金(jīn)融界5月27日(rì)消息 近日因为昆明国资(zī)委的一封声明，让城投债成为关注的(de)焦点，当前地方债(zhài)的(de)规模和地方政府的偿债能力(lì)已经越(yuè)来越(yuè)被重(zhòng)视。如何(hé)如何(hé)处置地(dì)方债务？

　　中泰证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家(jiā)李迅(xùn)雷发文称，地(dì)方债包(bāo)括地(dì)方(fāng)一般债、专(zhuān)项债和包(bāo)括城投债在内(nèi)的各种隐形债(zhài)，其规模究(jiū)竟有多(duō)大(dà)，尚有争议，但增长迅(xùn)猛(měng)。包(bāo)括银行、保险、基金等在(zài)内的(de)机(jī)构投资者是(shì)地(dì)方(fāng)债(zhài)的主要持有者，他们普遍担心(xīn)的还是(shì)城(chéng)投债务、非标等(děng)地方政(zhèng)府(fǔ)隐形债风(fēng)险。例如，近期贵州(zhōu)省政府(fǔ)发展研(yán)究中心提出，“化(huà)债工作(zuò)推(tuī)进(jìn)异(yì)常艰难(nán)，仅依(yī)靠自身能力已(yǐ)无法得(dé)到有效解决。”

　　在李(lǐ)迅雷看来，在土地财政缩水的(de)背景下，地方政(zhèng)府的财权(quán)与事权不匹配问题又(yòu)凸显(xiǎn)出来。在我国政府杠杆率水平并(bìng)不算高(gāo)的前(qián)提下，我国地方政府的杠杆率水平确实够(gòu)高(gāo)了。需要调整中央和(hé)地方之间债务余额的比(bǐ)例关系。“今(jīn)后应加大中央政(zhèng)府的发(fā)债规模，为地方经(jīng)济减负。”他明确指出。

　　李(lǐ)迅(xùn)雷认为(wèi)，在(zài)当前中(zhōng)国经(jīng)济转型的关(guān)键阶段，维护(hù)地方政府的信用(yòng)，防范(fàn)区(qū)域性金融风险显(xiǎn)得尤为重要，故(gù)在城投公司还没有与政(zhèng)府部门完全“脱(tuō)钩”之前，城投债的(de)“信仰”仍需要保持。

　　李迅雷(léi)建议给予困(kùn)难(nán)省(shěng)份一定的“托(tuō)底”支(zhī)持，在(zài)政策上大力度支持地方政府“化债”。如帮助(zhù)地方政(zhèng)府（如城投公司的(de)借新还旧(jiù)）降(jiàng)低债务成本(běn)、拉长(zhǎng)债务期限(xiàn)（非债券(quàn)类债务展期，如遵(zūn)义道桥实践银行贷款展期(qī)），通过政策性(xìng)银(yín)行或商业银行(xíng)的(de)低息资金来(lái)降(jiàng)低(dī)债务成本(běn)，让(ràng)债务更加容易滚(gǔn)续。

　　李迅(xùn)雷还建议，中央政策(cè)上支持地方政(zhèng)府通过出让国(guó)有资产来(lái)偿(cháng)债。他(tā)表示这类典型案例为“茅台化债(zhài)”：2019年12月、2020年12月茅(máo)台集团两次公告无偿划转上市(shì)公司共计(jì)1亿股股(gǔ)份(fèn)（合计(jì)占贵州茅(máo)台(tái)总股本8％，按当时市价计(jì)量(liàng)市值(zhí)约为1600亿元）至贵州国资。

　　以下文字来源李迅雷金融与投资（ID:lixunlei0722），原(yuán)标题(tí)《如何处置(zhì)地(dì)方(fāng)债务的(de)辨证思考》

　　截(jié)至2022年末全国城投有息债务54.什么叫人文关怀，人文关怀体现在哪些方面1万亿元

　　城投平台成为(wèi)地方(fāng)债务主要体现(xiàn)形式

　　城投债是指城投企业公开(kāi)发行的公(gōng)司(sī)债券和中期票据。按照新预算法、“43号(hào)文(wén)”出台明确城投债与地(dì)方政府信用(yòng)脱钩，城(chéng)投公司定位由地方政府投融(róng)资机构转变为市场化运营(yíng)主体，地方政府(fǔ)不再对城投债兜底。但实际上(shàng)市(shì)场仍然把城投债(zhài)看作由地方政府背书的高信用(yòng)等级债(zhài)券。

　　因(yīn)此(cǐ)城投公司(sī)通常都是地方政府下设的投(tóu)融资机构，很难完全独(dú)立成为与政府无关的纯市(shì)场化的企业。城投的债务主要包(bāo)括向银行借款和发(fā)行债券融(róng)资(zī)这两种方式，以前一种方(fāng)式为(wèi)主，但后(hòu)一种债权融资的规(guī)模也(yě)不小(xiǎo)，到2022年末，余额(é)估计在13万亿(yì)元以上。

　　总体(tǐ)看，2011年以来，全国城投有息(xī)债务快速扩张，每年增速均保(bǎo)持在10％以(yǐ)上，到2022年(nián)末，全国城投有息债务为54.1万亿元，相较2011年的6.4万亿(yì)元增长了(le)7倍以上(shàng)。

