作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局公布(bù)了4月(yuè)份的通胀(zhàng)数(shù)据：4月份(fèn)居民消费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下(xià)降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价(jià)格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步(bù)之遥，是(shì)否到了需要担心(xīn)通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们认为(wèi)“通缩论”言过其实：一(yī)方面，今(jīn)年初(chū)以(yǐ)来核心CPI有(yǒu)所反(fǎn)弹，意味(wèi)着通缩压力正逐步缓解(jiě)；另(lìng)一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升(shēng)，也(yě)指向当前(qián)经济仍在温和修复(fù)。下半年随着(zhe)生(shēng)猪价格筑底(dǐ)回升(shēng)、消(xiāo)费需求逐步回暖，物价(jià)水(shuǐ)平有望回(huí)归正常水平，通(tōng)缩和通胀均不构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续(xù)降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言(yán)过(guò)其实(shí)，关注核心(xīn)通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉(lā)低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％一百克等于多少斤，一百克等于多少斤多少两，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个(gè)pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结(jié)构(gòu)上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价(jià)格环比下降(jiàng)1％、非食品价(jià)格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月(yuè)核心(xīn)CPI环(huán)比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同比持平(píng)至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉价(jià)格(gé)续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍(réng)是主(zhǔ)要(yào)拖累。受受(shòu)生猪(zhū)产能充足以(yǐ)及消(xiāo)费淡季影响，猪肉(ròu)价格环(huán)比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动(dòng)价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长(zhǎng)假出行需求带动旅(lǚ)游价格环比上(shàng)涨4.6％，受车(chē)企降价促销(xiāo)以及国内油价下(xià)降影(yǐng)响(xiǎng)，交通工具及(jí)交通工具用(yòng)燃料(liào)价格环比分(fēn)别下(xià)降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受国内外(wài)市场需求表现偏弱及国际大(dà)宗商(shāng)品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上(shàng)年同期高基数的影响，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个(gè)百分点(diǎn)。国内生产(c一百克等于多少斤，一百克等于多少斤多少两hǎn)资料、生活资料价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业看，国(guó)际原油价格波动带动国(guó)内油煤加工(gōng)、化学(xué)原料及制品相(xiāng)关(guān)行业(yè)价(jià)格(gé)环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国(guó)内(nèi)需求(qiú)表现不及预期影响，黑金采选及冶炼(liàn)、有(yǒu)色采选相关行业价格结束(shù)自去(qù)年底以来的强(qiáng)势(shì)表现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在(zài)产(chǎn)能继持续(xù)释放、供给相对充足的影响(xiǎng)下，价格(gé)环比(bǐ)续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实(shí)，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的(de)历史较(jiào)低(dī)水平，离(lí)转负仅一步之遥，是(shì)否(fǒu)到了需要担心(xīn)通缩的时候？我们认为，应(yīng)当理性看待物价数(shù)据，“通缩论”言(yán)过(guò)其实：一(yī)方面，去年下半(bàn)年(nián)核心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的历史低位(wèi)，但今(jīn)年初(chū)以来有所(suǒ)反弹，意味(wèi)着通(tōng)缩压力正在逐步(bù)缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，环(huán)比(bǐ)走势均处于正常波动区间，也(yě)指向(xiàng)当前(qián)经济(jì)仍在温和修复。往(wǎng)前看，去年二、三季度受疫情(qíng)影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数(shù)或对今年(nián)后(hòu)续CPI同比读数持续造成(chéng)扰动。我(wǒ)们(men)认为，应更(gèng)多(duō)关注环比变(biàn)动情况以(yǐ)及(jí)核心CPI的走(zǒu)势。而随着下半年(nián)生(shēng)猪(zhū)需求的回升(shēng)，以(yǐ)及中央(yāng)猪肉收储工(gōng)作的开展(zhǎn)，生猪(zhū)价格有望筑(zhù)底(dǐ)回升，食(shí)品项对CPI的拖累将有所缓解，下半(bàn)年(nián)物价水平有(yǒu)望逐步回归(guī)至(zhì)正(zhèng)常水平、整体将保持温和(hé)上(shàng)涨(zhǎng)态势(shì)，通(tōng)缩和通胀均不构成当前(qián)经济(jì)的主要矛盾(dùn)。

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