银行业(yè)危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘(pán)不久(jiǔ)，第一共和银(yín)行盘中跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经(jīng)历至少五(wǔ)次停牌，股价再刷新历史新低，市(shì)值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报(bào)道，知情人士说，几个星(xīng)期以来，第一共和银行已在为其部分业务(wù)寻找(zhǎo)买家，但潜在的收(shōu)购方担心承担过多风险。目前可能的解决方(fāng)案是(shì)，向(xiàng)近(jìn)期曾为第一(yī)共(gòng)和银行注资300亿美元的(de)大型(xíng)银行寻求帮助，或者由美国联(lián)邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司接管该银行，并为所有存款(kuǎn)提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道(dào)，白宫或美国财(cái)政部无意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行(xíng)能否在未来的日子继续经(jīng)营下去，也不(bù)知道联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司是(shì)否会对此(cǐ)家银行发表“破(pò)产声明”。但他说(shuō)：“解(jiě)决方案（可能是联邦(bāng)存款保险公(gōng)司的接管）目前正变得越来(lái)越有(yǒu)可能，因为第一共和银行(xíng)找到(dào)买家的机(jī)会(huì)‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示(shì)美国上(shàng)周原油库(kù)存自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期降幅(fú)大于预期，由于(yú)市场(chǎng)消化(huà)了疲弱的美(měi)国经济(jì)数据，对美(měi)国经济衰(shuāi)退的担忧增加，油价(jià)周三延续前一交(jiāo)易日的跌势(shì)，目前已经抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共(gòng)和银行收跌近30％再创历史(shǐ)新低(dī)，最(zuì)新报道称，美国联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限制第一共(gòng)和银行从美联储取得融资的(de)渠(qú)道。

　　原(yuán)油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期元/桶，抹(mǒ)去了(le)自OPEC+本月(yuè)初(chū)因需(xū)求低(dī)迷而减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让美(měi)联(lián)储(chǔ)5月的加息路(lù)径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然(rán)高企的通(tōng)胀，一边(biān)是银行系统危机以(yǐ)及由此扩(kuò)大(dà)的经济衰退阴霾，美(měi)联储会如(rú)何选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金(jīn)控(kòng)期货研(yán)究(jiū)所副(fù)总经(jīng)理程小勇看来，对于美联储货币(bì)政策(cè)，大概率(lǜ)还是维持加息的大方向，只不过加(jiā)息力度会维(wéi)持25个基点，不会(huì)像去年那样以50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具有(yǒu)很强的粘性，当前核心通(tōng)胀增速依旧处于历史(shǐ)高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮(lún)高(gāo)点仅仅回落了(le)1个百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租金(jīn)价格指数增速(sù)高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国银行业危机引(yǐn)发了(le)经济减速，但是据我们测算当(dāng)前美(měi)国私人部门(mén)资(zī)产负债表受冲(chōng)击的影响大约将在三、四季度(dù)出现(xiàn)，短期经济减速不至于引发(fā)美联储货币政策转向。从(cóng)历史上(shàng)美联储加息(xī)的经验来看，高(gāo)通胀下的(de)美联储加息并不会因经济(jì)减速而(ér)转向。此(cǐ)外(wài)，美国地区银行担忧引发银(yín)行(xíng)股大(dà)跌，但(dàn)由于当(dāng)前美国商业银行(xíng)危机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷(dài)危机时那样的产品(pǐn)层层嵌套和加(jiā)杠(gāng)杆导致危机爆发时过(guò)渡去杠杆，金融市(shì)场系统性风(fēng)险暂难发生。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表示。

　　混(hùn)沌天(tiān)成期货研究(jiū)院首席宏观(guān)分析(xī)师(shī)赵旭初同(tóng)样认为(wèi)，由美国银行(xíng)业“爆雷”引发系统性风(fēng)险的可能性是(shì)较小(xiǎo)的，基(jī)于(yú)此，美联(lián)储也不会轻易改(gǎi)变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷(gǔ)银行的事(shì)件来(lái)看，政策部门应对危机的(de)速(sù)度和积(jī)极性非常高，在(zài)这种形式(shì)下(xià)，去押注系统性风(fēng)险发生(shēng)概率比(bǐ)较低的。对于通(tōng)胀率，当(dāng)前市场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认为(wèi)有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎(hū)失控的风险，如金(jīn)融机构或者非(fēi)金(jīn)融企业大面积的(de)‘爆雷’，否(fǒu)则(zé)在这(zhè)个通胀水平预测下，美(měi)联储(chǔ)是(shì)不会(huì)在7月份就去做降(jiàng)息(xī)操(cāo)作的。”他(tā)说(shuō)。

