金融界5月27日消(xiāo)息(xī) 近日因为昆明(míng)国资委的一封声明，让城(chéng)投债成(chéng)为关(guān)注的焦点，当前地(dì)方债(zhài)的规模和地方政(zhèng)府的偿债(zhài)能力已经越来越被重(zhòng)视。如(rú)何如何处置地方债务(wù)？

　　中泰(tài)证券首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学(xué)家李迅(xùn)雷发文称，地方债包括地方一般债、专项债(zhài)和包括城投债在内的各种隐形债，其规模究竟有(yǒu)多大，尚有(yǒu)争议(yì)，但增长迅猛。包括银行、保险、基金(jīn)等在内(nèi)的机构投(tóu)资(zī)者是地方债(zhài)的主要持有(yǒu)者，他(tā)们(men)普遍担心的还是(shì)城投(tóu)债(zhài)务、非标等地方政府隐(yǐn)形债风险。例如，近期贵州省政(zhèng)府发展(zhǎn)研(yán)究中心提出，“化债工作(zuò)推进(jìn)异常艰难，仅依靠自(zì)身能力已无法得到(dào)有(yǒu)效(xiào)解(jiě)决(jué)。”

　　在李迅雷看来，在(zài)土地财政缩水(shuǐ)的背景(jǐng)下，地方政府的财(cái)权(quán)与事权不匹(pǐ)配问题(tí)又凸显出(chū)来。在我(wǒ)国政府杠杆率(lǜ)水平并(bìng)不算高的前(qián)提(tí)下，我国地方政(zhèng)府的杠杆(gān)率水平确实够高了。需要调(diào)整中(zhōng)央和地方之(zhī)间债务余额(é)的比例(lì)关系。“今后应加(jiā)大中(zhōng)央政府(fǔ)的发债规模，为地方经济减(jiǎn)负(fù)。”他明(míng)确(què)指出。

　　李(lǐ)迅雷(léi)认为，在(zài)当(dāng)前中(zhōng)国经济转型的(de)关(guān)键(jiàn)阶段，维护地方政(zhèng)府的信用，防范区域性金(jīn)融风险显得(dé)尤(yóu)为重(zhòng)要，故(gù)在城投公司还没(méi)有与政(zhèng)府(fǔ)部门完(wán)全“脱钩”之前，城投债的“信(xìn)仰”仍需要保持。

　　李迅雷建议给予困难省份一定的(de)“托底”支持，在政策上(shàng)大力度支持地方政(zhèng)府“化(huà)债”。如(rú)帮助地(dì)方政府（如城投公司(sī)的借新(xīn)还旧）降低债务(wù)成本、拉长(zhǎng)债务期限（非债券(quàn)类债(zhài)务展期，如遵义道桥实(shí)践银行(xíng)贷(dài)款展期），通过政策性银行或商业银行的(de)低息(xī)资金(jīn)来降低债务成本(běn)，让(ràng)债务更(gèng)加容易滚(gǔn)续。

　　李迅雷(léi)还建议，中央政策上(shàng)支持地(dì)方政府通过出让国(guó)有(yǒu)资产来(lái)偿债。他表(biǎo)示这类典型案(àn)例为“茅台化债”：2019年12月(yuè)、2020年12月茅台集团两次公(gōng)告无偿划(huà)转上市公司共计(jì)1亿(yì)股股份（合计(jì)占贵州(zhōu)茅台总股本8％，按当时市价(jià)计(jì)量市值约为1600亿(yì)元）至贵州国资(zī)。维多利亚的秘密什么档次，维多利亚的秘密算什么档次

　　以下(xià)文字(zì)来(lái)源李(lǐ)迅雷金融与投(tóu)资（ID:lixunlei0722），原标题《如何处置地方债务的(de)辨证(zhèng)思考》

　　截(jié)至2022年末(mò)全国(guó)城投(tóu)有息(xī)债务54.1万亿元

　　城投平台成(chéng)为地(dì)方债务主要体现(xiàn)形式

　　城投债是指城投(tóu)企(qǐ)业公开发(fā)行的(de)公司(sī)债券和中期票据。按照新预算(suàn)法、“43号文”出台明确城投债与地方政府信用脱钩(gōu)，城(chéng)投公(gōng)司定位由地(dì)方(fāng)政府投融资机构转变为市场化运营(yíng)主(zhǔ)体，地方政府不再对城(chéng)投债兜底。但实际上(shàng)市场(chǎng)仍然把城投(tóu)债看作由地方政府背书的高信用等级债券(quàn)。

　　因此(cǐ)城投(tóu)公司(sī)通常都是(shì)地方(fāng)政府(fǔ)下(xià)设维多利亚的秘密什么档次，维多利亚的秘密算什么档次的(de)投(tóu)融资机(jī)构，很难完全独立成为与(yǔ)政府(fǔ)无关的(de)纯市场(chǎng)化的企(qǐ)业。城(chéng)投(tóu)的债务主(zhǔ)要(yào)包括向银行借(jiè)款和发行债券融(róng)资这(zhè)两种方式，以前一种方式为主(zhǔ)，但后一种债(zhài)权(quán)融资的规(guī)模也不小，到(dào)2022年末，余额估计在13万(wàn)亿(yì)元(yuán)以上。

　　总(zǒng)体看，2011年(nián)以来，全国城投有(yǒu)息债务(wù)快速扩张，每年增速均保持在(zài)10％以(yǐ)上，到2022年末，全(quán)国(guó)城投有息债务为54.1万亿元，相较2011年的6.4万亿元增长(zhǎng)了(le)7倍以(yǐ)上。

