昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲(fēi)特(tè)和老搭档、已经99岁的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大(dà)会的问答环节。

　　本次大(dà)会召开(kāi)时的(de)宏(hóng)观(guān)背景颇不平静：美国银行(xíng)业(yè)动(dòng)荡(dàng)不安，债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰(shuāi)退的危(wēi)险边缘，地缘(yuán)政治冲突持(chí)续升温(wēn)，人工智能正带来重大的(de)机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣(shèng)”心态而来(lái)的投资者们(men)热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和(hé)投资智(zhì)慧(huì)。

　　大(dà)会(huì)召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年(nián)同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一季(jì)度投资(zī)和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年(nián)同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银(yín)行(xíng)“将带(dài)来(lái)灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构必须做(zuò)出(chū)赔偿所(suǒ)有储户的决(jué)定，因为不这(zhè)样做可能(néng)会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答(dá)一个问题时说，如果(guǒ)储(chǔ)户得(dé)不(bù)到(dào)补偿，它给(gěi)美国经济带来的后(hòu)果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒格(gé)都认为(wèi)，中美(měi)关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的(de)。我(wǒ)们应该(gāi)做的就是和中国和睦(mù)相(xiāng)处(chù)。美国应该与中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但一直都需要判断，如果没有对方(fāng)回应，事情(qíng)能有多大(dà)进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过去几个(gè)月的波动可能是二战以来最厉害的(de)一(yī)次(cì)

　　巴菲特表示(shì)，我(wǒ)们(men)大(dà)部分的(de)事(shì)业，在今年报告(gào)的营收都会比去年较低，这都是因为(wèi)过(guò)去(qù)6个月经济的不景气(qì)造成(chéng)的。

　　巴(bā)菲特(tè)称，过(guò)去的这几个(gè)月公(gōng)司都经历(lì)了很多的波动，这(zhè)可(kě)能是二战以来最(zuì)厉害(hài)的一次，二(èr)战的时候我们没有办法获得商品、货物，但是这一次的波动来自于另(lìng)外一个(gè)地方，他(tā)们(men)可能(néng)在过(guò)去的6个月中出(chū)现了(le)存货过(guò)多的情况，这不是说好像(xiàng)失(shī)业率、就(jiù)业率(lǜ)的情况造成的，但(dàn)是(shì)现(xiàn)在(zài)的经济环境(jìng)在这六个月已经非常不(bù)一样了，而我们很(hěn)多(duō)的经理人对于这种情(qíng)况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下(xià)子(zi)那么多卖不出去。现在(zài)我们才(cái)慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可(kě)能已经(jīng)结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖出10苹果xr重量为多少g4亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他(tā)在第(dì)一(yī)季度(dù)是股票的(de)净卖(mài)家。财报显示(shì)，伯(bó)克(kè)希尔出售了价值(zhí)132亿美元的(de)股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)。

　　这(zhè)些数据突(tū)显出，巴菲特和他(tā)的(de)长期得力助手查(chá)理·芒格认为，当期的估(gū)值没有吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该(gāi)公(gōng)司的现金(jīn)储备(bèi)增(zēng)加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来(lái)的最高水平。

　　芒(máng)格上个(gè)月表示，随着美(měi)联储加息和经济放缓，投(tóu)资(zī)者(zhě)应该(gāi)降低对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己(jǐ)的(de)企业做出(chū)了悲观的(de)预测：好日子可能已经结(jié)束。这位(wèi)亿万富翁投资(zī)者(zhě)预计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司大(dà)部分(fēn)业务的(de)收益(yì)今年将下降。因为在(zài)过去6个月左右的时间里(lǐ)，美(měi)国经济(jì)的(de)“令人难(nán)以置信的增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被(bèi)视为经济健康状况的代(dài)表，因(yīn)为(wèi)其业务范围(wéi)广泛，从(cóng)铁(tiě)路到电力公用事业和(hé)零售。巴菲特(tè)曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司的(de)成功归功于过去几十年美国经(jīng)济的(de)惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继承我的(de)工作，但(dàn)他(tā)还会(huì)与贾恩(ēn)一起协商，做最后的决(jué)策(cè)。公司传承在执行(xíng)上并不是这么(me)简单，管理(lǐ)伯克希尔(ěr)可(kě)能不仅需要现在(zài)的(de)这(zhè)五个下一代领导人，而是更(gèng)多有能力的人。如果他们(men)不能处理(lǐ)得当(dāng)的话，他(tā)就不会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的(de)情况都不一(yī)样。

