大(dà)家周末好，先来看下(xià)重要消(xiāo)息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队进入(rù)最高(gāo)战(zhàn)备状态，紧急向(xiàng)与科(kē)索(suǒ)沃(wò)行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚(yà)南(nán)通社26日消息，塞尔(ěr)维亚(yà)总统武契奇当天下令，将塞(sāi)尔维(wéi)亚军(jūn)队的(de)战(zhàn)备状态提升到最高等级(jí)，并(bìng)紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态(tài)与(yǔ)科(kē)索沃局势骤然紧张(zhāng)有(yǒu)关(guān)。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃阿族(zú)警察发生冲突，阿族警察在冲突(tū)中(zhōng)使用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱(qián)区(qū)行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是(shì)塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结(jié)束后由(yóu)联合国托管。2008年(nián)，科(kē)索沃单方面宣布独立，塞尔(ěr)维(wéi)亚始终坚持(chí)对科(kē)索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数据(jù)创(chuàng)年内新高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价(jià)指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和能源后(hòu)的核心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％云南有哪几个市 云南是几线城市；环(huán)比上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高出前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新(xīn)高。

　　与此(cǐ)同时(shí)，追踪(zōng)与当前经济(jì)周期相关的通胀(zhàng)压力的周期性核(hé)心PCE仍然非常(cháng)高，处于(yú)1985年(nián)以来(lái)的最高记录。

　　美联储(chǔ)政(zhèng)策利率期(qī)货(huò)合(hé)约交易商(shāng)周五(wǔ)加大了(le)对美联储(chǔ)将(jiāng)继续加息的押注，数(shù)据公布后，这些合约的(de)隐含收(shōu)益率上升，定价美联储(chǔ)在6月会议上将基准(zhǔn)利率目标区间(jiān)（目前为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个百(bǎi)分(fēn)点的可能性约(yuē)为(wèi)60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易(yì)员们一直坚信(xìn)，美(měi)联储今年(nián)将多次降息。但他们最终承认，基(jī)于对期货(huò)的(de)押(yā)注，今年(nián)降息的可能性不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年(nián)之前不会降息(xī)，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市(shì)场云南有哪几个市 云南是几线城市以及债务上限担忧的缓解降低(dī)了今年降息的可能(néng)性(xìng)。交易员(yuán)们现在认为(wèi)，6月份(fèn)的会(huì)议可能会考虑加(jiā)息25个基点(diǎn)。市场预计联邦基金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市场预计基准利率届(jiè)时将降至(zhì)3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期(qī)化工板块整(zhěng)体(tǐ)走势偏弱(ruò)，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报记(jì)者观察到，煤化(huà)工品种(zhǒng)无论(lùn)是下(xià)跌幅度，还是下(xià)行斜率(lǜ)，均大于油化工品种。以PTA等原料成(chéng)本端为原油(yóu)的品种，在原油下跌幅度不(bù)大(dà)的情况下(xià)，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭的(de)品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源(yuán)首席分析师高明宇解释说，终(zhōng)端产品(pǐn)这一(yī)分化(huà)的根源还是原料端表现的(de)差异。“俄乌(wū)冲突的战争风险(xiǎn)溢(yì)价将能源危机在(zài)期货市场的(de)影射推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市(shì)场进入衰退交易主题，且目(mù)前(qián)工业品整(zhěng)体仍处于衰(shuāi)退交(jiāo)易的中后(hòu)场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部(bù)来看(kàn)，前(qián)期原油价(jià)格(gé)的下(xià)行已触碰(pèng)到中东主要(yào)产油国的财政盈亏平衡成本、页岩(yán)油生产商边际(jì)产油成(chéng)本、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规能源产量增速持续不达预(yù)期(qī)的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再(zài)度推动原油供(gōng)给约束(shù)的兑现，在能源品的下行(xíng)趋势(shì)中原(yuán)油的成本(běn)支撑、供应减量率先发(fā)生，价格(gé)也率先(xiān)呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤(méi)炭而言，年初以来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力煤(méi)均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国(guó)内(nèi)三西主产区动力煤(méi)的(de)边际到(dào)港成本(běn)900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业(yè)利润丰厚的情况下(xià)供应有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动产业链各环节累库，价格(gé)下跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤化工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格整体便处(chù)于(yú)震荡下行的趋势中，原料煤(méi)炭成本端的(de)支撑弱(ruò)化，使煤(méi)化工品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不(bù)断下移。”中(zhōng)信建投期货(huò)分析(xī)师刘书源表示，相较于煤炭(tàn)，原油整体为区间(jiān)弱势震荡的走势(shì)，并未出现较大的单边(biān)走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本周持续(xù)走弱(ruò)未见反转迹(jì)象。”方正中期期货研究院(yuàn)上海(hǎi)分院负责人夏聪聪解释说，煤(méi)化(huà)工(gōng)市场(chǎng)缺乏(fá)利好(hǎo)驱动，消息面无利好刺激，导(dǎo)致行情持续低迷。国内煤炭(tàn)市场供应存在保障，在进口(kǒu)煤增(zēng)加的情况下，市场可流通货源充裕，今年(nián)受到(dào)天(tiān)气因素的影响(xiǎng)，水电出力预(yù)计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求(qiú)存(cún)在增(zēng)加(jiā)，但增速或放缓。

