金(jīn)融界4月(yuè)27日消(xiāo)息  顶着“港(gǎng)股白酒第一股”光环的珍酒李(lǐ)渡正式登(dēng)陆港交所，尴尬的(de)是开盘直接暴(bào)跌(diē)16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一天市值就缩(suō)水(shuǐ)超过(guò)60亿港(gǎng)元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是近7年时间第(dì)一只实现资本上市的白(bái)酒股，目(mù)前西凤酒、郎酒、国(guó)台(tái)等(děng)均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次(cì)在港交所IPO，发(fā)售价为每(měi)股10.82港元，筹资资(zī)金约50亿港元(yuán)，公(gōng)开发售获超购1.94倍，一手中签(qi劳心者治人劳力者治于人这句话的意思是什么，劳心者治人 劳力者治于人是什么意思ān)率100%。值(zhí)得注(zhù)意的是，不知(zhī)道是(shì)出(chū)于何种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石(shí)投资者(zhě)。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡(dù)共计引入两(liǎng)轮投资者(zhě)，分别是有着“华(huá)尔(ěr)街之(zhī)狼(láng)”之称的私募股权巨(jù)头(tóu)KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿美(měi)元、5亿美元(yuán)，两次成本分(fēn)别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相(xiāng)较(jiào)于(yú)珍酒李渡今日收(shōu)盘价8.88港元，这意(yì)味(wèi)着私募(mù)巨头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿(yì)港元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料显示，珍酒李渡是一家致力(lì)提供以酱香型为主的次高端白酒产品(pǐn)的中(zhōng)国白酒公司。珍酒李渡集团(tuán)旗下(xià)包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖及开口笑(xiào)四大白酒品(pǐn)牌(pái)，覆盖(gài)酱(jiàng)香(xiāng)型(xíng)、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按(àn)2021年收入(rù)计算，珍酒李渡是中国(guó)第四(sì)大(dà)民营白酒公(gōng)司，以及中(zhōng)国白酒(jiǔ)行(xíng)业中提供三种香型白(bái)酒的(de)第三大(dà)公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利(lì)润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看，珍(zhēn)酒李渡(dù)的增(zēng)速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相比也(yě)处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛(máo)利率超过90%，而腰部的(de)今世缘、口子窖等(děng)企业毛利率也超过(guò)了70%。

　　导(dǎo)致(zhì)毛(máo)利(lì)率的直(zhí)接(jiē)原因之(zhī)一就是珍(zhēn)酒李渡(dù)的“豪横”的广告(gào)支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销(xiāo)售及(jí)经(jīng)销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分(fēn)别(bié)占公司总收(shōu)入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以(yǐ)及(jí)6.66亿，三年时间，广告费就砸(zá)了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正(zhèng)在逐步增加。报(bào)告期内，公司存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋势，存货周(zhōu)转天数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解释(shì)称大部分存货为(wèi)基酒，但(dàn)仍然有不少(shǎo)针(zhēn)对(duì)其产销失衡(héng)的质疑。

