金融界5月15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到(dào)期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经有(yǒu)消(xiāo)息称本(běn)月MLF中标(biāo)利率有可能下(xià)调，但是机构分析，央(yāng)行行(xíng)长易纲(gāng)曾在(zài)3月公开表(biǎo)示目前实际(jì)利率的水平(píng)是比较合(hé)适，且(qiě)4月(yuè)28日政治局(jú)会(huì)议对一季度的(de)经济(jì)复苏给(gěi)予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面(miàn书名号之间有没有标点符号，书名号之间有标点符号么)转松，DR007中(zhōng)枢回(huí)落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税大月(yuè)，需要(yào)关注下周缴税周(zhōu)对资金面(miàn)可能造成的(de)扰动。

　　此前媒(méi)体报(bào)道称，自5月15日起银(yín)行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调(diào)，四大国有银行协定(dìng)存款和(hé)通知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上限下调幅度为30BPS，其它(tā)金(jīn)融机构(gòu)降幅(fú)为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行协定存款和通知存款(kuǎn)利(lì)率上限(xiàn)的下(xià)调有助于(yú)缓(huǎn)解银行净息差(chà)偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研究指出，近期(qī)部分(fēn)银行调降存款利率，严格上不(bù)算降息(xī)，属(shǔ)于“利率市(shì)场(chǎng)化”的进(jìn)一步深化。本轮存款利率调降背后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。因此，存(cún)款利(lì)率客观上可(kě)减轻(qīng)银行书名号之间有没有标点符号，书名号之间有标点符号么负债(zhài)成本，但是这(zhè)并(bìng)不(bù)足以触(chù)发超额储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消费及(jí)向金融资产流(liú)入。

　　（1）近(jìn)期(qī)部分银行(xíng)调降存款利率，严格(gé)上(shàng)不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的推(tuī)进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多地中小银行（地方农商(shāng)行为主）发布公告下调人民币存(cún)款(kuǎn)挂牌利率，下(xià)调幅(fú)度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权(quán)威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限将下调(diào)，引发“降息潮”的热议。不过，作为(wèi书名号之间有没有标点符号，书名号之间有标点符号么)我国利率体系的“压(yā)舱石”，1年期(qī)存款基准利率（整存整取(qǔ)）依然(rán)维持在1.5％不变，因(yīn)此(cǐ)本(běn)轮银行存款利(lì)率调降严格意义(yì)上并非真的(de)降息(xī)。归根结底，本(běn)轮(lún)存款利率(lǜ)调降也属于(yú)“利率市(shì)场化”的(de)进一(yī)步(bù)深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增(zēng)叠(dié)加银行净息差收(shōu)窄。一(yī)、2023年初的人民(mín)币存款维持高位，居(jū)民(mín)储蓄释放速(sù)度较慢。因此，存款利率(lǜ)调降背景下，居民储(chǔ)蓄有望(wàng)进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等(děng)。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月(yuè)降准以来(lái)，资金利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆(gān)明显抬升，资金(jīn)空转有所加剧。存(cún)款(kuǎn)利率调降一(yī)定程度(dù)上可以疏通流动性淤(yū)积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后，银行净息差大幅(fú)收窄(zhǎi)，尤(yóu)其是城商行、农商行，因此压降存款成本(běn)、规范吸储行为也属(shǔ)于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结(jié)来看(kàn)，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降客(kè)观上将(jiāng)减轻银行负债成本，但我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，这并(bìng)不足以触(chù)发超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资产流(liú)入(rù)；回归基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合(hé)的(de)延续，仍将利好高股息资产和长期(qī)国(guó)债。客观上，本轮(lún)银行下(xià)降存款(kuǎn)利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的(de)效果类(lèi)似，可以降低(dī)负债(zhài)端成本，保(bǎo)护银行净息差(chà)。当(dāng)前流(liú)动性(xìng)淤积仍未缓(huǎn)解(jiě)，4月(yuè)“社融-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒挂仅仅(jǐn)小幅(fú)收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降，理论上可以促使存款搬(bān)家，促使超额(é)储蓄(xù)流出，更多转化为消(xiāo)费(fèi)。但我们觉(jué)得刺激(jī)难度较大，倾向于(yú)认为(wèi)消费(fèi)环比修(xiū)复最快的时候已经过去。再回(huí)归(guī)经济基本面来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀”组合的延续，意味着长端利率(lǜ)仍有望继续下探，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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