申万一(yī)级(jí)的半导体行(xíng)业涵盖消费电子、元件等6个(gè)二(èr)级子行业(yè)，其中市(shì)值权(quán)重最大的是半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)，该行业涵盖(gài)132家上市(shì)公司(sī)。作为国(guó)家芯(xīn)片战(zhàn)略(lüè)发展的(de)重点领域，半(bàn)导体行业具备(bèi)研(yán)发技术壁垒(lěi)、产(chǎn)品国产替代(dài)化、未来前(qián)景(jǐng)广阔等特点，也(yě)因此成为(wèi)A股(gǔ)市(shì)场有影响力(lì)的(de)科技板块。截至5月10日，半导体(tǐ)行业(yè)总(zǒng)市值达到3.19万亿(yì)元，中(zhōng)芯国(guó)际、韦尔(ěr)股份等(děng)5家企业市值(zhí)在1000亿(yì)元以上，行业(yè)沪(hù)深300企业数量(liàng)达到(dào)16家(jiā)，无论是头(tóu)部千亿企业数量还是沪深300企(qǐ)业数量，均位(wèi)居科技类(lèi)行(xíng)业(yè)前列。

　　金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)发现，半(bàn)导体(tǐ)行业自(zì)2018年以来经过4年快速发展，市场(chǎng)规模不断扩大，毛利率(lǜ)稳步(bù)提升，自主(zhǔ)研发的环(huán)境下，上市公(gōng)司(sī)科技含量越(yuè)来越高。但与此(cǐ)同时，多(duō)数上市公司业绩(jì)高光时刻(kè)在(zài)2021年，行业面临短期库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数(shù)卡脖子等因素(sù)制约(yuē)，2022年多数上市公司业(yè)绩增速放缓，毛利率下(xià)滑，伴随库(kù)存风(fēng)险加大。

　　行业营收规(guī)模创新高，三方面(miàn)因素(sù)致前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)的132家(jiā)公司，2018年(nián)实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复(fù)合增(zēng)长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年(nián)营收(shōu)同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为(wèi)半(bàn)导体(tǐ)IDM、光(guāng)学模(mó)组、通(tōng)讯产品集(jí)成(chéng)的闻泰(tài)科(kē)技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年(nián)实现(xiàn)营(yíng)收580.79亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳(wěn)步增长，但半导体行(xíng)业上市(shì)公司的营(yíng)收集中度却在(zài)下(xià)滑。选(xuǎn)取(qǔ)2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企业，2018年长电(diàn)科技(jì)、中(zhōng)芯国(guó)际(jì)5家企业(yè)实现营收1671.87亿元，占行业营收总值(zhí)的(de)46.99％，至(zhì)2022年前5大企(qǐ)业营(yíng)收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营(yíng)业收入居前5的企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　至于前5半导体公司营收占比(bǐ)下滑，或主要由三(sān)方面因(yīn)素导致。一是如韦尔股(gǔ)份(fèn)、闻(wén)泰(tài)科技等头部企业营收增速放缓，低于行业平均(jūn)增(zēng)速。二是江波(bō)龙、格科微、海光信息等(děng)营收体量(liàng)居(jū)前的企业不(bù)断上市，并在资(zī)本助力之下营收快(kuài)速增长。三是(shì)当半导体行业处于国产替(tì)代(dài)化、自主研发背(bèi)景下的(de)高(gāo)成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增(zēng)长，使得集中(zhōng)度分(fēn)散。

　　行业(yè)归母净利(lì)润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占(zhàn)比不足(zú)五成

　　相比营收(shōu)，半导体行业的(de)归母净利润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至(zhì)2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受(shòu)到电子产品全(quán)球销量增(zēng)速放缓、芯片库存高位等(děng)因素影(yǐng)响(xiǎng)，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出(chū)现调整。

　　具(jù)体公司来看，归母(mǔ)净利润正增长企业达(dá)到63家，占(zhàn)比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业(yè)净利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企(qǐ)业净利润增速在100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图(tú)1：2022年半(bàn)导体(tǐ)企业归母净(jìng)利润增速区(qū)间(jiān)

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异的(de)企业来看，芯原股份涵盖(gài)芯片设计、半(bàn)导体IP授权等业(yè)务矩阵，受益(yì)于先进的芯片定(dìng)制(zhì)技术、丰富的(de)IP储(chǔ)备(bèi)以及强(qiáng)大的设(shè)计能力，公司得到(dào)了相关客户的广(guǎng)泛(fàn)认可。去年芯原股(gǔ)份(fèn)以455.32％的增(zēng)速位列半导体行业之首(shǒu)，公(gōng)司(sī)利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体量排(pái)名行业第92名，其较快增速与低基数效应有关(guān)。考虑利润基数(shù)，北(běi)方(fāng)华创归(guī)母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润(rùn)体量下增(zēng)速最(zuì)快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速(sù)居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存(cún)风(fēng)险(xiǎn)显现

