5月23日(rì)，医(yī)药股开盘拉(lā)升(shēng)，复星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药(yào)明康德、智飞生(shēng)物、沃森生物(wù)、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年(nián)以来持续(xù)处于低位水平(píng)，具有较大吸(xī)引力。截至5月(yuè)23日，医药(yào)生物行业估值(zhí)PE-TTM500万越南盾是多少人民币，1人民币=32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历(lì)史较(jiào)低分位数水平(píng)。

　　在AI、中(zhōng)特估(gū)主(zhǔ)题行情(qíng)逐渐熄火后，医药板(bǎn)块(kuài)作为老赛道是(shì)否(fǒu)能有反弹行情？在后(hòu)疫情(qíng)时代，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行(xíng)业复苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年第一季度的500万越南盾是多少人民币，1人民币=影响(xiǎng)将会逐步消退(tuì)，医药行业(yè)的基本面(miàn)正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外）存在一(yī)定的估值修(xiū)复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板(bǎn)块的(de)营收(shōu)与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到(dào)了+15.25％，研发支(zhī)出占收入(rù)的比(bǐ)例达到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下(xià)降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已经从2022第一(yī)季度(dù)的8.84倍(bèi)恢复(fù)到(dào)了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看(kàn)，除去创新药和疫情(qíng)受(shòu)益(yì)细分(fēn)领域，医药板块中具(jù)有较好成长能力的低估值(zhí)板(bǎn)块有原料药、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于(yú)许多创新药、器械企业(yè)的产品销售前景(jǐng)，国内市场(chǎng)仍未达到预期，原因在于近几年来，由于(yú)老(lǎo)龄(líng)化，国内医保(bǎo)支出并未增(zēng)加太多(duō)，增速中的增(zēng)量大部分都(dōu)被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为什么，国内的(de)医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的(de)分化是非常明显的(de)，传(chuán)统药企必须要给创新留出空间，比如在(zài)过去的三年(nián)中，港股创新药企的年化营收增(zēng)速高(gāo)达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展，必须要双管(guǎn)齐下(xià)，在本土市(shì)场之外(wài)拓展国际(jì)市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前(qián)在总需求复(fù)苏(sū)不及预期的背景下，医(yī)药(yào)板块中有刚(gāng)性需求的新(xīn)基建板块或是最具有确定性的领域之一，一定程度(dù)上(shàng)或(huò)仍是今年医(yī)药投资的胜负(fù)手。

　　我(wǒ)国继续推进优(yōu)质医疗资源扩(kuò)容下沉(chén)、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建再获政策扶持(chí)。4月13日(rì)，国家卫生健康委员会召(zhào)开新(xīn)闻(wén)发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院(yuàn)作为县级医疗卫生服务网络的(de)龙(lóng)头，连接着城(chéng)乡卫生服务体系。长期以(yǐ)来，国(guó)家卫生健康委通过开展三(sān)级医院对口帮扶等方式，引导优(yōu)质医(yī)疗资源下移(yí)，不断提高县级医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术(shù)、管理的下移，通过城(chéng)市(shì)三级医院的对口支(zhī)援，托管，建立医联体(tǐ)，远程医疗等多种形式，满足县(xiàn)域(yù)居民的基本医疗卫生(shēng)需(xū)求，为(wèi)普通疾病在市县范围内解决奠定(dìng)坚实(shí)的基础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来的工作中，将继(jì)续(xù)推进(jìn)临床重点专科“百千万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平(píng)台，建载体，促融合”的(de)思路，重点加强群众需求较(jiào)大的(de)心血管(guǎn)外科学(xué)、妇(fù)产(chǎn)科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿(ér)科、精神病学(xué)、病理学等(děng)专科(kē)建(jiàn)设，补齐资源短板，完成预期的建设任(rèn)务。随着具体(tǐ)政策(cè)的出台(tái)，相关的基层医疗器械市场或将受益(yì)。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材、生(shēng)命信息设备和心血管耗材相关的(de)板(bǎn)块将会有较(jiào)大(dà)的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗器(qì)械(xiè)市场持续扩张。随(suí)着国(guó)家继续(xù)支(zhī)持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分(fēn)布将会得到优(yōu)化，促(cù)进更多优(yōu)质的(de)医(yī)疗资源向下扩容，释放更多中、基层医(yī)疗机构的采购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规划中提出要加强医(yī)疗(liáo)卫生领域(yù)的基础设施建设的背(bèi)景下，预计医疗器械(xiè)采(cǎi)购将更加宽松，这将(jiāng)推动医(yī)疗(liáo)器械市场的快(kuài)速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借(jiè)高性价比的优势加速进入(rù)医院，长期而言，随着多(duō)项(xiàng)政策支(zhī)持的持续加强，国产(chǎn)替代将逐(zhú)步加速，相关大型医疗器械(xiè)的龙(lóng)头厂商将会抓(zhuā)住(zhù)放量(liàng)的机会，实现快速发(fā)展。

　　华(huá)富证券(quàn)建(jiàn)议关注国内高端医(yī)疗设备(bèi)的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜(jìng)、开立医疗、海(hǎi)泰(tài)新光。这些企业具有较好的产(chǎn)品性能、较好的渠道和较强的(de)研发能力。

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