美国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)危机暂(zàn)时“告一段(duàn)落”——美(měi)东时(shí)间5月31日(rì)，美国国会(huì)众(zhòng)议院(yuàn)通过了一项(xiàng)关于(yú)联邦政府债务上限(xiàn)和预算的法案，隔日(rì)参议院通过，根据法(fǎ)案政府开支将受到上限制约直至2024年结束，但可以避免发生债务(wù)违约。根据美国国会预算办公室(shì)数(shù)据，目(mù)前美国联邦债(zhài)务规模约为31.46万亿(yì)美元，占其国(guó)内生产总值(zhí)比例已(yǐ)超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二战(zhàn)以来，美国(guó)已(yǐ)103次(cì)调(diào)整债务(wù)上限(xiàn)，尽管(guǎn)未曾出现过实质性债(zhài)务违约，但债务上限危机仍可从(cóng)市(shì)场预期、流动性、风(fēng)险偏好、借贷成本等(děng)机制作用于全球金融、实(shí)物资产。

　　多位业内人士对《中(zhōng)国基金报》记者(zhě)表示，在目前美国(guó)债务上限情(qíng)景(jǐng)下，中长(zhǎng)期看美债上限违(wéi)约(yuē)风险(xiǎn)难以忽(hū)视，亚(yà)洲等新兴市场股票表现将更具(jù)韧性，而(ér)市场(chǎng)关注(zhù)的重点也(yě)将重(zhòng)新(xīn)回到美联储的货(huò)币政策上来。

　　危(wēi)机暂缓(huǎn)新兴市场股票表现(xiàn)更具韧性

　　除(chú)本次外，1976年以来美国政府债务共有(yǒu)22次触及法定(dìng)上限，每次债务上限触及后均得到(dào)了上调或暂停，只是经历的时间(jiān)长短不同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债(zhài)务(wù)上限解决(jué)前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务(wù)上限解决前(qián)后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场(chǎng)指数为3.4％。而在(zài)本次债务危机谈判(pàn)过(guò)程(chéng)中(zhōng)，亚洲(zhōu)市(shì)场反应参(cān)差(chà)，日经225指(zhǐ)数(shù)创1990年(nián)以来(lái)新高(gāo)，香港(gǎng)恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银财富管理(lǐ)投资总(zǒng)监办公室(shì)（CIO）对记者表示，尽管美(měi)国(guó)彻底违(wéi)约(yuē)的可(kě)能性非常(cháng)低，但(dàn)此(cǐ)前因为市(shì)场担忧(yōu)发生发生(shēng)违约，很多(duō)国家和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对(duì)于美国(guó)和发达市场更具韧性，得益于(yú)较佳的(de)盈利增长前景和具吸引力的相对估值(zhí)，尤(yóu)其看(kàn)好中国(guó)、泰国(guó)和韩(hán)国(guó)。

　　具体就(jiù)中国市场(chǎng)而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利才是(shì)关键催化剂。中国今年首季盈(yíng)利增长较(jiào)去(qù)年第四季有所改善，有(yǒu)助提振对中国资产的信心(xīn)。与亚洲其他地区（日本除外）相(xiāng)比，中国股市的估值(zhí)似(shì)乎被低估。

　　景顺(shùn)亚(yà)太区（日本除外）全球市场(chǎng)策略师赵耀庭也对记(jì)者表示，债务(wù)协议的顺利通(tōng)过消(xiāo)除了美(měi)国(guó)乃至全(quán)球面临的一个(gè)不明朗因素，进而短暂提(tí)振(zhèn)市场情绪。中航信(xìn)托宏观策略(lüè)总监(jiān)吴(wú)照银对记者称，因投(tóu)资者对两党达成(chéng)一致有(yǒu)确定的预期，所以近期美(měi)国以(yǐ)及全(quán)球资本市场(chǎng)并没(méi)有对美国债(zhài)务上限(xiàn)问题过度反应(yīng)，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长期看美债上限违约风险难(nán)以忽(hū)视

　　目前来看，主流大类资产对(duì)于美债危机的叙事反应都较为(wèi)平淡，但野村东方国(guó)际(jì)证券资(zī)产管理(lǐ)部总经(jīng)理兼投资总监肖(xiào)令君对(duì)记(jì)者表示，从(cóng)中(zhōng)长期的资产配置角度出发，诸如(rú)美债(zhài)上限(xiàn)等类(lèi)似的尾部风(fēng)险事件难以(yǐ)忽(hū)视(shì)。

