昨夜今晨，全球投(tóu)资(zī)界(jiè)“春晚”——伯(bó)克(kè)希尔年(nián)度股东大(dà)会召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和(hé)老(lǎo)搭档(dàng)、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大(dà)会的(de)问答(dá)环节。

　　本(běn)次大会召(zhào)开时的宏观背景颇不平静：美国银行业(yè)动荡不安，债务(wù)上限谈(tán)判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘政(zhèng)治(zhì)冲突持续升温(wēn)，人工智能正带来重大的(de)机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣(shèng)”心态(tài)而来的(de)投(tóu)资者们(men)热(rè)切(qiè)盼(pàn)望聆听(tīng)“奥马哈先(xiān)知”对大(dà)变革(gé)时(shí)代的(de)点(diǎn)评和投(tóu)资智慧(huì)。

　　大会召开前(qián)，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦(wéi)发布一季度(dù)财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美(měi)元，去(qù)年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度(dù)投资(zī)和衍生品收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)亏(kuī)损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的(de)重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒(dào)闭的硅(guī)谷银(yín)行“将(jiāng)带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅(guī)谷银行倒(dào)闭后(hòu)，监(jiān)管机构必须做(zuò)出赔偿(cháng)所有储(chǔ)户(hù)的决定，因为不这样(yàng)做可(kě)能会损(sǔn)害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问(wèn)题时说(shuō)，如果储户得不到补(bǔ)偿(cháng)，它(tā)给美(měi)国经济带(dài)来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突(tū)很(hěn)愚蠢

　　巴菲特(tè)和(hé)芒格都认为，中美关系(xì)紧张对两国会造(zào)成不(bù)必要(yào)的伤害(hài)。芒格说：“美国和中国(guó)发(fā)生冲突是很愚蠢的(de)。我们应该(gāi)做的就是和(hé)中国和睦相处。美国应该与(yǔ)中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特(tè)说(shuō)，中美会有竞争，但一(yī)直都(dōu)需要(yào)判断(duàn)，如果没有(yǒu)对方回应，事情(qíng)能有多大(dà)进(jìn)步。两国(guó)都会(huì)有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的(de)波动可能是二战以来最厉害(hài)的(de)一次

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，我们大(dà)部分的事业，在今年报告的营收都(dōu)会(huì)比去(qù)年较低，这都是(shì)因为过(guò)去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月公司都经历了很多的波动，这可(kě)能是二战(zhàn)以来最厉害的(de)一次(cì)，二战(zhàn)的(de)时候我(wǒ)们(men)没(méi)有(yǒu)办法(fǎ)获得商品、货(huò)物，但是这一(yī)次的波动来自(zì)于另外一个地方(fāng)，他们可能在过去(qù)的6个月中出(chū)现了存货过多的(de)情况，这(zhè)不是说好像失业率、就(jiù)业率的(de)情况(kuàng)造(zào)成(chéng)的，但是现在的经济环境在(zài)这六个月已经非常不一(yī)样了，而我(wǒ)们很多(duō)的(de)经理人对于(yú)这种情况感觉(jué)到比(bǐ)较惊讶，存(cún)货怎么会(huì)一下子那(nà)么(me)多卖(mài)不(bù)出(chū)去。现在我们才慢(màn)慢地(dì)让销售情况有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子可能(néng)已经(jīng)结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季(jì)度是股票(piào)的净(jìng)卖家。财报显示(shì)，伯克希尔出(chū)售了价(jià)值132亿美元的股票，仅(jǐn)买(mǎi)入了28亿美元(yuán)。净卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴(bā)菲特和他的(de)长期得(dé)力助(zhù)手查理·芒格认为，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自今年年初(chū)以来，该公司的现金储(chǔ)备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美(měi)元(yuán)，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着(zhe)美(měi)联储加(jiā)息和经济放缓(huǎn)，投资者(zhě)应该降低(dī)对股市回报(bào)的预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出了悲观(guān)的预测(cè)：好(hǎo)日(rì)子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司大部分业务的收益今年将下降。因为在过(guò)去6个月左右的时间里(lǐ)，美(měi)国经(jīng)济的“令人难以置信(xìn)的增长时期(qī)”已经接(jiē)近尾声(shēng)。伯克(kè)希(xī)尔经常被视为经济(jì)健(jiàn)康状况的代表，因为其业务(wù)范(fàn)围广泛(fàn)，从铁(tiě)路到电(diàn)力公用事业和零售。巴(bā)菲(fēi)特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成(chéng)功归功于(yú)过去几十(shí)年(nián)美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调(diào)：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一(yī)定(dìng)会继承我的工作，但(dàn)他还会与(yǔ)贾恩一起协(xié)商，做最(zuì)后的决策。公司传(chuán)承在执行上并不是这么简单，管(guǎn)理伯(bó)克(kè)希尔可能(néng)不仅需要现在的这五个下一代领导人(rén)，而是(shì)更多有能力的(de)人(rén)。如果他们(men)不能处(chù)理得当的(de)话(huà)，他(tā)就(jiù)不会(huì)将(jiāng)伯(bó)克希尔交给他们。他(tā)还补充，每一(yī)个(gè)公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔(ěr)等(děng)高层。

