2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新能源的重点(diǎn)领域，光伏设备行业(yè)备(bèi)受瞩目。尽(jǐn)管在(zài)政策扶持和行业高成长性背景下，上市(shì)企(qǐ)业产量(liàng)不断扩大，营(yíng)收、归母净利润不断增长，但行业内上中下(xià)游板(bǎn)块的(de)盈利(lì)能(néng)力(lì)分化(huà)严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院的(de)数据显示，光伏设备产(chǎn)业链盈利参差不齐。光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)主要分(fēn)为5大板块，分别(bié)是上游的(de)硅料硅片生产(chǎn)加(jiā)工板(bǎn)块，中下(xià)游的(de)光伏(fú)加工设(shè)备(bèi)、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏电池组(zǔ)件。利润结构(gòu)整体呈(chéng)现金字塔(tǎ)结构，上游板块处(chù)于金字塔底层，2022年3家相关企业净(jìng)增长的(d鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读e)利(lì)润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而(ér)中(zhōng)下游45家企业(yè)总体(tǐ)利润贡献(xiàn)度小，且毛利率不(bù)足20％，企(qǐ)业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下(xià)行预期(qī)增加，结(jié)合对企(qǐ)业经营数据变化的分(fēn)析，可以看出(chū)：光(guāng)伏(fú)设备的(de)上(shàng)游将迎(yíng)来降价与去库存阶段，这对于中下游企(qǐ)业来说意味着原材料成本得(dé)到控制，利于(yú)企业(yè)经营能力(lì)提(tí)升。

　　归母(mǔ)净利(lì)润突(tū)破千亿，八成企业利(lì)润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下(xià)，作为(wèi)清洁能源重要方(fāng)向的光伏(fú)设备，市场(chǎng)加(jiā)大对上(shàng)市公(gōng)司的(de)扶(fú)持力(lì)度。金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院统计发现(xiàn)，行业中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获得的(de)政府补助较2021年增加；累计获得政府(fǔ)补助(zhù)54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加大扶持背(bèi)后，与之同步的是(shì)上市企业经营规模不断扩大，利润(rùn)增(zēng)速可观。产量方面来看，根(gēn)据国(guó)家能源局(jú)数据，2022年(nián)多(duō)晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片(piàn)产(chǎn)量357GW，同比增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端产量均(jūn)实(shí)现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏(fú)设备行业(yè)实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高(gāo)达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利(lì)润增速达到162.11％，增(zēng)速(sù)在(zài)200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的(de)企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭(xù)股份2022年(nián)实(shí)现归(guī)母净利润23.28亿(yì)元(yuán)，同比增长1954.33％，增(zēng)速(sù)居行(xíng)业(yè)第2。公司在去年(nián)电池片环节尤其是大尺寸电池处于(yú)供不应求的状(zhuàng)态，年(nián)内累计实现电(diàn)池销(xiāo)量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能(néng)力持续提(tí)升(shēng)。

　　表(biǎo)格(gé)：2022年光伏设(shè)备行业归母净利润(rùn)增速居前的(de)企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　上(shàng)游(yóu)板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛利率为(wèi)22.91％。对(duì)各板块毛利率(lǜ)分析发(fā)现，上中下游呈(chéng)现的结(jié)果参差不(bù)齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红(hóng)利，行业有(yǒu)竞争(zhēng)壁垒，参与厂(chǎng)商较(jiào)少，企业(yè)毛利率(lǜ)较高(gāo)；而(ér)中下游(yóu)多(duō)数板(bǎn)块毛利(lì)率不及(jí)行业(鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读yè)平(píng)均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料硅(guī)片2020年毛(máo)利率为(wèi)23.19％，在(zài)5个板块(kuài)中毛利率第2低，仅(jǐn)高过光伏电池(chí)组件(jiàn)。但2022年板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率较快(kuài)提升，首(shǒu)先(xiān)是源于供不应求背景下的涨价(jià)。作为(wèi)光伏设备行(xíng)业的原材(cái)料方(fāng)，硅料硅(guī)片板块(kuài)可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价(jià)格(gé)波动巨大，但从2020年(nián)以来(lái)的数据来看(kàn)，硅片价格依然处于高(gāo)位(wèi)。特别是上半年(nián)硅片价格持续高(gāo)位运行(xíng)，硅片需求端旺盛之(zhī)下(xià)，众(zhòng)多硅(guī)片、电池(chí)厂商纷纷与(yǔ)硅料企业签订巨额订(dìng)单，提前(qián)完(wán)成备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年(nián)报中提及量价(jià)双(shuāng)升，指出受益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相(xiāng)关产品持续(xù)扩产，价(jià)格同(tóng)比上涨显(xiǎn)著，进而带(dài)动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒高，深耕该(gāi)领域的企业(yè)容(róng)易形成规模效应。这一(yī)板块仅有3家上市(shì)公司，不容易形(xíng)成恶(è)性竞争。2022年(nián)，3家企业业(yè)绩均呈现爆发式增(zēng)长，平(píng)均归母净利(lì)润增速为172％，特别是大全能(néng)源2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得(dé)注(zhù)意的(de)是(shì)，48家(jiā)光伏(fú)设备行业2022年累计(jì)归(guī)母净利润增长606.30亿元，而通威(wēi)股份(fèn)、大全能源和TCL中环(huán)3家(jiā)硅(guī)料硅(guī)片企业归(guī)母净(jìng)利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总(zǒng)共(gòng)实现归(guī)母净(jìng)利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设(shè)备行业整体归(guī)母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业经营情(qíng)况(kuàng)

