四大(dà)国有银行(xíng)的集体(tǐ)降息(xī)惊动(dòng)市(shì)场(chǎng)，存(cún)款(kuǎn)利率正(zhèng)迎来新(xīn)一轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周(zhōu)一(yī)）起银行协定存(cún)款及通知存(cún)款自律上限(xiàn)将(jiāng)下(xià)调(diào)，四大国(guó)有(yǒu)银(yín)行协定存(cún)款和通(tōng)知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅度为(wèi)30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业(yè)已(yǐ)有三波(bō)存款利率下调，此前两次分别(bié)是：4月，多(duō)家中小(xiǎo)银行人(rén)民币(bì)存款(kuǎn)利率下调(diào)；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少(shǎo)20家中小银行（含农村信用(yòng)合(hé)作联社(shè)）下调(diào)人民币(bì)存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发(fā)而动全(quán)身，与经济(jì)、就业、投资(zī)以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如何理(lǐ)解此次下(xià)调通知和(hé)协定存款利率？今(jīn)年(nián)“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于经济(jì)增速(sù)放缓的信(xìn)号？市场上关于企(qǐ)业、老(lǎo)百姓(xìng)手中的(de)钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出(chū)背(bèi美甲建构是什么意思，语言建构是什么意思)景来看，多方观点(diǎn)认为，本次存款(kuǎn)利率(lǜ)新(xīn)规(guī)主要基于三(sān)重考量。一(yī)是符(fú)合推进利率市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革深化大(dà)背景；二(èr)是对银行而言，存款利率下调(diào)有(yǒu)助于减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争，降低银(yín)行负债成本；三(sān)是促进投资、消费，本次降(jiàng)息也被看作是促进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到(dào)的是，本次调降(jiàng)中协定存款更多是对公业(yè)务，通知(zhī)存(cún)款则(zé)集中于短期存款，都是(shì)针(zhēn)对特定存取需(xū)求(qiú)的(de)客户(hù)，面向范围(wéi)有限。据民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款和协定存款在(zài)银行存款中占比不高(gāo)，以四(sì)大行的单(dān)位通知存款为例(lì)，常年只占企(qǐ)业存款总规(guī)模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的(de)数据显示，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)等规模(mó)预(yù)计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如(rú)何(hé)理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在近期公开讲话(huà)中提(tí)到，从过(guò)去二十年的数据看，我国实际利(lì)率总(zǒng)体保持在(zài)略(lüè)低(dī)于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹(pǐ)配。在经济复(fù)苏的关键时点上，如何理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协定存款利(lì)率？

　　目前(qián)，多方观(guān)点(diǎn)都提(tí)及(jí)的是(shì)，本轮调降更多(duō)是出于推进(jìn)利(lì)率(lǜ)市(shì)场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经济学家李(lǐ)湛梳理了这一市(shì)场化改革的过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律机制建立了存(cún)款利率市场化调整机制，随(suí)后，国有大行(xíng)同年9月下调存款利率，中小银(yín)行陆续跟(gēn)进下调存款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场(chǎng)利率定(dìng)价自律机(jī)制发(fā)布《合格审慎评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存(cún)款定价(jià)惩罚措(cuò)施(shī)。随之而来(lái)的是，此前4月部分中小银行(xíng)、农商行存(cún)款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率(lǜ)下(xià)调。李(lǐ)湛(zhàn)认(rèn)为(wèi)，这均是在利(lì)率市场化改革推进背景下，银行出于自身(shēn)经营考虑(lǜ)的(de)自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力(lì)的必要性(xìng)来(lái)看(kàn)，民生证券宏观团队也倾(qīng)向于认为，本次调(diào)整更多仍是延续去(qù)年9月这一轮(lún)存款利率下(xià)调(diào)，并且完成存款利率调整(zhěng)的闭环(huán)，改善银行利润空间(jiān)。