　　在(zài)她(tā)看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端难以提供有力(lì)支撑(chēng)。加之煤化工整体(tǐ)需(xū)求端不(bù)佳，高(gāo)温雨季部(bù)分区域需(xū)求受(shòu)到影响。需(xū)求处于(yú)季(jì)节(jié)性淡季(jì)，下游用煤企业库存水平偏高，价格承(chéng)压(yā)下行，煤化工受到成本(běn)端(duān)的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工(gōng)近期的持(chí)续走(zǒu)弱也与宏(hóng)观(guān)需求弱势以(yǐ)及自身品(pǐn)种的(de)产能投放周(zhōu)期有(yǒu)关。

　　“根据前期调(diào)研(yán)，部分甲醇和尿(niào)素的终端工厂(chǎng)，在经历疫(yì)情几年之后，并未(wèi)重启，所以终端产品的需求并没有因疫情解封(fēng)后，出现显著恢复。叠(dié)加近期港口和坑(kēng)口煤价(jià)加(jiā)速下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的(de)估值(zhí)中枢不断下移(yí)，难见反(fǎn)转。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　记者了(le)解(jiě)到，随着煤炭的大(dà)幅走(zǒu)弱，目前甲醇(chún)企业亏损较之前有所(suǒ)放(fàng)大(dà)。“煤化工(gōng)产业链上下游均弱(ruò)化(huà)，尽管成本端松动，但(dàn)煤(méi)化工(gōng)品种自身表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月份以来(lái)新低，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅(fú)度(dù)大(dà)于原(yuán)料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今年(nián)以来，从(cóng)甲(jiǎ)醇成本理论核算(suàn)来(lái)看，行业整(zhěng)体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于(yú)甲醇现货价格不断创(chuàng)下新(xīn)低，部分地区现(xiàn)货价格回到历史低位，上游甲醇生(shēng)产企业整体利润(rùn)并没有(yǒu)随着煤价回落(luò)、采购成本(běn)下降而明显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理(lǐ)论亏损(sǔn)幅度(dù)较大(dà)，且部分(fēn)内地企业有传(chuán)出因甲醇价格(gé)太低，出现停车(chē)或者降(jiàng)负的消息，后续值(zhí)得持续关注这一问(wèn)题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访(fǎng)人士(shì)普遍认为，短期，煤化工(gōng)品种暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期的(de)迹象。“经历(lì)过(guò)前几年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的产(chǎn)能(néng)不断扩张，当前(qián)下游的需求难以匹(pǐ)配(pèi)新增的产能，未来其价格(gé)可(kě)能在(zài)1—2年都维持较低(dī)水平，从而开启倒逼上游降(jiàng)负或者去(qù)产(chǎn)能的阶(jiē)段，后(hòu)续大概率是一个(gè)产能的上下游再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏弱周期主(zhǔ)要取决于(yú)需求(qiú)的(de)恢(huī)复(fù)情况，下(xià)半年部分品种面(miàn)临(lín)较大投产(chǎn)压力(lì)，进口(kǒu)体量(liàng)大的品种将受到(dào)低价进口货源(yuán)的冲击，中长期(qī)看，煤(méi)化工行情难有起色(sè)，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行情(qíng)的反(fǎn)转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能(néng)性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化(huà)工（尤其是油(yóu)化工）板块较为强势主要还是基(jī)于原料(liào)端的驱动。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受到供需基本面收紧(jǐn)的前景提(tí)振油(yóu)价上涨，带动油化工板(bǎn)块表现较(jiào)为(wèi)坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数(shù)下跌的行情中，原油尽管受到美国债务上(shàng)限谈判陷入僵局带来的宏(hóng)观情绪扰(rǎo)动，但是(shì)沙特(tè)能源部长发言力挺油(yóu)价(jià)和G7在其年度领导人(rén)会议上承(chéng)诺(nuò)将加(jiā)大(dà)力度打击俄(é)罗斯逃避其石油和(hé)燃料(liào)出(chū)口价格上(shàng)限(xiàn)的行(xíng)为都对于油(yóu)价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来看，下半年全球(qiú)原(yuán)油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报(bào)预计(jì)今年(nián)全球需求(qiú)同比增加220万桶/日，主要(yào)来自于中国(guó)需求复(fù)苏(sū)的(de)持续；同(tóng)时美国宣(xuān)布将(jiāng)在(zài)8月(yuè)收储(chǔ)300万(wàn)桶，叠加美国即将进入夏季汽油(yóu)消费旺(wàng)季。“原(yuán)油维(wéi)持强势从成本端带动油化工整(zhěng)体强于煤(méi)化工。”她称(chēng)。