　　6.美联(lián)储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美联储(chǔ)现有的资产负债表规模(mó)是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)称(chēng)他(tā)不担心美(měi)联储，支(zhī)持(chí)美联储压低通(tōng)胀率的使命，他也不(bù)担心美联储的资(zī)产负债表，尽管打趣(qù)称“那是一个很大的数字，而我喜欢看(kàn)这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资产负债(zhài)表从8000亿(yì)美元(yuán)增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句(jù)话(huà)“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时(shí)美(měi)国所经历的那样。对此芒格(gé)也持相同观(guān)点(diǎn)，称如果(guǒ)靠不断印钱(qián)来解(jiě)决短期(qī)问题将会有(yǒu)负面(miàn)的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多(duō)石油储备(bèi)。不过(guò)页岩油(yóu)井(jǐng)的衰败也(yě)很快(kuài)，开(kāi)井第一天可(kě)能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一(yī)年半就(jiù)枯竭了(le)。

　　“我非(fēi)常喜(xǐ)欢西方石(shí)油的管理(lǐ)层，对他们也很熟(shú)悉(xī)。西方石油做了(le)很多好的(de)事情，建了很多新井还(hái)能(néng)盈(yíng)利。伯克希尔并不(bù)会购买西方石(shí)油的控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确定是否会继续购买(mǎi)更多石油公司的股票，但(dàn)对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的(de)储备货币地位滴滴总部在北京哪个区，滴滴总部北京地址rong>

　　有投资者提问：美国大批发债，美联(lián)储(chǔ)让债务货币化，中国(guó)巴西(xī)沙特等都在与美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美元(yuán)的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元(yuán)储备货(huò)币(bì)地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储主(zhǔ)席鲍(bào)威尔更了解形势，但他无法(fǎ)控(kòng)制财政(zhèng)政(zhèng)策。谁都不知(zhī)道，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚持用多久才会(huì)失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球储备货币的(de)时(shí)候(hòu)。

　　巴(bā)菲特(tè)认(rèn)为，美国要大(dà)举印钞很容易，但应该非常小心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里放出来(lái)，就(jiù)很难恢复，人们会对(duì)货币失(shī)去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不(bù)会是(shì)好结(jié)果。现在（大量发债(zhài)）是(shì)一(yī)个非常政治(zhì)化的(de)决策。

