调(diào)油逻辑提振成本价格，从而能够推升(shēng)芳烃价格(gé)，去年(nián)二季度芳(fāng)烃(tīng)市(shì)场的热度之高也正是由这(zhè)个逻辑主导。然而，今年(nián)与去年的(de)步调明显不一。期货日报记(jì)者(zhě)观察到，同为芳烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯(xī)期(qī)货盘面已连续出现了9连跌，从走势(shì)上来看，两品种的表现远(yuǎn)超(chāo)市场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合约收(shōu)于5620元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日(rì)收盘价下(xià)跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘价(jià)下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳(fāng)烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在(zài)于两方面(miàn)，一(yī)方面(miàn)由于近(jìn)期原油大跌，另(lìng)一方面近期成品油(yóu)裂差下跌。”一德期(qī)货分析师郑邮飞(fēi)表示，由于欧(ōu)美的滞涨格局，以(yǐ)及美国的加息预(yù)期，需求羸弱(ruò)，市场对于衰退的(de)预期再(zài)起。而原油(yóu)供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落(luò)地，原油近(jìn)期(qī)回补前(qián)期缺口后继续下行(xíng)，东隅已逝桑榆非晚是什么意思对于化工特(tè)别是与之相(xiāng)关性相对(duì)较强的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品油裂差方面，近(jìn)期(qī)美国汽(qì)柴油裂(liè)差出现(xiàn)下滑，同时美国汽(qì)油库(kù)存在4月份去(qù)库速率减缓，使得(dé)市场对于美国调油(yóu)需求的预(yù)期边际弱(ruò)化，对于芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采访中，记者(zhě)了(le)解(jiě)到，美(měi)国夏油(yóu)对于(yú)辛烷值(zhí)的需求支撑起了(le)芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但与去年同(tóng)期相比，今年芳烃市场走势相对(duì)偏弱，且去年(nián)调油逻辑发生的时间在(zài)5月发酵、6月初达到顶峰(fēng)，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之前(qián)。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示，发生这一(yī)现象的原因更多是始(shǐ)于路径依赖，去年(nián)极端的调(diào)油行情使得市(shì)场(chǎng)预期今年调油逻辑发生的概率仍较大，调油商提前(qián)准备原料(liào)运往美国。

　　在(zài)她看来，去(qù)年调(diào)油(yóu)逻辑是调油实实(shí)在在发生，反(fǎn)映在(zài)MX、PX美(měi)亚(yà)价差大(dà)幅拉升；今年(nián)的调油带来芳烃美亚(yà)价差处于往年同期高(gāo)位，但当前美湾芳烃库存较(jiào)高，需求饱和，抑制芳烃(tīng)美亚价差进一步扩大(dà)。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者，今年芳烃(tīng)调油逻辑与去年在细节与节奏上又有(yǒu)差异，主要体现在(zài)去年5—6份的(de)行情(qíng)是“脉(mài)冲式”的，当时市场对于美(měi)国高辛烷值调油料的短缺没有(yǒu)提(tí)早预期，导致旺季来临后行情一触(chù)即发，而经历过去年的大(dà)幅(fú)波动，随后调油(yóu)商对于今年(nián)已(yǐ)经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价(jià)差(chà)一直保持相对高位，给亚洲芳(fāng)烃流向(xiàng)美(měi)国创造套利空间，同时我们从去年四季(jì)度(dù)至今韩国出口美国芳(fāng)烃的数量保持相(xiāng)对高位可(kě)以(yǐ)一窥究竟。叠加今年(nián)4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置的检修(xiū)预期，今年(nián)市(shì)场的调(diào)油(yóu)逻辑(jí)在(zài)3月份(fèn)就启(qǐ)动(dòng)，提早并迅速(sù)将(jiāng)芳烃估值(zhí)打上去，PTA价(jià)格也(yě)在3月中旬开始启动，这明显早于去(qù)年。但(dàn)我们也看(kàn)到了PXN在3月下旬后就处(chù)于高位(wèi)徘徊的状态，意味着(zhe)调油逻辑已(yǐ)经在芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融(róng)融(róng)达期货(huò)分析师韩冰(bīng)冰表示，今(jīn)年和去年芳烃走势存(cún)在着(zhe)节(jié)奏的差异，去年5月份(fèn)是是炒作调油需求的主要时期，而今(jīn)年(nián)市场提前到(dào)3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌(wū)冲突影响，欧美(měi)地区成品油供需突然变得紧张，油品裂(liè)解利(lì)润非常好(hǎo)，调(diào)油逻辑(jí)兴(xīng)起。而今年的(de)问题是(shì)欧美经济下行压力较大，油品(pǐn)需(xū)求面临走(zǒu)弱(ruò)，从盘(pán)面(miàn)也可(kě)以看到(dào)，3月份市场因(yīn)炒作调油需(xū)求大幅(fú)拉涨，但进入(rù)4月以后，油品利润(rùn)却回落(luò)，并拖累形成原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃(tīng)调油(yóu)主要是由(yóu)于俄乌冲(chōng)突(tū)导致原油的出口(kǒu)受限以(yǐ)及疫情影响下美国炼(liàn)厂(chǎng)大幅(fú)关停引起(qǐ)的(de)辛烷需求无法匹配(pèi)，从而导致了美(měi)亚套利窗(chuāng)口(kǒu)的(de)打(dǎ)开，亚洲芳烃运(yùn)往美国，原料端紧(jǐn)缺(quē)助推PTA价格的(de)大幅走高。今年看(kàn)工(gōng)厂对于调油行情有所准(zhǔn)备，整体缺量(liàng)需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期(qī)货分析师隋斐看(kàn)来，二季(jì)度美国出行旺季下调油需求被赋(fù)予期待，然而有了(le)去年二(èr)季度调油需求增加下亚美套利利润可观的经验(yàn)，部分工(gōng)厂提(tí)前跟美(měi)国工(gōng)厂签订了长约，今年的(de)出口周期有所提前。

