四大国有银行的集体(tǐ)降息(xī)惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知存款自律上限将下调(diào)，四大国有银行协定存(cún)款和通(tōng)知存款自(zì)律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已(yǐ)有(yǒu)三波存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)，此前两次分(fē疏离感和陌生感的意思是什么，疏离感和陌生感的区别n)别是(shì)：4月，多家中(zhōng)小银(yín)行人民(mín)币存(cún)款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三家股份(fèn)行跟(gēn)进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用合(hé)作联社(shè)）下调(diào)人民币(bì)存(cún)款利率，调(diào)降(jiàng)幅度不一(yī)。

　　货(huò)币政策牵一发而(ér)动全身，与经济、就业、投资(zī)以及老(lǎo)百姓“钱(qián)袋子(zi)”都息息相关。那么，如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和协(xié)定存款利率？今(jīn)年(nián)“降息潮(cháo)”迭起(qǐ)是否等同(tóng)于(yú)经(jīng)济增速放缓的(de)信号？市场(chǎng)上关于企业、老百姓(xìng)手中(zhōng)的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点认为，本次(cì)存(cún)款利率新(xīn)规(guī)主要基(jī)于三重(zhòng)考量。一(yī)是符合推(tuī)进利率市场(chǎng)化改革深化大背景(jǐng)；二是对银行而(ér)言，存款利率下调有助于减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，降(jiàng)低(dī)银(yín)行负债成本；三(sān)是(shì)促进投资、消费，本(běn)次降息也(yě)被看作(zuò)是促进(jìn)宏(hóng)观经济复苏(sū)的表现。

