财联社(shè)记者近期从(cóng)行业内了解到，信贷(dài)市场(chǎng)需求低(dī)迷持续之下，部(bù)分银(yín)行出现了贷(dài)款最优惠利率与(yǔ)同期理财(cái)收(shōu)益率倒挂或接近倒挂(guà)的(de)罕(hǎn)见现(xiàn)象。

　　“我们个贷(dài)最低已(yǐ)经到(dào)年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和前十年比那都是放(fàng)不出(chū)去(qù)的。”4月25日(rì)，中(zhōng)部一家大型城商行相关(guān)负(fù)责人对财(cái)联(lián)社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日(rì)，财联社(shè)记者向兴业、广发等(děng)多家银行(xíng)了解到，当前抵押贷(dài)款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比，贷款利率水平(píng)仍在进(jìn)一步下滑(huá)。

　　而普(pǔ)益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场共新(xīn)发了661款理财(cái)产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式产品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头(tóu)部银行理(lǐ)财子负责人(rén)对财(cái)联社记者(zhě)表示(shì)，正常情况下贷款利率要高(gāo)于理财(cái)收益，否(fǒu)则会形(xíng)成套(tào)利空间。近期出现的收益率倒(dào)挂的情(qíng)况(kuàng)的确多年来少见。这(zhè)种情况本质(zhì)上(shàng)反映实体经济需求不足，资金可能在金融市场空转的(de)信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的理(lǐ)财收(shōu)益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司(sī)司长(zhǎng)金中夏对外(wài)表示，人民银行(xíng)认真贯彻(chè)党(dǎng)中央、国务院(yuàn)决(jué)策部署，采取了(le)很(hěn)多措施做好金融支(zhī)持稳外贸工作(zuò)。首先是降低实体经济融资(zī)成本(běn)。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平均利率同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上(shàng)是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季(jì)度金融统计数据发布(bù)会(huì)上公布的(de)数据显示，3月(yuè)份银行体系(xì)新发企业(yè)贷(dài)加权平均利率(lǜ)同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发企业贷(dài)款加(jiā)权平(píng)均利率水平，并没有(yǒu)考虑区域差异。财(cái)联社(shè)记者(zhě)注意到，在部(bù)分资金充裕的一线城市利率(lǜ)水(shuǐ)平下(xià)沉更(gèng)快，比如(rú)央行营管部早在2月份即(jí)表示，去(qù)年12月(yuè)份，北京地区新发放企(q指甲刀品牌排行榜前十名，指甲刀哪个品牌质量好ǐ)业贷款(kuǎn)加(jiā)权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际(jì)最新报告分析认为，一季度(dù)的(de)贷款需求(qiú)非(fēi)常(cháng)好，央行今(jīn)年(nián)一季度公布的贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以(yǐ)来(lái)的最高值。但(dàn)最近贷(dài)款(kuǎn)需求有下(xià)降趋(qū)势(shì)，如近(jìn)期票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银行贷款需求较(jiào)差，需(xū)要(yào)购买票(piào)据(jù)来(lái)填(tián)充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前的(de)不景气形成鲜明对(duì)比的是，一(yī)季度理财市场的收益率却在节节回(huí)升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公(gōng)司存(cún)续(xù)理财产品14892款，占全市场存续(xù)理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存(cún)续开放式固收类理财产品（不含现金管理(lǐ)类产品）的近(jìn)1个月年化收益率的平均(jūn)水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分(fēn)点。

　　国(guó)金(jīn)固收最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式(shì)理财平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财(cái)基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单(dān)利(lì)差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品收益率相比(bǐ)，当(dāng)前银行新(xīn)发贷(dài)款(kuǎn)的利率也(yě)不占优。普益标(biāo)准监测数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发(fā)理财产品中，开放式产品平均业(yè)绩比较(jiào)基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现空转套利可能

　　多位受访金(jīn)融行业(yè)人(rén)士对记者表示(shì)，当前新发贷款利率和理(lǐ)财(cái)收益率之间出(chū)现倒挂是(shì)多年(nián)来罕见的情况。部分人士认为，应(yīng)该(gāi)警惕当前非(fēi)对(duì)称利率政策之下，贷款、存款和金(jīn)融市(shì)场之间出现(xiàn)收(shōu)益“套利”空间(jiān)的(de)可能。

　　融360数字科技(jì)研究(jiū)院分析师刘银(yín)平对财(cái)联社记者表示，理财产(chǎn)品收(shōu)益率超过银(yín)行(xíng)贷款利率，可能(néng)会给部分客户钻空子(zi)的机会，从银(yín)行那里获取的低(dī)息贷款没(méi)有投入实(shí)际经营，而是拿去购买收益率更高的理财产(chǎn)品，导致资金空转，前几年结构性存款市场曾存(cún)在这种现象。