　　从今年(nián)韩(hán)国(guó)运往美国的芳烃出口(kǒu)量观察，整体1—3月出(chū)口量已达去年调油季出(chū)口总(zǒng)量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今(jīn)年与亚(yà)洲PX生产企业(yè)签订合同多采用FOB模(mó)式(shì)，便于其在(zài)窗口打开(kāi)后及时变更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察(chá)今年调(diào)油大概率仍将发生，但是(shì)整体对于芳烃价(jià)格(gé)的提振高(gāo)度将极大可能不如去(qù)年。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　“4月份以来国(guó)际(jì)油价波(bō)动加剧，近期原油库存低位回升，汽油裂解(jiě)价差回落，亚洲甲苯(běn)调油优势下降，在(zài)对(duì)未(wèi)来需求的(de)不确定和经济可(kě)能衰退的背景下(xià)调(diào)油需求出(chū)现了不稳定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯(běn)乙(yǐ)烯的基本面来(lái)看，实则呈现边际(jì)走弱(ruò)的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期(qī)流通货源(yuán)紧张(zhāng)的(de)局面在恒力(lì)石化和嘉通能源(yuán)两套(tào)年产能共(gòng)500万吨新(xīn)装置投产和下游消费走(zǒu)弱(ruò)的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供(gōng)需东隅已逝桑榆非晚是什么意思(xū)边(biān)际相对走弱；苯乙(yǐ)烯供应端(duān)在4月(yuè)淄(zī)博俊辰50万吨新(xīn)装置投产(chǎn)下北方低价货源冲击华东(dōng)，下游硬胶产品利润不佳，成(chéng)品(pǐn)库(kù)存偏高的局面仍(réng)存，苯乙烯主港库存(cún)及上游(yóu)纯苯港口库存攀升，二季(jì)度苯(běn)乙烯仍面(miàn)临累(lèi)库压(yā)力。

　　“目前看调油(yóu)逻辑边(biān)际弱化，但是现在还没有真正进入(rù)美国汽油的消(xiāo)费旺季，如果5月下(xià)旬开始美国汽油消费(fèi)走(zǒu)强，预(yù)计芳烃估值仍将保持(chí)高(gāo)位，但是在当前衰退预期(qī)以及美(měi)联储加息背景下，成(chéng)品油消费的成色或较(jiào)预(yù)期大(dà)打(dǎ)折(zhé)扣，芳烃前期相对原油的价差高点已(yǐ)经看到，调(diào)油(yóu)逻(luó)辑再继续(xù)大幅发酵(jiào)的概率(lǜ)降低。”郑(zhèng)邮(yóu)飞认为，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或(huò)将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合(hé)约(yuē)换月，市场的交易重(zhòng)心(xīn)转向(xiàng)了2309 合约，在距(jù)离9月(yuè)相对较长(zhǎng)的时间(jiān)下(xià)市场博弈(yì)增大。”隋斐表示，从基本面(miàn)上来(lái)看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅(fú)累(lèi)库，成本(běn)端(duān)的扰动对 PTA 来(lái)说将更加敏(mǐn)感(gǎn)。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下(xià)游品种(zhǒng)中除了(le)苯胺盈利之(zhī)外其他下游盈(yíng)利性(xìng)不佳，纯苯(běn)港口库存去库力度减弱(ruò)，苯(běn)乙烯(xī)下游同样面临成品库存(cún)偏(piān)高和利润(rùn)不佳的局面，二季(j东隅已逝桑榆非晚是什么意思ì)度苯乙(yǐ)烯(xī)仍面临累库(kù)压力，短期来看价(jià)格(gé)向上的驱(qū)动或较乏力。

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