四大国有银行的集体降息惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来(lái)新一轮(lún)“降(jiàng)息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一(yī)）起银行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存(cún)款和通知(zhī)存款自律上限下调幅(fú)度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银行业已有(yǒu)三波存款利率下调，此前两次(cì)分(fēn)别是：4月(yuè)，多(duō)家中(zhōng)小银行人(rén)民币山登绝顶我为峰全诗李白，最霸气的十首诗存款利(lì)率下(xià)调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行跟(gēn)进(jìn)“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小银行（含农村(cūn)信用合作联社）下调人民币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身，与(yǔ)经济、就业(yè)、投(tóu)资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如(rú)何理解此次下调(diào)通知(zhī)和协定存(cún)款利率？今年“降息潮(cháo)”迭(dié)起是否(fǒu)等同于经济增(zēng)速放缓的信号(hào)？市(shì)场上关(guān)于企业(yè)、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点认为，本次存款利率新(xīn)规主(zhǔ)要基于三重考量(liàng)。一是符合推进利率市场化(huà)改革深化大(dà)背(bèi)景；二(èr)是对(duì)银行而言，存款利率(lǜ)下调有助于减少存款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，降低银行(xíng)负债成本；三是促(cù)进投资、消(xiāo)费，本次降息也(yě)被看(kàn)作是促进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过(guò)也(yě)需要看到的(de)是，本次调降中(zhōng)协定(dìng)存款更多是对公业(yè)务，通(tōng)知(zhī)存款则(zé)集中于短期存款，都是针对特定存取需求的客户，面向范围有限(xiàn)。据民生(shēng)证券宏(hóng)观(guān)团(tuán)队测(cè)算，通知存款和协定存款在(zài)银行存款中占比不高，以四大行的单位通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)为例，常年只(zhǐ)占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数据显示(shì)，协(xié)定存款等规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一：如何(hé)理解此(cǐ)次(cì)下调通知(zhī)和(hé)协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中国人(rén)民银行(xíng)行(xíng)长易纲在近期(qī)公开讲话(huà)中提到，从过去二十年的数据(jù)看(kàn)，我(wǒ)国实际利率总体保持在略(lüè)低于潜在经(jīng)济增速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在(zài)经济增长(zhǎng)水平基本匹配。在经济复(fù)苏(sū)的关键时点上，如何理解此次下调(diào)通知和协定存(cún)款利率？

　　目前(qián)，多(duō)方观点都提及的(de)是(shì)，本(běn)轮调降更多是(shì)出于推进利率市(shì)场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家(jiā)李湛梳理了这(zhè)一市场化改革(gé)的(de)过程。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指导(dǎo)利率自(zì)律机制建立了存款利(lì)率市场化调整(zhěng)机制，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定(dìng)价(jià)自(zì)律机制发布《合(hé)格审(shěn)慎评估实(shí)施办法(fǎ)（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款定价(jià)惩罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前(qián)4月部(bù)分中小银(yín)行、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰(fēng)三(sān)家股份(fèn)行挂牌利(lì)率(lǜ)下调。李湛(zhàn)认为(wèi)，这均是(shì)在利率市场化改革(gé)推进背景下，银(yín)行出(chū)于自身(shēn)经营考虑的自发行(xíng)为(wèi)。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻银(yín)行息差压力(lì)的必要性(xìng)来看，民(mín)生证券宏观团队也倾向(xiàng)于(yú)认为，本次调(diào)整更(gèng)多仍是(shì)延续去年(nián)9月这一轮存款利率下调(diào)，并(bìng)且(qiě)完成存(cún)款利率调(diào)整(zhěng)的闭(bì)环，改善银行利润(rùn)空间。存款(kuǎn)利率(lǜ)机制创设以来，两轮利率(lǜ)调降(jiàng)都集中在活期和定期存款，实(shí)际上忽略了(le)这些(xiē)介于活期和定期(qī)存款之(zhī)间的(de)存款的利率调整，“当(dāng)下有必要一(yī)次性调整通(tōng)知(zhī)存款和协(xié)定存款利(lì)率，保证存款利(lì)率下(xià)调的有效性。此(cǐ)外(wài)，数据显(xiǎn)示，国(guó)有银行一季度净息差(chà)水平均(jūn)创历史新低，当下(xià)调利(lì)率有助于降低银(yín)行负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银(yín)行净息差(chà)压力增(zēng)大外，某大型银行(xíng)金融(róng)市场研究员还(hái)关(guān)注到(dào)的(de)是国内存(cún)款市场的供需变化(huà)——近年来国内经济受多重因素冲(chōng)击(jī)，居民消费(fèi)场(chǎng)景受制(zhì)约，预防性储蓄有所增加(jiā)及风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)下降等，导致居民储(chǔ)蓄存(cún)款(kuǎn)上升较快，部分银行(xíng)根据市场供需变化，综合指(zhǐ)数经营情(qíng)况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是不同银(yín)行在调整节(jié)奏、时机(jī)方面存在差(chà)异。