　　芒格说，在(zài)某些(xiē)时候，通过印钞赢得选票会适得(dé)其(qí)反。芒格(gé)在提到日本(běn)的货币政(zhèng)策(cè)和财政(zhèng)政策(cè)时说(shuō)，日本用日元(yuán)做了些奇怪的事。对(duì)于(yú)日本实施(shī)的经济政(zhèng)策，日本人应该(gāi)接受并作出应对。巴菲特补滴滴总部在北京哪个区，滴滴总部北京地址充说，如果日元(yuán)是(shì)储备货币，那些事(shì)不可能发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本有一个更有凝(níng)聚力的社会，但美国不(bù)应(yīng)该效仿日(rì)本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价(jià)持续低迷(mí)，国家研究启动第二(èr)批中央(yāng)冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场(chǎng)格局下，我国生猪价(jià)格整(zhěng)体偏弱运行，期(qī)间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春(chūn)节(jié)过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬(xún)至3月初期(qī)间，生猪价格曾(céng)出现(xiàn)一波(bō)企(qǐ)稳(wěn)反弹(dàn)，但(dàn)在涨至16元/公(gōng)斤后(hòu)再次振(zhèn)荡下跌，直(zhí)至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一(yī)假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在(zài)近(jìn)期生(shēng)猪(zhū)价(jià)格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收储的(de)公(gōng)告称，据(jù)国家发(fā)展(zhǎn)改(gǎi)革委监测，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日当周，全(quán)国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处(chù)于过(guò)度下(xià)跌二级预(yù)警区间。根据《完善(shàn)政(zhèng)府猪肉储(chǔ)备(bèi)调节机制 做好猪肉(ròu)市场(chǎng)保供(gōng)稳价工作预案》规(guī)定，国家发改(gǎi)委(wěi)会同(tóng)有关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪(zhū)价格尽快回归(guī)合理区间(jiān)。

　　在国(guó)家发改委(wěi)发声后，生(shēng)猪(zhū)期货市场预期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后(hòu)来看，生猪(zhū)现货市场整体延续振荡下(xià)跌走(zǒu)势，价(jià)格(gé)无太大(dà)起色。徽商(shāng)期货生(shēng)猪分析师尉(wèi)秀接受(shòu)期(qī)货日报记者(zhě)采(cǎi)访(fǎng)时(shí)表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌(diē)后(hòu)涨再跌(diē)的振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月(yuè)初至中旬(xún)，因(yīn)需求缺乏(fá)明(míng)显利好，叠(dié)加散(sàn)户逢高出栏心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回(huí)落并在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下(xià)旬后(hòu)，在(zài)相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端(duān)低价惜(xī)售情绪强、二(èr)育询盘增加，支(zhī)撑价(jià)格止跌反弹，同(tóng)时冻(dòng)品猪肉(ròu)价格的相对优(yōu)势也刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转(zhuǎn)向(xiàng)对(duì)国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业分(fēn)割入库意愿加(jiā)大，再叠加月(yuè)底逢五一(yī)假期备货，猪肉终端(duān)需求(qiú)有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较(jiào)高的成本导致生猪二育入场(chǎng)转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分(fēn)集团(tuán)企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落，截至(zhì)4月(yuè)28日猪价跌(diē)至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀说(shuō)。

　　而(ér)五一(yī)小长假期间，虽有节假日(rì)提振，但(dàn)生猪现(xiàn)货价格(gé)平均也仅有0.2元(yuán)/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银(yín)万(wàn)国期货(huò)农(nóng)产品高级分析师徐盛告诉记者，目(mù)前(qián)生猪(zhū)处(chù)于需求淡(dàn)季，同(tóng)时五一节前各养殖类上(shàng)市公司公布一季报显示其经营数据(jù)纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企(qǐ)业(yè)超预期去产能(néng)将对行业的发展不利(lì)，容(róng)易(yì)导致猪价的(de)大起(q滴滴总部在北京哪个区，滴滴总部北京地址ǐ)大落。在这个节(jié)点，国家发(fā)改委宣布收储(chǔ)，可(kě)以看出国家(jiā)对生(shēng)猪养殖行(xíng)业健康(kāng)发展的(de)重视(shì)与呵护，有助(zhù)于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生(shēng)猪(zhū)期货(huò)盘面随(suí)即作出反应走多。从收储(chǔ)本身看，不会(huì)带来实(shí)质性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收储调控(kòng)长(zhǎng)期密集(jí)执行，叠加(jiā)二育等(děng)利多因素共振(zhèn)，或会给市场带来比(bǐ)较明显的利多(duō)影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五(wǔ)一节假日过(guò)后(hòu)，尉秀告(gào)诉记者(zhě)，因(yīn)生猪终端需求(qiú)缺(quē)乏(fá)实质性利(lì)好，短期内猪价(jià)或延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需(xū)求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每(měi)年5月宰量均有(yǒu)不同(tóng)程度的提升，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统(tǒng)计局(jú)最(zuì)新数据，截至(zhì)今年一季度(dù)，全国(guó)生猪出栏1.99亿头(tóu)，同(tóng)比增长1.7％，出(chū)栏(lán)量处于近五年同期高位(wèi)水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现(xiàn)下(xià)跌，但(dàn)同比依旧增(zēng)长(zhǎng)，并(bìng)处于近9年同期相对(duì)高位(wèi)。

