上市公司退市在A股(gǔ)早(zǎo)已不稀(xī)奇，但连带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公(gōng)司股票及其(qí)可转债被终止(zhǐ)上市，搜特转债或成为(wèi)首(shǒu)只因正股退市而(ér)强(qiáng)制退(tuì)市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被(bèi)终(zhōng)止上市，其可(kě)转债已进入退市整(zhěng)理(lǐ)期，引发投资(zī)者对可转债信用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼(jiān)具债(zhài)券和股票双(shuāng)重属性，自诞生以(yǐ)来颇(pǒ)受(shòu)市场欢迎。一个(gè)广(guǎng)为流传的说法是(shì)，可(kě)转债“下有保(bǎo)底，上不封(fēng)顶”，即上涨时(shí)有“股性”加油(yóu)，下(xià)跌时(shí)有“债(zhài)性”托底，投(tóu)资(zī)者(zhě)“进(jìn)可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在(zài)可转债30多年发展中，此前一直未出现因正股退市而退市(shì)的情况，也未(wèi)发生过实质性(xìng)违约事(shì)件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市，零违约历史或将被(bèi)打破，可转债信(xìn)用风险浮出(chū)水面。虽说可(kě)转债退市后，依然可以执行(xíng)赎回(huí)和回售(s一般手机电池多少毫安 4000毫安电池算大吗hòu)等(děng)条(tiáo)款，但(dàn)由于大多数上市公司(sī)是因经(jīng)营不善导致退市，财务状况并不(bù)乐观(guān)，资(zī)不抵债、拿不出钱进行赎回(huí)的可能性(xìng)较大。而如果启动破产重整(zhěng)，公司发行的可(kě)转债划归为普通债权，清偿(cháng)顺序(xù)相(xiāng)对靠(kào)后，刚(gāng)性兑付(fù)亦存在很大不确定性。

　　接连(lián)2只可转(zhuǎn)债退(tuì)市(shì)，投资(zī)者蓦然发(fā)现，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳(wěn)定了(le)。事实上，可转债退市并非(fēi)完全出乎意料，早已在相(xiāng)关(guān)规(guī)则中埋(mái)下了(le)“伏笔”。根据交易(yì)所(suǒ)上市规则(zé)，上市公司股票被(bèi)终止上市的，其发行的可转(zhuǎn)债(zhài)及其他(tā)衍生品种应(yīng)当终止上市(shì)。过去A股退市难、退市少，成(chéng)就了可转(zhuǎn)债(zhài)30多年零退市(shì)、零违(wéi)约的“神话”。随着全(quán)面注册(cè)制改革的(de)持续(xù)推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机(jī)制正在形成，以上市(shì)股(gǔ)为(wèi)锚的可转债也跟着出清，违约风险随之上升(shēng)。退(tuì)市(shì)，或将成为可转债(zhài)市场新常态。

　　市(shì)场在发展，生态(tài)在改变，投(tóu)资者(zhě)没(méi)有理由一成不变(biàn)，是时候重塑对可转债的认知了。投资者(zhě)要改变(biàn)“闭眼买债”的路径依赖，学会(huì)优择品种，规避风险(xiǎn)。在选择债券时，要理性评估正股基本面、成(chéng)长性、估值水平(píng)以(yǐ)及发债公司偿债能力等，防范债券退市、违约风(fēng)险；在取舍标的时，应远(yuǎn)离正股业绩(jì)表现不佳、估值较(jiào)低、退市风险较高的标的，而选择正股经营效(xiào)益良好、估(gū)值合理(lǐ)且(qiě)随市场下跌估值出现一般手机电池多少毫安 4000毫安电池算大吗压缩的标的。并密切关注可转(zhuǎn)债市场(chǎng)风格变化，及(jí)时(shí)调整配置比例和结(jié)构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形(xíng)势变化(huà)。目前(qián)关(guān)于(yú)可转债的(de)退市(shì)处理还(hái)有不少空白(bái)和盲点，监管(guǎn)部门应尽快打齐补丁，给予市场明确(què)预期。比如，可进一步(bù)明确(què)可(kě)转(zhuǎn)债在退市后是否仍存在(zài)交(jiāo)易(yì)可(kě)能(néng)、是否还拥(yōng)有(yǒu)转股(gǔ)功能等。同时，应(yīng)加强对可转债(zhài)的风险(xiǎn)防控(kòng)，强化发行前的信用评级，对于信用(yòng)资质较(jiào)弱的公司(sī)，可(kě)考(kǎo)虑提高(gāo)担(dān)保资产与回售条(tiáo)款等相关要(yào)求(qiú)，适当(dāng)提升准入门槛，以(yǐ)更好保护投资者(zhě)利益。

　　全(quán)面(miàn)注册制下，证券市(shì)场将(jiāng)迎来全方位、根本性(xìng)的变(biàn)化。过去一些(xiē)“无脑买入(rù)”“跟风买入(rù)”的简单套路行(xíng)不(bù)通了，一些规则制度上的短板不能视而不见(jiàn)了。各(gè)市场参(cān)与主体还需顺时(shí)应(yīng)势，调整包括可转债在(zài)内(nèi)的投资(zī)方法，完善配套(tào)制度，提升风险意(yì)识，共促A股市场健(jiàn)康(kāng)稳定发展。

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