作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国家统(tǒng)计局公(gōng)布了4月份的(de)通胀数据：4月份居民消费(fèi)价格同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产(chǎn)者(zhě)出厂价格同(tóng)比(bǐ)下(xià)降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步之遥，是(shì)否到了(le)需要担心通缩的时候(hòu)？我们认为“通缩论”言过其(qí)实：一(yī)方面，今年初以来(lái)核(hé)心CPI有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正逐步缓(huǎn)解；另(lìng)一方(fāng)面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升(shēng)，也(yě)指向当前经济仍在(zài)温和修复。下半年随着(zhe)生猪价格筑底(dǐ)回(huí)升、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物价水(shuǐ)平有望回归正(zhèng)常水平(píng)，通缩(suō)和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目(mù)录(lù)

　　1、食品(pǐn)拉低(dī)通胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降(jiàng)幅(fú)扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱

　　5、通缩(suō)言(yán)过(guò)其实(shí)，关注(zhù)核(hé)心通胀

　　以下(xià)是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅(fú)较(jiào)上(shàng)月收(shōu)窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点(diǎn)。从结构上(shàng)看(kàn)，食品(pǐn)项仍(réng)是主要拖累(lèi)，4月食品价(jià)格环(huán)比下降(jiàng)1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食(shí)品和能源后，4月(yuè)核心CPI环比(bǐ)回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同(tóng)比持平(píng)至(zhì)0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续(xù)降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是(shì)主要拖累(lèi)。受(shòu)受(shòu)生猪产能充足以及消费淡季(jì)影响(xiǎng)，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅较(jiào)上(shàng)月收(shōu)窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较上月收(shōu)窄1.1、走(zǒu)阔(kuò)1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长假出行(xíng)需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价(jià)促销以(yǐ)及国内油价下降(jiàng)影响，交(jiāo)通工具及交(jiāo)通工(gōng)具用燃料(liào)价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受(shòu)国(guó)内外(wài)市场需求(qiú)表现(xiàn)偏弱及国(guó)际(jì)大宗商品价格波动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年同期高基数的影响，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资料(liào)、生活资料价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　<谢霆锋资产有百亿吗img alt="【长(zhǎng)江宏观于博团队】通(tōng)缩言过其(qí)实，关注(zhù)核心通(tōng)胀" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090028757.png">