　　此外从生猪产(chǎn)能(néng)变(biàn)化来看(kàn)，尉秀(xiù)表示(shì)，据农业(yè)部(bù)监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存栏已连续三个月下(xià)降，但(dàn)下降幅度相(xiāng)当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方(fāng)机构数(shù)据，国内能(néng)繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个(gè)月(yuè)下滑，累计(jì)下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可(kě)以看出(chū)，生(shēng)猪产能有(yǒu)继(jì)续回(huí)调走势，但截至3月(yuè)降(jiàng)幅均(jūn)有(yǒu)限。综合来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没(méi)有(yǒu)出现(xiàn)能够驱(qū)动(dòng)周(zhōu)期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走(zǒu)低(dī)，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带(dài)动猪(zhū)价走高；但今(jīn)年二次育(yù)肥(féi)进出场(chǎng)节奏切换加快，需关(guān)注进出场节奏对猪价的带(dài)动。此外(wài)受(shòu)冬季(jì)猪病(bìng)等影响，今年2-3月有(yǒu)比较(jiào)明(míng)显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前(qián)透(tòu)支将(jiāng)在6月前(qián)后显(xiǎn)现，对期货(huò)LH2307盘(pán)面的(de)利多影响或许在(zài)5月份有体(tǐ)现。总(zǒng)的来(lái)看，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月，建议继续重(zhòng)点关注二(èr)次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带(dài)来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短(duǎn)期(qī)来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高于(yú)去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释(shì)放之(zhī)中(zhōng)，二育增加导(dǎo)致大(dà)猪仍有阶段(duàn)性出(chū)栏压(yā)力。尤(yóu)其(qí)去年(nián)6月份以来(lái)能(néng)繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份(fèn)可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度(dù)至(zhì)季节性旺季，因(yīn)此生猪近端(duān)现货价(jià)格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在(zài)下(xià)半(bàn)年会有一定程(chéng)度的体现，价格(gé)重心(xīn)或高于(yú)上(shàng)半年，2023年(nián)全年猪(zhū)价的高(gāo)点(diǎn)有望(wàng)在下半年形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们(men)认为，上(shàng)半(bàn)年生猪供应压力(lì)最大的(de)时(shí)间(jiān)点有望(wàng)逐步(bù)过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损失以及(jí)猪(zhū)肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏(lán)恢复(fù)，2023年生猪总(zǒng)体供应有(yǒu)望逐步增加(jiā)，全年猪价(jià)重心仍将低(dī)于2022年，交易(yì)节(jié)奏的把握将(jiāng)更为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资(zī)者(zhě)可(kě)以在养(yǎng)猪成本一带逐步择机入场(chǎng)买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从(cóng)志表示，当前(qián)生(shēng)猪期(qī)货(huò)2305合约期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季(jì)升水扩大，由于生猪期价目前(qián)整体估值(zhí)不高，后(hòu)续在收储加持(chí)下，期价(jià)存在继续往上修复的(de)空间。建(jiàn)议投(tóu)资者在交易(yì)上(shàng)可从单边转为观望，边际上警惕饲(sì)料养殖板块集体(tǐ)估值下移带来的系统性(xìng)风险。