公募基(jī)金交易(yì)结算(suàn)模式再现创(chuàng)新突破！

　　继过往(wǎng)较为常见(jiàn)的托管人结(jié)算模式和券商结算模(mó)式之后，一种(zhǒng)创新模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在基金行(xíng)业悄然流(liú)行。

　　据中国基金报(bào)记者了解，2022年3月初成立的博(bó)道(dào)盛兴一年持有期混合(hé)是首只采用“类QFII结算模(mó)式(shì)”的基金，该基金由博道基金、广发证券(quàn)、兴业银行(xíng)三方合作推出。目前正在发行的易方(fāng)达中(zhōng)证软件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达(dá)与(yǔ)广发证券、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推出也吸(xī)引了行(xíng)业各方目光(guāng)，据业内人士透露，除了广发证(zhèng)券有落地的(de)基(jī)金产品之外，其他券商、基金(jīn)公司也(yě)在(zài)关(guān)注研(yán)究这一(yī)新的模式(shì)，也(yě)在摩(mó)拳擦(cā)掌。

　　在多位业(yè)内人(rén)士看来(lái)，目前基金结(jié)算模式(shì)迎来新时代。券(quàn)商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算(suàn)三类模式(shì)各有优(yōu)劣(liè)，基金管理人可以根据不(bù)同情(qíng)况，选择不同的(de)结算模式(shì)，最大(dà)限度的(de)调动各方资源，为持有人提(tí)供更好的服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史长河中(zhōng)，托管人结(jié)算模式是最(zuì)早出现(xiàn)也是最为成熟的基(jī)金结(jié)算模式。到了2017年，券商(shāng)结(jié)算模式启动试(shì)点(diǎn)，成为基金公(gōng)司(sī)撬动券商资源的有力抓手，之后(hòu)由(yóu)试点转常规(guī)，发展迅速。

　　如今，新的交易(yì)结算模式——“类QFII结算模式”正在(zài)行业各方(fāng)探索中(zhōng)落地。

　　据中国基(jī)金报记者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年持有期混合是(shì)首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的(de)基金(jīn)。而目前正在发行的易方达中证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述两只基金分(fēn)别由(yóu)博道、易方达(dá)两(liǎng)家基金公司(sī)与广(guǎng)发(fā)证券、兴业银行合作(zuò)发(fā)行(xíng)。

　　“在证券公司中(zhōng)，广(guǎng)发证券是率先有落地基金(jīn)产品的券商，据了解，其他券商也(yě)在积(jī)极研究这一新的(de)业务。”一位(wèi)业内人士透(tòu)露。

　　据博道基金(jīn)介(jiè)绍，所谓的“类QFII结算模(mó)式”是指，公募基金参照QFII模(mó)式(shì)，通过证券公司进行交(jiāo)易申报，由托(tuō)管银行(xíng)进行结算，在这种模式下，资金(jīn)存放在托管银行的(de)托管账户，无须银证转账到证(zhèng)券公司(sī)。这也成为类QFII模式的与一(yī)般券结模式的最大不同点。

　　具(jù)体来看(kàn)，类QFII模式中(zhōng)产品(pǐn)资金(jīn)集中存(cún)放(fàng)在(zài)托管银行(xíng)，在券商(shāng)开(kāi)立的资金账户无需实际(jì)上的银(yín)证转账存(cún)入(rù)资金，每个(gè)交易(yì)日基金公司(sī)采(cǎi)用申报(bào)交易(yì)额度，使用虚头寸资金的方式进(jìn)行(xíng)场内(nèi)交易，券商根据(jù)已申报的(de)交易额度(dù)每日滚动(dòng)计(jì)算产品资金账户(hù)虚头寸资(zī)金余额(é)，以实(shí)现对产品场内交易额度的前端(duān)验资控制。

