原本被(bèi)视为极其艰难的2022年，白(bái)酒上市(shì)企业却(què)又一次集体刷高了业绩(jì)。

　　目前(qián)，20家A股白酒上(shàng)市企业2022年年报及2023Q1财报已经披(pī)露完毕，整体来看(kàn)，稳健增(zēng)长依(yī)然(rán)是(shì)白酒行业(yè)主旋律。20家上市(shì)白(bái)酒企业(yè)营收(shōu)总计(jì)3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等(děng)头部企业营收(shōu)净利再创新高，14家白酒(jiǔ)上(shàng)市企业(yè)营收取得了两位数增长。在打响疫情(qíng)后首个春节动销战后，今年一季度白(bái)酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外(wài)部环境对白(bái)酒造(zào)成了不可(kě)忽视的(de)影(yǐng)响，穿透最新的业绩来看，头部酒企(qǐ)的抗压能(néng)力(lì)足够强大，经营稳(wěn)定，且引导行(xíng)业结构性增长(zhǎng)。但(dàn)随着(zhe)白酒行(xíng)业集中度提升(shēng)，头(tóu)部酒企(qǐ)持续向(xiàng)前，非名(míng)酒品牌难(nán)以望其项(xiàng)背，因此(cǐ)圈地“内卷”。此起彼伏(fú)间，正(zhèng)处(chù)于新一轮调整(zhěng)周期的白酒行业，分化加(jiā)剧。而(ér)今(jīn)年(nián)，白酒企业的一个共同主题(tí)是去库(kù)存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结(jié)构性增长(zhǎng)，强者(zhě)恒强

　　根据中国酒业协(xié)会公布的数据(jù)，2022年白酒行业(yè)营收6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市(shì)企(qǐ)业营收和利润分(fēn)别占去了53％和59％。

　　从年报来看(kàn)，白酒结构性增(zēng)长的表现(xiàn)之一(yī)是优势品牌正在持(chí)续拥抱红利。白酒产量、销量(liàng)已经(jīng)连续多年下降，行(xíng)业集中度不断提升(shēng)，存量竞争格局下企业间挤压式竞争(zhēng)已经临近(jìn)赛(sài)点。

　　这样的业态(tài)促(cù)使白酒行业内部强者恒强，“名酒时代”背景下，头部酒企(qǐ)成为产业经(jīng)济增长的主要动(dòng)力。年报显示，头部名酒企业基(jī)本保持了两位数增长(zhǎng)，20家白酒上市企业营收3563.45亿元(yuán)，营收榜前六(liù)就贡献了(le)近(jìn)3000亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)比超80％；前五强净利润也在2022年(nián)首次突破千亿(yì)大关。

　　举例而言，贵州(zhōu)茅台2022年(nián)实(shí)现(xiàn)营(yíng)收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利(lì)润627.16亿元(yuán)，同比(bǐ)增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母(mǔ)净利润(rùn)266.91亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿元(yuán)，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食品产业分析(xī)师朱丹蓬告(gào)诉钛(tài)媒(méi)体APP，“名(míng)优酒保持了良性(xìng)的(de)增长，疫情放开后消费场(chǎng)景的多元化(huà)，对于中国白酒的复兴是一个非常好的加持。”

　　白酒结构性增(zēng)长的另一个特征是，在(zài)过去(qù)取得了稳定增长和(hé)快速(sù)发展的(de)企业，基本(běn)形成(chéng)了中高端驱动增长的(de)发(fā)展模式，这在年报中得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎(yíng)驾、舍得等，产(chǎn)品上(shàng)除高端一如(rú)既往强势以外，其中(zhōng)高端产(chǎn)品销(xiāo)量都以(yǐ)超两位数的涨幅增长。头(tóu)部(bù)品牌产品线(xiàn)全价格带布局，二三线(xiàn)品牌聚焦中高端，白(bái)酒产业不约而同都在进行产品(pǐn)结(jié)构优化。

　　也(yě)正(zhèng)是因(yīn)为产品(pǐn)结构优化的需要，白酒技改扩产推(tuī)动了各酒企(qǐ)、产区的优质产能(néng)的(de)释放。20家上市企业(yè)中(zhōng)，贵(guì)州(zhōu)茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水(shuǐ)井(jǐng)坊（600779.SH）7家(jiā)公(gōng)布了实(shí)施技改、产能扩建(jiàn)等项目，这些(xiē)都是企业为(wèi)持续保持结构性(xìng)增长做准备。