　　吴向东(dōng)曾(céng)操盘金(jīn)六(liù)福 身价230亿元

　　低于行业的毛(máo)利(lì)率(lǜ)和(hé)“豪横”的广(guǎng)告支出，这与珍酒李渡创始(shǐ)人吴向东的操(cāo)盘(pán)手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年(nián)，吴(wú)向东出(chū)生在湖南醴陵的一个普(pǔ)通(tōng)农村家(jiā)庭(tíng)，1992年(nián)，在湖南省外贸学校(xiào)毕业(yè)的吴向东，进入其姐(jiě)夫傅军旗下新(xīn)华联集(jí)团工(gōng)作(zuò)。此后四年(nián)，他升(shēng)至新华联集(jí)团董(dǒng)事、董(dǒng)事局(jú)副主席。也是在此(cǐ)，吴向东(dōng)正式开启了他(tā)的(de)白酒(jiǔ)事业。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴(wú)向东(dōng)在(zài)1996年拿下五粮液(yè)旗下川酒(jiǔ)王的(de)代(dài)理(lǐ)权，仅一年(nián)就将川酒王销(xiāo)量做到(dào)湖南(nán)第一。川(chuān)酒(jiǔ)王热销之后，大量仿冒产(chǎn)品涌现。同时，白酒市(shì)场竞争白热(rè)化，下游经(jīng)销商(shāng)的日子越来越难(nán)，吴向东想(xiǎng)自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东(dōng)与五粮液(yè)签订了OEM代工协议，这是他在白酒业首创了一种(zhǒng)新模式OEM，即(jí)贴牌(pái)代(dài)工(gōng)模(mó)式(shì)，随后，金六(liù)福在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世界杯，媒体将时任男(nán)足主教练的米(mǐ)卢誉为神奇教练和(hé)好运福星。深谙营销的吴向东找来(lái)米卢担任金(jīn)六福形(xíng)象代言(yán)人。米(mǐ)卢穿着唐装(zhuāng)，面带微笑地说“中国(guó)人的(de)福酒，金六福(fú)。”很长一段(duàn)时间(jiān)，金(jīn)六福的广告(gào)投放(fàng)量都是(shì)全国(guó)第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金(jīn)六福迅速成为国民白酒(jiǔ)，高峰(fēng)期一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘下，贵(guì)州酱(jiàng)酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以及湖(hú)南知名白(bái)酒品(pǐn)牌湘窖和(hé)开口笑正式合(hé)并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东(dōng)集团旗(qí)下共有(yǒu)华致酒行(xíng)、华泽酒业集团(tuán)（下(xià)辖(xiá)金六福(fú)、珍酒等(děng)12个酒企(qǐ)）、金(jīn)东投资三个产业板块。涉足金融(róng)、文化旅游、新能源、互(hù)联(lián)网(wǎng)、酒业等多个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一举(jǔ)成(chéng)为湖南省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴(wú)向东以230亿(yì)元人民币财富(fù)位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是会更好生意吗？

　　在前(qián)不久的第108届全国糖酒商品交劳心者治人劳力者治于人这句话的意思是什么，劳心者治人 劳力者治于人是什么意思易会上(shàng)，阵阵(zhèn)寒(hán)意从会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒(jiǔ)会的相关(guān)论(lùn)坛上(shàng)，在酒水行业颇(pǒ)为(wèi)知(zhī)名的盛初咨询董事长(zhǎng)王朝成放(fàng)出“重磅观点”：酒业整(zhěng)体将长期(qī)进入(rù)销量负增长(zhǎng)、收(shōu)入低增长或(huò)0增长、利润低增长的(de)内卷时代，并且很可能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行业(yè)的分水岭，从场景-量价-集中(zhōng)度看趋势，真正的高端消(xiāo)费在疫情场景(jǐng)中并没(méi)有太(tài)受影响，次高端库存仍未消化(huà)，区域酒借助消费(fèi)恢复较快。高端的恢(huī)复没有(yǒu)看到更强的(de)动力(lì)，仍然(rán)在低(dī)位徘(pái)徊(huái)，一二季度上(shàng)市公司业绩会(huì)出现增速放(fàng)缓和进(jìn)一步分(fēn)化。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存周期看趋势(shì)，现在存在三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区都在扩产能，但销(xiāo)量(liàng)在下降；二(èr)是名酒(jiǔ)企(qǐ)业都(dōu)在向(xiàng)下扩展产(chǎn)品线(xiàn)，和地(dì)方酒厂会产生矛盾(dùn)；三是名酒企(qǐ)业渠(qú)道重心下移(yí)，和地方酒企的(de)渠道有矛盾。

　　其(qí)具体(tǐ)表现是：2022年白(bái)酒行(xíng)业销(xiāo)量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业(yè)600万(wàn)吨消失的主要是100块钱(qián)以下的价位带，其原因在于(yú)城市化，大部分(fēn)劳动(dòng)人口从农村转移到(dào)城(chéng)市(shì)后，消费习惯变了(le)，导致(zhì)未来升(shēng)级空间基(jī)数变小；超高端从5万吨上涨(zhǎng)到(dào)10万(wàn)吨，次(cì)高端(duān)（售价在(zài)300-800元(yuán)）的(de)量至(zhì)少涨了两(liǎng)倍(bèi)。

　　他给出了一组各(gè)价格带白酒(jiǔ)节前和节后的终端进货量数据。其中：2000元(yuán)以(yǐ)上相(xiāng)关产(chǎn)品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节(jié)前(qián)下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元(yuán)中高(gāo)端节(jié)前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节(jié)前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍酒(jiǔ)李渡(dù)未来走(zǒu)向何方(fāng)让我们拭目以(yǐ)待。

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