城投平(píng)台发债余额的增(zēng)长

图片来(lái)源：Wind， 中泰证券(quàn)研究所

　　因此，城投平台(tái)实际上已(yǐ)经成为地方债务的主要体现形(xíng)式(shì)，规模(mó)明显超过地方政府(fǔ)的一般(bān)债和专项债之(zhī)和。城投(tóu)平(píng)台中，如(rú)今(jīn)，城(chéng)投平(píng)台(tái)的债券余(yú)额大约为(wèi)13.8万亿元(yuán)，迄(qì)今并无违约案例(lì)，说明城(chéng)投债仍属于(yú)地方政府(fǔ)背书的高等级(jí)信用债。但是，城投平台(tái)的非标违约(yuē)情况时有发生，银行贷款展期、调整还贷方式的也比较多(duō)。

　　地(dì)方政府(fǔ)应确保城(chéng)投债(zhài)按(àn)时兑付，不能轻(qīng)易违约(yuē)

　　当前市场对(duì)地方政府债务增长和财政收(shōu)入增速(sù)下降(jiàng)甚(shèn)至(zhì)负(fù)增(zēng)长的现象(xiàng)普遍担心(xīn)，尤其对财力偏弱的东北、中西部省份，城投债的收(shōu)益率普遍高于东部(bù)发达省市。2022年13个省土地出让金(jīn)对政府(fǔ)债务利息覆盖(gài)程度不足100％（2021年只有5个(gè)），扣(kòu)除(chú)城投拿地(dì)之后，捉(zhuō)襟见肘(zhǒu)的情况(kuàng)更加明显(xiǎn)。

　　河南的永煤债违约之后，对河南省乃至全国的信(xìn)用债(zhài)市场都造成负面(miàn)冲击，信(xìn)用分层现象加剧，部分经(jīng)济(jì)偏弱区域(yù)被(bèi)边缘化(huà)。例如青海(hǎi)、云南和天(tiān)津(jīn)等(děng)近几年融资(zī)成本仍在上(shàng)升；黑(hēi)龙江、贵州2017-2019年融资成本大幅上升(shēng)，虽然2020年以(yǐ)来融资成本有(yǒu)所下(xià)降，但(dàn)整(zhěng)体降幅相较(jiào)全(quán)国更小。辽宁、广(guǎng)西、吉林、重庆(qìng)、陕西、宁夏和甘肃2020年以来城投债加(jiā)权(quán)平均票(piào)面利率降(jiàng)幅也明(míng)显不如全国。

　　当前在经济(jì)复苏不及预期的(de)背景下，投资者的风险偏好明显下(xià)降。为此，地(dì)方政府(fǔ)应该(gāi)确保城投债的(de)按时兑付(fù)。因为违约(yuē)不仅不能解决(jué)债(zhài)务问(wèn)题(tí)，反而会恶(è)化区(qū)域信(xìn)用环境，导致(zhì)地方国企融(róng)资难、融(róng)资贵。从未来区域经济发展(zhǎn)的角度看(kàn)，政府部门仍需要持续举债来(lái)实现(xiàn)经济平稳(wěn)增长(zhǎng)，需要保持(chí)政府信用，不能轻易(yì)违约(yuē)。

　　建议中央(yāng)大力度支(zhī)持地(dì)方(fāng)政府“化(huà)债”

　　因此，当(dāng)前迫切需要增强城(chéng)投债权(quán)人的持有信心，首先(xiān)要确保城投债(zhài)不(bù)违约，这就意味(wèi)着城(chéng)投公司能够具备低成本的借新还旧能力。

　　中央(yāng)提出“谁家的孩子谁家抱”，意味着对地方债(zhài)不兜底(dǐ)，但(dàn)建议给(gěi)予困难省份(fèn)一定的“托底”支持，即在(zài)政策上(shàng)大力度支持地方政府“化(huà)债(zhài)”，如帮助地方政(zhèng)府（如城投(tóu)公(gōng)司的借(jiè)新还旧）降低债务(wù)成本、拉长债务期限（非债(zhài)券(quàn)类债务展期，如遵义道桥实践银行贷款展期），通过(guò)政策性银行或商业(yè)银行的低息资金来(lái)降低债务成本，让(ràng)债务更加(jiā)容易(yì)滚续(xù)。

　　此外，对于地方政府可(kě)否通(tōng)过(guò)出让(ràng)国(guó)有资产来偿债方面，也希(xī)望中央(yāng)给予政策上的支持(chí)。因为今年3月1日(rì)，国资委在对政(zhèng)协十三届全(quán)国(guó)委员(yuán)会第(dì)五次会议第00503号提案的答(dá)复中表(biǎo)示(shì)，将适时出(chū)台制度规定及操作细则，探索国(guó)有权益份额规(guī)范化退出的有效方式和途(tú)径，充分发挥(huī)有限合(hé)伙(huǒ)企业的优势，助力(lì)国有(yǒu)企业创(chuàng)新发展。

　　通过出让(ràng)国有(yǒu)企业股权获得收入偿还(hái)债务(wù)，典型案例为“茅台化债”：2019年12月、2020年12月茅台集(jí)团两(liǎng)次公告无偿划转上市公司共(gòng)计1亿股(gǔ)股份（合计(jì)占贵州茅台总股本8％，按当时市(shì)价计量市值约为1600亿元）至(zhì)贵州国资。

　　在(zài)当前中(zhōng)国经济转型的(de)关(guān)键(jiàn)阶段，维护地方政府的信用，防范区域性金(jīn)融风险显(xiǎn)得尤为重要(yào)，故在城投公司还没有(yǒu)与政府部(bù)门完全“脱(tuō)钩”之前，城投(tóu)债的“信(xìn)仰(yǎng)”仍(réng)需(xū)要(yào)保持。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 维多利亚的秘密什么档次，维多利亚的秘密算什么档次