　　芒格(gé)则表示，现在(zài)伯克希尔内部都(dōu)很(hěn)支持阿贝尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有投资者提问：美联(lián)储(chǔ)现有的资产(chǎn)负债表(biǎo)规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他(tā)不担心美联储，支持美联储(chǔ)压低通胀率的使命，他也不担心美联储的资产(chǎn)负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是(shì)一个很大的数字，而我喜(xǐ)欢(huān)看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产负债表(biǎo)从8000亿美(měi)元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一句话(huà)“现金永远不(bù)是垃(lā)圾(jī)”。但是(shì)他(tā)反对疯狂印(yìn)钱令(lìng)通(tōng)胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国所经(jīng)历(lì)的那样(yàng)。对(duì)此(cǐ)芒格也持(chí)相同(tóng)观点，称(chēng)如果靠不断印钱来解决短期问(wèn)题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其他地方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备(bèi)。不过页岩油(yóu)井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方(fāng)石油的(de)管理层，对(duì)他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了很(hěn)多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并不会(huì)购买(mǎi)西方石(shí)油(yóu)的控股权，管(guǎn)理层已(yǐ)经很棒了。未来不(bù)确定是否会继续(xù)购(gòu)买更多石油公司的(de)股票，但对现(xiàn)在持股(gǔ)量很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币(bì)地位(wèi)

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美(měi)国大(dà)批发债，美联储让债(zhài)务货币化，中(zhōng)国巴西沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在这(zhè)种环境(jìng)下，美(měi)元的货币储备地位何(hé)时(shí)会(huì)受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取(qǔ)代(dài)美元储备货(huò)币(bì)地位(wèi)的(de)候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储(chǔ)主席(xí)鲍威尔更了解(jiě)形势，但(dàn)他(tā)无法控制财政政策。谁都不知道(dào)，一种纸(zhǐ)币能(néng)坚(jiān)持(chí)用多(duō)久才(cái)会失控，尤其是在这(zhè)种货币是全球储备(bèi)货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举印钞很容(róng)易，但应该(gāi)非常小(xiǎo)心。如果(guǒ)货(huò)币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里放出来，就很难恢(huī)复(fù)，人们会对货(huò)币失(shī)去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预(yù)测会有(yǒu)什么(me)结果，反正不会是好结果(guǒ)。现在(zài)（大量发(fā)债）是一个非(fēi)常(cháng)政(zhèng)治化(huà)的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候(hòu)，通过印钞赢得选票会适(shì)得其(qí)反。芒格在提到(dào)日本的(de)货币政策(cè)和财政政策时说，日本用日元做(zuò)了些(xiē)奇怪的事。对于(yú)日本实施的经(jīng)济政策，日本人应(yīng)该接受并(bìng)作(zuò)出应对。巴菲特补充说，如果日(rì)元(yuán)是储备货币，那些事不(bù)可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日(rì)本(běn)有(yǒu)一(yī)个更(gèng)有凝聚力(lì)的(de)社会，但美国(guó)不(bù)应该效(xiào)仿(fǎng)日本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启动第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场(chǎng)格局下，我国生(shēng)猪(zhū)价格整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价走势，记(jì)者查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月(yuè)初期间，生猪价格曾出现一(yī)波企(qǐ)稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌(diē)至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才(cái)再(zài)度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期(qī)前又(yòu)略有回落。

　　在近期生(shēng)猪(zhū)价格低(dī)位运行的情况下，国家发改委于(yú)5月5日下午发布最(zuì)新研究收(shōu)储的(de)公告(gào)称(chēng)，据国家发(fā)展改(gǎi)革委监测，4月24日(rì)—4月28日(rì)当周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下(xià)跌(diē)二(èr)级预警区间。根据(jù)《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳(wěn)价工(gōng)作预案》规定，国家发改委会(huì)同有关部门研究(jiū)适时启动年(nián)内第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉(ròu)储备(bèi)收储工作，推动生猪价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期(qī)货(huò)市场预期走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪期(qī)货主力(lì)合约(yuē)2307报(bào)收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货(huò)市场整体延续振荡下(xià)跌走(zǒu)势，价格(gé)无太(tài)大起色(sè)。徽商(shāng)期货生猪(zhū)分(fēn)析师尉秀(xiù)接受期货(huò)日报记(jì)者采(cǎi)访时表示，4月来(lái)生(shēng)猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再(z苹果xr重量为多少gài)跌的振(zhèn)荡走势(shì)。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加散(sàn)户逢高出栏心态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日(rì)逼(bī)近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下(xià)旬后(hòu)，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加(jiā)，支(zhī)撑价(jià)格止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格(gé)的相对优(yōu)势也(yě)刺激贸易商从(cóng)进口肉采购(gòu)转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业分割入库意愿加大，再叠加月底逢(féng)五一假期备货，猪肉(ròu)终(zhōng)端需求有所(suǒ)好转，猪价升(shēng)至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本导(dǎo)致生(shēng)猪二育入场转(zhuǎn)为(wèi)谨慎，屠企分割(gē)比例(lì)也有开收敛，叠(dié)加(jiā)月末部(bù)分(fēn)集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月(yuè)末(mò)价格(gé)再次(cì)回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长(zhǎng)假期间(jiān)，虽(suī)有节(jié)假日提振，但(dàn)生(shēng)猪现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏(piān)弱态势。申银(yín)万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处(chù)于需求淡季，同时五一(yī)节前各养殖类(lèi)上市公司公布一季报显示其经(jīng)营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养(yǎng)殖(zhí)企业超预期去产能将对行业(yè)的发展不利(lì)，容苹果xr重量为多少g易导致猪价的大(dà)起大落(luò)。在这个节点(diǎn)，国家发改委宣布(bù)收储，可(kě)以(yǐ)看出国家对生猪养殖行(xíng)业健康发(fā)展的(de)重视与呵(hē)护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号(hào)释放(fàng)下，本周五生猪(zhū)期(qī)货盘面随即作出反应(yīng)走多。从(cóng)收(shōu)储本身看，不会带来实(shí)质(zhì)性生猪需求(qiú)的增长。不过，倘若收储调控长期(qī)密集执行，叠(dié)加二育等利多因素共振(zhèn)，或(huò)会给市场带(dài)来比较(jiào)明(míng)显的(de)利多(duō)影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结(jié)束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告诉(sù)记者，因生(shēng)猪终端需(xū)求(qiú)缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪(zhū)价或延续低(dī)位区间(jiān)振荡(dàng)走势(shì)。

