调(diào)油逻(luó)辑提(tí)振成本价格，从而能够推升芳烃价格(gé)，去年二季(jì)度芳烃市场的热度之(zhī)高(gāo)也正是由这个逻辑主导。然(rán)而，今年与去年的步调(diào)明显不一。期(qī)货(huò)日(rì)报记者观察到，同为芳(fāng)烃品种(zhǒng)，4月18日(rì)以来，PTA和苯(běn)乙烯期(qī)货盘(pán)面已连续出(chū)现了9连跌，从(cóng)走势上来看(kàn)，两品种(zhǒng)的(de)表现远超市场(chǎng)预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主(zhǔ)力(lì)合(hé)约收(shōu)于(yú)5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合(hé)约收于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两(liǎng)方面，一方面由于(yú)近(jìn)期原油大跌，另(lìng)一方面近期(qī)成品(pǐn)油裂(liè)差下跌(diē)。”一德期货分析(xī)导管是什么意思 男生导管导多了会不孕不育吗师郑邮飞表示(shì)，由于欧美的滞涨格局(jú)，以及美国的(de)加息预期，需求羸弱，市场对(duì)于衰(shuāi)退(tuì)的预期再起(qǐ)。而原油供应(yīng)端的OPEC+减(jiǎn)产还没(méi)有落地，原油近期回补前期缺口后(hòu)继续下(xià)行，对于化工特别是与之相(xiāng)关性相(xiāng)对较强的PTA形成(chéng)成本(běn)塌陷。成(chéng)品油裂差方面，近期美(měi)国汽柴油(yóu)裂差出现下滑，同时美(měi)国(guó)汽油库存在4月份(fèn)去库速率减缓，使得市(shì)场对于(yú)美国调油(yóu)需求的预期(qī)边际弱(ruò)化，对(duì)于(yú)芳烃的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者(zhě)了解到，美国夏油对于辛烷(wán)值的需求支(zhī)撑起了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与(yǔ)去年(nián)同期相比，今(jīn)年芳烃市场(chǎng)走势相对偏弱，且去(qù)年调油逻辑发(fā)生的时间在5月发(fā)酵(jiào)、6月初达到(dào)顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到(dào)来之(zhī)前。

　　物产(chǎn)中大期货(huò)能化(huà)组(zǔ)组长谢雯表示，发生这(zhè)一(yī)现(xiàn)象(xiàng)的原因更多是始于(yú)路径依赖，去年极端的调油(yóu)行情(qíng)使得(dé)市场(chǎng)预期今年调(diào)油逻辑发生的概(gài)率仍较大(dà)，调油商提前(qián)准备原(yuán)料运往美国(guó)。

　　在她(tā)看来，去(qù)年调油逻辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚(yà)价差大(dà)幅拉升(shēng)；今年的(de)调油带来芳烃美亚价(jià)差处(chù)于往年同期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑(yì)制(zhì)芳烃(tīng)美亚价差进一步扩大(dà)。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者，今年芳烃调(diào)油逻辑与去年在细(xì)节与节(jié)奏上又(yòu)有差(chà)异，主要体现在去年(nián)5—6份的行情(qíng)是(shì)“脉冲式”的(de)，当时市场对于美国高(gāo)辛烷值调油料的短缺没有提早预期(qī)，导致(zhì)旺(wàng)季来临后行情一触(chù)即发，而(ér)经历过去年的大幅波(bō)动，随后调油商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美(měi)亚(yà)价差一(yī)直保(bǎo)持相对高位，给亚洲(zhōu)芳烃流(liú)向美国创造套利(lì)空间，同时(shí)我(wǒ)们从去年四季度至今韩(hán)国出(ch导管是什么意思 男生导管导多了会不孕不育吗ū)口美国芳烃的数(shù)量保持相对(duì)高位可以(yǐ)一(yī)窥究竟(jìng)。叠(dié)加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置的检修预期，今年市场的调油逻辑在3月份就启动，提早(zǎo)并迅速将芳烃估(gū)值打上去，PTA价(jià)格也在3月中(zhōng)旬开始启(qǐ)动，这明显早于(yú)去年。但我们(men)也看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的(de)状态，意味着调油逻辑(jí)已经在(zài)芳(fāng)烃(tīng)上提早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融(róng)达期货(huò)分(fēn)析(xī)师韩冰冰表示，今年和(hé)去(qù)年芳烃走势存在着节(jié)奏的差异，去年5月份是(shì)是炒作(zuò)调油需求(qiú)的主要时期，而今(jīn)年(nián)市场提前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩(hán)冰(bīng)冰(bīng)介绍，今年调油(yóu)逻辑(jí)应该不(bù)及去年。“去年受俄(é)乌冲突影响，欧美地区成品油供需突然变(biàn)得(dé)紧(jǐn)张，油品裂解利润非常好，调油逻辑(jí)兴起。而今(jīn)年的问(wèn)题是欧美经济下行压力较(jiào)大，油品(pǐn)需(xū)求(qiú)面临走弱(ruò)，从盘(pán)面也可(kě)以(yǐ)看到，3月(yuè)份(fèn)市场因(yīn)炒作调油(yóu)需求大幅(fú)拉涨，但进入(rù)4月(yuè)以(yǐ)后，油品(pǐn)利(lì)润(rùn)却回落(luò)，并拖累形成(chéng)原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油主要(yào)是(shì)由于俄(é)乌冲突导致原油的出口受限以(yǐ)及(jí)疫情(qíng)影响下美国炼(liàn)厂大(dà)幅关停引起的辛烷(wán)需求无法匹(pǐ)配(pèi)，从而导致(zhì)了(le)美(měi)亚套(tào)利窗口的打开，亚洲芳烃运(yùn)往美国(guó)，原料端紧缺(quē)助(zhù)推PTA价(jià)格的(de)大幅走高(gāo)。今年(nián)看工厂(chǎng)对(duì)于调油行情有所准备，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期(qī)货(huò)分析师隋斐看来，二(èr)季度(dù)美国出行(xíng)旺季(jì)下(xià)调油(yóu)需求被赋予期待，然而有了(le)去年二季度调(diào)油需(xū)求(qiú)增加下亚(yà)美套(tào)利利(lì)润可观的经验，部(bù)分工厂提(tí)前跟(gēn)美国工厂签(qiān)订了(le)长约，今年的出口周期(qī)有所提前。