　跑单是什么意思啊 没发货扣跑单费合理吗　类(lèi)QFII模式下基(jī)金场内交易通过经纪(jì)券商(shāng)完成，仍然保留(liú)了原先券商交(jiāo)易结(jié)算模(mó)式的交易前端控制(zhì)、验资验券的优点，同时资(zī)金结算(suàn)由托管行完(wán)成，解(jiě)决了部分托管行(xíng)比较关注(zhù)的托管资金归(guī)属保管问(wèn)题(tí)，一(yī)定程度上调(diào)动了托(tuō)管行的积极性。

　　在博时基金券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟看来，类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)，丰富了(le)公募基金与证券公司结算模(mó)式的选择，更(gèng)好(hǎo)地满(mǎn)足(zú)各(gè)方差异化的(de)需求(qiú)，也(yě)印(yìn)证了(le)券商财富(fù)管理转型已(yǐ)经(jīng)进入更(gèng)加成熟和高(gāo)速发展阶段 ，多(duō)样的(de)结算模式备选可以有(yǒu)助(zhù)于降低运营(yíng)风险 、提升效(xiào)率，促进(jìn)公募基金、券商渠道、基金投资人共赢(yíng)发(fā)展。

　　“尤其是对于(yú)ETF产(chǎn)品，类QFII结算模(mó)式可以(yǐ)保证较好运营效(xiào)率带来的优质交易体验(yàn)的同时，兼顾券商与(yǔ)基金公司的(de)商业利(lì)益深度捆(kǔn)绑(bǎng)。随着“买方投顾(gù)业(yè)务(wù)，产品工(gōng)具化配置(zhì)”的(de)趋(qū)势逐(zhú)渐形(xíng)成，该模式将进一(yī)步促进(jìn)，金融机构(gòu)为(wèi)广大投资(zī)人提供更(gèng)多的交易工具选择。”他(tā)进一步(bù)分(fēn)析指出。

　　类QFII结算模式突(tū)破了现行客户(hù)交易结(jié)算资(zī)金(jīn)的三(sān)方存管框架，谈及这类模式的(de)创新点，平(píng)安基金总结为(wèi)三大(dà)方面：“一(yī)是(shì)虚头(tóu)寸：实现虚(xū)头寸指令对接(jiē)，资金(jīn)无需三方存管；二是交易交收(shōu)分离：证券公(gōng)司对产品场内交易(yì)进行前端验资(zī)验券(quàn)；三是日终资(zī)金对账：实(shí)现证券公(gōng)司与托(tuō)管人系统(tǒng)对(duì)接对账。”

　　加强(qiáng)交易前端验资(zī)验(yàn)券功能(néng)

　　兼顾与券商渠(qú)道的商业(yè)模式创新

　　作为一种(zhǒng)新的交易结算模式，投资者对(duì)类(lèi)QFII结算模式还(hái)是(shì)比较陌(mò)生。相比(bǐ)过(guò)往的结算模式(shì)，公募基(jī)金采用类(lèi)QFII结算模式(shì)有哪些优劣势(shì)？也是投资者(zhě)关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析(xī)指(zhǐ)出(chū)，从销售端上(shàng)看，ETF的(de)募集和日常申购赎回都通过券商完成(chéng)。若(ruò)ETF采用类QFII模式，其投资(zī)端业务也是通过(guò)券商完(wán)成，可以全方位的跟(gēn)券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点是证券公司(sī)对产品场内交易(yì)进行前端验资验券，可(kě)有效防(fáng)控异常交易(yì)和超买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基(jī)金管理(lǐ)人而(ér)言，公募类QFII结算模式，较传统(tǒng)托(tuō)管银行结算模式，有两(liǎng)方面好处：一是，加强了交易前端验资(zī)验券功能，优化(huà)交易监控和头寸透支风险管(guǎn)理(lǐ)；二是，兼顾了与券商渠(qú)道(dào)商业(yè)模式的(de)创新，类似与(yǔ)券商结(jié)算(suàn)模式，捆(kǔn)绑了(le)商业利益，有利于(yú)券商代买市占率(lǜ)的(de)提(tí)升。博时基金券商业务部副总经理王鹤(hè)锟也谈了自己的(de)看法。

