(hǎo)像失业率、就业率的情况造成的，但是现在的经济环(huán)境在这六个月已经非常(cháng)不一样了，而我们很(hěn)多的经理人对(duì)于这(zhè)种情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎么会一(yī)下子那么多(duō)卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢(màn)地让销(xiāo)售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经(jīng)结(jié)束”！巴菲特第(dì)一季度(dù)净(jìng)卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是(shì)股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这(zhè)些数(shù)据突显出，巴菲特(tè)和他的(de)长(zhǎng)期(qī)得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估值(zhí)没有吸(xī)引(yǐn)力。自(zì)今(jīn)年年初以来，该公司的现(xiàn)金储备(bèi119出警收费吗 119出警收费标准是多少)增加了(le)20亿美元(yuán)，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息(xī)和(hé)经济(jì)放缓，投(tóu)资者应该降(jiàng)低对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特(tè)对(duì)自己的企业做出了悲观的预测：好日子可能已经(jīng)结(jié)束。这位亿万(wàn)富翁投(tóu)资者预(yù)计，随(suí)着(zhe)经济低迷放缓，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公司大部分业(yè)务的收(shōu)益(yì)今年将(jiāng)下降。因(yīn)为在过去6个月左右的(de)时间里(lǐ)，美国经济的“令人(rén)难以(yǐ)置(zhì)信(xìn)的(de)增长时期”已(yǐ)经接近(jìn)尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为经济健康状况的代表，因为(wèi)其业务(wù)范围(wéi)广泛(fàn)，从铁路到电力公用事(shì)业和零售。巴(bā)菲(fēi)特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继承我的(de)工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做最后的(de)决策。公司传承在执行(xíng)上并不是(shì)这么简单，管理伯克希(xī)尔可能不仅需要现(xiàn)在的这五个下一代领(lǐng)导(dǎo)人(rén)，而是(shì)更(gèng)多有能(néng)力的人。如果他们不能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给(gěi)他(tā)们。他还补充，每一个公司的情况都不(bù)一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔(ěr)内部(bù)都(dōu)很支(zhī)持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者(zhě)提(tí)问：美(měi)联(lián)储(chǔ)现有的(de)资产(chǎn)负债表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲(fēi)特(tè)表称他不担心(xīn)美联储，支(zhī)持(chí)美联储(chǔ)压低通胀率的使命，他(tā)也不(bù)担心美联储的(de)资(zī)产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是(shì)一个(gè)很大的数字(zì)，而我(wǒ)喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资产负债表从8000亿(yì)美元(yuán)增至2.2万亿美元，就(119出警收费吗 119出警收费标准是多少jiù)让(ràng)他想(xiǎng)到一句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时美国(guó)所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称(chēng)如果(guǒ)靠不断印钱(qián)来解决短期问(wèn)题将会(huì)有负面的(de)后果。

　　7.为何大(dà)幅持(chí)仓(cāng)石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示(shì)，美(měi)国没有其他地方可(kě)以像二(èr)叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一(yī)样有这么(me)多(duō)石油储备。不(bù)过页岩油井的(de)衰败也很快，开井(jǐng)第(dì)一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也(yě)许一年或者一年半就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管理(lǐ)层(céng)，对他(tā)们也很熟悉。西(xī)方石油(yóu)做(zuò)了很多好的事情，建了(le)很(hěn)多新井还能盈利。伯克(kè)希尔并不会购买西方石(shí)油的(de)控股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未来(lái)不确(què)定是否会继续购(gòu)买更多(duō)石油公(gōng)司的股票，但对现在(zài)持股量很满意(yì)。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币能取代美元(yuán)的储备货币地(dì)位