　　在对半导体行业经营风险分(fēn)析时(shí)，发(fā)现存货周转率反映了分(fēn)立器(qì)件、半导体(tǐ)设备等相关(guān)产(chǎn)品的周转情况，存(cún)货周转率下滑(huá)，意味产品流通速度变慢，影响企业现金流(liú)能力，对经营造成负面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至2022年(nián)132家半(bàn)导(dǎo)体企业(yè)的存货(huò)周转率中位数(shù)分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意(yì)的是，存货(huò)周转(zhuǎn)率这一经营风险指标反映行业是否面临库存风险(xiǎn)，是否出现供(gōng)过于求的局(jú)面，进而(ér)对股(gǔ)价(jià)表现有参考意义。行业整体而(ér)言，2021年存货(huò)周转率中位数与2020年基本持平(píng)，该年(nián)半导体指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位(wèi)数和行(xíng)业指数分别下(xià)滑35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转(zhuǎn)率同比增长的13家企业，较2021年平均同比(bǐ)增长(zhǎng)29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转率同比(bǐ)下滑(huá)的116家企业，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业，股价表(biǎo)现也往往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市值居中上位(wèi)置(zhì)的企(qǐ)业，2022年(nián)存货周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均低于行业(yè)中位水平。而(ér)股价上，两股(gǔ)2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现较差的(de)10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　行业整体(tǐ)毛利率(lǜ)稳步提升，10家企业毛利(lì)率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市(shì)公司(sī)整体(tǐ)毛利率呈现抬升(shēng)态势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行(xíng)业毛(máo)利率中(zhōng)位数

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分点(diǎn)，与(yǔ)上游硅料等原材料价格上涨、电子消费(fèi)品需求放缓至(zhì)部分芯片元(yuán)件降价销售等(děng)因素有关(guān)。2022年(nián)半(bàn)导体(tǐ)下滑5个百分点以上企业(yè)达(dá)到27家，其中富满微2022年(nián)毛利率降(jiàng)至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司(sī)在年报中(zhōng)也说明(míng)了与这两方(fāng)面(miàn)原因有关。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在(zài)60％以(yǐ)上，目前行业(yè)最高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率居前(qián)且公司经营(yíng)体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居(jū)前的(de)10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企(qǐ)业研发费(fèi)用增长(zhǎng)四成，研(yán)发占(zhàn)比(bǐ)不(bù)断提升

　　在(zài)国外芯片市场卡脖(bó)子、国内(nèi)自主研发(fā)上行趋势的背景下，国(guó)内半导(dǎo)体企业需(xū)要不断通过研发(fā)投入，增加企业竞(jìng)争力(lì)，进而对长久(jiǔ)业绩改观带来正向促进作用(yòng)。

　　2022年半导(dǎo)体行业(yè)累计研发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费(fèi)用再(zài)创(chuàng)新高。具(jù)体公司(sī)而言，2022年132家企(qǐ)业(yè)研发费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一(yī)数(shù)据表明2022年半数企业研发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费用(yòng)同比增长(zhǎng)，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企业研(yán)发(fā)费用同比(bǐ)增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和海光(guāng)信息(xī)，2022年(nián)研发费用增长在(zài)6亿元以上居前。综(zōng)合研发费用(yòng)增(zēng)长(zhǎng)率和增长金额，海光信息、紫(zǐ)光国(guó)微、思瑞(ruì)浦等企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去(qù)年推出了国内(nèi)首(shǒu)款支持双模联网的(de)联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集(jí)成电路产品进入C919大(dà)型客机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设备用(yòng)石(shí)英(yīng)谐振器产业(yè)化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　从研(yán)发费用占(zhàn)营(yíng)收比重来看，2021年半(bàn)导体行业(yè)的中位(wèi)数(shù)为10.01％，2022年提(tí)升至(zhì)13.18％，表明(míng)企(qǐ)业研发意愿增强，重视(shì)资(zī)金(jīn)投入。研发费用占比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不(bù)仅连(lián)续3年研发费用(yòng)占比(bǐ)在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓(wèi)既(jì)有(yǒu)研发高占比又有(yǒu)研发高金(jīn)额。寒(hán)武纪(jì)-U连续(xù)三年(nián)研发费用占(zhàn)比居行(xíng)业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达到(dào)208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元(yuán)。目前(qián)公司(sī)思元370芯片(piàn)及(jí)加速卡(kǎ)在(zài)众多行业领域中(zhōng)的头部公司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用占比居(jū)前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

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