　　目前来看(kàn)，油(yóu)化工较煤化工(gōng)较强的(de)关键原(yuán)因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业原油库存超预期大幅(fú)下(xià)降(jiàng)，主要源(yuán)自(zì)原油进口的大幅下降和随着出行旺季(jì)来临(lín)显(xiǎn)著增长(zhǎng)的(de)需求；包括(kuò)汽油和精(jīng)炼油在(zài)内的成品油(yóu)库(kù)存均出现(xiàn)不同程度的下降，同时汽、柴油(yóu)表需(xū)也环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄(é)罗斯减产不(bù)及(jí)预期，但沙特(tè)能(néng)源部长(zhǎng)发(fā)言力(lì)挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考虑(lǜ)进一步减(jiǎn)产，叠加美国(guó)的收储均将收紧下半年全球(qiú)原油平(píng)衡表。但在美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限谈判达成一致前，宏观(guān)层面的不确定性仍然(rán)会(huì)影响市场情绪(xù)。”杜(dù)冰(bīng)沁认为，短(duǎn)期市(shì)场(chǎng)需(xū)关注美国(guó)债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期(qī)货能化高级分析(xī)师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的(de)月度会议将(jiāng)近(jìn)。考虑(lǜ)目前(qián)油价被市场(chǎng)接受度提升，预计(jì)6月化(huà)工品市场对(duì)标的(de)原油(yóu)成本(běn)将基本维持5月平(píng)均价格水平。因此，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会(huì)议可(kě)能(néng)不会有动作。“考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提升(shēng)。预计6月(yuè)化工品市场对标(biāo)的原油成本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生产(chǎn)毛(máo)利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但(dàn)由于聚(jù)乙烯自身现货(huò)价格(gé)表现(xiàn)更弱，因(yīn)而以原油折算成本的加(jiā)工利润(rùn)反而(ér)出(chū)现(xiàn)了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端的(de)利好(hǎo)已(yǐ)进入(rù)兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减(jiǎn)产已在(zài)原(yuán)油及成品油发运船期(qī)中(zhōng)有所(suǒ)体现。“加拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂停的伊拉(lā)克45万桶(tǒng)/天北向(xiàng)原油出口仍未(wèi)恢(huī)复，亦对本无(wú)弹(dàn)性的原油供应(yīng)构成扰动。且(qiě)近期沙特能源部长再次对原油市场做空者(zhě)发出警告(gào)，面(miàn)对欧美银行业危机和(hé)美国(guó)债务上(shàng)限谈判带来的需求端(duān)不确定性(xìng)，不排除(chú)OPEC+在6月(yuè)4日会议再(zài)次(cì)减产(chǎn)的(de)小概率(lǜ)事件发生(shēng)，二季度(dù)起(qǐ)的基准去库预期仍将(jiāng)为(wèi)原(yuán)油带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个阶(jiē)段，化(huà)工(gōng)品表现中，油(yóu)制强于(yú)煤制(zhì)的可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明(míng)表示，原料价格表现(xiàn)上，目前国内煤(méi)炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价(jià)格(gé)下行的趋势依(yī)然存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本(běn)端强弱(ruò)反差或(huò)依然存在。

　　同样，在高明(míng)宇(yǔ)看来(lái)，在国内动力煤(méi)市场(chǎng)中(zhōng)下(xià)游库存(cún)有效去化，或低价(jià)格刺激内产(chǎn)、进(jìn)口兑现减量预期之前，油化工结构性(xìng)强(qiáng)于(yú)煤化(huà)工(gōng)的行情(qíng)仍然有望(wàng)延续。

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