大家(jiā)周末(mò)好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下(xià)令军队进入最高战备(bèi)状态，紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向移(yí)动(dòng)

　　据塞(sāi)尔维亚南通(tōng)社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战(zhàn)备状(zhuàng)态提升(shēng)到最高等级，并紧急向与科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移动。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态(tài)与科索沃(wò)局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当(dāng)天科(kē)索(suǒ)沃(wò)北部(bù)兹韦钱(qián)塞族区塞(sāi)族民(mín)众(zhòng)与科索沃阿(ā)族(zú)警察发生冲(chōng)突，阿族警察在冲突中使用了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱(qián)区(qū)行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱(qián)区已经被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚(yà)的(de)自治(zhì)省，1999年科索沃战争结束后(hòu)由联合(hé)国托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣(xuān)布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一数据创年(nián)内新高，美联储年(nián)内不(bù)降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于预期(qī)值4.3％，高(gāo)于前值(zhí)4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出(chū)预(yù)期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除(chú)食物(wù)和(hé)能(néng)源后(hòu)的核心(xīn)PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超(chāo)出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同样(yàng)高(gāo)出前值(zhí)和(hé)预(yù)期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前经济(jì)周期相(xiāng)关(guān)的通胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约(yuē)交易商周(zhōu)五加大(dà)了对美(měi)联(lián)储将继续(xù)加(jiā)息的押(yā)注，数据公布后，这些(xiē)合约(yuē)的(de)隐含收益率上升(shēng)，定价美联储在6月(yuè)会(huì)议(yì)上(shàng)将(jiāng)基准利率目标(biāo)区间（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分(fēn)点(diǎn)的(de)可(kě)能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报(bào)报道，交易(yì)员们(men)一(yī)直(zhí)坚信，美联储今年将多次降息。但(dàn)他们(men)最(zuì)终承认，基于对期货(huò)的(de)押注，今年(nián)降息的(de)可能(néng)性不(bù)大。现在，他们预计在2024年之前(qián)不会降息，而且2024年的降息幅度低于此前(qián)的预期。强劲的经济增长、通胀数据(jù)、劳动力市场以及债务上限(xiàn)担忧的缓(huǎn)解降低了今年降息(xī)的可(kě)能性。交易员们现在认为，6月份的(de)会议可能会考虑加息(xī)25个基(jī)点。市场预计联邦基金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前(qián)，衍生品(pǐn)市场(chǎng)预计基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化(huà)工板块整体(tǐ)走(zǒu)势偏弱(ruò)，油化工与煤化工板(bǎn)块(kuài)略(lüè)显分(fēn)化(huà)。期货(huò)日报(bào)记(jì)者观察到，煤(méi)化工(gōng)品种无(wú)论是下跌(diē)幅度，还(hái)是下行斜率，均大于(yú)油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在(zài)原油下跌幅度不大的(de)情况下，跌(diē)幅较(jiào)小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端为(wèi)煤(méi)炭的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源首(shǒu)席分析师(shī)高(gāo)明宇(yǔ)解释说，终端产(chǎn)品这一(yī)分化的根源(yuán)还是(shì)原料(liào)端表现的差异。“俄(é)乌冲突的战争风险溢价将能源危(wēi)机在(zài)期货市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下(xià)半年起市(shì)场(chǎng)进入衰退交易主题，且目前工业品整体仍处(chù)于衰退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块(kuài)内部来看，前期(qī)原油价格的下行已触碰到中东主要产油国的财政盈(yíng18krgp带钻的值钱吗 项链上的18krgp值钱吗)亏平衡(héng)成本、页(yè)岩油生产(chǎn)商边际产油成本、美国收储(chǔ)目标价位(wèi)，在美国页(yè)岩油非常规能源产量增速(sù)持续不达预期的(de)情况下，以沙特和俄(é)罗斯(sī)主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油供(gōng)给约束(shù)的兑(duì)现，在(zài)能(néng)源(yuán)品的下行趋势中(zhōng)原油的成(chéng)本支撑(chēng)、供应减量率先发生，价格也率(lǜ)先呈现(xiàn)震(zhèn)荡筑底的(de)迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而(ér)对于煤炭而(ér)言，年初以来(lái)港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力(lì)煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚的情况下供应有增(zēng)无减，宽松的供需(xū)面持续带(dài)动(dòng)产业链各环(huán)节累库，价(jià)格下跌趋势明确，亦对(duì)近(jìn)期煤化工品种构成较大(dà)压(yā)制。

