财联社记者近期从行业内(nèi)了解到，信(xìn)贷市场需(xū)求低迷持续之(zhī)下，部分银行出现了贷(dài)款最优(yōu)惠利率与同期理财收益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低已经到年(nián)化3.65％左右了(le)，但投放依旧比较(jiào)难(nán)。房(fáng)贷和前十(shí)年比那(nà)都是放不(bù)出去(qù)的。”4月25日，中部一(yī)家(jiā)大型(xíng)城(chéng)商(shāng)行(xíng)相关负责人(rén)对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社(shè)记(jì)者向兴业、广发等多家银行了(le)解到，当前(qián)抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比，贷款(kuǎn)利(lì)率水平仍在进(jìn)一步(bù)下滑。

　　而普益(yì)标准(zhǔn)监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了(le)661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款，其中86款为开放(fàng)式(shì)产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平(píng)均(jūn)业(yè)绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日，一家头(tóu)部(bù)银行理财子(zi)负责人对财(cái)联(lián)社记(jì)者表示，正常情况(kuàng)下贷款(kuǎn)利(lì)率要高于理(lǐ)财收益，否则(zé)会(huì)形成套利空间。近期出现的收益(yì)率(lǜ)倒挂(guà)的情况的确多年来少见。这种情况本(běn)质(zhì)上(shàng)反映实体经(jīng)济需求不足(zú)，资金可能在金融市场空(kōng)转的(de)信号。

　　走(zǒu)低(dī)的(de)贷款利率VS走高的理财(cái)收益(yì)率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国际司司(sī)长金中(zhōng)夏对外表示，人民银行认真(zhēn)贯彻党中央、国(guó)务院决策(cè)部署，采取了很多措施做好金(jīn)融(róng)支持稳(wěn)外贸(mào)工(gōng)作。首先是降低实体(tǐ)经济融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利(lì)率同(tóng)比(bǐ)下(xià)降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上(shàng)是(shì)比较(jiào)低的水(shuǐ)平。

　　而(ér)上周，央行一季度金(jīn)融(róng)统(tǒng)计数据发(fā)布会上公布的(de)数据显示，3月(yuè)份银行(xíng)体(tǐ)系新发(fā)企(qǐ)业贷(dài)加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份(fèn)银行体(tǐ)系新发企业贷(dài)款加(jiā)权平均利率水平，并没有考虑(lǜ)区域(yù)差异。财(cái)联社(shè)记(jì)者注意到(dào)，在部分(fēn)资金充裕的一线城市利率水(shuǐ)平(píng)下沉(chén)更(gèng)快，比如央行营管部早在(zài)2月份即(jí)表示，去年12月份，北京地区新发(fā)放企业贷款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际(jì)最(zuì)新报告分析认为，一(yī)季(jì)度的贷款需求非常好，央行(xíng)今年一季度公(gōng)布的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达(dá)到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的(de)最高(gāo)值。但最近贷(dài)款需求有(yǒu)下降趋势，如近期票(piào)据转贴现利率下降，表(biǎo)示银行(xíng)贷(dài)款需(xū)求(qiú)较差，需要购(gòu)买票据来(lái)填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发(fā)放贷款(kuǎn)市场当前的不景气(qì)形成鲜明对比的是，一季(jì)度理财(cái)市(shì)场的收益率却在节(jié)节回(huí)升。普益标准数据(jù)显示，截至2023年1季度(dù)末，理(lǐ)财(cái)公司存续(xù)理(lǐ)财(cái)产品14892款(kuǎn)，频繁梦见一个人是缘尽吗，频繁梦见一个人是不是缘尽占全市(shì)场存(cún)续理(lǐ)财产(chǎn)品的44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收类理财产(chǎn)品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益(yì)率的平(píng)均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收(shōu)最新数据(jù)显示，4月24日(rì)封(fēng)闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利差(chà)走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收益率相比，当前银行新发贷款的利(lì)率也不占优。普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产品中，开放(fàng)式(shì)产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产(chǎn)品(pǐn)平(píng)均(jūn)业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位(wèi)受访金融行业人士对记者表(biǎo)示，当(dāng)前新发贷款利(lì)率和理财收益率之(zhī)间出(chū)现倒(dào)挂是多年来罕见的情况。部分人(rén)士(shì)认为，应该警(jǐng)惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市(shì)场之(zhī)间(jiān)出现收益“套利”空间(jiān)的可能(néng)。