　　据外(wài)媒报(bào)道，对于美(měi)国通胀将从几十年来的最(zuì)高水(shuǐ)平进(jìn)一步回落多少这一争论(lùn)，全球知名机构的基金经理们(men)也(yě)开始产生分歧(qí)。其中，一方是安联环球投资和西部信托等公(gōng)司认为，美(měi)联(lián)储和其(qí)他央行(xíng)将在加息方面取得胜(shèng)利(lì)，即使这意(yì)味着继续(xù)加息、控制通胀到2％的目标可能会(huì)让(ràng)经济陷入(rù)衰退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等(děng)公司则质(zhì)疑，面(miàn)对(duì)粘性极(jí)强的通胀，美联储和其(qí)他央(yāng)行(xíng)的(de)政策制(zhì)定者(zhě)是否真(zhēn)的愿(yuàn)意(yì)冒让数百万人失业的风险，换(huàn)句话说，央(yāng)行们(men)最终可能不(bù)得不做出妥协，容忍(rěn)高于(yú)目标的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消费(fèi)者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去(qù)年7月(yuè)以来最低水平。对此，程(chéng)小勇表示，从(cóng)美(měi)国居民(mín)消(xiāo)费来(lái)看(kàn)，高(gāo)利率和银行业信贷收紧导(dǎo)致消(xiāo)费(fèi)者信心指数下降，消费支出增速放缓是确定(dìng)性事件(jiàn)，说明未来美国经济继续减速也是大概(gài)率事件。然(rán)而，由(yóu)于(yú)美国居(jū)民消费支出增速虽然在下滑，但(dàn)在2月还(hái)是维持正增长(zhǎng)，使得市(shì)场避险情绪(xù)短期虽(suī)有(yǒu)升温，但不至于出发市场(chǎng)系(xì)统性泡沫(mò)，通过贵(guì)金属温(wēn)和(hé)反(fǎn)弹也(yě)可以(yǐ)验证这一(yī)点。不过，随着美国居民利(lì)息(xī)支出占(zhàn)可支配收入的比例越来越高，未来并不(bù)排除由于经济严重减速加快导致大规模恐慌(huāng)再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最近的美国居(jū)民部(bù)门信用卡违(wéi)约率上升是相匹配的，在高通胀高利率经济下行的环境下，居民部门的资(zī)产负(fù)债(zhài)表和收入状况边(biān)际(jì)上会(huì)有恶(è)化也是情(qíng)理之中(zhōng)；但美国(guó)居民部门已经经过了十年的去杠杆，本身资产负(fù)债处于(yú)一个相(xiāng)对(duì)健康(kāng)的状况，这也是(shì)为何即便消费信心在(zài)恶(è)化，即便(biàn)银行(xíng)利率在飙升，美国居民部门的消费(fèi)贷款(kuǎn)仍然在继(jì)续扩张，这显示着美(měi)国(guó)居民部门的需求(qiú)仍然十分有(yǒu)韧(rèn)性。”赵旭(xù)初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场避险情绪的(de)催化有两方面的背景，一是(shì)按(àn)照历史经验看，海(hǎi)外加(jiā)息结束到降息之间(jiān)就是一个容易出风险的时间段；二是(shì)能够(gòu)激发风(fēng)险偏(piān)好的中国这边的复苏(sū)环比高点已经(jīng)看到，同比高(gāo)点接近看到(dào)，在中国没有更多刺激政策的情况下，市场(chǎng)对(duì)全球(qiú)经济(jì)的预期想(xiǎng)要进一步边际改善是比较困难(nán)的(de)。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的主线题材下(xià)跌与海外银(yín)行业危(wēi)机共(gòng)振(zhèn)成为了一个激发避险情绪升(shēng)级(jí)的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏(hóng)观(guān)周期(qī)和(hé)前(qián)几年有所不同，国内和海(hǎi)外出(chū)现(xiàn)明显的周(zhōu)期背离，且海外的政策(cè)部门应对危机的速度又很快，所以不(bù)至于出现(xiàn)单边的持续(xù)性共振，这就导致(zhì)各类(lèi)风(fēng)险资(zī)产(chǎn)难以出(chū)现大幅(fú)度(dù)的流(liú)畅(chàng)单(dān)边行情，比较合适的操作(zuò)思路应该(gāi)是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐(lè)观(guān)”。