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏(fú)中下(xià)游(yóu)”内卷”，中游两大板块平均(jūn)毛利(lì)率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游(yóu)，中下游(yóu)涉及光伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏(fú)辅材等领(lǐng)域参与(yǔ)厂商较多(duō)，企业间(jiān)竞争激烈。整体(tǐ)而(ér)言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈(chéng)现下行趋(qū)势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游(yóu)硅料(liào)硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年归(guī)母净(jìng)利润累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利(lì)率数据来看(kàn)，中下游领域的光(guāng)伏加(jiā)工设备和逆变器毛利率3年来基本持平(píng)，而光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件毛利率下滑(huá)明显，特别是光伏(fú)电池组件成为毛利率最低(dī)的板块。

　　表格：光伏设备行业(yè)不同板块(kuài)的毛利(lì)率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　具体来看，光伏电池(chí)组件板块11家上市公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深(shēn)300的头(tóu)部(bù)企(qǐ)业(yè)隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成和(hé)亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板(bǎn)块涵盖(gài)18家企(qǐ)业，企业(yè)数量较多竞争激烈。这一板块(kuài)毛利(lì)率2020年以来逐(zhú)年下(xià)滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于(yú)原材料涨价等因素(sù)影响，福莱(lái)特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块(kuài)有6家企业，数量相对(duì)较少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在该板(bǎn)块(kuài)第一，达到(dào)42.75％。此外，作(zuò)为(wèi)逆(nì)变器板块的绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公(gōng)司(sī)去年逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器(qì)在全球主(zhǔ)流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料(liào)硅片存货周转速度放(fàng)慢，中下游盈利能力有望改善(shàn)

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下半年硅(guī)料硅片价格自(zì)高(gāo)位走出(chū)下(xià)行趋势，行业(yè)格(gé)局(jú)将(jiāng)发生怎样的(de)改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅(guī)片(piàn)的阶段高点，多(duō)数硅片价格下跌幅度(dù)超过30％。根据中国有色金属工业协会(huì)硅业分会公(gōng)布(bù)的最新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片(piàn)价格区间(jiān)在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环(huán)比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片(piàn)价格(gé)区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交均价降(jiàng)至7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的经营数(shù)据鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读也可(kě)看(kàn)出(chū)硅片价格(gé)下(xià)跌(diē)对上游公司(sī)盈(yíng)利的影响。今(jīn)年一(yī)季度(dù)，大全(quán)能源实现(xiàn)归母(mǔ)净利润29.11亿元，同(tóng)比(bǐ)下(xià)滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环(huán)相比2022年(nián)同期增长动能放(fàng)缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季度存货周转率数据发现，无论是(shì)环比还是同比，相较(jiào)而言都有(yǒu)明显下行趋势，说明当前(qián)有库(kù)存积压风险。以大全能源为(wèi)例，2022年一季度存(cún)货周转率为(wèi)2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存货周(zhōu)转率变化趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专业人(rén)士认为，上游硅料硅片面临短期供(gōng)过于求的局面，在清理库存的(de)阶段下，硅片价(jià)格(gé)还有进一步下行空间。这对(duì)于光伏(fú)电池组件、光(guāng)伏加工设备等对中下(xià)游板块，将能(néng)较好控制原(yuán)材料成本，对提升(shēng)毛利率(lǜ)、营收率等有一定帮助。

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