　　从今年韩国运(yùn)往美国(guó)的(de)芳烃出口量(liàng)观察，整(zhěng)体1—3月出口(kǒu)量已达去年调油(yóu)季出口总量(liàng)的65％偏上。同时，据(jù)了(le)解，贸易商今(jīn)年与亚洲PX生产企(qǐ)业签订(dìng)合同多采(cǎi)用FOB模(mó)式，便(biàn)于其(qí)在(zài)窗口打(dǎ)开后及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观(guān)察今年调油大概率仍(réng)将发(fā)生，但是整体对于芳烃(tīng)价格的提(tí)振高度将极大可能不如(rú)去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以(yǐ)来(lái)国(guó)际油价波动加剧，近期原油库存低位(wèi)回升，汽油裂解价差(chà)回落，亚洲(zhōu)甲苯调油(yóu)优势(shì)下降，在(zài)对未来需求的不确定和(hé)经(jīng)济可能(néng)衰退的背景下调(diào)油(yóu)需求出现了不稳定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基本(běn)面来看(kàn)，实(shí)则呈现边际走弱的(de)迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通(tōng)货源紧(jǐn)张的(de)局(jú)面(miàn)在(zài)恒力(lì)石(shí)化和嘉通能源两套年产能共500万吨新(xīn)装置投产和(hé)下游消费走(zǒu)弱的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供(gōng)需(xū)边际相(xiāng)对(duì)走弱；苯乙烯供应端在4月(yuè)淄(zī)博俊辰50万(wàn)吨新装置投产下(xià)北方低价货源(yuán)冲(chōng)击(jī)华东(dōng)，下游硬胶(jiāo)产(chǎn)品利润不佳，成(chéng)品(pǐn)库(kù)存(cún)偏高的局面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库存及上游纯苯港口库(kù)存攀(pān)升，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑(jí)边际弱(ruò)化(huà)，但(dàn)是现在还没(méi)有真正进入美国(guó)汽油(yóu)的消费(fèi)旺季(jì)，如(rú)果5月(yuè)下旬(xún)开始美(měi)国汽油(yóu)消费走强(qiáng)，预(yù)计芳(fāng)烃估值仍将保持高位，但是在当前衰退(tuì)预(yù)期以及(jí)美联储加息背景下，成品(pǐn)油消费(fèi)的成色或较预期大打(dǎ)折扣，芳烃前期相对原油的价差(chà)高点(diǎn)已经看(kàn)到(dào)，调油逻辑(jí)再(zài)继续大(dà)幅发酵(jiào)的概率降低。”郑邮飞认(rèn)为，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归(guī)自身的供需基本(běn)面。

　　“短期来看，随着主力合约换(huàn)月，市场(chǎng)的交(jiāo)易重心(xīn)转向了2309 合约(yuē)，在(zài)距离9月(yuè)相(xiāng)对较长的时(shí)间(jiān)下市场博弈增大。”隋(suí)斐表(biǎo)示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成本(běn)端(duān)的(de)扰动对 PTA 来说将更(gèng)加敏感。就苯乙烯而(ér)言，目前国(guó)内纯苯下游品种中除了苯(běn)胺盈利之外(wài)其他下游盈利性不(bù)佳，纯(chún)苯港口库存去库力(lì)度减弱(ruò)，苯乙(yǐ)烯下游(yóu)同样面(miàn)临成品库存偏高和(hé)利(lì)润不佳的局面，二(èr)季度苯乙烯(xī)仍面临累库压力，短(duǎn)期来看价格(gé)向上的驱动或较乏力。

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