财联社记(jì)者(zhě)近期从行业内了解到，信贷市(shì)场需求低迷(mí)持续之下，部分(fēn)银(yín)行(xíng)出(chū)现(中国现在有多少士兵军人，目前中国有多少士兵xiàn)了贷款最优惠利(lì)率与同期理财收益率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到(dào)年化3.65％左右了，但投放(fàng)依(yī)旧比较难。房贷和前十年比那都(dōu)是放不出(chū)去的。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商(shāng)行(xíng)相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社记者(zhě)向兴业、广(guǎng)发等多家(jiā)银行了解到，当前抵押(yā)贷(dài)款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比，贷款利率水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场共(gòng)新(xīn)发了661款理财产品(pǐn)，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式(shì)产品，其(qí)平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月(yuè)26日，一家头(tóu)部银行(xíng)理(lǐ)财(cái)子负责人对(duì)财联社记者表示，正常情况下贷款利率(lǜ)要高于理财收益，否则会(huì)形(xíng)成套利空(kōng)间。近期出现的收益率倒挂的(de)情况的确多年来少见(jiàn)。这种情况(kuàng)本质上(shàng)反映实体经济(jì)需求不足，资(zī)金可能在金融市场空转的信号(hào)。

　　走(zǒu)低的贷款(kuǎn)利(lì)率VS走高的理(lǐ)财收益(yì)率

　　4月23日，央行国(guó)际司(sī)司(sī)长金中夏对外表示，人民银行(xíng)认真贯彻党中央、国(guó)务院决(jué)策部署，采取了很多(duō)措施做(zuò)好金融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国(guó)企业贷款加权平均利率(lǜ)同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低(dī)的(de)水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融统(tǒng)计数据(jù)发布会上公布的数据(jù)显示，3月(yuè)份(fèn)银行(xíng)体系新(xīn)发企业贷加权平均利(lì)率同(tóng)比下降29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系(xì)3月份(fèn)银行体(tǐ)系新发(fā)企业贷(dài)款加(jiā)权平(píng)均(jūn)利率水(shuǐ)平，并没(méi)有考虑区域(yù)差(chà)异。财联(lián)社记者注(zhù)意到，在部(bù)分资(zī)金充裕的一线城市(shì)利率水平下沉更快，比如央行营(yíng)管部早(zǎo)在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京地区(qū)新发(fā)放企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析(xī)认为(wèi)，一季度(dù)的贷款需求(qiú)非常好，央行今年一(yī)季度公(gōng)布的(de)贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的最高值。但(dàn)最(zuì)近贷(dài)款需求有(yǒu)下降(jiàng)趋势(shì)，如(rú)近(jìn)期(qī)票(piào)据(jù)转贴(tiē)现利率(lǜ)下降，表示银行(xíng)贷款需求较差，需要购买票(piào)据来(lái)填充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场当前的(de)不景气形成鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财市(shì)场的(de)收益(yì)率却在节节(jié)回升。普益标准数据显(xiǎn)示(shì)，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司存续理(lǐ)财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理财产品的(de)44.03％。理财公司(sī)存(cún)续开放(fàng)式固收类理财产品（不含现(xiàn)金(jīn)管理类产品(pǐ中国现在有多少士兵军人，目前中国有多少士兵n)）的近1个月年化收益率(lǜ)的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百分点(diǎn)。

　　国(guó)金固收最新数据显示，4月24日封闭式(shì)理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票(piào)、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与(yǔ)新(xīn)发理财产品(pǐn)收益率相(xiāng)比(bǐ)，当前(qián)银行新(xīn)发(fā)贷款的利率也不占优。普益标(biāo)准监(jiān)测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财(cái)产品中(zhōng)，开放式产(chǎn)品(pǐn)平均(jūn)业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金(jīn)出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受(shòu)访(fǎng)金(jīn)融行业人士对记者表示，当前新发贷款利率和理财收益(yì)率之(zhī)间出(chū)现倒挂(guà)是多年(nián)来(lái)罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当前非对称利率政(zhèng)策(cè)之下，贷款、存(cún)款和金融市场之间出现收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技研究院分析师刘银平对财联社记者表示(shì)，理财产品收益率超过银行(xíng)贷(dài)款利率，可能会给部分(fēn)客户钻空子(zi)的机(jī)会，从银行那里获(huò)取(qǔ)的(de)低息贷(dài)款没(méi)有投入实际经(jīng)营，而是拿去购(gòu)买收益率更高的理(lǐ)财产品，导致资(zī)金空转，前几年结构性存款市(shì)场(chǎng)曾存(cún)在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理财产(chǎn)品(pǐn)业绩比较基准不代表实(shí)际收益率(lǜ)，净值(zhí)是不断波动的，不会一(yī)直上(shàng)涨，实际上，理财产品向净值(zhí)化转型之后(hòu)对企业的(de)吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与(yǔ)发展(zhǎn)实验室主任曾刚对财联社记者(zhě)表示，理财收益与金融市场(chǎng)利率相对应，出现倒挂的情况(kuàng)主要是即期(qī)的贷款利率与发行当期定(dìng)价的(de)理(lǐ)财收(shōu)益率的差(chà)异，在市场利(lì)率快速下行(xíng)的时容易出(chū)现(xiàn)这(zhè)种收(shōu)益(yì)率不同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如(rú)果银行贷(dài)款利率继(jì)续下行，意味着(zhe)当期发(fā)行的理财产品的(de)收益率会同步下降。从这一个角(jiǎo)度来看，未来(lái)一段(duàn)时间的理财产品收益率会进入下行通(tōng)道。

