作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件(jiàn)描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公(gōng)布了4月份的(de)通胀(zhàng)数据(jù)：4月(yuè)份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续(xù)降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了需(xū)要(yào)担(dān)心(xīn)通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们认为(wèi)“通缩论”言过其(qí)实(shí)：一方面，今年初(chū)以来核心(xīn)CPI有(yǒu)所反弹(dàn)，意味(wèi)着(zhe)通缩压力正逐步缓解；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环(huán)比回升，也指(zhǐ)向当(dāng)前经济(jì)仍(réng)在(zài)温和修复。下(xià)半年随着生猪价格(gé)筑底回升、消费需求逐(zhú)步回暖，物(wù)价水平有望回归正(zhèng)常水平，通缩和通胀均不构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通(tōng)胀持(chí)平

　　2、菜、肉(ròu)价格(gé)续(xù)降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其(qí)实，关注(zhù)核心通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月(yuè)收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看(kàn)，食品项(xiàng)仍是主要拖(tuō)累，4月食品(pǐn)价格环比(bǐ)下降1％、非食(shí)品价格则(zé)环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除(chú)食品(pǐn)和能源(yuán)后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价格(gé)上涨

　　食品方(fāng)面，菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，仍是主要拖累。受受(shòu)生猪产能充足以及消费淡季影响(xiǎng)，猪(zhū)肉价格环(huán)比续(xù)降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价(jià)格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上(shàng)月(yuè)收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需(xū)求带动(dòng)旅游价(jià)格环比上涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车企降价(jià)促销(xiāo)以及国内油(yóu)价下降影响，交通工(gōng)具及(jí)交通工具用燃(rán)料价(jià)格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受(shòu)国(guó)内外市场需(xū)求表现偏弱及国际大宗商品价(jià)格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年同期高(gāo)基数的影响，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产(chǎn)资料、生活资料(liào)价格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金价(jià)格走弱

　　分行业看，国际原油(yóu)价(jià)格(gé)波动带动国内油煤加工(gōng)、化学原(yuán)料及(jí)制(zhì)品相关行业价格环比(bǐ)分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不及预期影(yǐng)响，黑金(jīn)采选及冶炼、有色(sè)采(cǎi)选(xuǎn)相关行业价格结束自去年底以来的(de)强势表现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采(cǎi)选在产能继(jì)持续释放、供给相对天津市教育局的电话是多少，天津市教育局的电话是多少号码充足的影响下，价格环(huán)比续(xù)降(jiàng)4％。

　　通缩(suō)言过其(qí)实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降(jiàng)至(zhì)0.1％的(de)历史(shǐ)较低(dī)水平，离转负(fù)仅一步之遥，是否到了(le)需要担心通缩的时(shí)候？我们认为(wèi)，应当理性看待物价数据(jù)，“通缩论”言过其实(shí)：一方面，去(qù)年下半年核(hé)心CPI同(tóng)比持续(xù)徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来(lái)有(yǒu)所反弹(dàn)，意味着(zhe)通缩压力正在逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回升，环比走(zǒu)势均(jūn)处(chù)于(yú)正常波(bō)动区间，也指向当前经(jīng)济(jì)仍在温和修复。往前看(kàn)，去年(nián)二、三(sān)季度受(shòu)疫情影响供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基数或对(duì)今年后续CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应更多关注环比变动(dòng)情况以及(jí)核心(xīn)CPI的走势。而随着下半年生猪需求(qiú)的回升，以及中央猪肉收储工作的(de)开(kāi)展，生猪(zhū)价格有(yǒu)望筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下半年物价水平有望逐步(bù)回归至正(zhèng)常(cháng)水平、整体将保持(chí)温和上(shàng)涨态势，通缩和(hé)通胀均不(bù)构成当前经济(jì)的主要矛(máo)盾(dùn)。

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