　　不过也(yě)需要看(kàn)到的是，本次调降(jiàng)中协(xié)定存(cún)款更(gèng)多是对公(gōng)业务，通知存款则(zé)集中(zhōng)于短(duǎn)期存款，都是(shì)针(zhēn)对特定(dìng)存(cún)取需求的客户，面(miàn)向(xiàng)范围有限。据民生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存(cún)款(kuǎn)和协(xié)定存款在银行存(cún)款中占比(bǐ)不(bù)高，以四大(dà)行的单位(wèi)通知存款为例，常年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队(duì)的数据显(xiǎn)示，协(xié)定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此(cǐ)次下调(diào)通(tōng)知和(hé)协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在近期(qī)公(gōng)开讲话(huà)中(zhōng)提到，从过去二十年的数据(jù)看，我国实际利率(lǜ)总体保(bǎo)持(chí)在略(lüè)低于潜在经济增(zēng)速这一“黄(huáng)金法(fǎ)则(zé)”水平上，与(yǔ)潜(qián)在经济增长水平基本匹配。在经(jīng)济复苏的关键时点(diǎn)上，如何(hé)理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和协定(dìng)存(cún)款利(lì)率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是，本轮调(diào)降更多(duō)是出于推进利率市场化改革深化(huà)大背(bèi)景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研(yán)究部首席(xí)经济学家李(lǐ)湛梳(shū)理了这(zhè)一(yī)市(shì)场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律(lǜ)机制建立了(le)存款(kuǎn)利率市场化调(diào)整机制，随后，国有大行(xíng)同年9月下调存款利率，中小银(yín)行(xíng)陆续(xù)跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自(zì)律机制发布《合格(gé)审慎(shèn)评估(gū)实施办法（2023年(nián)修订版）》，在(zài)相关指标(biāo)中引入了存款(kuǎn)定(dìng)价惩罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月(yuè)部分中小(xiǎo)银行、农商行(xíng)存款利(lì)率下(xià)调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这(zhè)均(jūn)是在利率(lǜ)市(shì)场化改革(gé)推进(jìn)背景下(xià)，银行(xíng)出于自身经(jīng)营考虑(lǜ)的(de)自发行(xíng)为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压力(lì)的(de)必要性来(lái)看，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队也(yě)倾(qīng)向于认为(wèi)，本次调(diào)整更多(duō)仍是延(yán)续去(qù)年9月(yuè)这一(yī)轮存款利率下调，并且完(wán)成存款利(lì)率(lǜ)调整的闭环，改善银(yín)行利润空间。存款利率(lǜ)机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略(lüè)了这些介于活期和定期存(cún)款之间(jiān)的存款的利率调(diào)整，“当下有必要一次性调整通知存(cún)款(kuǎn)和协定(dìng)存(cún)款利率，保证存款利率下调的有(yǒu)效性。此外，数据(jù)显示，国有银(yín)行(xíng)一季度净息差(chà)水平均创(chuàng)历史新低，当下(xià)调利率有助于降低银(yín)行负债成本，推动(dòng)银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市场化改革及银行净息差(chà)压力增大外(wài)，某大型银行金融市(shì)场研究员还关注到的是国内存款市(shì)场的供需变(biàn)化——近年来(lái)国内经济受多重因(yīn)素冲击，居民消费(fèi)场景受制约，预防(fáng)性储蓄有所增加及风险偏(piān)好下降等，导致居民储蓄(xù)存款上(shàng)升较(jiào)快，部分(fēn)银行根据市场供需变化(huà)，综(zōng)合指数经营情(qíng)况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是(shì)不同银(yín)行在(zài)调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调(diào)带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范化解重点(diǎn)领域(yù)风险，统(tǒng)筹(chóu)做(zuò)好中小银(yín)行、保险和信(xìn)托机(jī)构改革化险工作。一锤定音之下，本(běn)次调(diào)降(jiàng)利率也被认为维(wéi)护金(jīn)融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体(tǐ)现在哪些方面？招商基(jī)金李(lǐ)湛认(rèn)为，本(běn)次调降通知主要释放了两大(dà)信号，一是减轻银(yín)行(xíng)息(xī)差(chà)压力(lì)。本次(cì)下调将引导银(yín)行的对公活(huó)期成(chéng)本(běn)下降，存款降价叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈(yíng)利将合理修复，有(yǒu)利于(yú)增强银(yín)行内(nèi)生(shēng)资本补(bǔ)充能(néng)力；二(èr)是减少(shǎo)企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企(qǐ)业疏离感和陌生感的意思是什么，疏离感和陌生感的区别投资(zī)、居民消费(fèi)。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家罗志(zhì)恒的观(guān)点是，调降协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款(kuǎn)的利率上(shàng)限，主要目(mù)的是(shì)规范银行业存(cún)款定价秩(zhì)序，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。当前银(yín)行(xíng)净利差空间较小(xiǎo)，压降负债(zhài)端成(chéng)本，有助于(yú)改善银行(xíng)盈利、补充净(jìng)资本(běn)、降低金融(róng)风险。此外，银行负债端成本(běn)下降，也为资产端的贷款利率下调、降低(dī)实(shí)体经(jīng)济融资(zī)成(chéng)本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析师(shī)董琦也认为，存款利率调(diào)降，既有(yǒu)助于缓解商(shāng)业银行净息差(chà)收窄(zhǎi)趋势，特别是中(zhōng)小行(xíng)高息揽储的成(chéng)本压力，又有利于(yú)引(yǐn)导超额储蓄(xù)向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定(dìng)位。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团队同(tóng)样提到，新规对于规范协定存款定(dìng)价秩序作(zuò)用较大，减少存(cún)款定价的无(wú)序竞争，合力(lì)压(yā)降银行负债成(chéng)本。该团队预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低银行总(zǒng)存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于(yú)股(gǔ)债(zhài)市场的影响方面，民生证券宏观团(tuán)队表示(shì)，现实中(zhōng)，存款利率下调有助于压(yā)低全社(shè)会(huì)利率水平，利(lì)好(hǎo)债券(quàn)；同时股票市场中，对流动性敏感(gǎn)的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券(quàn)首席经(jīng)济学家陈雳则(zé)表示，在当(dāng)前(qián)整(zhěng)个经济复(fù)苏的大背景下，进一步(bù)释放市场(chǎng)流动(dòng)性、活跃消费(fèi)是一(yī)个重要的、阶段(duàn)性(xìng)目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引导作(zuò)用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报告以(yǐ)及2023年(nián)一季度货政例会均表明，当前(qián)货币政(zhèng)策基调未变(biàn)，“精(jīng)准有力”仍(réng)是第一要求，而在此基础(chǔ)上也强(qiáng)调“着力支持扩大内需，为实体经济(jì)提供(gōng)更有(yǒu)力支持”。从本次降息释放(fàng)的(de)信号来看，是(shì)否意味着货(huò)币(bì)政策进一(yī)步(bù)宽松？