　　具体从(cóng)生猪需(xū)求(qiú)端看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年至2022年(nián)的屠(tú)宰(zǎi)数(shù)据，每(měi)年5月宰量均有不同程度的提(tí)升，但也非(fēi)猪肉(ròu)季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局最新数据，截(jié)至今年一季度，全国(guó)生(shēng)猪出栏1.99亿头(tóu)，同(tóng)比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五(wǔ)年同期(qī)高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏环(huán)比出现下(xià)跌，但同比依旧增长，并处于(yú)近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变化来(lái)看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏已连续(xù)三个月下降，但下降幅度相(xiāng)当(dāng)有限，累(lèi)计下降1.97％。其(qí)中3月(yuè)全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正(zhèng)常产(chǎn)能(néng)调(diào)控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第三方机构数据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始(shǐ)下滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同口(kǒu)径(jìng)的(de)统计数据可以看出(chū)，生猪产(chǎn)能有继(jì)续回调走势，但(dàn)截(jié)至3月降幅均(jūn)有限。综合(hé)来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没(méi)有出现(xiàn)能够驱(qū)动周期上行趋势的(de)力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价(jià)再次阶段性走(zǒu)低，二育补栏(lán)或会再次进场，带动猪价走高；但(dàn)今(jīn)年二(èr)次育(yù)肥(féi)进出(chū)场节(jié)奏切换加快，需关注进出场节(jié)奏对猪价的(de)带(dài)动。此(cǐ)外(wài)受冬(dōng)季(jì)猪(zhū)病等影(yǐng)响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪急抛，出(chū)栏量的提前透(tòu)支(zhī)将在(zài)6月前后(hòu)显(xiǎn)现，对(duì)期(qī)货LH2307盘面(miàn)的利(lì)多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价(jià)格重心或高于4月，建(jiàn)议继续重点关注二次育肥、冻品入库及(jí)收储带来的情绪(xù)面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋(sòng)从(cóng)志认(rèn)为，短期来看，当前(qián)生猪(zhū)整(zhěng)体屠(tú)宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出(chū)栏体重虽(suī)有(yǒu)连续回(huí)落(luò)，但绝(jué)对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释放(fàng)之中，二(èr)育增加导致(zhì)大(dà)猪仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其(qí)去年6月份(fèn)以来(lái)能(néng)繁母猪环比增加带来的生猪出(chū)栏在5月份(fèn)可(kě)能继续保(bǎo)持(chí)惯(guàn)性增涨。但今(jīn)年二季度开始生(shēng)猪市场(chǎng)将逐(zhú)步过(guò)度至季节性旺季，因此生(shēng)猪近(jìn)端现货价格大(dà)概率(lǜ)已在慢慢(màn)接近底部(bù)。

　　中(zhōng)长期(qī)来(lái)看，尉秀(xiù)表示，下(xià)半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调(diào)减在下半年会有一定(dìng)程度的(de)体现(xiàn)，价格重心或高(gāo)于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年(nián)生猪供应压力(lì)最(zuì)大(dà)的时(shí)间点(diǎn)有望(wàng)逐步过(guò)去，叠加经济(jì)复苏(sū)、非瘟带来仔(zǎi)猪(zhū)存栏的(de)损(sǔn)失以及(jí)猪肉收储(chǔ)，消费(fèi)端恢复后下方现货价格空间(jiān)有(yǒu)限并(bìng)有望反弹。但考(kǎo)虑到(dào)2022下半(bàn)年生猪养殖(zhí)利润偏(piān)高，能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏恢复，2023年生猪(zhū)总体(tǐ)供应(yīng)有望逐步(bù)增加，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者(zhě)可以在(zài)养猪(zhū)成本一带逐步择(zé)机入(rù)场买(mǎi)入生(shēng)猪2307合(hé)约(yuē)，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期(qī)货2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对(duì)2305旺(wàng)季(jì)升(shēng)水扩大，由于生猪期(qī)价目前整(zhěng)体估(gū)值不(bù)高，后续(xù)在收储(chǔ)加持下，期价存在继续(xù)往上修复的空(kōng)间。建议(yì)投资者在交易(yì)上可从(cóng)单边转为观望(wàng)，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块(kuài)集体估值下移带来的系(xì)统性(xìng)风(fēng)险。

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