　　“今(jīn)年(nián)年初以来，煤(méi)炭价格整(zhěng)体便处于震(zhèn)荡下行的(de)趋势中(zhōng)，原料煤炭成(chéng)本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的(de)估值中(zhōng)枢不断下(xià)移(yí)。”中信建(jiàn)投期(qī)货(huò)分析(xī)师刘书(shū)源表示，相较于煤炭(tàn)，原油整(zhěng)体为区(qū)间弱势震荡的走(zǒu)势，并未出现较大的单(dān)边走弱趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本(běn)周持续走弱未见反转迹(jì)象。”方正(zhèng)中期期货研究院上海分院负责人(rén)夏聪聪解释说，煤化(huà)工市场缺乏利(lì)好驱动，消(xiāo)息面无利好(hǎo)刺激(jī)，导致行(xíng)情持续低迷。国(guó)内煤炭市(shì)场供应存在保障(zhàng)，在(zài)进(jìn)口煤增加(jiā)的情况(kuàng)下(xià)，市场可流通货源充裕，今年受到(dào)天气因(yīn)素的(de)影响，水电出力预计逐(zhú)步好(hǎo)转，电(diàn)煤需求存(cún)在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在(zài)她看(kàn)来(lái)，煤炭市场价(jià)格仍存在下调可(kě)能，成本(běn)端(duān)难(nán)以(yǐ)提供有力支撑。加之煤化(huà)工整体需求端不佳，高温雨季部(bù)分(fēn)区(qū)域需求受到影响。需求处于(yú)季节性(xìng)淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价(jià)格承压(yā)下行，煤化工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事实(shí)上(shàng)，煤化工近(jìn)期的(de)持续走弱也与宏观需求弱势(shì)以及自身品种的(de)产能投放周(zhōu)期有(yǒu)关。

　　“根据(jù)前(qián)期调(diào)研，部分(fēn)甲醇和尿素的终端工(gōng)厂(chǎng)，在(zài)经历(lì)疫情几年之后，并未重启，所以终端产品的需求并没(méi)有(yǒu)因疫情解封后，出现(xiàn)显(xiǎn)著恢复。叠加(jiā)近期(qī)港口和坑口煤价(jià)加速下跌，导(dǎo)致煤化(huà)工品种(zhǒng)的估值(zhí)中(zhōng)枢不断下移，难(nán)见(jiàn)反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损(sǔn)较(jiào)之前有所放大(dà)。“煤化工(gōng)产业链上下游均(jūn)弱(ruò)化，尽管成本端松动(dòng)，但煤化(huà)工品种(zhǒng)自身(shēn)表现同(tóng)样低迷(mí)，面临较大的亏(kuī)损压(yā)力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格(gé)创2020年10月份以(yǐ)来新低，现(xiàn)货(huò)价格同步走低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅(fú)度大(dà)于原料端(duān)，利润修复过程(chéng)中止。“今年(nián)以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不(bù)景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由(yóu)于(yú)甲醇现货价格不断创下新(xīn)低，部(bù)分(fēn)地区(qū)现货(huò)价格回(huí)到历史低位，上游甲醇(chún)生产企业整(zhěng)体利润并没有随着(zhe)煤价回落、采(cǎi)购成本下降而明(míng)显转好。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇企业(yè)，理论亏损幅度较大，且部分内(nèi)地(dì)企业有传(chuán)出因甲醇价(jià)格太(tài)低，出现停车或者降(jiàng)负的消息，后续值(zhí)得持(chí)续关注这一问题(tí)。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期(qī)，煤化工品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过(guò)前几年(nián)的持续(xù)投产18krgp带钻的值钱吗 项链上的18krgp值钱吗(chǎn)，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当(dāng)前下游的需求难以匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维(wéi)持较低水平，从而开启倒逼上游(yóu)降负或者去产能的(de)阶段(duàn)，后续大概率(lǜ)是一(yī)个(gè)产能的上下游再平(píng)衡(héng)周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏(xià)聪聪看(kàn)来，煤化工能否走出偏弱周期主要取(qǔ)决于(yú)需(xū)求的(de)恢(huī)复情况，下半年部分(fēn)品种(zhǒng)面临较大投产压力，进口体量大(dà)的品种(zhǒng)将受到低价(jià)进口(kǒu)货源的(de)冲击，中长期看(kàn)，煤化工行情难有(yǒu)起色，即使存在上涨，也表现(xiàn)为长期(qī)下跌后的反弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于(yú)煤制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中记者了解(jiě)到，近期(qī)能(néng)源化(huà)工（尤其(qí)是油化工(gōng)）板块(kuài)较为强势(shì)主(zhǔ)要还是基于原料(liào)端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分(fēn)析师杜冰沁介(jiè)绍，本(běn)周(zhōu)原(yuán)油整体呈(chéng)现先抑后扬的(de)走势，受到供(gōng)需基(jī)本面(miàn)收紧的前景提振油价上涨，带动油化工板块(kuài)表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下(xià)跌的(de)行情(qíng)中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局(jú)带来的宏观情绪扰动，但是沙(shā)特能源部长发言(yán)力挺油价和(hé)G7在其年(nián)度领导人会议上承诺将加大(dà)力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价(jià)格上限的行(xíng)为都对(duì)于油(yóu)价(jià)起到提振作用。”