存款利率机制创设(shè)以来，两轮利率调降都集中在活期和(hé)定期存款，实际上忽略了这些介于活期和定期(qī)存(cún)款之间的存款的利率调整，“当下有必要一次性调整通知存款和协(xié)定存款利率，保证存(cún)款利率下调的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有(yǒu)银行一季(jì)度(dù)净息差水平(píng)均创历史新低，当下调利率(lǜ)有助于降低(dī)银行负债成本(běn)，推动(dòng)银行(xíng)投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及(jí)银(yín)行净息(xī)差压力增大外，某(mǒu)大(dà)型银行(xíng)金融市场研(yán)究(jiū)员还关注到(dào)的是国内存款(kuǎn)市(shì)场的供需变化——近年来国内经济(jì)受多重因素冲击，居民消费(fèi)场景受制约(yuē)，预(yù)防性储蓄有所(suǒ)增加(jiā)及风险偏好(hǎo)下降(jiàng)等，导致居(jū)民储蓄存款上(shàng)升较快，部分(fēn)银(yín)行根据市场供(gōng)需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是不同银行在调整节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本(běn)次存款利率(lǜ)下调带来哪(nǎ)些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托(tuō)机构改(gǎi)革化险工作。一锤定音之下，本(běn)次(cì)调降利(lì)率也被认为维护(hù)金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现(xiàn)在哪(nǎ)些(xiē)方面？招商(shāng)基金李湛认为(wèi)，本次调降通知主要释放了两大信号(hào)，一是(shì)减轻(qīng)银行息差压(yā)力。本次下(xià)调将(jiāng)引导银行(xíng)的对公活期成本下降，存款降价叠加资(zī)产(chǎn)端让(ràng)利(lì)压力(lì)趋缓(huǎn)，银(yín)行(xíng)息差、盈利将合理修(xiū)复，有利(lì)于增(zēng)强(qiáng)银行内生资本补充(chōng)能力(lì)；二(èr)是减少企业及(jí)居民(mín)的短期存款意愿、促(cù)进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首席(xí)经济学家罗志(zhì)恒的观点是，调降协定存款和(hé)通(tōng)知(zhī)存款的(de)利(lì)率上限(xiàn)，主要(yào)目的是(shì)规范银行业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。当前(qián)银(yín)行净利差空间较小(xiǎo)，压降负债端(duān)成本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低(dī)金融风险。此(cǐ)外，银(yín)行(xíng)负(fù)债端成(chéng)本下降，也为资产端的贷(dài)款利率下(xià)调、降低实体经济融(róng)资成本进一步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏(hóng)观首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既(jì)有(yǒu)助(zhù)于缓解商业银行净息(xī)差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息揽储的成本压(yā)力，又有利于(yú)引导超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)向消费投资(zī)转化，符合(hé)“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团队同样提到，新规(guī)对于规(guī)范协定存(cún)款定价秩(zhì)序作(zuò)用较大，减少存款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力(lì)压(yā)降银(yín)行负(fù)债成本。该团队(duì)预计(jì)，协定存款等规模20-30万(wàn)亿(yì)，占总(zǒng)存(cún)款比例10％左右(yòu)，由此来(lái)看，新规将降低(dī)银行总存款付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于(yú)股(gǔ)债市场的影响方面，民生证(zhèng)券宏观团队(duì)表示，现实中，存款利率下(xià)调有助于压低全社会利(lì)率水平，利好债(zhài)券；同时(shí)股票市(shì)场中，对(duì)流动性敏感的股票(piào)也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当(dāng)前整个经济复苏的大(dà)背景下(xià)，进一步(bù)释放(fàng)市场流动性(xìng)、活跃消费是一个重要的、阶段性目(mù)标，存款降息调节(jié)，对促(cù)销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款(kuǎn)成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执(zhí)行(xíng)报告以及2023年一季度货(huò)政(zhèng)例(lì)会(huì)均表明，当前货币政策(cè)基调未变，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而在此基础上也强调(diào)“着力支持扩(kuò)大内需，为(wèi)实体经济提供更(gèng)有力支持”。从本次降息释放的信(xìn)号来看(kàn)，是(shì)否意(yì)味着(zhe)货(huò)币政策进一(yī)步(bù)宽松？

　　对此，招商(shāng)基(jī)金(jīn)李湛(zhàn)的看法(fǎ)是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解(jiě)读(dú)为边际(jì)再(zài)宽松(sōng)为时尚早。“本(běn)次调降(jiàng)意味着当前长端利(lì)率仍有下行空(kōng)间，但这一(yī)调降是针对银行协定存款及(jí)通知存款利率(lǜ)自律上限，而(ér)非直接调降挂牌(pái)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，存(cún)款利率下(xià)调并(bìng)不等于政策利率就必(bì)须进行对等下调，市场不应视为降息的确定性(xìng)信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之(zhī)下(xià)，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大(dà)势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内(nèi)生动力依然不(bù)强，外需(xū)压力没有完全缓解，货币政策(cè)将继续对经济修复带来支(zhī)撑作(zuò)用(yòng)，未来伴随经(jīng)济修复，利率水平的(de)调降还没有结束(shù)。