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美国(guó)大批(pī)发债，美联(lián)储让债务货币化(huà)，中国巴(bā)西(xī)沙特(tè)等都在与美元(yuán)脱(tuō)钩，在这种(zhǒng)环境(jìng)下，美(měi)元的(de)货币(bì)储备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元(yuán)储备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔更(gèng)了解(jiě)形势，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在(zài)这种货币是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印(yìn)钞(chāo)很容易，但应该(gāi)非常小心。如(rú)果货(huò)币太多，一(yī)旦把通胀(zhàng)的精灵(líng)从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复，人(rén)们会对货(huò)币失去信任(rèn)。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什么(me)结果，反正不会是(shì)好结果。现在（大量发债）是一个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得选(xuǎn)票(piào)会适得(dé)其(qí)反(fǎn)。芒格在(zài)提到(dào)日本的货(huò)币政策和(hé)财(cái)政(zhèng)政策时说，日本用日(rì)元做了(le)些奇怪的事(shì)。对于日(rì)本实施的经济(jì)政策，日本人应该接受并作(zuò)出应对。巴(bā)菲特(tè)补充说，如果日元是储(chǔ)备(bèi)货(huò)币，那些事不可(kě)能发生。巴菲特(tè)说，他佩服(fú)日本(běn)，日(rì)本有(yǒu)一(yī)个更有凝聚(jù)力的社(shè)会(huì)，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究(jiū)启(qǐ)动第二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于需的(de)市(shì)场格局下(xià)，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱(ruò)运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价(jià)走势，记(jì)者查询上甲(jiǎ)数(shù)据梳(shū)理发现(xiàn)，2月中旬(xún)至3月初期(qī)间，生猪价(jià)格曾(céng)出现一波(bō)企(qǐ)稳反(fǎn)弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度(dù)出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后(hòu)在五一假期前(qián)又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低位运行的(de)情况(kuàng)下(xià)，国家发改委于5月5日下午发(fā)布最新(xīn)研究收储(chǔ)的公告称(chēng)，据(jù)国(guó)家(jiā)发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪(zhū)肉(ròu)储(chǔ)备调节机(jī)制 做好猪肉市场保供稳价工作预案(àn)》规定，国家发改(gǎi)委会同(tóng)有关(guān)部门研究适(shì)时启动年内第二批中央冻(dòng)猪肉储备收(shōu)储工(gōng)作，推动生猪价(jià)格(gé)尽快回(huí)归合理(lǐ)区间。

　　在(zài)国家发(fā)改委发(fā)声后，生(shēng)猪期货市场(chǎng)预期走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午(wǔ)收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入(rù)4月后(hòu)来看，生猪现货市场整体延(yán)续振荡(dàng)下跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽(huī)商期货生猪分析师尉(wèi)秀接受期(qī)货日报记者采访时表示，4月来(lái)生猪现货价格呈先跌后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价(jià)振荡回落(luò)并在4月17日逼近春节(jié)后(hòu)低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下(xià)旬后，在相对(duì)较低的猪价(jià)下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖端低(dī)价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌(diē)反弹，同时冻(dòng)品猪肉(ròu)价格的相对优(yōu)势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠(tú)宰企(qǐ)业分割入库意愿加大，再叠加月底逢(féng)五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价(jià)升至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元/公斤(jīn)；而此(cǐ)后，较高的成本导致(zhì)生猪二育(yù)入场转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月(yuè)末部分(fēn)集(jí)团(tuán)企业有提前出栏迹(jì)象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落(luò)，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而(ér)五(wǔ)一小长假期(qī)间，虽有节假日(rì)提振，但(dàn)生猪现货价(jià)格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万国期货(huò)农产品高级(jí)分析师徐盛告诉记(jì)者，目(mù)前生猪处于需求淡季(jì)，同时五一节前各养殖类上市(shì)公司公布一季报显(xiǎn)示其经营数(shù)据纷(fēn)纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发(fā)展(zhǎn)不利，容易导致猪价(jià)的大起(qǐ)大落。在(zài)这个节点，国(guó)家(jiā)发改(gǎi)委宣布收储，可以看出国家(jiā)对生猪养殖行业健康(kāng)发展(zhǎn)的(de)重视与呵护(hù)，有助(zhù)于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下(xià)，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储本身看(kàn)，不(bù)会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若(ruò)收储调控长(zhǎng)期密(mì)集执(zhí)行，叠加二育(yù)等利多因素共振，或会给市(shì)场(chǎng)带来(lái)比较明(míng)显的利(lì)多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束(shù)？