　　不过(guò)刘(liú)银平认为，目前理财产品(pǐn)业绩比较基准(zhǔn)不代表实际收益率，净(jìng)值是不断(duàn)波动的，不会一(yī)直上涨，实际上，理财产品向(xiàng)净值化转型(xíng)之后对企业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金(jīn)融与发展实验(yàn)室主任曾刚(gāng)对财联社记者表示，理财收益与(yǔ)金融市场利率相对应，出现倒挂(guà)的情况(kuàng)主要是即期的贷款利率与发行当期(qī)定价的(de)理财收益率的差异(yì)，在(zài)市场利率快速下(xià)行的时(shí)容易出现这种收益(yì)率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款利(lì)率继续(xù)下(xià)行，意味着当期发(fā)行的理财产品的收益率会同步下降。从(cóng)这一(yī)个(gè)角度来看(kàn)，未(wèi)来一(yī)段时间的理财(cái)产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州(zhōu)分行负责人对财联社(shè)表示，该行已经关注到理(lǐ)财收益和存贷(dài)款利差的情况，理(lǐ)财与(yǔ)贷(dài)款利率(lǜ)差距过大必然引发资(zī)金(jīn)空转套(tào)利，这与货币政(zhèng)策(cè)初衷不符。估计(jì)下一步(bù)理财产(chǎn)品收益水平(píng)要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财(cái)子负责人对(duì)财联社记者表示，考(kǎo)虑到理财产品底层资产大多数(shù)为(wèi)债券，而债券(quàn)市场发行人大多是大型企业，理论(lùn)上其收(shōu)益率比个贷(dài)是(shì)要低一个等(děng)级。

　　“道(dào)理(lǐ)很简单，个人的(de)信用等级比大(dà)型(xíng)企业要低，所(suǒ)以(yǐ指甲刀品牌排行榜前十名，指甲刀哪个品牌质量好)个贷的(de)定(dìng)价理(lǐ)论上要(yào)比理财收益率高(gāo)才对。现在出现个(gè)贷(dài)定价和理财(cái)产品(pǐn)持(chí)平，甚至(zhì)出现倒挂(guà)，这只能说明个人部门当前(qián)的信贷需求不足，没(méi)有(yǒu)什(shén)么人想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也是近年来比较(jiào)罕见的情况。”该负责人(rén)表示(shì)。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷款定(dìng)价持续下行未来新发理财(cái)产(chǎn)品收益(yì)率也(yě)会回落(luò)。“市场对利率走势(shì)的预期是一致(zhì)的，新发的(de)收(shōu)益率未来会下来(lái)，近期整体的趋势(shì)也是这样。一些存量的产品年化(huà)收益(yì)率近期大幅上行，主要是因为底(dǐ)层资产是去年利(lì)率(lǜ)高位时候拿的，在利率走低预期(qī)下，其(qí)净值表(biǎo)现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压(yā)将(jiāng)推动存款利(lì)率进(jìn)一步下行

　　受访银(yín)行人士对(duì)财(cái)联社记者(zhě)称(chēng)，当前贷款端定价疲(pí)软的(de)现(xiàn)状，也是有关方(fāng)面不(bù)断出(chū)手(shǒu)规范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中(zhōng)部(bù)地区大型城(chéng)商(shāng)行负(fù)责人对记(jì)者表示，在贷款定价上不去(qù)的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，未来存款利率(lǜ)持续下行应该是大(dà)趋势，否则银行净(jìng)息差承受的压(yā)力将是巨大(dà)的。“现在(zài)各行储蓄又(yòu)多(duō)，之(zhī)前理财波动的影(yǐng)响(xiǎng)还没完全(quán)消(xiāo)除，很多客户(hù)的资金还没有出来，都压(yā)在(zài)储蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场(chǎng)观点(diǎn)认为，一旦(dàn)第二季度贷(dài)款需求走弱得到确认，意(yì)味着贷(dài)款利(lì)率(lǜ)依然有下降的可能性和空间，银行息差水平(píng)面(miàn)临更艰难(nán)的(de)局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显示(shì)，截(jié)至3月末，该行净(jìng)利息收益率和(hé)净利差(chà)从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未来(lái)存款市场成本(běn)管(guǎn)控(kòng)仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定价自律管理的(de)手段包(bāo)括但(dàn)不限于以下(xià)三个方面。首(shǒu)先，协(xié)定存(cún)款、通知存款等创新类活期存款有可(kě)能将纳(nà)入自律机制(zhì)管理。现阶段，对核心定期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约(yuē)束(shù)，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策指(zhǐ)引，未来或将(jiāng)对这类产品比照活期存款进行规范(fàn)；其次，同业存款套(tào)壳协议存款(kuǎn)需继(jì)续纠正；最后，期权价值过低的(de)“假”结构性存款仍须规范，后(hòu)续或将结构(gòu)性存款的（保底收益(yì)+期权价(jià)值）合计(jì)同时纳入自律机制上限，进(jìn)一步压(yā)降结构性存(cún)款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算(suàn)认为，如果全部企(qǐ)业活期存款利率(lǜ)降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上(shàng)市银行(xíng)企业活期存款(kuǎn)成本率(lǜ)加权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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