　　他进一(yī)步分析称，“相较券商结算模式，公(gōng)募类QFII结算模式，也有两方面好处：一(yī)是，无需银(yín)证转账即可调整场内(nèi)外资金分布，效率有所提升(shēng)；二是，简化了开户环(huán)节，免(miǎn)去了(le)三方存管登记确认。”

　　此外，还(hái)有基金人士(shì)认(rèn)为，对(duì)于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算(suàn)模式，可以兼顾资金使用效(xiào)率(lǜ)与风险控(kòng)制两方面的需(xū)求，相？过(guò)往的(de)结算模(mó)式体(tǐ)现出了？定优(yōu)势。相比券商(shāng)结算(suàn)模式(shì)，类QFII结算模式下(xià)无需(xū)银(yín)证转账即(jí)可调整场内外资(zī)金分布(bù跑单是什么意思啊 没发货扣跑单费合理吗)，效率有所提(tí)升，同时也简化(huà)了(le)开(kāi)户环节，免去了三？存管(guǎn)登记确认(rèn)；而相比托管人结算(suàn)模式(shì)，类(lèi)QFII结算模式下(xià)加强了交易(yì)前端(duān)验资(zī)验(yàn)券功(gōng)能，可优化交易监(jiān)控和(hé)头寸透支风险管(guǎn)理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的主(zhǔ)要优势归(guī)结为以下(xià)几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金不是集(jí)中于原来的证券(quàn)公司(sī)资金账户，仍然存放在托管行(xíng)账户，实现的方(fāng)式是(shì)需(xū)要将托(tuō)管行(xíng)和券商打通。通过“虚头寸”将托管(guǎn)行和券商(shāng)打(dǎ)通，免(miǎn)去银证(zhèng)转账的步(bù)骤，解(jiě)决了(le)普(pǔ)通券(quàn)结模式下资(zī)金分散管理，资金(jīn)划(huà)拨时(shí)间(jiān)受银证(zhèng)转账时间范围限制的痛点。日常投资运作过程，减少银证转账资金划拨(bō)工作，例如，定(dìng)期(qī)费用支(zhī)付(fù)、新股新(xīn)债缴款与(yǔ)银行间(jiān)账户之间(jiān)划(huà)拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一定量减少了(le)证券(quàn)资金账(zhàng)户开户与银证关联挂钩(gōu)环节工作；

　　三(sān)是(shì)，更(gèng)有利于明(míng)确各方职(zhí)责(zé)所(suǒ)在，以及(jí)完(wán)善业(yè)务风险管理。通过(guò)交易(yì)交收分离，证券公(gōng)司前端验(yàn)资验(yàn)券可有效防控异常交(jiāo)易和超买风(fēng)险，托管人(rén)负责交收；日(rì)终资金对账实现证券(quàn)公司与(yǔ)托(tuō)管人系统对接对账，可防范(fàn)资金结算风险。

　　平安基金同时也谈(tán)到(dào)了(le)ETF采用类QFII结算模式(shì)的几点不足之处：一方面，类似托管人结算模(mó)式，该模式(shì)与(yǔ)托管人(rén)结算(suàn)模式一(yī)致，对(duì)投资(zī)组(zǔ)合而言(yán)需按月计(jì)算缴纳(nà)最低结算备付金与(yǔ)保证机(jī)制；另一方(fāng)面(miàn)，虚(xū)头寸机(jī)制下，管(guǎn)理人、托管人(rén)与券商三(sān)方(fāng)需每(měi)日确立场内/外资金分配比例(lì)。取(qǔ)决(jué)于投资组(zǔ)合交(jiāo)易(yì)特征，将增(zēng)加日(rì)常投资运营管理工作。

　　起步(bù)阶段或吸引头部基金公(gōng)司跟随

　　实现基(jī)金、券商、银行三方共赢

　　从(cóng)业内观察看，不少基金(jīn)公司(sī)对类QFII结(jié)算模式(shì)的关注度(dù)较高，也在筹备或启动(dòng)相应的合作(zuò)。不(bù)过，参与(yǔ)这类业务还涉(shè)及系统改造(zào)，以及固收、QDII等复杂(zá)型公募产品的(de)限制仍有待解决等问题，初(chū)期或(huò)更(gèng)多(duō)是头(tóu)部(bù)基金公司参与。