　　融360数字科技(jì)研究院分析师刘(liú)银平对(duì)财联社记者表示，理财产品收(shōu)益率超过银行贷款利率，可能会(huì)给部(bù)分客户(hù)钻空子的(de)机(jī)会，从银(yín)行那(nà)里(lǐ)获取的低息贷(dài)款(kuǎn)没(méi)有(yǒu)投(tóu)入实际经营，而(ér)是拿去购买(mǎi)收益率更高的理财产品，导致资(zī)金空转，前几(jǐ)年(nián)结构性(xìng)存款市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过刘(liú)银(yín)平(píng)认(rèn)为，目(mù)前理(lǐ)财(cái)产品业绩比较基准不代表实际(jì)收益率，净值是不断波动(dòng)的，不会一直(zhí)上(shàng)涨(zhǎng)，实际上，理财(cái)产品向净值化转(zhuǎn)型之后对企(qǐ)业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融(róng)与(yǔ)发展实验(yàn)室主(zhǔ)任曾刚对财联社记者表示，理(lǐ)财收益与金(jīn)融市场(chǎng)利率相对应，出现倒挂的情况主要是即(jí)期的贷款利(lì)率(lǜ)与发行当期定价的理财收(shōu)益率的(de)差(chà)异(yì)，在市场利率快速下行的时(shí)容易出现这种收益率不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如(rú)果(guǒ)银行贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)继续(xù)下行，意味着当期发行的(de)理财产品(pǐn)的收益(yì)率会同步下(xià)降。从这一(yī)个角度来看，未来一段时间的理(lǐ)财产品收益率会进入(rù)下行通道。

　　这一判断得到银行业内(nèi)人士(shì)的认(rèn)同。4月25日(rì)，某城商行(xíng)广州分行负责人对财联社表示，该行(xíng)已经关注到理(lǐ)财收益和存贷款利差的情况，理财与(yǔ)贷款利率(lǜ)差距过大(dà)必然引发资金空转套(tào)利，这与货币政策初衷(zhōng)不(bù)符。估计(jì)下一步理(lǐ)财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财子负责(zé)人(rén)对财联社(shè)记者表示，考虑到理(lǐ)财产品底层资产大多数为债券，而债(zhài)券市场发行人(rén)大多是大型企(qǐ)业，理论上(shàng)其(qí)收益率(lǜ)比个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的(de)信用等级比大型企业要(yào)低(dī)，所以个贷(dài)的定价(jià)理论上(shàng)要比理财(cái)收益率(lǜ)高才对。现在出现个贷定价和理财(cái)产品(pǐn)持(chí)平(píng)，甚至出现倒(dào)挂，这(zhè)只能(néng)说明个人部门当前的(de)信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是(shì)近年来比较罕(hǎn)见(jiàn)的(de)情况(kuàng)。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷款定(dìng)价(jià)持(chí)续下行(xíng)未来新发(fā)理财产(chǎn)品收益率也(yě)会回落。“市场对(duì)利率走势的预(yù)期是一致的，新发(fā)的收益率未来会下(xià)来，近期(qī)整体(tǐ)的(de)趋势也是这样。一(yī)些存量(liàng)的产(chǎn)品(pǐn)年化收益率近期(qī)大(dà)幅上行，主要是因为底层资产是(shì)去年利率高位时候拿(ná)的，在利率走低预期下，其净值表现(xiàn)就会向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访银行人士对财联(lián)社(shè)记者(zhě)称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软(ruǎn)的现状，也(yě)是有关方面不断出手规范(fàn)存(cún)款利率的(de)核(hé)心(xīn)动因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前述中部地(dì)区大型(xíng)城商行负责人(rén)对记者表(biǎo)示，在贷款定价上不(bù)去的情况(kuàng)下，未来存(cún)款(kuǎn)利率持续下行应该是大趋(qū)势(shì)，否则(zé)银行净息差承受的压力将(jiāng)是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影响还没(méi)完(wán)全消除，很多客户的资(zī)金还没(méi)有出来(lái)，都压(yā)在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认(rèn)为(wèi)，一旦第二季(jì)度贷款需(xū)求走弱(ruò)得到确(què)认，意味着(zhe)贷款利率依(yī)然(rán)有下降(jiàng)的可能性和空(kōng)间，银(yín)行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州(zhōu)银行一(yī)季(jì)度显示，截至(zhì)3月末，该行净利(lì)息收(shōu)益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰(fēng)团队最新研(yán)报认为(wèi)，未来(lái)存款市场成本管控仍有后手牌，“类(lèi)活(huó)期”存款是重要抓手。其预(yù)计，后续对于存款定价自律管理的(de)手段包括但不限(xiàn)于以下三个方面(miàn)。首先，协定(dìng)存款、通(tōng)知(zhī)存款等创新类(lèi)活期存款有可(kě)能将纳入自律机(jī)制管理。现阶(jiē)段，对核心定期存款(kuǎn)而言(yán)，同时(shí)有EPA和(hé)MPA进行(xíng)约束(shù)，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策指(zhǐ)引(yǐn)，未(wèi)来(lái)或(huò)将(jiāng)对(duì)这类产品比照活期存款进行规范；其(qí)次，同业存款(kuǎn)套壳协(xié)议存款需继续纠正；最后，期权价(jià)值过低(dī)的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范(fàn)，后(hòu)续或将(jiāng)结构性存款的(de)（保底收益(yì)+期权价值）合计同时(shí)纳入自律机制频繁梦见一个人是缘尽吗，频繁梦见一个人是不是缘尽上限，进一步压降结构性存(cún)款(kuǎn)利率。

　　王一峰(fēng)团(tuán)队测(cè)算认为，如果全部企业活期存款利(lì)率降(jiàng)至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银行企业活期存款成(chéng)本率加(jiā)权平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上(shàng)市(shì)银(yín)行营(yíng)收增速2.3pct。

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