　　对(duì)此，招商基金(jīn)李湛的看(kàn)法是(shì)，货币政策(cè)充裕延续，但(dàn)解读为边际再宽(kuān)松为时尚(shàng)早。“本次调降意(yì)味着当(dāng)前长(zhǎng)端(duān)利率仍(réng)有下行(xíng)空间，但这一调降是针(zhēn)对银(yín)行协定存(cún)款(kuǎn)及通(tōng)知存款利率自律上限，而非直接调降挂牌(pái)存款利率，存款利率下调并不等于政策(cè)利率就必须进行对等下(xià)调(diào)，市场不应视为降息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有(yǒu)多方观点提到(dào)，压降存款成本仍是大势所趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当前经济(jì)修(xiū)复(fù)内生动力依然不强，外需压力没(méi)有(yǒu)完全缓解，货币(bì)政(zhèng)策(cè)将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队的观(guān)点(diǎn)也不谋而合——长期(qī)来看，存款利率(lǜ)下(xià)行仍是大势(shì)所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利(lì)率的紧迫性不高(gāo)，但银(yín)行(xíng)普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率很难上行(xíng)。考虑到存量(liàng)贷款(kuǎn)重定价等影(yǐng)响，2023年(nián)银行息差(chà)压力增(zēng)大，控(kòng)制存款成本成为当务之(zhī)急。中小银行或有动力主动(dòng)跟进下(xià)调(diào)存款(kuǎn)利(lì)率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走(zǒu)向，上述(shù)大(dà)型银行金(jīn)融市(shì)场研究员认(rèn)为，需要看(kàn)到(dào)的是，目前经济(jì)处于修复性复苏(sū)阶段(duàn)，经济恢(huī)复(fù)仍需要适度货币环境支(zhī)持，同时，国内经(jīng)济复苏不(bù)平衡(héng)问题依然突出(chū)，要求(qiú)货币政策支持(chí)精(jīng)准(zhǔn)有力。预计(jì)下半年货币政策不会出现急(jí)转弯，延续稳(wěn)健货(huò)币政(zhèng)策基调，在保持信贷(dài)总(zǒng)量适(shì)度增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情(qíng)况下，更加倚重结构性工(gōng)具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持(chí)，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调整的同时，有市场(chǎng)观点(diǎn)担(dān)心，降息一方面有(yǒu)利于刺激消费以(yǐ)及缓和银行经营(yíng)压力，但另一方面老百姓、企业手里的存款收益(yì)缩水了。在评价(jià)双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通(tōng)知(zhī)存款及协(xié)定存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存(cún)款介于定活期存款之间，利率(lǜ)高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共(gòng)同优点是，在保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提(tí)高利息回报(bào)。其(qí)中：

　　通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)是活(huó)期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期(qī)限，支取时需提前(qián)1天或(huò)7天通知银(yín)行，即可按实际存期(qī)及支取日(rì)相应(yīng)币种(zhǒng)档次利率计付利(lì)息(xī)，个人(rén)和企(qǐ)业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款的基准利(lì)率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企(qǐ)事业单(dān)位在银行开立一个具有结算和协(xié)定存款双重(zhòng)功能的协定存款账户(hù)，并约定基本存款额度(dù)，由银行将(jiāng)协定存款账户中(zhōng)超(chāo)过(guò)该额度的部分按协定(dìng)存款利率单(dān)独(dú)计息的一种(zhǒng)存款方(fāng)式。协定存款性质介于活期和定(dìng)期存款之间，只面向企(qǐ)业办理，期(qī)限最长为1年(nián)。当前，协定(dìng)存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通知存(cún)款(kuǎn)既有(yǒu)对公业务，也有个人业(yè)务，但都有(yǒu)一定的存(cún)款(kuǎn)门(mén)槛。基于此，粤开证券首席(xí)经(jīng)济学家(jiā)罗志恒提出的观点是(shì)，总体来看，协定存款和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)基(jī)本(běn)上以对公活期存款为主，对一般老(lǎo)百姓的(de)影响(xiǎng)不大。对(duì)于企(qǐ)业来(lái)说，会有一定的利息损(sǔn)失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有所下调(diào)，也有助于刺(cì)激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数(shù)据显示(shì)，4月(yuè)份(fèn)人(rén)民币(bì)存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中(zhōng)，住户(hù)存(cún)款减少1.2万亿(yì)元，非(fēi)金融(róng)企业存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿元。进(jìn)一步(bù)来看，存款利率(lǜ)调降(jiàng)是否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传导过程并非(fēi)一蹴而就，且需(xū)要总量政策继续支撑。经济当(dāng)前(qián)依然需要休养生息，特别是在前期服务(wù)业修复(fù)后，与制造业产生循环，带动收入预期(qī)改(gǎi)善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的建议是，应辩证看(kàn)待本次降息。疫(yì)情以来，企业及居(jū)民形(xíng)成(chéng)了一定规模(mó)的超额(é)储(chǔ)蓄，降息可以降低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大(dà)投(tóu)资、居(jū)民增加消费(fèi)，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才(cái)会回升，进而形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再(zài)形成(chéng)增厚(hòu)企业(yè)、居民收入的良(liáng)性循环。”李(lǐ)湛表示。

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