　　宏观环(huán)境走弱 有(yǒu)色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱的影响下(xià)，昨日(rì)的有色金属板(bǎn)块全面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡(xī)主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金属研(yán)究总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下(xià)行有(yǒu)两个利空(kōng)背景和一个触发因素，一是临近(jìn)美联储(chǔ)5月份议息会议(yì)，加息(xī)25个基点的概率(lǜ)升(shēng)至(zhì)高位(wèi)，市场表现出谨慎情绪；二(èr)是面临国(guó)内(nèi)五一(yī)假期，资(zī)金提(tí)前流出规避不(bù)确定性风(fēng)险；三(sān)是前(qián)一晚欧(ōu)美银行(xíng)季报再爆(bào)利空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤然升温，美股大幅(fú)下挫，美元指数快速回升，成为有(yǒu)色(sè)板块全面下(xià)行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪(xù)对(duì)市场的扰(rǎo)动较大。市场(chǎng)一直(zhí)在衰退(tuì)论和(hé)加息预(yù)期之间摇(yáo)摆不定(dìng)。一方(fāng)面对银行业和全球经济前景感到(dào)担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退(tuì)论升(shēng)温又会使得加息预期降低(dī)。加(jiā)息预期(qī)降低(dī)后又不得不(bù)面(miàn)对高企的通胀(zhàng)数据，美联储喊话加息不应(yīng)停止，市场又继续预测衰(shuāi)退，周(zhōu)而复(fù)始。”国(guó)海良时期货(huò)有色金属分析师何燕艳表示，此(cǐ)外(wài)，国内面临五一假期，之前看多需求修(xiū)复的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格(gé)下(xià)跌。

　　具体品(pǐn)种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部(bù)分品(pǐn)种还在区间运行，除了锌的(de)空头势头较(jiào)为明显，而镍(niè)和(hé)锡则是辗转反弹状(zhuàng)态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有色金(jīn)属(shǔ)的(de)传统旺季，4月的(de)开局延续了需求的强预期(qī)，有色一度(dù)出现触底反弹和冲高(gāo)预期，但(dàn)随着4月(yuè)旺季过(guò)半，市(shì)场(chǎng)却出(chū)现(xiàn)不一样(yàng)的声音。一是精炼铜及再(zài)生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等(děng)行业样本企业开工率却出现接连下降，社会库存(cún)虽然持(chí)续去化，但速度(dù)较3月(yuè)份明显放缓；二是(shì)部分(fēn)下游(yóu)加(jiā)工企(qǐ)业(yè)订(dìng)单难以(yǐ)为继，且产成品库存较往(wǎng)年出现小幅累(lèi)积，这(zhè)也(yě)就(jiù)意味着之(zhī)前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现(xiàn)”的(de)情况，或者说3月(yuè)份的高开(kāi)工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的(de)宏观环境并不支持价格高(gāo)走，同时国内劳动(dòng)节假期即将到来，资(zī)金从(cóng)有色(sè)市场流(liú)出规避不确(què)定(dìng)性风险(xiǎn)，价格出现(xiàn)回(huí)调并(bìng)不意外，昨日有色(sè)价格(gé)快速回落也是近段时间对利(lì)空因素的集中体(tǐ)现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不(bù)过，5月中上旬延(yán)续旺季(jì)下，需求不会(huì)大幅走弱，因此若价格在(zài)节前持续表现(xiàn)偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的行业数据来看，下游(yóu)需(xū)求无疑是在(zài)慢慢复苏(sū)的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率上最近几周(zhōu)出现(xiàn)了(le)高位停滞，没有进一(yī)步的增长(zhǎng)，可能和(hé)旺季慢慢(màn)过(guò)去也有关系。此外，4月的总体预测(cè)值普(pǔ)遍也没(méi)有高(gāo)于3月，虽然下(xià)降(jiàng)数值也不大，但也没(méi)能(néng)有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳(yàn)表示，价格(gé)一旦大跌到目(mù)前的状态，现货上面(miàn)买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之(zhī)下走势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场预期过于一致，主流(liú)观点认为加息已近尾声，最坏的(de)时(shí)候已经过去，但(dàn)今(jīn)年可(kě)能不会降(jiàng)息(xī)。我们(men)要警惕这种市场(chǎng)过于一致的情况。因(yīn)为美通胀高位持续，美联储的结果导向很可能使得加息时(shí)间(jiān)或(huò)者幅度超(chāo)预期，这样市场就(jiù)会(huì)有超预期(qī)的下(xià)跌。最(zuì)主要(yào)的(de)是，有色板块多(duō)数品种供应增加总体比较确(què)定的，需求跟不(bù)上供应的增(zēng)速，整(zhěng)个周期是向下而不(bù)是向(xiàng)上。因(yīn)此(cǐ)，我对整(zhěng)个板块还(hái)是持中(zhōng)线偏空(kōng)思路，投资者可(kě)以用振荡(dàng)的策略去(qù)操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来的(de)预期，更(gèng)多(duō)的是反映(yìng)市场(chǎng)对未来一个季度、半年度甚至更长时间的需(xū)求预期，展大(dà)鹏认为，其对有色板块的短期或短线影响并不(bù)显(xiǎn)著，短期可关注供求现(xiàn)状与价格(gé)趋势的关系以及可能突发的风险事(shì)件上。“对有色而言，投资者(zhě)更多(duō)担心的是在多(duō)空分(fēn)歧的位置和时间节点突发未知的(de)风险(xiǎn)事件，从而(ér)放大了价格短(duǎn)线的波动(dòng)性(xìng)，带来(lái)持仓管理的压(yā)力。”他说。

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