　　“近期也在公司(sī)内部对这一业务进行了探讨，业(yè)务操作上的障碍(ài)并(bìng)不大。”一(yī)家(jiā)基金公司人士表示(shì)，这类业(yè)务具(jù)备(bèi)一(yī)定(dìng)吸引力，相比较托管行(xíng)结(jié)算模式和券商结(jié)算模式，这一模式可以(yǐ)同时激(jī)发银(yín)行、券商双方的销售力度，同(tóng)时在此(cǐ)类模式刚刚起步阶段阶段(duàn)参(cān)与(yǔ)，存在明显的先发优势(shì)。

　　博时券(quàn)商业务(wù)部副总经理王(wáng)鹤锟也表示，关于类QFII结算模式仍处于发展初(chū)期，该(gāi)模式特点鲜(xiān)明(míng)。但是(shì)，对于固收、QDII等(děng)复杂(zá)型公募产品的限制仍有待解决，成为主流结(jié)算模式(shì)仍不(bù)具备条件。展望未来，预计相(xiāng)关金融(róng)机构对该模式会保持高度关注，会成为(wèi)选择(zé)之一。

　　平安基(jī)金(jīn)相(xiāng)关(guān)人士更(gèng)有信(xìn)心(xīn)，认(rèn)为这是一个基金(jīn)、券商(shāng)、银(yín)行三方共赢的模式，有望成为(wèi)新(xīn)的(de)行业发展趋势。对管(guǎn)理人而言(yán)，类QFII结算模式较传(chuán)统券结(jié)模式、托管人结算模(mó)式均有比较优势；对托管人而言，产品资金(jīn)全额留(liú)存在托(tuō)管账户，无需银证转(zhuǎn)账；对证券(quàn)公司提高服务机(jī)构客(kè)户(hù)的能(néng)力，也加强了公司(sī)品牌影响(xiǎng)力。

　　不过，基金公司开启(qǐ)类(lèi)QFII结算模式(shì)，也(yě)涉及不少系统(tǒng)改造，尤其(qí)是(shì)托管行和券商。博(bó)道基金就表(biǎo)示，对基金公司来(lái)说，总体保留沿(yán)用(yòng)券商(shāng)结算模式(shì)下(xià)的场内交(jiāo)易前端验资验券相关流程(chéng)和业务系统(tǒng)，个别如清算模块涉及(jí)一些小(xiǎo)改动。但券商和托管行的系统(tǒng)改动(dòng)较大，如在系(xì)统直连、账户管(guǎn)理、场内清算(suàn)、场(chǎng)外清算等多个环节需要进(jìn)行升级改造。

　　目前已经(jīng)实现(xiàn)的模(mó)式来看，主要是广发证券、兴业银行、基金公司(sī)三(sān)方参与(yǔ)。而(ér)记者从业(yè)内了解到，也有(yǒu)一些银行、券商对(duì)此也(yě)抱有积极(jí)态度，愿(yuàn)意布局此类(lèi)业务。

　　从(cóng)单一模(mó)式走向三(sān)类模(mó)式

　　基金行(xíng)业发展25年以来，结算模式发生了重要变化，从单一(yī)模式走向券商(shāng)结算、银(yín)行(xíng)结(jié)算、类(lèi)QFII结(jié)算模式三(sān)类模式的(de)时代。

　　自公募基(jī)金诞生起，采取的就是银(yín)行托(tuō)管人结算模式(shì)，到目前已25年了，仍然是目(mù)前公募基金结算的(de)主流模式。这一模式(shì)是，基金管理人租用券(quàn)商的交易席(xí)位(wèi)直连报盘交易(yì)所，托管人作为特殊结算参(cān)与人(rén)与中(zhōng)国(guó)结算进行资金和(hé)证券的清(qīng)算(suàn)交(jiāo)收。