城投平台发债(zhài)余额的增长

图片来源：Wind， 中泰证券研究所

　　因此，城投平台实(shí)际(jì)上已经成为地方债(zhài)务的主(zhǔ)要体(tǐ)现(xiàn)形(xíng)式，规模(mó)明显超过地方(fāng)政府的一般债和专项债之和(hé)。城投平台中，如今(jīn)，城投平台的(de)债券余(yú)额(é)大约为13.8万亿(yì)元(yuán)，迄(qì)今并无违约案例(lì)，说(shuō)明城投债仍属于地方政府(fǔ)背书(shū)的高等级信用(yòng)债。但是(shì)，城投平台的非标(biāo)违(wéi)约情况时有发(fā)生，银行贷款展期、调(diào)整还贷方(fāng)式的也(yě)比较多。

　　地方政府应确保城投债按时兑付，不能轻易(yì)违约

　　当前市场对(duì)地(dì)方政府债务增长和财政收入增速下(xià)降甚至(zhì)负增长(zhǎng)的现象普遍担心(xīn)，尤其对财(cái)力偏(piān)弱的东北(běi)、中西部(bù)省(shěng)份(fèn)，城投债的(de)收益率(lǜ)普遍(biàn)高于东部发达省市。2022年13个省(shěng)土地(dì)出让金(jīn)对政(zhèng)府债务利息覆盖程度不足100％（2021年只(zhǐ)有5个(gè)），扣(kòu)除城投拿(ná)地(dì)之后，捉襟(jīn)见肘的(de)情况更(gèng)加明(míng)显(xiǎn)。

　　河南的永煤债违约之后，对(duì)河南(nán)省乃至全(quán)国的信用债市场都(dōu)造(zào)成负(fù)面(miàn)冲击(jī)，信用分层(céng)现象加剧，部分经济偏弱区域被(bèi)边缘(yuán)化(huà)。例如青(qīng)海、云南(nán)和(hé)天津等近(jìn)几(jǐ)年融(róng)资成本仍在(zài)上升；黑龙江、贵州2017-2019年融资(zī)成本(běn)大(dà)幅上升，虽然2020年以来融资(zī)成本有(yǒu)所(suǒ)下降，但整体降幅相较全国更小(xiǎo)。辽(liáo)宁、广(guǎng)西(xī)、吉林、重庆、陕西、宁夏和甘(gān)肃2020年以(yǐ)来城投(tóu)债加(jiā)权平均票面利(lì)率降(jiàng)幅也明显不如全国。

　　当前在经(jīng)济复苏不(bù)及(jí)预期的背景下，投资(zī)者的风险(xiǎn)偏(piān)好明显下降。为(wèi)此(cǐ)，地方政府(fǔ)应该确保(bǎo)城投债的按时(shí)兑付。因为违约不仅不能解决债务问题(tí)，反而会恶化区域信用环境(jìng)，导致地方国(guó)企(qǐ)融资难、融(róng)资贵(guì)。从未来区域(yù)经济发展的角(jiǎo)度看，政府部门仍需(xū)要持续举债(zhài)来实现经济平稳增长，需要(yào)保(bǎo)持(chí)政(zhèng)府信(xìn)用，不(bù)能(néng)轻易违约。

　　建议中(zhōng)央(yāng)大力度支持地方政(zhèng)府“化(huà)债”

　　因此，当(dāng)前迫切需(xū)要(yào)增强城(chéng)投(tóu)债权人的持(chí)有信心(xīn)，首先要确保城投债(zhài)不违约，这(zhè)就意(yì)味着(zhe)城投公司(sī)能够具备低成本的借(jiè)新还(hái)旧(jiù)能力。

　　中央提出“谁家(jiā)的(de)孩子(zi)谁家抱”，意味着对(duì)地方债(zhài)不兜底，但建(jiàn)议给予困(kùn)难省份(fèn)一定的“托(tuō)底”支持，即在政策(cè)上大(dà)力度(dù)支持地方政府“化(huà)债”，如帮助地方(fāng)政府(fǔ)（如城投公(gōng)司(sī)的借(jiè)新还旧）降低(dī)债务成(chéng)本(běn)、拉(lā)长债务期(qī)限（非债券(quàn)类债务展期，如遵义道桥实践银行贷款展期），通过政策性银行或商业银行的低息资(zī)金来降低债务成(chéng)本，让债务更加容易(yì)滚续。

　　此外，对于地方政府可否(fǒu)通过出让国有资产来偿债方面，也希望中央给予政策上的支持。因为今(jīn)年3月(yuè)1日，国资委(wěi)在对政协十三(sān)届全国委员会第五次会议第00503号提案的(de)答(dá)复(fù)中表示，将(jiāng)适时出(chū)台制度规(guī)定及操作细则(zé)，探索国有权益份额规(guī)范化退出的有效方式和(hé)途径(jìng)，充分(fēn)发挥有限合伙企业的优(yōu)势，助(zhù)力国(guó)有企业创新发展。

　　通(tōng)过出让国有(yǒu)企业股权获(huò)得收(shōu)入(rù)偿还债务，典(diǎn)型(xíng)案(àn)例(lì)为“茅台化债”：2019年(nián)12月(yuè)、2020年(nián)12月茅(máo)台(tái)集团(tuán)两次公告无偿划转(zhuǎn)上市公司共计1亿股股份（合计占贵(guì)州茅台总股本(běn)8％，按当(dāng)时市价计量市值约(yuē)为1600亿元）至贵(guì)州(zhōu)国(guó)资。

　　在当前中什么叫人文关怀，人文关怀体现在哪些方面国经济转型的关键阶段，维护地方政府的信用，防范区(qū)域性金融风险显得尤为(wèi)重要，故在城投公司还没有与政府部门完全“脱钩”之(zhī)前(qián)，城(chéng)投债(zhài)的“信仰(yǎng)”仍需要保(b什么叫人文关怀，人文关怀体现在哪些方面ǎo)持。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 什么叫人文关怀，人文关怀体现在哪些方面