　　“对冲投资组合(hé)的下行(xíng)风险，主要考虑两点：一是(shì)多元化低(dī)相关(guān)性资产配置、二是支付(fù)保险费的另类策略，为组(zǔ)合提供下行(xíng)保护。回顾美(měi)债上限(xiàn)危机(jī)历史(shǐ)，看到避险资产如美元、美债、黄金在通常较风险资(zī)产呈现(xiàn)明(míng)显的(de)超额收(shōu)益，因此组合配置(zhì)中保有一(yī)定(dìng)比例(lì)的避险(xiǎn)资产有(yǒu)助对冲投(tóu)资组合波动(dòng)。”肖令君进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券(quàn)在黄金与美债季度展(zhǎn)望中也提到(dào)，黄金(jīn)作为典型的避险资(zī)产，国际金价将有支撑，短期或继续走高，因为美债(zhài)利率短期内(nèi)仍(réng)会高位震荡，通胀不确定性仍然较高，同(tóng)时全球整体风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖(xiào)令君还(hái)提(tí)到(dào)，另(lìng)一方面(miàn)，极端危机环(huán)境下，大类(lèi)资产会呈现同涨同(tóng)跌的特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市(shì)场无差别抛售一切资产增(zēng)持现金(jīn)，传(chuán)统(tǒng)避险资产(chǎn)随(suí)同风险资产(chǎn)一起下(xià)跌(diē)，因此以期(qī)权(quán)保护组合下行风险(xiǎn)是另一种方式(shì)。美(měi)债违约并非我们的基准假设，如果出现此类尾部风险，做多波(bō)动率、以及做(zuò)空风险资产的衍生(shēng)品策略将显(xiǎn)著受(shòu)益。

　　瑞(ruì)银首(shǒu)席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用(yòng)市场的(de)最佳(jiā)非对称对冲策略(lüè)是做空(kōng)美国高评200克是几两 200克是多少毫升级银(yín)行(xíng)（评级下调、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出现更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更(gèng)高(gāo)）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师(shī)黄(huáng)俊则对记者(zhě)表示(shì)，美债上(shàng)限的提升(shēng)，将促(cù)进美联储停止紧缩货币(bì)政策(cè)，对(duì)美股也是一大利(lì)好(hǎo)。他还(hái)认为，美国(guó)政府的财政支(zhī)出得到了保证，在两年内可以继(jì)续(xù)举债。最(zuì)近两周的美债谈判关键(jiàn)期，美(měi)国(guó)三大股(gǔ)指主涨，“用脚投(tóu)票”的市(shì)场报以(yǐ)乐观。可见(jiàn)随着美债上限谈(tán)判的尘埃落定，美股仍有望进一步有(yǒu)良好表现。

　　市场重点再(zài)次(cì)回到(dào)

　　美(měi)国财(cái)政政策和货币政策上

　　美(měi)国参议(yì)院已经投票通(tōng)过债务上限法案，市场(chǎng)关注焦点再(zài)度回到(dào)美国未来的财(cái)政政策和货(huò)币政策(cè)上(shàng)。肖令君认为(wèi)，如果未出现黑天(tiān)鹅事件，预计联储仍(réng)将贯彻数据依(yī)赖原(yuán)则(zé)，联储(chǔ)可能会持续关(guān)注就业数据和工商业运行情况，等待市(shì)场(chǎng)自然降温至浅(qiǎn)萧(xiāo)条后再开启降息，年内降息的(de)乐观预期存在修正可能(néng)。

　　肖令君还称：“从经济数据(jù)上看，美国经济(jì)韧性(xìng)好于预(yù)期，如果(guǒ)年核(hé)心PCE指标继续反弹走高，不排除(chú)联储(chǔ)还会继续加息的(de)可能(néng)，但加息周期已接近(jìn)尾声，利率基本见顶的趋势不会改(gǎi)变，因(yīn)此预计加息对市场的冲击趋缓。”200克是几两 200克是多少毫升p>

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上(shàng)限协议(yì)通过(guò)后(hòu)，美国财(cái)政部预计将可于未来7个月发(fā)行逾(yú)6000亿美元的国债。随着市(shì)场流(liú)动(dòng)性收紧，这或将(jiāng)产(chǎn)生显著(zhù)的吸力作用(yòng)。债券收益(yì)率或将随着(zhe)资(zī)本流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来美国财政部的工(gōng)作重点是如何为美债找到买家，其(qí)中有三(sān)个(gè)重要看点，即第一，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接(jiē)下(xià)来是否要调整货币政策停止缩表(biǎo)抛售美(měi)债(zhài)；第二，以中国为代表(biǎo)的贸(mào)易顺差国是否购买美(měi)债(zhài)；第三，美国国内普通家庭可能成为购(gòu)买美(měi)债异军突起的力(lì)量。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美联储现在仍(réng)在缩(suō)表(biǎo)周期，接下来是否要调整货(huò)币(bì)政(zhèng)策停止(zhǐ)缩表抛售美(měi)债。如果美(měi)联(lián)储缩(suō)表卖出美债(zhài)，美(měi)国财政部发行美债(zhài)（向(xiàng)市(shì)场卖(mài)出）这无疑会给美债市场(chǎng)造成极(jí)大抛(pāo)压。他总结道，美(měi)债的重(zhòng)新发行(xíng)，有可能(néng)促使美联储(chǔ)美联储停(tíng)止加息(xī)和缩表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中删除了(le)此前暗示未来(lái)还会(huì)加息的措辞(cí)，需要关注6月利率决议中美联(lián)储(chǔ)是否能(néng)进一步确认停止紧缩的态度。

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