　　关(guān)注二：本次存款利率下(xià)调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局(jú)会(huì)议(yì)强调(diào)，要有效防范(fàn)化解(jiě)重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和(hé)信托(tuō)机构改(gǎi)革化险工(gōng)作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现(xiàn)在哪些(xiē)方(fāng)面？招商基金李湛认为(wèi)，本次调降通知主(zhǔ)要释放了(le)两大信号(hào)，一是(shì)减轻银行息(xī)差(chà)压力。本次(cì)下(xià)调(diào)将引导银行(xíng)的对公(gōng)活期成本下降，存款降价(jià)叠(dié)加资(zī)产端(duān)让利(lì)压力(lì)趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于(yú)增强银行(xíng)内生资本补充能力(lì)；二(èr)是减少企业及居(jū)民(mín)的短期(qī)存款意(yì)愿(yuàn)、促进(jìn)企业投资(zī)、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学(xué)家(jiā)罗志(zhì)恒的(de)观点(diǎn)是(shì)，调(diào)降协定存款和通知(zhī)存款的利率(lǜ)上限，主(zhǔ)要目的(de)是规(guī)范(fàn)银行业存(cún)款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行(xíng)负债成本。当前银(yín)行净利差空间较(jiào)小，压降负债端成本，有(yǒu)助(zhù)于(yú)改善银(yín)行盈(yíng)利、补充净资本(běn)、降低金融(róng)风险。此外，银(yín)行负(fù)债端成本下降(jiàng)，也为资产端的(de)贷款(kuǎn)利率下调、降低实体经(jīng)济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析师董(dǒng)琦(qí)也认为，存(cún)款利率调降，既有(yǒu)助于缓解商(shāng)业银行净息差(chà)收窄趋势(shì)，特别(bié)是中小行高息揽储的成本(běn)压力，又有(yǒu)利于(yú)引(yǐn)导(dǎo)超额储蓄向消费(fèi)投资转(zhuǎn)化，符合“不(bù)搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同(tóng)样提到，新(xīn)规对于规范协定存款定(dìng)价秩序作用较大，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无(wú)序竞争，合力(lì)压降(jiàng)银行(xíng)负债成本。该团队预(yù)计，协定存(cún)款(kuǎn)等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此来看，新规(guī)将(jiāng)降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于(yú)股债市场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队表示(shì)，现实(shí)中，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助于压低全社会利(lì)率水平，利(lì)好债券；同(tóng)时股票(piào)市场中(zhōng)，对流动性敏感(gǎn)的股(gǔ)票(piào)也(yě)将因(yīn)此受益。

　　川(chuān)财证(zhèng)券首席经(jīng)济学家陈雳(lì)则表示(shì)，在当前整个经济复苏(sū)的大背景(jǐng)下，进一步释(shì)放市场流(liú)动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目(mù)标，存款降息调节，对促(cù)销费无(wú)疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款(kuǎn)成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当(dāng)前货币(bì)政策基调未变，“精准有力”仍是第(dì)一要求，而(ér)在此基础上也(yě)强调“着力支持(chí)扩大内需，为实(shí)体经济提供更有(yǒu)力支持”。从本次降息释放的信号来看(kàn)，是否意(yì)味(wèi)着(zhe)货(huò)币(bì)政策进(jìn)一步(bù)宽松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基金李湛的看(kàn)法是，货(huò)币政策充(chōng)裕(yù)延(yán)续，但解读为边际再宽松(sōng)为时(shí)尚早(zǎo)。“本次调降(jiàng)意味着当(dāng)前长(zhǎng)端利(lì)率仍有下行空间，但这一调降是针(zhēn)对银(yín)行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款利率自律上限(xiàn)，而非直接调降(jiàng)挂(guà)牌存(cún)款利率(lǜ)，存款利(lì)率下(xià)调并不等(děng)于政策利率(lǜ)就必须进行对等下调，市(shì)场不(bù)应视(shì)为降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有(yǒu)力”的货币(bì)政策(cè)之下，也有(yǒu)多方观(guān)点提到，压降存款(kuǎn)成(chéng)本仍(réng)是大势(s山登绝顶我为峰全诗李白，最霸气的十首诗hì)所趋(qū)。国泰君安董琦关注到(dào)，当前经济(jì)修复内生动力依然不强，外需压力没有(yǒu)完(wán)全缓解，货币政策(cè)将继续对经济(jì)修复带(dài)来(lái)支撑作用，未来伴随经济(jì)修(xiū)复，利率水(shuǐ)平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银(yín)行团队的(de)观点也不谋而(ér)合——长(zhǎng)期来看，存款利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有(yǒu)所复苏(sū)，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以(yǐ)量补价，使得贷款(kuǎn)价(jià)格战激烈，贷款利率很难上行(xíng)。考(kǎo)虑到存(cún)量贷款重定价等影响，2023年银行(xíng)息差(chà)压力增大(dà)，控制(zhì)存款成(chéng)本成为当务之急。中小(xiǎo)银行或有动力主(zhǔ)动跟进下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　展望未来货币政策(cè)的走向，上述大型银行金(jīn)融市场研究员认为，需要看到的(de)是，目前经济处(chù)于修(xiū)复性(xìng)复苏阶段(duàn)，经(jīng)济(jì)恢复(fù)仍需要适度货(huò)币环境支持，同时，国内(nèi)经济复(fù)苏不(bù)平衡问题依然(rán)突出，要求货币政策支(zhī)持精准有力。预计(jì)下半年货币政策不会出(chū)现急(jí)转弯，延(yán)续稳健货币政策基(jī)调(diào)，在保持信贷(dài)总(zǒng)量适度增长(zhǎng)，市场流动(dòng)性合理(lǐ)充裕情况下(xià)，更(gèng)加(jiā)倚重结构性工具(jù)，加大(dà)实体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴(xīng)领域支持，提升政策(cè)精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自(zì)律上限(xiàn)将迎调(diào)整的(de)同时，有市(shì)场(chǎng)观点担心，降息一方面有利于(yú)刺(cì)激消费以及缓和银行(xíng)经(jīng)营压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业(yè)手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点(diǎn)之(zhī)前，不妨先厘清通知存款及协定存款两(liǎng)个(gè)概念(niàn)的(de)定义。