　　招商证券银行团队的观(guān)点也不谋而(ér)合——长期来(lái)看，存款利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫(pò)性不(bù)高(gāo)，但银行(xíng)普遍以量补价(jià)，使(shǐ)得贷款价(jià)格战激烈，贷(dài)款利率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定(dìng)价(jià)等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制存(cún)款成(chéng)本成为当务之急(jí)。中小(xiǎo)银行(xíng)或有动力主动跟进下调(diào)存款利率。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向，上述大(dà)型银行金融市(shì)场(chǎng)研究员认为，需(xū)要看到的是(shì)，目(mù)前经济(jì)处于修复性复(fù)苏阶段，经济恢(huī)复仍需要(yào)适(shì)度货币环境支持，同时(shí)，国(guó)内(nèi)经济(jì)复(fù)苏(sū)不平衡问题依然突(tū)出(chū)，要(yào)求货币(bì)政策支持精准有力(lì)。预计下(xià)半年货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政(zhèng)策(cè)基调(diào)，在保(bǎo)持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场流动性合理(lǐ)充裕情况下，更(gèng)加倚(yǐ)重结构(gòu)性(xìng)工(gōng)具，加大(dà)实体经济(jì)薄弱环节，重点新兴(xīng)领域支持，提升政策精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关注四(sì)：老百(bǎi)姓和企(qǐ)业手(shǒu)中的(de)钱(qián)会不会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通知存(cún)款利(lì)率自律上限将迎调整的(de)同时(shí)，有市场(chǎng)观点担心，降息(xī)一方面有利于刺激消(xiāo)费以(yǐ)及缓和(hé)银行(xíng)经(jīng)营压力，但(dàn)另(lìng)一方(fāng)面老(lǎo)百姓、企(qǐ)业手里的存款收益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈(yì)观(guān)点之前，不妨先厘清通知存款及(jí)协定(dìng)存(cún)款两个概(gài)念(niàn)的定义。

　　通(tōng)知和协(xié)定存款介于定活期存款(kuǎn)之间，利率高于活期存款，但比(bǐ)定期存款(kuǎn)存取灵活，两(liǎng)者的(de)共同优点是(shì)，在保(bǎo)持(chí)资金灵活使用的美甲建构是什么意思，语言建构是什么意思(de)同时，提高(gāo)利息回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通知存(cún)款是活期存款的一(yī)种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取日相应币种档次利率计付利(lì)息，个人和(hé)企业均可以办理(lǐ)。当前1天(tiān)和7天期通(tōng)知(zhī)存(cún)款的基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)分别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单(dān)位在银行(xíng)开(kāi)立一个具有结算和协定(dìng)存(cún)款双重功能的(de)协定存(cún)款(kuǎn)账(zhàng)户，并约定基本存款额度，由银行将协定存(cún)款账户中超过(guò)该(gāi)额度的部分按协定存款利率单(dān)独计(jì)息的(de)一种存款方式。协定存款性(xìng)质介于(yú)活期(qī)和定期存(cún)款之间，只面向企业(yè)办理，期(qī)限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通知存(cún)款既有对公(gōng)业务，也有(yǒu)个人业务，但都(dōu)有一定的存款门(mén)槛。基(jī)于此，粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒(héng)提(tí)出的观点是，总(zǒng)体来看，协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)基(jī)本上(shàng)以对公(gōng)活期存款为主，对(duì)一般老百(bǎi)姓的影响不(bù)大。对于企业(yè)来说，会有一(yī)定的(de)利(lì)息(xī)损失(shī)，但若(ruò)存贷款(kuǎn)利率都(dōu)能有(yǒu)所下调，也有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最新数据显示(shì)，4月份人民币存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿元，同比多(duō)减(jiǎn)5524亿元，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融(róng)企业存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿元。进(jìn)一步(bù)来看，存(cún)款利率调降(jiàng)是否会(huì)刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国(guó)泰(tài)君安董琦表(biǎo)示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴而(ér)就，且需要(yào)总量政策继续支撑。经济当前依然(rán)需(xū)要休养生息，特别是在前期服(fú)务业修复后，与制(zhì)造业产生循环，带动收入预期(qī)改善，最(zuì)终才会带动居民与企业储(chǔ)蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情(qíng)以(yǐ)来，企(qǐ)业及居民形成了一定(dìng)规模(mó)的超额储蓄，降息可以降低企业(yè)、居民的储蓄意(yì)愿，引导企业加大投资、居民(mín)增加消费，促(cù)进(jìn)经济复苏(sū)。“只(zhǐ)有经济复(fù)苏斜率提升，企业、居(jū)民(mín)对后续的收(shōu)入信心才会回升，进而形成储蓄转化(huà)为投资(zī)、消(xiāo)费，再形成(chéng)增(zēng)厚(hòu)企业、居民(mín)收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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