　　这一判断得(dé)到银行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负(fù)责人(rén)对财联社表示，该行已经关注到理财收益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理(lǐ)财与贷款(kuǎn)利率差距过大(dà)必(bì)然引发资(zī)金空转(zhuǎn)套(tào)利，这与(yǔ)货币政策初衷不符。估计下一步理财产品(pǐn)收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财(cái)子负责人对财(cái)联社记者表示，考虑(lǜ)到理财产品底层资产大多数(shù)为债券(quàn)，而债券市场发行人大多是大型企业，理(lǐ)论上其收益率比个(gè)贷是(shì)要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的(de)信用等级比大型企业要低(dī)，所以个贷的定(dìng)价理论上(shàng)要(yào)比理财收益率高才对。现在出现个贷(dài)定价和理财(cái)产(chǎn)品持平，甚至(zhì)出现(xiàn)倒挂，这只能说明个(gè)人部门当前的信贷(dài)需(xū)求不足，没有(yǒu)什(shén)么人想贷款，导致资(zī)金空(kōng)转，这也是近年(nián)来(lái)比较罕见的情(qíng)况。”该(gāi)负责(zé)人表示。

　　该(gāi)人士(shì)同样认(rèn)为(wèi)，如果贷(dài)款定价(jià)持续下行未(wèi)来新发理(lǐ)财(cái)产品收益率也会回落。“市场对利(lì)率走势的预期是一致的，新发的收(shōu)益率未来会(huì)下(xià)来(lái)，近期整体的趋势也(yě)是(shì)这样(yàng)。一(yī)些存量的产品年化收(shōu)益率近期大幅(fú)上行，主(zhǔ)要是(shì)因为底(dǐ)层资产(chǎn)是(shì)去(qù)年利率高位时候拿的(de)，在利(lì)率走(zǒu)低预期下，其净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款(kuǎn)利率进一(yī)步下行

　　受(shòu)访银行人士对财(cái)联社记(jì)者称，当前(qián)贷款端(duān)定价疲软的现状，也是有关方(fāng)面不断出手(shǒu)规范存款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区(qū)大(dà)型城商行负责人对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示，在贷款(kuǎn)定价上不去(qù)的情(qíng)况下，未(wèi)来(lái)存(cún)款利率持续下(xià)行应该是(shì)大(dà)趋势，否则银(yín)行净息差承(chéng)受的(de)压力(lì)将是巨(jù)大的(de)。“现(xiàn)在各(gè)行储蓄又多(duō)，之前理财波动的影响还没完(wán)全消(xiāo)除，很多客户(hù)的资金还没(méi)有(yǒu)出(chū)来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二(èr)季度贷款需求(qiú)走弱得到确(què)认，意味着贷款利率依然有(yǒu)下降的可(kě)能性和空(kōng)间，银行息差水平(píng)面临更艰难(nán)的(de)局面。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州(zhōu)银行(xíng)一季度显(xiǎn)示，截(jié)至3月末，该行净利(lì)息收益率和净利(lì)差从(cóng)去(qù)年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最新研报认(rèn)为(wèi)，未来(lái)存款(kuǎn)市场成本(běn)管控仍有后手牌(pái)，“类活(huó)期(qī)”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后续(xù)对于存款定价自律管理的(de)手段包括但不限于以下三个方面。首先，协定存款、通知(zhī)存款等创新类活期存款有可能(néng)将纳入自(zì)律机制管(guǎn)理。现阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活(huó)期”存(cún)款缺少(shǎo)政策指引(yǐn)，未来(lái)或将对这(zhè)类产品比照活(huó)期存款(kuǎn)进(jìn)行(xíng)规(guī)范(fàn)；其次，同业(yè)存(cún)款套(tào)壳协议存(cún)款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构性存款的（保(bǎo)底收益+期(qī)权价(jià)值）合(hé)计同时纳(nà)入自律机制上限，进一步压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如(rú)果全(quán)部(bù)企(qǐ)业活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平(píng)均水(shuǐ)平，则(zé)上市银行企业活期(qī)存款成本率(lǜ)加权(quán)平(píng)均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上(shàng)市银行营收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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