　　知名酒业分(fēn)析师(shī)蔡(cài)学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企(qǐ)会持(chí)续走(zǒu)强，并且(qiě)利用自身的品牌与品质(zhì)优势，进一步挤压非名酒(jiǔ)市场，而基于(yú)品类和产品的名酒格(gé)局很快形成(chéng)，中国酒业(yè)进入(rù)寡头(tóu)化(huà)时代(dài)。”

　　二三线酒企分(fēn)化加剧(jù) 非名(míng)酒承压(yā)

　　白(bái)酒行业数据显(xiǎn)示，相比较(jiào)疫情(qíng)前的2019年，2022年白酒产(chǎn)业销售收入累计增(zēng)长5％，利润累(lèi)计增长了71％。透过(guò)2022年白酒(jiǔ)上(shàng)市企业财报发现，除头部酒(jiǔ)企(qǐ)强者(zhě)恒强外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规(guī)模(mó)在40-100亿元级别的(de)仅有3家，分别是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮(fú)动(dòng)为2家，分别是今世缘、口子窖(jiào)；2021年上升(shēng)到6家，为今世(shì)缘、口子窖、老(lǎo)白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年则进一步变(biàn)成(chéng)7家，在(zài)前一(yī)年的6家基础上新(xīn)增了(le)一(yī)个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍(shě)得、迎驾贡、口子窖四家企业规模来到50-80亿元之间，隶(lì)属苏酒(jiǔ)板块、川酒(jiǔ)板块(kuài)、徽酒板块的二级(jí)梯队(duì)，都是在各(gè)自省(shěng)内(nèi)有一定话(huà)语权、有较(jiào)大市场规(guī)模、省外市(shì)场开拓良好的代表。

　　它(tā)们(men)之间此起彼伏的(de)竞争，也推动(dòng)了二级(jí)梯队的(de)分化加速。蔡学飞向钛(tài)媒体APP表示，“二三线酒企分化(huà)加剧，要(yào)么像(xiàng)古井贡(gòng)酒那样完成产品(pǐn)升(shēng)级和(hé)全国(guó)化(huà)布(bù)局，挤进一线市场，要(yào)么就会像皇台一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如(rú)是(shì)所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经营性现(xiàn)金流的下降，录得亏(kuī)损。

　　2023一(yī)季报(bào)也能说明(míng)问题(tí)。举例而言，今年(nián)一季度酒鬼酒实现(xiàn)营(yíng)收(shōu)9.65亿(yì)元，同比下降42.87％；净利润3亿(yì)元，下(xià)降42.38％。至于下滑原(yuán)因，酒鬼酒在财报中(zhōng)表示是因为去年同期基数较高，以及公司主动进行了策(cè)略调整(zhěng)导致(zhì)。

　　另一典(diǎn)型是安徽酒(jiǔ)企金种子，在省(shěng)内(nèi)“内卷”和(hé)名酒(jiǔ)“高压”双(shuāng)重挤压下，其业(yè)务体(tǐ)量(liàng)和利(lì)润出(chū)现萎缩，明显掉(diào)队。2019年(nián)-2022年(nián)，其营(yíng)收分(fēn)别(bié)为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归母净利润更是(shì)下降了228％。对(duì)此，金种子(zi)在年报中归(guī)咎于品牌、营销、渠道等(děng)多方面因(yīn)素。

　　高(gāo)库(kù)存仍是行业性问题 白酒亟需新(xīn)渠道(dào)

　　毛利率(lǜ)来看，20家白酒上市企业中，有(yǒu)17家(jiā)企(qǐ)业毛利(lì)率在60％以上(shàng)，茅台高达(dá)92％，仅3家企业毛(máo)利(lì)率低于50％。且有(yǒu)15家企业毛利(lì)率与上年(nián)同(tóng)期相比增长(zhǎng)，金种子(zi)、洋河、伊力特(tè)、舍(shě)得、酒(jiǔ)鬼酒5家企业毛利率有(yǒu)所下降(jiàng)。