杜(dù)冰沁表(biǎo)示，从(cóng)基本面来看，下(xià)半(bàn)年全球原油供需(xū)将进一(yī)步收紧(jǐn)。IEA最(zuì)新(xīn)月报(bào)预计今年全球需求同比(bǐ)增加220万(wàn)桶/日，主要来自于中国需求(qiú)复苏的(de)持续；同时美国(guó)宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美(měi)国(guó)即将进入夏季汽油(yóu)消费旺(wàng)季(jì)。“原油维(wéi)持强势从成本端带(dài)动油化工整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化工较强的关键原因还是在于原料端。在杜(dù)冰沁(qìn)看来，本周EIA和(hé)API商(shāng)业原油库存超(chāo)预期大幅下(xià)降，主要源自原油进(jìn)口的(de)大(dà)幅下降和随着(zhe)出行(xíng)旺(wàng)季来(lái)临显著(zhù)增长的需求(qiú)；包括汽油和精炼油在内的(de)成品油库存均出现不同程度(dù)的(de)下降，同时汽(qì)、柴油(yóu)表(biǎo)需也环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期(qī)俄罗斯减(jiǎn)产不及预期(qī)，但沙特(tè)能源部(bù)长发言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在(zài)6月4日(rì)的会议上考虑进一步减产，叠加(jiā)美(měi)国(guó)的(de)收储均将收紧下半年全球原油平衡表。但在美国债务(wù)上(shàng)限谈判达(dá)成一致(zhì)前，宏观层面的(de)不确定性仍然(rán)会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认(rèn)为，短(duǎn)期市场需关注美国(guó)债务上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货能化高级(jí)分析师陆(lù)甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的(de)月度会议(yì)将近。考虑目前油价被(bèi)市场接受度(dù)提升，预(yù)计6月化(huà)工品市场对标的原(yuán)油(yóu)成本将基本(běn)维(wéi)持5月平均(jūn)价(jià)格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会(huì)议(yì)可能不会(huì)有动作。“考虑(lǜ)目前油价(jià)被市场接受度提升。预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本将(jiāng)基本(běn)维(wéi)持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际(jì)上(shàng)，5月份(fèn)至今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯(xī)生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然(rán)油价(jià)也有下跌(diē)，但(dàn)由于聚乙烯自身现(xiàn)货(huò)价格(gé)表现更(gèng)弱，因而以原油(yóu)折算成本(běn)的加工利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端的利好已进入兑现(xiàn)期。”高(gāo)明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原油及成品油(yóu)发(fā)运船期中有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延(yán)造成的(de)31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂(zàn)停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原(yuán)油(yóu)出(chū)口仍(réng)未恢复，亦对本无(wú)弹性的(de)原油供应构成扰动(dòng)。且(qiě)近期沙特(tè)能源部长再次对原油市场做空者发出警告，面对欧美(měi)银行业危(wēi)机和美国债务上限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会(huì)议再次减产(chǎn)的(de)小概率(lǜ)事件发生，二季度起的基准(zhǔn)去库预期仍将为原油(yóu)带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表现中(zhōng)，油(yóu)制强于煤制的可能性依然较(jiào)大(dà)。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前(qián)国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭(tàn)价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏(xià)季是(shì)成(chéng)品油消费高峰，因此(cǐ)油价(jià)往往容(róng)易(yì)获得支撑。因此，成(chéng)本端强弱反(fǎn)差(chà)或依(yī)然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国(guó)内动力煤市场中下游库存有效去化(huà)，或低价格(gé)刺激内产(chǎn)、进(jìn)口兑(duì)现减量预期之前(qián)，油(yóu)化工结构性强于煤化工的行情仍(réng)然有望(wàng)延续。

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