　　五一节(jié)假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪(zhū)终(zhōng)端需求缺乏实质性(xìng)利好(hǎo)，短期内猪价或延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需(xū)求(qiú)端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但(dàn)也(yě)非(fēi)猪(zhū)肉季节性消119出警收费吗 119出警收费标准是多少费旺(wàng)季(jì)。

　　从供给端看，据国家统计局(jú)最新数据，截(jié)至今年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期高位(wèi)水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今(jīn)年一季度(dù)生猪(zhū)存栏(lán)环(huán)比出现下(xià)跌，但同比依旧增长，并处于近9年(nián)同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏(lán)已连续(xù)三个月(yuè)下(xià)降，但下(xià)降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产能(néng)调(diào)控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三方(fāng)机(jī)构数据，国内能繁(fán)母猪(zhū)存栏自2022年(nián)11月(yuè)开始(shǐ)下滑，已(yǐ)经连(lián)续(xù)5个月下滑，累计(jì)下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不(bù)同口径的(de)统(tǒng)计数据可以看(kàn)出，生猪产能有继续回调走势(shì)，但(dàn)截至(zhì)3月降(jiàng)幅均有(yǒu)限。综合来看，当下(xià)产能基(jī)础(chǔ)依旧稳固(gù)，生猪供(gōng)应充(chōng)盈，并没有(yǒu)出现能(néng)够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶段性走低(dī)，二育补栏或会再(zài)次进场，带动猪价(jià)走高；但今(jīn)年二次(cì)育肥进(jìn)出场节奏切(qiè)换加快，需(xū)关注进出场节奏对猪(zhū)价(jià)的(de)带动。此(cǐ)外(wài)受冬(dōng)季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月(yuè)有比较(jiào)明显(xiǎn)的小体(tǐ)重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支将在(zài)6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有(yǒu)体现。总的来(lái)看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块研究员(yuán)宋从志认为，短期来看(kàn)，当前(qián)生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于(yú)去年同期水(shuǐ)平，出栏(lán)体重虽有连续回(huí)落，但绝对体重仍(réng)在120kg以(yǐ)上，反映(yìng)上游大猪仍(réng)在释放之中，二(èr)育增加导致大猪仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增加带来的生猪(zhū)出栏在(zài)5月份可(kě)能(néng)继续保(bǎo)持惯(guàn)性增涨。但(dàn)今年二季度开始生猪市场(chǎng)将(jiāng)逐步(bù)过度至季节性旺季，因(yīn)此(cǐ)生(shēng)猪近(jìn)端(duān)现货(huò)价格大概率(lǜ)已在慢慢接近(jìn)底部(bù)。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需求的(de)旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在(zài)下半年会有一定程度的体现，价格(gé)重心或高于上半年，2023年全年猪(zhū)价的(de)高点(diǎn)有望在(zài)下(xià)半年形成。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上半年生猪供应压(yā)力最大的时间点有望(wàng)逐步(bù)过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端(duān)恢复(fù)后(hòu)下方现货(huò)价格空间有(yǒu)限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪(zhū)养(yǎng)殖(zhí)利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应(yīng)有(yǒu)望逐步(bù)增加，全年猪价(jià)重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把握(wò)将更为关(guān)键(jiàn)。”徐盛建议，长期(qī)投资(zī)者可以在养猪(zhū)成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢(féng)高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩(kuò)大(dà)，由于生(shēng)猪期价目(mù)前整(zhěng)体估(gū)值不高，后续在收储(chǔ)加持下，期价存(cún)在继续往(wǎng)上修复的(de)空间。建议(yì)投资者在交易上可(kě)从单边转为观望(wàng)，边际上警(jǐng)惕饲料养殖(zhí)板块集体估值下移(yí)带来的系(xì)统性风险。

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