　　通知和协(xié)定(dìng)存(cún)款介于定(dìng)活期(qī)存款之间，利(lì)率高于活期存款，但(dàn)比定(dìng)期存款存取灵活(huó)，两者的共同(tóng)优点(diǎn)是，在保持(chí)资金灵活(huó)使(shǐ)用(yòng)的同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款的一(yī)种(zhǒng)，主要有1天和(hé)7天两个期(qī)限，支取时需提(tí)前1天或7天通知银行(xíng)，即可(kě)按实际存期(qī)及支取日相应币种档次利率计(jì)付利息，个人和(hé)企(qǐ)业均(jūn)可(kě)以办理。当前1天(tiān)和7天期通知(zhī)存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在银行开立一个具(jù)有(yǒu)结算和协(xié)定(dìng)存款双重(zhòng)功能的协(xié)定(dìng)存款账户(hù)，并(bìng)约定(dìng)基本存款额度，由银行将协定存款账户中(zhōng)超过该额度的部分按协定存款利率单独计息的一种存款(kuǎn)方式。协(xié)定存款(kuǎn)性(xìng)质介于活期和定期存款之间，只(zhǐ)面向企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前(qián)，协定(dìng)存款(kuǎn)的(de)基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款(kuǎn)既(jì)有对公业务，也有(yǒu)个人业(yè)务，但都有一(yī)定的存款(kuǎn)门(mén)槛。基(jī)于(yú)此，粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济学家罗志恒提出的观点(diǎn)是(shì)，总(zǒng)体来看，协定存款山登绝顶我为峰全诗李白，最霸气的十首诗和通知存款基本上以对公活期存(cún)款为主，对(duì)一般(bān)老百姓的影(yǐng)响不(bù)大。对于企业来说(shuō)，会有一定的利(lì)息(xī)损(sǔn)失，但若(ruò)存贷款(kuǎn)利率都能有所下调，也有助于(yú)刺激企(qǐ)业投资并(bìng)降低(dī)融资成本(běn)。

　　此外记者也(yě)注(zhù)意到(dào)，央行最(zuì)新(xīn)数据显示，4月(yuè)份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来(lái)看(kàn)，存款利率调降是否会(huì)刺(cì)激超额(é)储蓄流出？

　　国(guó)泰(tài)君(jūn)安(ān)董琦(qí)表示，这一(yī)传(chuán)导(dǎo)过程并非(fēi)一蹴而就，且(qiě)需(xū)要(yào)总量政策继续支(zhī)撑。经济当前依然需要休养生(shēng)息，特别是在前期(qī)服务业(yè)修(xiū)复后，与制造业产(chǎn)生(shēng)循环，带动收(shōu)入预期改善，最终才会带动(dòng)居民与企业(yè)储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的建议是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫(yì)情以来，企业及居(jū)民形成了(le)一定规模(mó)的(de)超(chāo)额储蓄，降(jiàng)息可以降低(dī)企业、居(jū)民的储蓄意愿(yuàn)，引导(dǎo)企业(yè)加(jiā)大投资(zī)、居民增加消费，促进经济复(fù)苏(sū)。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对(duì)后续的收入信心才会(huì)回升，进而形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成(chéng)增(zēng)厚企业(yè)、居民(mín)收(shōu)入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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