　　券商(shāng)结(jié)算模式在2017年启(qǐ)动试点，并于2019年初由(yóu)试点(diǎn)转常规，至今(jīn)已(yǐ)历时5年(nián)有余。随着运(yùn)作机制渐(jiàn)稳、结算效(xiào)率改善及(jí)券商财(cái)富管理业务高速发展(zhǎn)，券(quàn)结模(mó)式(shì)自2021年迎来爆(bào)发，根据Wind数据，2021年(nián)全年(nián)一共有144只新成立(lì)基金(jīn)采用(yòng)了(le)券(quàn)结模式。根(gēn)据中金公司(sī)统计，截至2023年2月24日，券结基(jī)金(jīn)数量与规模(mó)分别为616只(zhǐ)和(hé)5709亿(yì)元，占据全部基金规模比(bǐ)重(zhòng)为(wèi)2.2％。

　　随着公募基(jī)金2022年开启类QFII交易结算模式，基金(jīn)结算模式(shì)也正式(shì)进入了新时代(dài)。

　　博(bó)道基金相关人士就表示，券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模(mó)式，每种(zhǒng)结算(suàn)模式(shì)各有优(yōu)劣，基(jī)金(jīn)管理人可以根据不(bù)同(跑单是什么意思啊 没发货扣跑单费合理吗tóng)情况，选择(zé)不(bù)同的(de)结(jié)算(suàn)模式(shì)，最大(dà)限度的调动各方资源，为持有人(rén)提(tí)供更好(hǎo)的服务。

　　“随着券(quàn)结模(mó)式的持续推行(xíng)，尤其是类QFII结算(suàn)模式的创新发(fā)展，伴随(suí)着权益(yì)市场行情修复及券商财(cái)富管理业务高速发展，在(zài)主动权(quán)益基金、ETF在内(nèi)的指数型基金(jīn)等产(chǎn)品(pǐn)类型上，券结模式将有较大发展空间。”上(shàng)述平安(ān)基金相关人(rén)士表示。

　　不少人(rén)士(shì)也看好券结(jié)模式(shì)的发展。据一(yī)位(wèi)业内人(rén)士表示，现阶段券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式(shì)在中(zhōng)小基(jī)金公司中更加普(pǔ)遍。中小基金相(xiāng)对来说获得银行渠道的营销(xiāo)支持难度较大，券结模式能有效推动券(quàn)商和基(jī)金公司的合作关系，有助于中小基金新产品开拓市场。

　　不过，上(shàng)述(shù)人(rén)士也(yě)表示，券结模式保有(yǒu)量会(huì)更(gèng)稳定一(yī)些，对于托管行有一个(gè)制(zhì)衡的作用。以前是小(xiǎo)公司为主，现在也有一些(xiē)大公司陆(lù)续开始试水，以(yǐ)后会(huì)是一(yī)个趋势。

　　博(bó)时基金券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也表示，券(quàn)商结算(suàn)模式的发展，已经(jīng)从“拼(pīn)数量(liàng)”时代进入(rù)“拼质量”时代：发展的边(biān)际制(zhì)约因素，也从“投入成本较大、技术系(xì)统探(tàn)索(suǒ)较困难”转变(biàn)为“产品策(cè)略与市场(chǎng)环境及需求的匹配度、业(yè)绩(jì)表现与(yǔ)客户体验(yàn)的舒适度(dù)、销(xiāo)售(shòu)服务(wù)与渠道(dào)陪伴(bàn)的(de)契(qì)合度”。券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式，将基金(jīn)公司、基金产品与券商渠道(dào)的中长期利益深度绑定；在(zài)此模(mó)式下，竞争格局(jú)会(huì)发生(shēng)分化(huà)，回(huí)归“买方投顾陪伴模式(shì)”的服务(wù)本质(zhì)，”持续提供“好(hǎo)产品、好服务”的基金公司和证券公司会受益于这一发(fā)展(zhǎn)变(biàn)化。

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