　　毛利(lì)率高，印证了(le)白酒超(chāo)强的盈利能力，但透过(guò)年报，白酒(jiǔ)的高库存更(g5k是多少钱，5k是多少钱人民币èng)加值(zhí)得(dé)关注。2022年，20家(jiā)A股白(bái)酒上市公司总存(cún)货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存高居榜(bǎng)首，洋河、五(wǔ)粮(liáng)液(yè)紧(jǐn)随其(qí)后。

　　但从涨幅来看(kàn)，泸州(zhōu)老窖(jiào)、岩石(shí)股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增长超30％，除(chú)洋河股(gǔ)份、顺鑫(xīn)农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其(qí)他酒企(qǐ)库存增(zēng)长基本都在两位数以上(shàng)。

　　合(hé)同(tóng)负债情况亦能一定程度(dù)上反(fǎn)映当前渠道的(de)情(qíng)况。截(jié)至(zhì)2022年底，18家上市酒企合(hé)同(tóng)负债整体同比减少5.47％。同(tóng)期，11家公司的合同负债下(xià)滑，其中酒鬼酒、古(gǔ)井(jǐng)贡酒(jiǔ)等(děng)同(tóng)比降(jiàng)幅超五成(chéng)。截至今年一季度末，总体合同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发(fā)展(zhǎn)研究院(yuàn)专家、中(zhōng)国酒业资深评论员(yuán)肖竹(zhú)青(qīng)告诉(sù)钛(tài)媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年(nián)一季(jì)度白酒业绩非常优秀。但是我们发现整个市场除了茅台供不应(yīng)求(qiú)以外，其他(tā)产品都存在价格倒挂现象，这说明除茅台以外社会库存很大，对白酒发展来(lái)说存在隐忧。”但他也表示，“预计今年下半年中秋(qiū)节后有望(wàng)成(chéng)为酒业(yè)重回正轨发(fā)展(zhǎn)的(de)时间节(jié)点。”

　　“高库存(cún)是行业(yè)性问题。”蔡(cài)学飞表达了(le)同样的(de)看法，他认为(wèi)，随着(zhe)国家经济面的(de)恢(huī)复以(yǐ)及社会(huì)活动的复苏(sū)，会加速去库存，特(tè)别是名酒(jiǔ)库存会得到很大的缓解，但是区域中小企业仍(réng)然会(huì)面临不小(xiǎo)的(de)库(kù)存压力。

　　日前，五粮液在投资者关系互动平台(tái)回答投资者关于库(kù)存的问(wèn)题时(shí)就谈到，五粮液产品渠(qú)道库存量不到一个月，属于正(zhèng)常水平(píng)。

　　事实上，白(bái)酒渠道“堰塞湖”是(shì)常态(tài)，尤其在过去(qù)三年(nián)，受疫情影响线下消费(fèi)场景(jǐng)大减，终(zhōng)端动销放缓，造(zào)成了(le)社会(huì)库存积压(yā)。从产能来看，近(jìn)十年来白(bái)酒产(chǎn)量在不断下(xià)降，白酒产业存量产(chǎn)能过剩是不争的事(shì)实，未来(lái)仍(réng)然(rán)是趋势之一。加之消费观念、消费(fèi)习惯的变化，即使是疫情后消费场景(jǐng)大(dà)规模(mó)恢复(fù)的前提下(xià)，白酒(jiǔ)去(qù)库存(cún)依然需要(yào)时间。

　　而为去(qù)库存，全行业各环(huán)节都(dōu)在(zài)努(nǔ)力(lì)，其中最关键的是，亟(jí)需库存消化(huà)能力强(qiáng)劲的(de)新渠道。可以(yǐ)看到，大小酒(jiǔ)企均(jūn)在营销上大(dà)手笔(bǐ)撒钱(qián)，大部(bù)分酒企(qǐ)年报中销售费用一栏的数字在(zài)逐年递增。5k是多少钱，5k是多少钱人民币>

　　可以预见，2023年谁的库存消(xiāo)化(huà)得快，谁(shuí)的价格倒挂(guà)恢复(fù)得快，谁(shuí)就(jiù)能(néng)在(zài)新(xīn)周期中(zhōng)胜出。

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